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摘要：当前我国经济形势和经济环境发生深刻变化，结构矛盾突出。需求管理政策边际效应递减是供给侧改革的现实依据。供给侧结构性改革通过协调双侧调控促进经济和资本市场发展，以高效的资本形成和配置效率、结构优化、高效的制度供给为资本市场发展提供三大动力。改革过程中会带来金融风险增加、短期资本市场压力增大、制度改革和创新受阻等挑战，需要审时度势，合理安排时序，从化解供给抑制、推进资本市场改革和优化资本市场结构着手推进供给侧改革促进资本市场发展。
关键词：供给侧；需求侧；资本市场；结构性改革
供给侧改革标志着我国经济宏观调控重心由需求侧转移到了供给侧，供给侧改革实施的效率决定了我国长期经济体系的发展走向。我国经济形势和经济环境发生深刻变化，经济失衡和结构问题突出；供给管理主要针对的是生产者和销售者，能够调节生产者和劳动者的积极性。当前中国经济问题主要在于供给侧、结构性、体制性矛盾，不可能仅通过短期刺激政策实现经济的潜在产出，因此必须通过供给侧结构性改革，并协调双侧调控，重塑经济持续健康发展的动力[1]。
一、从需求拉动的边际效应看我国资本市场供给侧改革的现实依据
改革开放30多年来我国经济在“三驾马车”极限式的拉动下经历了超常规的发展。随着我国相继成为全球第二大经济体，需求拉动的边际效应递减趋势逐渐变得明显。
（一）消费需求增长乏力，需求释放存在结构性障碍
影响消费需求的因素包括：可支配收入、边际消费倾向、财富水平、预期实际利率、政府购买以及税收等。股票市场的波动影响财富水平；政府购买的收入来源于税收，税收以及预期实际利率影响着消费者的可支配收入和跨期消费决策，而可支配收入决定了消费需求的上限；收入分配结构影响边际消费倾向，而边际消费倾向决定了消费需求的下限[2]。随着经济增速放缓以及人均收入水平的提高，收入水平持续快速增长将会变得越来越困难。同时消费需求的结构不合理，甚至有些畸形，导致可支配收入难以有效的转化为现实的需求。受收入分配不合理的影响，我国的边际消费倾向近年来一直在下降，并有持续下去的趋势。
供给结构的升级滞后于消费结构同样抑制了消费需求的释放。随着消费结构的改善与消费层级的提高，人们正在不断向提高生活质量、消费质量和幸福指数的方向迈进，与之相对的却是由于积重难返而裹足不前的供给结构。
（二）投资的边际效率下降、风险增加，政府投资方向不合理
影响投资需求的因素包括：实际利率、有效税率、预期未来的资本边际产量以及资本的边际效率。经济进入新常态以来，为了维持经济的合理增长速度，我国一直维持着低利率水平，这本该激发企业的投资热情，但是由于我国经济体系面临着产业结构低端、要素流动不畅、无效产能积压、供求结构不匹配以及过度杠杆等问题，加上全球经济恢复乏力，导致资本的边际效率不断下降，同时经济结构调整提高了人们投资的短期风险预期，使得企业投资需求增加乏力。
为了保持经济增长，政府通过积极的财政政策来扩大内需，尤其是通过政府投资来扩大投资需求，但其投向主要为基础设施领域，而这给经济发展埋下了严重的隐患：首先，政府投资可能通过增加税收、抬高价格、提高利率以及人民币升值的机制挤出私人投资；其次，随着政府投资规模增大，投资的边际效率也会下降，并且还带来重复投资问题，使得有效投资不足；再次，政府投资集中在基础设施领域，会使经济结构进一步恶化，从而经济结构转型时间延后并且改革阻力增大；最后，大规模不可持续的政府投资会导致供给过剩，造成供给需求结构失衡。
（三）出口竞争优势消失，贸易结构优化面临贸易壁垒障碍
近年来我国对外贸易发展进入了新常态。我国对外出口增长速度明显进入下降通道，一方面受到全球金融危机、经济萧条以及复苏乏力的影响，另一方面，更重要的原因在于我国出口竞争优势的消失以及贸易壁垒的加深。
为了维护和促进经济的稳定和发展，维持国际收支平衡，各国都加深了贸易壁垒。持续上升的劳动力成本以及人名币升值是导致出口竞争优势逐渐丧失的两个更重要原因。
由于这两方面的原因，我国贸易结构的改善面领着两方面阻碍：一方面由于成本优势的丧失及人民币升值的影响，现有的贸易结构不仅难以维系，而且如果维系这样低端的贸易结构会使得一国一直处于国际分工体系的低端；另一方面贸易结构优化升级既会受到发达国家的贸易壁垒，又会受到国内产业结构低端的制约。
综上所述，一方面推动我国经济发展的需求拉动已面临着边际效应递减的问题，急需供给侧改革提供新的动力；另一方面，需求拉动动力的延续受制于供求结构的不匹配，急需要供给侧结构性调整来缓解供求矛盾，释放经济增长潜力。所以，现在提出供给侧结构性改革正当其时。
二、供给侧结构性改革为资本市场发展提供新动力。
（一）双侧调控相互协调推动经济和资本市场健康发展
宏观经济的走向决定了资本市场的长期趋势，因此使双侧调控相互协调以促进宏观经济稳定发展必然能促进资本市场稳定发展。供给侧与需求侧调节的相互协调取决于宏观经济的运行以及二者的基本规律和特征[3]。
1、供求调节侧重点不同。宏观经济总是沿着经济发展的长期趋势增长并且伴随着周期性波动，因此针对长期趋势及经济周期的宏观经济政策也就有相应的侧重点；供给侧调控注重经济的长期增长，效应具有长期性，并且特别强调经济运行中的“主动性”，需求侧调控注重经济的短期增长，见效虽快，但是不能长期使用；需求侧有投资、消费、出口“三驾马车”，“三驾马车”决定短期经济增长率；供给侧有劳动力、土地、资本、创新四大要素，四大要素在充分配置条件下所实现的增长率即中长期潜在经济增长率。我国经济进入了调结构稳增长的新常态，经济增速换挡明显，其中既体现了经济周期运行成分的影响，更反映了潜在经济增长趋势的作用。经济新常态决定了经济调控应该以供给侧调控为主，以保持经济的潜在增长，同时以需求侧调控为辅，以避免经济的剧烈波动。 2、供求调节相互影响。经济中供给与需求相互依赖、相互转化。经济运行的特征决定了供给调节与需求调节谁占主导。我国需求侧调控面临着需求拉动边际效应递减、政策效果不佳，有效需求得不到满足等问题，需求侧调控效果甚微，影响了供给侧调控的有效性；供给侧存在着产能过剩、库存积压、要素流动不畅等问题，需要进行需求管理进行消化，从而对需求侧调控形成了制约。所以，需求侧调控与供给侧调控二者都不可偏废，并要使二者最大限度的相互协调，形成高效的双侧调控体系。
（二）强化增长动力因素实现资本市场稳定发展
1、高效的制度供给动力。高效的制度供给意味着要让市场在资源配中起决定性作用，不断改革和完善相关的制度，以释放制度红利。对于宏观经济，供给侧改革涉及广泛的制度变革：行政管理制度改革、产权制度改革、土地制度改革、国有企业改革、财税制度改革、金融制度改革、价格制度改革、社会福利制度改革、生态制度改革等[9]；对于资本市场其制度变革则包括：交易制度改革、发行制度改革、并购制度改革、相关监管制度改革以及投资者保护制度改革等。宏观上，通过制度变革形成高效的制度供给，健全的市场机制，降低经济发展的制度成本，提高要素的流动性，激发市场的活力；对于资本市场，通过制度变革降低交易成本、融资成本，提高上市公司质量，提高资本市场效率，使资本市场兼具融资、投资功能，提高资本市场活力。
2、高效的资本形成和配置效率动力。刺激短期经济的低利率环境、降低企业成本的结构性减税以及提升资本边际效率的技术创新有助于企业形成积极地预期、增加企业的投资意愿。通过去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板释放生产要素并提高其形成和配置效率。
3、结构优化动力。供给侧结构性改革本身就包含着结构的含义，包括产业结构、经济发展要素结构、供给主体结构等；资本市场是一个多层次的市场体系，由场内市场和场外市场两部分构成，其功能的发挥受到宏观经济结构及其自身结构的影响。供给侧改革将导致第三产业占比上升，第二产业中传统工业占比下降、新兴产业占比上升，并且引发经济蛋糕的重新分配，通过抑制和化解产能过剩产业，鼓励新兴产业、现代服务业和现代制造业优化产业结构从而优化了资本市场的宏观供给结构与需求结构；经济发展要素结构中劳动力、土地、资本与自然资源高效流转以及在创新驱动下的高效利用扩展了每一层次资本市场的供给与需求容量。
三、供给侧结构性改革及带给资本市场的新挑战
（一）短期资本市场压力
当前我国供给侧面临严重的问题：在煤炭、钢铁、水泥等传统行业存量供给过剩，人口老龄化加剧和劳动力资源短缺；教育、医疗、保险、养老等新兴行业增量供给短缺；国有企业、中小企业和地方政府债务杠杆过高。产能过剩涉及大规模的产业和企业，调整产业结构实现过剩产能去化必然造成短期产出水平的下降和失业人数的上升，短期经济有下行压力，宏观经济下行必然导致资本市场状况恶化。另外，我国金融市场融资主要以间接融资为主，经济下行不利于国家进行资本市场直接融资的改革。
（二）金融风险增加压力，财政收支压力增加
供给侧改革导致经济短期下行，银行信用收缩，市场上流动性降低，企业间接融资的难度加大，经营风险增加；金融机构内部管理不善，造成庞大的不良债权，导致金融资产质量下降；受宏观经济的影响，资本市场的波动性增加，投资者面临的市场风险加大；投资者形成消极预期，市场下行压力加大。“去杠杆”加剧了地方政府的债务问题，地方政府为降低杠杆，必须要采用严格的紧缩性财政政策，而增加税收会抑制社会总需求，不利经济增长；“补短板”需要提高政府支出，以满足公众由于收入水平提高和人口结构变化所升级的需求，这对地方政府债务管理能力和财政收支水平要求很高。
（三）制度改革与创新阻力
制度改革与创新在经济运行良好时比较容进行，而在我国新常态经济下并不具备这样的有利的经济环境，而且二者要求政府行政管理部门简政放权、放松管制，必定会受到相当大的阻力。国有垄断行业和国有企业改革必然要触及既得利益集团，改革阻力很大，改革进程缓慢。金融制度和财税制度对经济冲击较大，维护市场和经济稳定，金融市场准入放开、财政分权体制改革、结构性减税等措施实施难度较大。形成以市场为导向的价格形成机制、成本传导机制和投资回报机制的时机不成熟并且可能与其他政策目标相悖，因此想兼顾价格稳定、成本降低、收入公平等多重目标更加困难。
四、供给侧结构性改革的政策建议
（一）供给侧调控与需求侧调控相互协调
我国为社会主义市场经济制度，强调发挥市场在资源配置中的决定作用和更好发挥政府作用，因此不排斥政府宏观调控和需求管理。经济转型期供给与需求的协调机制相互配合，供给侧与需求侧对经济发展也相互制约。为实现长期经济增长，要求宏观调控不仅要化解供给抑制，也要不断激发和释放需求潜力：供给侧降低企业融资成本，提高企业提供有效供给的积极性，鼓励企业创新，提高全要素生产率；需求侧提高居民可支配收入，鼓励消费信用，刺激消费。通过双侧调控优化升级供求结构，使供求更加匹配，经济沿着潜在趋势增长，最终实现动态均衡。对于释放的新需求，从供给侧进行满足，补短板、创造新供给同时去产能、降成本、降杠杆；对于供给侧调整的负面冲击，由需求侧调控来缓和，控制调整速度，有序进行。
（二）化解供给抑制优化供给侧结构
供给侧改革短期以消除市场机制的供给障碍为重点；中期，以化解产能过剩和供给老化为重点；长期，以实现供给结构优化升级和全面释放生产要素潜力为重点。合理化解市场机制的供给障碍、经济体制供给枷锁和产业体系供给老化三类供给抑制因素，优化供给侧要素结构、供给主体结构以及产业结构。通过扩大减税范围、放松价格管制、简政放权、减少垄断、改进公共事业价格形成机制、促进自由竞争等政策来强化市场竞争、降低流转成本以化解供给障碍；通过户籍制度改革和推进城镇化来释放闲置劳动力以及土地流转制度改革提高土地利用效率来减轻闲置资源利用的体制障碍以解除供给枷锁；通过提供法律支持、社会保障减轻去库存、去产能和去杠杆带来的社会冲击，同时通过降低流转成本和补技术短板使释放的生产要素流向新兴行业，以技术创新来来引领新兴产业的培育和发展达到化解供给老化。供给侧结构优化是一个逐步深化的过程，要合理安排时序。 （三）推进资本市场改革优化资本市场结构
供给侧改革要求一个融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的资本市场。其优化资源配置、储蓄转化为投资，改进企业经营机制、分散风险等基本职能的发挥能有力的促进供给侧改革目标的实现。资本市场发展速度滞后于实体经济，改革发行制度，尤其应该尽快推行注册制为市场注入更多活力，同时建立更加直接、规范、有序的退市制度及时清理劣质企业，从而提升资本市场融资企业的质量；加强市场监管，提高信息披露质量、严惩内幕交易、暗箱操作、恶意炒作、违规套现等行为；从公司治理体系、行政监管体系、司法救济体系、投资者教育体系、社会监督体系等方面入手，进一步完善我国资本市场投资者保护制度体系；发展多层次资本市场，增加直接融资比例，扩展企业融资渠道，更好利用市场的筹融资功能。（作者单位：云南名族大学经济学院）
参考文献：
[1]张弛.读懂“供给侧结构性改革”[J].经济导刊，2016，No.20302：20-25.
[2]李智，原锦凤.基于中国经济现实的供给侧改革方略[J].价格理论与实践，2015，No.37812：12-17.
[3]邓磊，杜爽.我国供给侧结构性改革：新动力与新挑战[J].价格理论与实践，2015，No.37812：18-20.
[4]任泽平.供给侧改革破冰 资本市场承担使命[J].股市动态分析，2016，No.128501：18-19.
[5]李由.发展需求与政府供给——兼论供给侧改革[J].人民论坛，2015，No.50235：19-21.
[6]冯志峰.供给侧结构性改革的理论逻辑与实践路径[J].经济问题，2016，No.43802：12-17.
[7]本刊评论员.供给侧改革的主要路径是降低交易费用[J].财政监督，2015，No.36434：1.
[8]程博明，郝继伦.中国股票市场供给与需求发展的宏观分析——兼论国企、银行和证券市场的配套改革与协同发展[J].财贸经济，1999，03：20-25.
[9]李佐军 国务院发展研究中心资源与环境研究所副所长.准确把握供给侧改革[N].北京日报，2015-12-28017.
[10]刘霞辉.供给侧的宏观经济管理——中国视角[J].经济学动态，2013，No.63210：9-19.
[11]匡霞.资本市场促进经济增长的作用机制与路径分析[J].世界经济情况，2005，12：7-10+6.
[12]山东省金融学会课题组，赵滨，刁云涛，李菡，卜凡玫，刘长霞.公共品供给理论视角下地方政府融资平台的规范及发展——兼论地方政府融资机制改革[A].金融发展理论与实践（2010）[C].2011：11.
关键词：供给侧；需求侧；资本市场；结构性改革
供给侧改革标志着我国经济宏观调控重心由需求侧转移到了供给侧，供给侧改革实施的效率决定了我国长期经济体系的发展走向。我国经济形势和经济环境发生深刻变化，经济失衡和结构问题突出；供给管理主要针对的是生产者和销售者，能够调节生产者和劳动者的积极性。当前中国经济问题主要在于供给侧、结构性、体制性矛盾，不可能仅通过短期刺激政策实现经济的潜在产出，因此必须通过供给侧结构性改革，并协调双侧调控，重塑经济持续健康发展的动力[1]。
一、从需求拉动的边际效应看我国资本市场供给侧改革的现实依据
改革开放30多年来我国经济在“三驾马车”极限式的拉动下经历了超常规的发展。随着我国相继成为全球第二大经济体，需求拉动的边际效应递减趋势逐渐变得明显。
（一）消费需求增长乏力，需求释放存在结构性障碍
影响消费需求的因素包括：可支配收入、边际消费倾向、财富水平、预期实际利率、政府购买以及税收等。股票市场的波动影响财富水平；政府购买的收入来源于税收，税收以及预期实际利率影响着消费者的可支配收入和跨期消费决策，而可支配收入决定了消费需求的上限；收入分配结构影响边际消费倾向，而边际消费倾向决定了消费需求的下限[2]。随着经济增速放缓以及人均收入水平的提高，收入水平持续快速增长将会变得越来越困难。同时消费需求的结构不合理，甚至有些畸形，导致可支配收入难以有效的转化为现实的需求。受收入分配不合理的影响，我国的边际消费倾向近年来一直在下降，并有持续下去的趋势。
供给结构的升级滞后于消费结构同样抑制了消费需求的释放。随着消费结构的改善与消费层级的提高，人们正在不断向提高生活质量、消费质量和幸福指数的方向迈进，与之相对的却是由于积重难返而裹足不前的供给结构。
（二）投资的边际效率下降、风险增加，政府投资方向不合理
影响投资需求的因素包括：实际利率、有效税率、预期未来的资本边际产量以及资本的边际效率。经济进入新常态以来，为了维持经济的合理增长速度，我国一直维持着低利率水平，这本该激发企业的投资热情，但是由于我国经济体系面临着产业结构低端、要素流动不畅、无效产能积压、供求结构不匹配以及过度杠杆等问题，加上全球经济恢复乏力，导致资本的边际效率不断下降，同时经济结构调整提高了人们投资的短期风险预期，使得企业投资需求增加乏力。
为了保持经济增长，政府通过积极的财政政策来扩大内需，尤其是通过政府投资来扩大投资需求，但其投向主要为基础设施领域，而这给经济发展埋下了严重的隐患：首先，政府投资可能通过增加税收、抬高价格、提高利率以及人民币升值的机制挤出私人投资；其次，随着政府投资规模增大，投资的边际效率也会下降，并且还带来重复投资问题，使得有效投资不足；再次，政府投资集中在基础设施领域，会使经济结构进一步恶化，从而经济结构转型时间延后并且改革阻力增大；最后，大规模不可持续的政府投资会导致供给过剩，造成供给需求结构失衡。
（三）出口竞争优势消失，贸易结构优化面临贸易壁垒障碍
近年来我国对外贸易发展进入了新常态。我国对外出口增长速度明显进入下降通道，一方面受到全球金融危机、经济萧条以及复苏乏力的影响，另一方面，更重要的原因在于我国出口竞争优势的消失以及贸易壁垒的加深。
为了维护和促进经济的稳定和发展，维持国际收支平衡，各国都加深了贸易壁垒。持续上升的劳动力成本以及人名币升值是导致出口竞争优势逐渐丧失的两个更重要原因。
由于这两方面的原因，我国贸易结构的改善面领着两方面阻碍：一方面由于成本优势的丧失及人民币升值的影响，现有的贸易结构不仅难以维系，而且如果维系这样低端的贸易结构会使得一国一直处于国际分工体系的低端；另一方面贸易结构优化升级既会受到发达国家的贸易壁垒，又会受到国内产业结构低端的制约。
综上所述，一方面推动我国经济发展的需求拉动已面临着边际效应递减的问题，急需供给侧改革提供新的动力；另一方面，需求拉动动力的延续受制于供求结构的不匹配，急需要供给侧结构性调整来缓解供求矛盾，释放经济增长潜力。所以，现在提出供给侧结构性改革正当其时。
二、供给侧结构性改革为资本市场发展提供新动力。
（一）双侧调控相互协调推动经济和资本市场健康发展
宏观经济的走向决定了资本市场的长期趋势，因此使双侧调控相互协调以促进宏观经济稳定发展必然能促进资本市场稳定发展。供给侧与需求侧调节的相互协调取决于宏观经济的运行以及二者的基本规律和特征[3]。
1、供求调节侧重点不同。宏观经济总是沿着经济发展的长期趋势增长并且伴随着周期性波动，因此针对长期趋势及经济周期的宏观经济政策也就有相应的侧重点；供给侧调控注重经济的长期增长，效应具有长期性，并且特别强调经济运行中的“主动性”，需求侧调控注重经济的短期增长，见效虽快，但是不能长期使用；需求侧有投资、消费、出口“三驾马车”，“三驾马车”决定短期经济增长率；供给侧有劳动力、土地、资本、创新四大要素，四大要素在充分配置条件下所实现的增长率即中长期潜在经济增长率。我国经济进入了调结构稳增长的新常态，经济增速换挡明显，其中既体现了经济周期运行成分的影响，更反映了潜在经济增长趋势的作用。经济新常态决定了经济调控应该以供给侧调控为主，以保持经济的潜在增长，同时以需求侧调控为辅，以避免经济的剧烈波动。 2、供求调节相互影响。经济中供给与需求相互依赖、相互转化。经济运行的特征决定了供给调节与需求调节谁占主导。我国需求侧调控面临着需求拉动边际效应递减、政策效果不佳，有效需求得不到满足等问题，需求侧调控效果甚微，影响了供给侧调控的有效性；供给侧存在着产能过剩、库存积压、要素流动不畅等问题，需要进行需求管理进行消化，从而对需求侧调控形成了制约。所以，需求侧调控与供给侧调控二者都不可偏废，并要使二者最大限度的相互协调，形成高效的双侧调控体系。
（二）强化增长动力因素实现资本市场稳定发展
1、高效的制度供给动力。高效的制度供给意味着要让市场在资源配中起决定性作用，不断改革和完善相关的制度，以释放制度红利。对于宏观经济，供给侧改革涉及广泛的制度变革：行政管理制度改革、产权制度改革、土地制度改革、国有企业改革、财税制度改革、金融制度改革、价格制度改革、社会福利制度改革、生态制度改革等[9]；对于资本市场其制度变革则包括：交易制度改革、发行制度改革、并购制度改革、相关监管制度改革以及投资者保护制度改革等。宏观上，通过制度变革形成高效的制度供给，健全的市场机制，降低经济发展的制度成本，提高要素的流动性，激发市场的活力；对于资本市场，通过制度变革降低交易成本、融资成本，提高上市公司质量，提高资本市场效率，使资本市场兼具融资、投资功能，提高资本市场活力。
2、高效的资本形成和配置效率动力。刺激短期经济的低利率环境、降低企业成本的结构性减税以及提升资本边际效率的技术创新有助于企业形成积极地预期、增加企业的投资意愿。通过去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板释放生产要素并提高其形成和配置效率。
3、结构优化动力。供给侧结构性改革本身就包含着结构的含义，包括产业结构、经济发展要素结构、供给主体结构等；资本市场是一个多层次的市场体系，由场内市场和场外市场两部分构成，其功能的发挥受到宏观经济结构及其自身结构的影响。供给侧改革将导致第三产业占比上升，第二产业中传统工业占比下降、新兴产业占比上升，并且引发经济蛋糕的重新分配，通过抑制和化解产能过剩产业，鼓励新兴产业、现代服务业和现代制造业优化产业结构从而优化了资本市场的宏观供给结构与需求结构；经济发展要素结构中劳动力、土地、资本与自然资源高效流转以及在创新驱动下的高效利用扩展了每一层次资本市场的供给与需求容量。
三、供给侧结构性改革及带给资本市场的新挑战
（一）短期资本市场压力
当前我国供给侧面临严重的问题：在煤炭、钢铁、水泥等传统行业存量供给过剩，人口老龄化加剧和劳动力资源短缺；教育、医疗、保险、养老等新兴行业增量供给短缺；国有企业、中小企业和地方政府债务杠杆过高。产能过剩涉及大规模的产业和企业，调整产业结构实现过剩产能去化必然造成短期产出水平的下降和失业人数的上升，短期经济有下行压力，宏观经济下行必然导致资本市场状况恶化。另外，我国金融市场融资主要以间接融资为主，经济下行不利于国家进行资本市场直接融资的改革。
（二）金融风险增加压力，财政收支压力增加
供给侧改革导致经济短期下行，银行信用收缩，市场上流动性降低，企业间接融资的难度加大，经营风险增加；金融机构内部管理不善，造成庞大的不良债权，导致金融资产质量下降；受宏观经济的影响，资本市场的波动性增加，投资者面临的市场风险加大；投资者形成消极预期，市场下行压力加大。“去杠杆”加剧了地方政府的债务问题，地方政府为降低杠杆，必须要采用严格的紧缩性财政政策，而增加税收会抑制社会总需求，不利经济增长；“补短板”需要提高政府支出，以满足公众由于收入水平提高和人口结构变化所升级的需求，这对地方政府债务管理能力和财政收支水平要求很高。
（三）制度改革与创新阻力
制度改革与创新在经济运行良好时比较容进行，而在我国新常态经济下并不具备这样的有利的经济环境，而且二者要求政府行政管理部门简政放权、放松管制，必定会受到相当大的阻力。国有垄断行业和国有企业改革必然要触及既得利益集团，改革阻力很大，改革进程缓慢。金融制度和财税制度对经济冲击较大，维护市场和经济稳定，金融市场准入放开、财政分权体制改革、结构性减税等措施实施难度较大。形成以市场为导向的价格形成机制、成本传导机制和投资回报机制的时机不成熟并且可能与其他政策目标相悖，因此想兼顾价格稳定、成本降低、收入公平等多重目标更加困难。
四、供给侧结构性改革的政策建议
（一）供给侧调控与需求侧调控相互协调
我国为社会主义市场经济制度，强调发挥市场在资源配置中的决定作用和更好发挥政府作用，因此不排斥政府宏观调控和需求管理。经济转型期供给与需求的协调机制相互配合，供给侧与需求侧对经济发展也相互制约。为实现长期经济增长，要求宏观调控不仅要化解供给抑制，也要不断激发和释放需求潜力：供给侧降低企业融资成本，提高企业提供有效供给的积极性，鼓励企业创新，提高全要素生产率；需求侧提高居民可支配收入，鼓励消费信用，刺激消费。通过双侧调控优化升级供求结构，使供求更加匹配，经济沿着潜在趋势增长，最终实现动态均衡。对于释放的新需求，从供给侧进行满足，补短板、创造新供给同时去产能、降成本、降杠杆；对于供给侧调整的负面冲击，由需求侧调控来缓和，控制调整速度，有序进行。
（二）化解供给抑制优化供给侧结构
供给侧改革短期以消除市场机制的供给障碍为重点；中期，以化解产能过剩和供给老化为重点；长期，以实现供给结构优化升级和全面释放生产要素潜力为重点。合理化解市场机制的供给障碍、经济体制供给枷锁和产业体系供给老化三类供给抑制因素，优化供给侧要素结构、供给主体结构以及产业结构。通过扩大减税范围、放松价格管制、简政放权、减少垄断、改进公共事业价格形成机制、促进自由竞争等政策来强化市场竞争、降低流转成本以化解供给障碍；通过户籍制度改革和推进城镇化来释放闲置劳动力以及土地流转制度改革提高土地利用效率来减轻闲置资源利用的体制障碍以解除供给枷锁；通过提供法律支持、社会保障减轻去库存、去产能和去杠杆带来的社会冲击，同时通过降低流转成本和补技术短板使释放的生产要素流向新兴行业，以技术创新来来引领新兴产业的培育和发展达到化解供给老化。供给侧结构优化是一个逐步深化的过程，要合理安排时序。 （三）推进资本市场改革优化资本市场结构
供给侧改革要求一个融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的资本市场。其优化资源配置、储蓄转化为投资，改进企业经营机制、分散风险等基本职能的发挥能有力的促进供给侧改革目标的实现。资本市场发展速度滞后于实体经济，改革发行制度，尤其应该尽快推行注册制为市场注入更多活力，同时建立更加直接、规范、有序的退市制度及时清理劣质企业，从而提升资本市场融资企业的质量；加强市场监管，提高信息披露质量、严惩内幕交易、暗箱操作、恶意炒作、违规套现等行为；从公司治理体系、行政监管体系、司法救济体系、投资者教育体系、社会监督体系等方面入手，进一步完善我国资本市场投资者保护制度体系；发展多层次资本市场，增加直接融资比例，扩展企业融资渠道，更好利用市场的筹融资功能。（作者单位：云南名族大学经济学院）
参考文献：
[1]张弛.读懂“供给侧结构性改革”[J].经济导刊，2016，No.20302：20-25.
[2]李智，原锦凤.基于中国经济现实的供给侧改革方略[J].价格理论与实践，2015，No.37812：12-17.
[3]邓磊，杜爽.我国供给侧结构性改革：新动力与新挑战[J].价格理论与实践，2015，No.37812：18-20.
[4]任泽平.供给侧改革破冰 资本市场承担使命[J].股市动态分析，2016，No.128501：18-19.
[5]李由.发展需求与政府供给——兼论供给侧改革[J].人民论坛，2015，No.50235：19-21.
[6]冯志峰.供给侧结构性改革的理论逻辑与实践路径[J].经济问题，2016，No.43802：12-17.
[7]本刊评论员.供给侧改革的主要路径是降低交易费用[J].财政监督，2015，No.36434：1.
[8]程博明，郝继伦.中国股票市场供给与需求发展的宏观分析——兼论国企、银行和证券市场的配套改革与协同发展[J].财贸经济，1999，03：20-25.
[9]李佐军 国务院发展研究中心资源与环境研究所副所长.准确把握供给侧改革[N].北京日报，2015-12-28017.
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