【摘 要】
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本文基于2016—2018年中国交易所市场和银行间市场发行的企业ABS与信贷CLO数据,以评级机构的竞争程度作为债券评级的工具变量,就信用评级对资产证券化产品发行定价的影响机理
【基金项目】
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国家自然科学基金面上项目“基于经济金融关联网络的系统性风险动态监管机制研究”(71673225);西南财经大学2019年年度培育项目“基于金融周期视角的企业杠杆调整机制研究”(JBK1902022)的资助
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本文基于2016—2018年中国交易所市场和银行间市场发行的企业ABS与信贷CLO数据,以评级机构的竞争程度作为债券评级的工具变量,就信用评级对资产证券化产品发行定价的影响机理问题进行了考察。研究发现:我国资产证券化产品的信用评级显著地降低了发行人的融资成本,但不同发行市场的具体效应之间存在较大的差异,交易所市场呈现出显著为负的效应,而银行间市场的信用评级效应却不显著。发行人分层数目越多,信用评级质量越高,资产证券化产品的违约风险越低,发行利差越小,因此我国资产证券化产品分层结构设计较好地规避了逆向选择行为,提升了信用评级在资产证券化市场上的公信力。发行人规模、债券特征和增信措施等对资产证券化产品的发行定价也有显著影响,但主体评级对信用利差的效应却不显著。本文研究为我国资产证券化产品的优化设计、信用评级市场的不断完善和资产证券化市场的大力发展提供了参考。
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