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【摘要】通过观察CPI、PPI和上证综指三者的走势发现CPI与PPI的差值与上证综指有很大的相关性，本文通过运用格兰杰因果关系模型对1993年1月2011年12月CPI与PPI月度差值和上证综指月度波动率进行实证检验。
【关键词】CPI与PPI的月度差值 上证综指月度波动率 格兰杰模型
通过观察CPI、PPI和上证综指三者的走势发现CPI与PPI的差值与上证综指有很大的相关性，本文运用格兰杰因果关系模型对其进行实证检验。
一、样本选择与数据来源
考虑到股票市场成立于1991年底，而且初期上市股票非常少，上海证券交易所5家，深圳证券交易所3家公司，公司太少不具有代表性，因此本文选取1993年1月2013年12月为研究样本。本文所使用的CPI指数、PPI指数数据来源于国家统计局；上证指数月度波动率来源于通达信软件月K线上标示的波动率。
二、实证检验方法介绍
本文通过运用格兰杰时间序列模型验证CPI与PPI月度差值和上证指数月度波动率两者之间是否存在一定的因果关系。格兰杰因果关系检验模型由克莱夫·格兰杰教授创立的，该模型主要用于分析经济变量间的因果关系。在时间序列情形下，两个经济变量X、Y之间的格兰杰因果关系定义为：若在包含了变量X、Y过去信息条件下，对变量Y的预测效果要优于只单独由Y的过去信息对Y进行的预测效果，即变量X有助于解釋变量Y的将来变化，则认为变量X是引致变量Y的格兰杰原因。为了防止伪回归的情况出现，本文运用ADF检验方法对该时间序列进行单位根检验，然后再进行格兰杰因果检验。
三、格兰杰模型检验
本文用CZ代表CPI与PPI月度差值；用SY表示上证指数月度波动率。
（一）单位根检验
1.运用ADF的检验方法对上证指数月度波动率（SY）检验，检验的条件是：原序列、不带时间趋势项、不带截距项。得出以下结果：
表1 上证指数月度波动率的平稳性检验
可见，上证综指月度波动率（SY）ADF检验是平稳的。
2.运用ADF的检验方法对CPI与PPI的月度差值（CZ）检验，检验的条件是：原序列、不带时间趋势项、不带截距项。得出以下结果：
表2 CPI和PPI的月度差值的平稳性检验
可见，CPI与PPI的月度差值（CZ）的ADF检验，在5%的情况是平稳的。
由此，上证指数月度波动率（SY）、CPI与PPI月度差值（CZ）通过平稳性检验，可以进行格兰杰因果关系检验。
（二）格兰杰因果检验
对这两组数据进行滞后1期的格兰杰因果检验结论如下：
表3 CPI与PPI的月度差值和上证指数月度波动率的格兰杰检验
从EViews5.0输出结果看，在滞后1期，5%的显著水平下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是CPI和PPI月度差值的格兰杰原因。
综上总结，在滞后1期，5%的显著水平下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是CPI和PPI的月度差值的格兰杰原因。
四、结论
我们通过进行模型检验说明，CPI与PPI月度差值与上证指数月度波动率在5%的显著水平，滞后期为1期的情况下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是格兰杰原因。可以认为CPI和PPI月度差值的变化导致了上证指数的变化，因此，在一般情况，我们可以参照此来进行证券投资决策，并判断牛熊市的转折点，进行波段操作。
参考文献
[1]王若晨，甘朝阳.CPI与PPl月度差值和上证指数的关系研究.人民论坛[J]，2013.4.
[2]周星辰.宏观经济变量与中国股票市场关联性研究[D].南京师范大学，2010.
[3]吴玉含，余成林.股票价格指数与CPI，PPI的Granger因果关系研究[J].商场现代化，2010，（28）：193-194.
作者简介：郭德兵（1983-），男，河北衡水人，汉族，硕士，中级经济师，研究方向：财税金融。
【关键词】CPI与PPI的月度差值 上证综指月度波动率 格兰杰模型
通过观察CPI、PPI和上证综指三者的走势发现CPI与PPI的差值与上证综指有很大的相关性，本文运用格兰杰因果关系模型对其进行实证检验。
一、样本选择与数据来源
考虑到股票市场成立于1991年底，而且初期上市股票非常少，上海证券交易所5家，深圳证券交易所3家公司，公司太少不具有代表性，因此本文选取1993年1月2013年12月为研究样本。本文所使用的CPI指数、PPI指数数据来源于国家统计局；上证指数月度波动率来源于通达信软件月K线上标示的波动率。
二、实证检验方法介绍
本文通过运用格兰杰时间序列模型验证CPI与PPI月度差值和上证指数月度波动率两者之间是否存在一定的因果关系。格兰杰因果关系检验模型由克莱夫·格兰杰教授创立的，该模型主要用于分析经济变量间的因果关系。在时间序列情形下，两个经济变量X、Y之间的格兰杰因果关系定义为：若在包含了变量X、Y过去信息条件下，对变量Y的预测效果要优于只单独由Y的过去信息对Y进行的预测效果，即变量X有助于解釋变量Y的将来变化，则认为变量X是引致变量Y的格兰杰原因。为了防止伪回归的情况出现，本文运用ADF检验方法对该时间序列进行单位根检验，然后再进行格兰杰因果检验。
三、格兰杰模型检验
本文用CZ代表CPI与PPI月度差值；用SY表示上证指数月度波动率。
（一）单位根检验
1.运用ADF的检验方法对上证指数月度波动率（SY）检验，检验的条件是：原序列、不带时间趋势项、不带截距项。得出以下结果：
表1 上证指数月度波动率的平稳性检验
可见，上证综指月度波动率（SY）ADF检验是平稳的。
2.运用ADF的检验方法对CPI与PPI的月度差值（CZ）检验，检验的条件是：原序列、不带时间趋势项、不带截距项。得出以下结果：
表2 CPI和PPI的月度差值的平稳性检验
可见，CPI与PPI的月度差值（CZ）的ADF检验，在5%的情况是平稳的。
由此，上证指数月度波动率（SY）、CPI与PPI月度差值（CZ）通过平稳性检验，可以进行格兰杰因果关系检验。
（二）格兰杰因果检验
对这两组数据进行滞后1期的格兰杰因果检验结论如下：
表3 CPI与PPI的月度差值和上证指数月度波动率的格兰杰检验
从EViews5.0输出结果看，在滞后1期，5%的显著水平下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是CPI和PPI月度差值的格兰杰原因。
综上总结，在滞后1期，5%的显著水平下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是CPI和PPI的月度差值的格兰杰原因。
四、结论
我们通过进行模型检验说明，CPI与PPI月度差值与上证指数月度波动率在5%的显著水平，滞后期为1期的情况下，CPI和PPI月度差值是上证指数月度波动率的格兰杰原因，而上证指数月度波动率不是格兰杰原因。可以认为CPI和PPI月度差值的变化导致了上证指数的变化，因此，在一般情况，我们可以参照此来进行证券投资决策，并判断牛熊市的转折点，进行波段操作。
参考文献
[1]王若晨，甘朝阳.CPI与PPl月度差值和上证指数的关系研究.人民论坛[J]，2013.4.
[2]周星辰.宏观经济变量与中国股票市场关联性研究[D].南京师范大学，2010.
[3]吴玉含，余成林.股票价格指数与CPI，PPI的Granger因果关系研究[J].商场现代化，2010，（28）：193-194.
作者简介：郭德兵（1983-），男，河北衡水人，汉族，硕士，中级经济师，研究方向：财税金融。