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4月9日，华数传媒宣布终止面向不特定对象募集10亿元资金的非公开发行预案，并公告新的非公开发行预案：向特定对象杭州云溪投资合伙企业，发行286，671，000股股份，募集资金总额为6，536，098，800元，全部由云溪投资以现金方式认购。
谁投了65亿元？
65亿元哪里来
华数传媒的公告显示：云溪投资三位合伙人为史玉柱、云煌投资以及谢世煌，三者的持股比例分别为0.9943%、0.0002%、99.0055%，普通合伙人投资资金均为自有资金，有限合伙人谢世煌的资金来自于浙江天猫科技有限公司向其提供的借款。
云溪投资的普通合伙人为史玉柱以及马云控股的杭州云煌投资，执行事务合伙人为史玉柱，有限合伙人为谢世煌，独立的投资决策由史玉柱和马云共同协商确定，和阿里巴巴集团之间不存在委托持股、协议控制的情况。
云溪投资、云煌投资均是为了此次交易在近日刚刚成立的公司。与华数传媒的这次合作，是云溪投资的首次投资行为。
上海交通大学媒体与设计学院博士生导师姜进章告诉《瞭望东方周刊》：“马云启用一个全新的公司投资华数，可以避免在合股制的前提下，‘阿里’多方股东投资意见不统一的麻烦。”
据了解，为了此次入股，4月8日，浙江天猫与有限合伙人谢世煌签署了《贷款协议》，贷款本金不超过65.37亿元，贷款期限为自提款之日起10年，贷款复合年利率8%。
浙江天猫成立于2010年10月25日，法定代表人为马云，系有限责任公司（台港澳法人独资），并不存在协调股东表决问题。
市场关注的另一个问题是，浙江天猫注册资本为200万美元，贷款给谢世煌的65.37亿元已远超过其注册资本，那么这笔资金来源是自有资金，还是商户资金？
大成律师事务所合伙人向媒体表示，借款资金不可能来自于商户店主押金，其具有专门的银行托管账号，且动用这部分资金属违规行为。阿里巴巴具备强大的资金运作能力，浙江天猫资金应非自有资金，股东注资和外部融资均有可能。
据悉，谢世煌本人也是阿里巴巴高管，为“阿里”18位创始人之一，云煌投资由马云和谢世煌合伙成立，两者持股分别为99%和1%。
姜进章认为，马云和史玉柱都具有极高的个人品牌价值，甚至超越其公司品牌价值。此种情况下，“阿里”是否具有云溪的实际控制权已无关紧要。
马云在国企整合的情况下投资华数传媒，出击文化市场，并借此正式介入互联网电视行业，可以说是他在互联网融合背景下的一次重大举措。据悉，此前天猫已经与华数传媒在互联网电视领域有过一次成功的合作。
爱建证券新媒体行业分析师侯佳林告诉《瞭望东方周刊》：“目前，上市公司的新媒体行业已细分为数字出版、互联网、互联网影视、互联网广告和互联网游戏等几个板块。在互联网影视领域，百事通和乐视网属于市值和规模最大的两家企业，华数位居其后。”
65亿元的资金量，在新媒体领域不算一个小额投资，但目前新媒体公司的市值普遍较高，领头的两家公司市值均在300亿元左右。此次云溪投资出资65亿元，换取华数传媒20%的股份，属于合理区间。
“马云和史玉柱投资华数，将使公众对华数传媒未来发展抱有一定的期待。”侯佳林强调。
优质节目会再涨价吗
华数传媒表示，本次募集资金将用于华数传媒“媒资内容中心建设项目”、“‘华数 TV’互联网电视终端全国拓展项目”及补充流动资金。
其中，媒资内容中心拟投资15.15亿元、华数TV互联网电视终端项目拟投入11.1亿元，其余约38.82亿元补充流动资金，主要用于公司未来进行新媒体产业链上下游资源整合、收购其他有线电视网络资产以及偿还部分银行贷款等。
15.15亿元资金的进入，对于内容市场未必能掀起轩然大波。中国优质节目内容的价格已高得令人咋舌，2013年《中国好声音》的网络独播权被腾讯以3.5亿元的价格拍下。15.15亿元能买下四个“好声音”，但这样的资金量至少让市场担忧：优质内容的价格会被进一步推高吗？
华数传媒控股股份有限公司副总裁兼董秘查勇告诉《瞭望东方周刊》：“作为以视频内容为核心的服务提供商，公司注重上游内容资源库的建设，现有版权资源库已包含众多国内外优秀供应商提供的内容，其中包括Discovery、BBC、HBO等。”
华数将建设媒资内容中心作为募投项目之一，意味着未来将加大投入力度，通过直接购买各类内容版权、参与投拍影视剧等方式不断扩充内容资源库，提升内容竞争力。
“版权内容价格近年确增长较快，竞争激烈。本次融资后，公司会加大对内容资源的投入，尤其是优质内容。但同时，公司也会理性对待，不盲目竞争。此外，公司还将通过多样化、多渠道的方式进行内容布局。” 查勇表示。
乐视网首席运营官刘弘告诉《瞭望东方周刊》：“目前各大视频网站在版权购买方面已经渐趋理性，大家都会根据自己的需要来购买，而不会一味疯抢，只不过面对一些有较大流量增长和价值回报潜力的大剧，视频网站更愿意为他们付出更好的价格。”
基于理性的态度，节目价格一旦过高、超过承受的范围，不少视频网站就会放弃购买，从这个角度来说，华数投资15亿元用来购买版权，对于目前的市场来说，影响不会太大。
华数传媒此次的定增案，至少表明互联网电视的潜力已被市场所认同，同时有线电视网的用户价格也有望被重估。刘弘认为，这次定增将发挥鲶鱼效应，促进行业的竞争与进步。
在视频网站排名领域，华数并不具明显优势。在Alexa的全球排名中，百度、腾讯、新浪、搜狐、优酷均在前100名之内，其中百度、腾讯名列前10位，这几家网站在视频点击率以及流量方面都胜华数一筹。
深圳广电集团技术创新研究所出站博士后王建磊告诉《瞭望东方周刊》：“华数作为渠道商和内容商集一体的企业，在视频网站领域已经失去了竞争的先机。即使将筹集的65亿元资金全数砸在这一细分市场，也无法有显著成效，因此这并非是华数融资后的重点领域。” 而姜进章的看法则不同，他认为，在目前中国互联网领影视域没有先机一说，大家基本处于同一起跑线。“中国的视频网站都还处于内容匮乏的阶段，真正重要的是创意团队的资源。相对于其他企业，华数作为国企拥有七方面的资源，这也正是马云入股所真正看重的。”
在刘弘看来，资金仅是资源整合的条件之一，后续增量资源也要看各方专业判断和资源整合能力。未来融资通道放开，乐视也有机会获得更多发展资金，相比华数并非处于劣势。据悉，乐视网目前拥有视频行业最全的影视剧版权库，超过5000部电影、超过10000集电视剧，同时引入中网、高尔夫、五大联赛等精品体育赛事等。
仍然面临强大的地方壁垒
作为内容提供商，华数传媒的标清资源在行业内位于第一，而高清资源则是深圳天华世纪传媒位居第一，华数第二。以目前华数传媒在这个细分行业中的地位，王建磊认为：15亿元资金量的投入，无法使其再上一个台阶。
作为有线渠道商而言，华数传媒在浙江地区拥有绝对的优势。然而，在跨区域竞争方面，有线渠道商仍然面临强大的地方壁垒，百事通的案例可窥一斑。
2012年2月，中央电视台网络传播中心主任汪文斌和上海广播电视台台长裘新签署了IPTV播控平台合作协议，双方将落实上海广播电视台与中央电视台原建设的IPTV集成播控平台合并为中国唯一的IPTV中央集成播控总平台。
2011年底，国务院正式发布了三网融合第二批试点城市名单，从而使得进入三网融合试点名单的城市达到54个，涵盖全国4个直辖市，IPTV的发展可谓进入全面开花的新时期。
百视通其实是中国在试水IPTV过程中的一个特殊案例。由于此前中国没有做IPTV的经验，因此2005年就拿到了全国首张全国性IPTV牌照的百视通，一直按照自己的方式探索性地发展用户，与各地电信运营商合作，利用其网络为当地用户提供内容服务。
2010年7月12日广电总局下发的《关于三网融合试点地区IPTV集成控制平台建设有关问题的通知》规定：未来IPTV播控平台将采取两级架构，中央电视台设立IPTV集成总播控平台，中央电视台和地方电视台联合建立试点地区IPTV集成播控分平台。CNTV则是得到央视授权的IPTV具体运作实体。
这份文件的出台改变了IPTV牌照商和电信运营商之间的合作方式，实质上屏蔽了电信运营商参与IPTV业务经营的可能性，前者只能作为透明的传输通道。
以前百视通在某个地区如果遇到阻力，一般选择绕过这个地区，转而开拓别的市场。但是与CNTV的平台合并后，百视通不再需要采取绕开策略，因为CNTV的一级播控平台是必须的、唯一的接入平台。从这个角度看，业界大多认为合并对百视通而言，绝对利好。
然而，这种利好并未变成事实，“曾经遍地开花的百事通，目前只覆盖四个城市。除此以外，中国并没有打破地方壁垒的案例。”王建磊说。
查勇告诉《瞭望东方周刊》：“华数作为杭州地区有线网络运营商和面向多网多屏的新媒体内容服务提供商，其核心竞争力在于对有线网执著的创新能力。”
他认为，随着互联网基础网络环境改善、移动终端的普及和新媒体技术的迅速升级，广电运营商已面临其他运营商、互联网视频企业的激烈竞争。广电网络要拓展新市场，已不能仅依靠政策门槛，而必须考虑如何提升综合服务能力。
但地方壁垒依然是阻碍有线渠道商跨地域发展的瓶颈，“互联网电视台已成为传统有线运营商，跨区域运营中最后一个春天了。”王建磊说。
需要更多的马云和史玉柱
2013年6月，国家新闻出版广电总局发展研究中心在北京举行《中国视听新媒体发展报告（2013）》发布会，报告量化了新媒体对传统广电的冲击：受个人电脑、平板电脑、智能手机的冲击，北京地区电视机开机率从2009年的70%下降至2012年的30%，传统广播电视收听收视群体向老年人集中，40岁以上的消费者成为收看电视的主流人群，电视观看人群的年龄结构呈现“老龄化”趋势。
随着年轻用户的流失，传统媒体面临着广告减少的危机。广告投放向视听新媒体迁移的趋势明显：2007～2012年，中国网络视频广告市场规模增幅有3年超过了120%，大大超过同期电视广告收入的增长幅度，视听新媒体分得的市场“蛋糕”越来越大。
国家新闻出版广电总局发展研究中心主任庞井君总结说，网络视听节目服务用户、广告市场增长迅速，势必对中国传统广播影视用户量和广告市场形成严重挤压。
庞井君认为，新媒体是一个由新技术引导驱动下产生的新事物，它是以技术为先导、以内容为主导、以运营为手段的新型产业形式。姜进章则认为，中国新媒体行业在技术上处于模仿阶段，在内容创造方面并不具备优势。
但是对于中国庞大市场而言，新媒体行业仅仅处于发展初级阶段，尚需要更多的马云和史玉柱。
谁投了65亿元？
65亿元哪里来
华数传媒的公告显示：云溪投资三位合伙人为史玉柱、云煌投资以及谢世煌，三者的持股比例分别为0.9943%、0.0002%、99.0055%，普通合伙人投资资金均为自有资金，有限合伙人谢世煌的资金来自于浙江天猫科技有限公司向其提供的借款。
云溪投资的普通合伙人为史玉柱以及马云控股的杭州云煌投资，执行事务合伙人为史玉柱，有限合伙人为谢世煌，独立的投资决策由史玉柱和马云共同协商确定，和阿里巴巴集团之间不存在委托持股、协议控制的情况。
云溪投资、云煌投资均是为了此次交易在近日刚刚成立的公司。与华数传媒的这次合作，是云溪投资的首次投资行为。
上海交通大学媒体与设计学院博士生导师姜进章告诉《瞭望东方周刊》：“马云启用一个全新的公司投资华数，可以避免在合股制的前提下，‘阿里’多方股东投资意见不统一的麻烦。”
据了解，为了此次入股，4月8日，浙江天猫与有限合伙人谢世煌签署了《贷款协议》，贷款本金不超过65.37亿元，贷款期限为自提款之日起10年，贷款复合年利率8%。
浙江天猫成立于2010年10月25日，法定代表人为马云，系有限责任公司（台港澳法人独资），并不存在协调股东表决问题。
市场关注的另一个问题是，浙江天猫注册资本为200万美元，贷款给谢世煌的65.37亿元已远超过其注册资本，那么这笔资金来源是自有资金，还是商户资金？
大成律师事务所合伙人向媒体表示，借款资金不可能来自于商户店主押金，其具有专门的银行托管账号，且动用这部分资金属违规行为。阿里巴巴具备强大的资金运作能力，浙江天猫资金应非自有资金，股东注资和外部融资均有可能。
据悉，谢世煌本人也是阿里巴巴高管，为“阿里”18位创始人之一，云煌投资由马云和谢世煌合伙成立，两者持股分别为99%和1%。
姜进章认为，马云和史玉柱都具有极高的个人品牌价值，甚至超越其公司品牌价值。此种情况下，“阿里”是否具有云溪的实际控制权已无关紧要。
马云在国企整合的情况下投资华数传媒，出击文化市场，并借此正式介入互联网电视行业，可以说是他在互联网融合背景下的一次重大举措。据悉，此前天猫已经与华数传媒在互联网电视领域有过一次成功的合作。
爱建证券新媒体行业分析师侯佳林告诉《瞭望东方周刊》：“目前，上市公司的新媒体行业已细分为数字出版、互联网、互联网影视、互联网广告和互联网游戏等几个板块。在互联网影视领域，百事通和乐视网属于市值和规模最大的两家企业，华数位居其后。”
65亿元的资金量，在新媒体领域不算一个小额投资，但目前新媒体公司的市值普遍较高，领头的两家公司市值均在300亿元左右。此次云溪投资出资65亿元，换取华数传媒20%的股份，属于合理区间。
“马云和史玉柱投资华数，将使公众对华数传媒未来发展抱有一定的期待。”侯佳林强调。
优质节目会再涨价吗
华数传媒表示，本次募集资金将用于华数传媒“媒资内容中心建设项目”、“‘华数 TV’互联网电视终端全国拓展项目”及补充流动资金。
其中，媒资内容中心拟投资15.15亿元、华数TV互联网电视终端项目拟投入11.1亿元，其余约38.82亿元补充流动资金，主要用于公司未来进行新媒体产业链上下游资源整合、收购其他有线电视网络资产以及偿还部分银行贷款等。
15.15亿元资金的进入，对于内容市场未必能掀起轩然大波。中国优质节目内容的价格已高得令人咋舌，2013年《中国好声音》的网络独播权被腾讯以3.5亿元的价格拍下。15.15亿元能买下四个“好声音”，但这样的资金量至少让市场担忧：优质内容的价格会被进一步推高吗？
华数传媒控股股份有限公司副总裁兼董秘查勇告诉《瞭望东方周刊》：“作为以视频内容为核心的服务提供商，公司注重上游内容资源库的建设，现有版权资源库已包含众多国内外优秀供应商提供的内容，其中包括Discovery、BBC、HBO等。”
华数将建设媒资内容中心作为募投项目之一，意味着未来将加大投入力度，通过直接购买各类内容版权、参与投拍影视剧等方式不断扩充内容资源库，提升内容竞争力。
“版权内容价格近年确增长较快，竞争激烈。本次融资后，公司会加大对内容资源的投入，尤其是优质内容。但同时，公司也会理性对待，不盲目竞争。此外，公司还将通过多样化、多渠道的方式进行内容布局。” 查勇表示。
乐视网首席运营官刘弘告诉《瞭望东方周刊》：“目前各大视频网站在版权购买方面已经渐趋理性，大家都会根据自己的需要来购买，而不会一味疯抢，只不过面对一些有较大流量增长和价值回报潜力的大剧，视频网站更愿意为他们付出更好的价格。”
基于理性的态度，节目价格一旦过高、超过承受的范围，不少视频网站就会放弃购买，从这个角度来说，华数投资15亿元用来购买版权，对于目前的市场来说，影响不会太大。
华数传媒此次的定增案，至少表明互联网电视的潜力已被市场所认同，同时有线电视网的用户价格也有望被重估。刘弘认为，这次定增将发挥鲶鱼效应，促进行业的竞争与进步。
在视频网站排名领域，华数并不具明显优势。在Alexa的全球排名中，百度、腾讯、新浪、搜狐、优酷均在前100名之内，其中百度、腾讯名列前10位，这几家网站在视频点击率以及流量方面都胜华数一筹。
深圳广电集团技术创新研究所出站博士后王建磊告诉《瞭望东方周刊》：“华数作为渠道商和内容商集一体的企业，在视频网站领域已经失去了竞争的先机。即使将筹集的65亿元资金全数砸在这一细分市场，也无法有显著成效，因此这并非是华数融资后的重点领域。” 而姜进章的看法则不同，他认为，在目前中国互联网领影视域没有先机一说，大家基本处于同一起跑线。“中国的视频网站都还处于内容匮乏的阶段，真正重要的是创意团队的资源。相对于其他企业，华数作为国企拥有七方面的资源，这也正是马云入股所真正看重的。”
在刘弘看来，资金仅是资源整合的条件之一，后续增量资源也要看各方专业判断和资源整合能力。未来融资通道放开，乐视也有机会获得更多发展资金，相比华数并非处于劣势。据悉，乐视网目前拥有视频行业最全的影视剧版权库，超过5000部电影、超过10000集电视剧，同时引入中网、高尔夫、五大联赛等精品体育赛事等。
仍然面临强大的地方壁垒
作为内容提供商，华数传媒的标清资源在行业内位于第一，而高清资源则是深圳天华世纪传媒位居第一，华数第二。以目前华数传媒在这个细分行业中的地位，王建磊认为：15亿元资金量的投入，无法使其再上一个台阶。
作为有线渠道商而言，华数传媒在浙江地区拥有绝对的优势。然而，在跨区域竞争方面，有线渠道商仍然面临强大的地方壁垒，百事通的案例可窥一斑。
2012年2月，中央电视台网络传播中心主任汪文斌和上海广播电视台台长裘新签署了IPTV播控平台合作协议，双方将落实上海广播电视台与中央电视台原建设的IPTV集成播控平台合并为中国唯一的IPTV中央集成播控总平台。
2011年底，国务院正式发布了三网融合第二批试点城市名单，从而使得进入三网融合试点名单的城市达到54个，涵盖全国4个直辖市，IPTV的发展可谓进入全面开花的新时期。
百视通其实是中国在试水IPTV过程中的一个特殊案例。由于此前中国没有做IPTV的经验，因此2005年就拿到了全国首张全国性IPTV牌照的百视通，一直按照自己的方式探索性地发展用户，与各地电信运营商合作，利用其网络为当地用户提供内容服务。
2010年7月12日广电总局下发的《关于三网融合试点地区IPTV集成控制平台建设有关问题的通知》规定：未来IPTV播控平台将采取两级架构，中央电视台设立IPTV集成总播控平台，中央电视台和地方电视台联合建立试点地区IPTV集成播控分平台。CNTV则是得到央视授权的IPTV具体运作实体。
这份文件的出台改变了IPTV牌照商和电信运营商之间的合作方式，实质上屏蔽了电信运营商参与IPTV业务经营的可能性，前者只能作为透明的传输通道。
以前百视通在某个地区如果遇到阻力，一般选择绕过这个地区，转而开拓别的市场。但是与CNTV的平台合并后，百视通不再需要采取绕开策略，因为CNTV的一级播控平台是必须的、唯一的接入平台。从这个角度看，业界大多认为合并对百视通而言，绝对利好。
然而，这种利好并未变成事实，“曾经遍地开花的百事通，目前只覆盖四个城市。除此以外，中国并没有打破地方壁垒的案例。”王建磊说。
查勇告诉《瞭望东方周刊》：“华数作为杭州地区有线网络运营商和面向多网多屏的新媒体内容服务提供商，其核心竞争力在于对有线网执著的创新能力。”
他认为，随着互联网基础网络环境改善、移动终端的普及和新媒体技术的迅速升级，广电运营商已面临其他运营商、互联网视频企业的激烈竞争。广电网络要拓展新市场，已不能仅依靠政策门槛，而必须考虑如何提升综合服务能力。
但地方壁垒依然是阻碍有线渠道商跨地域发展的瓶颈，“互联网电视台已成为传统有线运营商，跨区域运营中最后一个春天了。”王建磊说。
需要更多的马云和史玉柱
2013年6月，国家新闻出版广电总局发展研究中心在北京举行《中国视听新媒体发展报告（2013）》发布会，报告量化了新媒体对传统广电的冲击：受个人电脑、平板电脑、智能手机的冲击，北京地区电视机开机率从2009年的70%下降至2012年的30%，传统广播电视收听收视群体向老年人集中，40岁以上的消费者成为收看电视的主流人群，电视观看人群的年龄结构呈现“老龄化”趋势。
随着年轻用户的流失，传统媒体面临着广告减少的危机。广告投放向视听新媒体迁移的趋势明显：2007～2012年，中国网络视频广告市场规模增幅有3年超过了120%，大大超过同期电视广告收入的增长幅度，视听新媒体分得的市场“蛋糕”越来越大。
国家新闻出版广电总局发展研究中心主任庞井君总结说，网络视听节目服务用户、广告市场增长迅速，势必对中国传统广播影视用户量和广告市场形成严重挤压。
庞井君认为，新媒体是一个由新技术引导驱动下产生的新事物，它是以技术为先导、以内容为主导、以运营为手段的新型产业形式。姜进章则认为，中国新媒体行业在技术上处于模仿阶段，在内容创造方面并不具备优势。
但是对于中国庞大市场而言，新媒体行业仅仅处于发展初级阶段，尚需要更多的马云和史玉柱。