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摘 要：关于养老金入市的问题由来已久，从2011年中国证监会主席郭树清在一个公开场合表示到2016年第三季度人社部新闻发布会上透露的入市的消息，养老金的入市之路可谓漫长又曲折。养老金入市不管对于其自身保值增值、资本市场的稳定、还是带给金融从业者的机遇来说，都是一个重大利好消息。但是投资有风险，入市需谨慎。因此面对入市后的种种风险，还需要采取一系列相应的措施多加防范，来确保百姓"养命钱"的安全。
关键词：养老金入市；资本市场；风险防控
一、养老金入市的利弊分析
（一） 养老金入市的积极影响
1.增强养老金保值增值能力，减轻政府负担
中国社会科学院发布的《中国养老金发展报告2015》中指出，根据2014年的统计数据显示，从各个省份城乡居民基本养老保险基金当期结余看，大部分省份出现了负增长。按现行政策规定，目前我国养老基金结余除预留2个月的支付费用外，只能用于购买国家债券和存入银行。而养老金进入资本市場则可以通过投资各类金融产品、实现多元化投资，获得一定的收益来对冲通货膨胀带来的损失，减轻政府对养老金的补贴负担。此外，由于我国养老金个人账户基本上是空账运行，因此，养老金入市投资以寻求更多增值的空间对于做实个人账户也具有重要意义。
2. 养老金投资是股市和资本市场的定海神针
养老金投资股市，这对股市而言将具有巨大而深远的影响。首先，股市投资资金的性质将悄然发生变化。一般而言，保险资金和养老基金是股市投资的长期性基金，而养老基金比保险资金还要稳定；养老基金几十年不用考虑流动性的问题，是发现市场价值和实施价值投资的本源所在，其作用如同债市中的20年长期国债。
3.为金融从业者带来新机遇
根据《基本养老保险基金投资管理办法》，养老金入市将采取既安全又专业的委托人、受托人、托管人、投资管理人的模式。委托人为省级人民政府，受托机构是指国家设立、国务院授权的养老基金管理机构，托管机构和投资管理机构是市场化的金融机构。清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥指出，留给市场的机会是托管人和投资管理人，尤其是那些具有相关经验的市场机构。中国互联网金融行业协会会长宏皓也早在前几年就表示，养老金入市可以打破金融业近亲繁殖的局面，让更多有能力的私募股权投资公司参与竞争。这也与市场经济中的自由精神相契合，势必会为金融从业者带来更大的平台与更多的发展机遇。
（二） 养老金入市面临的挑战
1.资本市场的不确定性风险
目前我国宏观经济前景不乐观，实体经济处于下行区间；人民币汇率面临贬值，市场化进程中波动较大。宏观经济的风险很容易反映到股市中去，给养老金投资增加风险。虽然养老金和职业年金进入股市并非没有先例，发达国家也曾拿出巨额资金进行全球投资，而且收益不菲。然而，中国股市的风险似乎早已超越了股市的一般风险——暴涨暴跌、牛短熊长，不仅无法承担经济晴雨表的功能，而且往往背离基本面，更像是上市企业的提款机。
2.养老金全国统筹层次较低
我国截止到目前基本养老保险实际完成省级政府统筹的仅有4个直辖市和陕青藏等几个地区。粤苏浙鲁等地养老金结余虽多，但多散落在各省级、市级甚至县级政府。无法实现省级统筹，养老金想要入市就面临着一道较难跨越的障碍，对劳动力流动影响也很大。养老保险是属地管理，缴费是积累的，退休后才能取。老百姓换个省份甚至是在省内换个城市工作，养老保险转移都很困难。但是众所周知，养老金是地方财政重要的来源之一，提高养老金统筹层次早已呼吁了好久，但是现实中真正做到的省份却很少。
3.资管机构的选择与监管
养老金的重要性对于广大缴纳者来说不言而喻，养老金的委托主体是参保人员和缴费者，其将养老金资产交由政府等公共部门和相关机构负责。但由于养老金管理机构对于投资运营的专业性不足，所以一般交由具有投资经验优势的法定机构或者法人机构投资者运营。法定或者法人受托管理机构再通过招标等方式选择养老金账户管理、基金投资决策以及资金保管者， 最终形成养老金的账户管理人、托管人和投资管理人，因此对资管机构的选择就显得尤为重要。
二、养老金入市风险的应对政策
（一）打破小的利益格局，提高养老金管理的统筹度
我国养老金提升统筹层次一直都在进行中。根据“十三五”规划纲要，养老保险制度改革要完成的任务之一就是实现职工基础养老金全国统筹。养老金的统筹层次提高，变分散管理为统筹管理，不仅有利于加快入市的步伐，还能适应老龄化社会的人口流动趋势，有利于协调各地养老金多寡不一的局面。提高统筹度的过程，也是查实各地养老金财务状况和记账利率的过程，这有助于为养老金管理注入阳光并发挥集合效应。
（二）科学划定投资领域和投资比例
投资的一个最基本原则就是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，并且应坚持“安全性为主”的投资理念，以保值为基准，合理安排养老金的投资分配结构能大大降低非系统性风险。除投资股票、股票基金、混合基金等高风险产品外，入市养老金还应与回报周期长但回报稳定的国家重点发展项目应结合起来，这既有助于形成安全投资组合，也有助于提高入市养老金与宏观经济导向的配合作用。
（三）加强基金监管的透明度，完善相关立法
把养老金投入股市，固然是西方发达国家通用的做法，但必须清醒认识到我国股市的特殊性。我国的股市还显“青涩”、尚未完全成熟，市场波动比较频繁，还存在重融资轻回报、投机炒作盛行等弊端，价值投资并非市场主流。在此现实背景下，对股市投资存在的高风险必须格外关注。其次，由于我国养老金的入市一直悬而未决，与此相关的法律大多处于空白状态，这就需要相关部门加强对管理养老金的基金公司的财务审查。同时还要加快养老金入市的立法进程，完善资本市场的法律体系，对于违规操作的基金公司进行严厉的行政处罚和经济制裁。
参考文献：
[1]程羚. 养老金入市的风险及防控策略探究[J]. 齐齐哈尔大学学报（哲学社会科学版），2016，03：60-62.
[2]李玉娇. 中国养老金入市：是政策理性还是利益博弈？——从“委托—代理”视角探析养老金入市风险及管控机制[J]. 当代经济管理，2016，05：83-90.
[3]万文绮，徐玉婷. 中国养老金入市问题的探讨[J]. 财会研究，2016，06：71-75.
[4]郑昊. OECD国家基本养老金入市对股市的影响及对中国的启示[D].北京交通大学，2016.
[5]姜林男. 中国养老金入市风险及对策研究[D].东北师范大学，2013.
[6]张玉立，彭秀芬. 浅析养老金入市影响及其风险管理[J]. 北方经济，2012，10：106-107.
[7]杨涛，孟楠. 我国养老金入市之路的可行性分析及政策建议[J]. 中国证券期货，2013，08：55.
[8]刘昆平. 我国养老金投资资本市场研究[D].江西财经大学，2013.
作者简介：
杨文静（1995-）女，山西省太原人，山西财经大学2017级（公共管理学院）社会保障专业.
关键词：养老金入市；资本市场；风险防控
一、养老金入市的利弊分析
（一） 养老金入市的积极影响
1.增强养老金保值增值能力，减轻政府负担
中国社会科学院发布的《中国养老金发展报告2015》中指出，根据2014年的统计数据显示，从各个省份城乡居民基本养老保险基金当期结余看，大部分省份出现了负增长。按现行政策规定，目前我国养老基金结余除预留2个月的支付费用外，只能用于购买国家债券和存入银行。而养老金进入资本市場则可以通过投资各类金融产品、实现多元化投资，获得一定的收益来对冲通货膨胀带来的损失，减轻政府对养老金的补贴负担。此外，由于我国养老金个人账户基本上是空账运行，因此，养老金入市投资以寻求更多增值的空间对于做实个人账户也具有重要意义。
2. 养老金投资是股市和资本市场的定海神针
养老金投资股市，这对股市而言将具有巨大而深远的影响。首先，股市投资资金的性质将悄然发生变化。一般而言，保险资金和养老基金是股市投资的长期性基金，而养老基金比保险资金还要稳定；养老基金几十年不用考虑流动性的问题，是发现市场价值和实施价值投资的本源所在，其作用如同债市中的20年长期国债。
3.为金融从业者带来新机遇
根据《基本养老保险基金投资管理办法》，养老金入市将采取既安全又专业的委托人、受托人、托管人、投资管理人的模式。委托人为省级人民政府，受托机构是指国家设立、国务院授权的养老基金管理机构，托管机构和投资管理机构是市场化的金融机构。清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥指出，留给市场的机会是托管人和投资管理人，尤其是那些具有相关经验的市场机构。中国互联网金融行业协会会长宏皓也早在前几年就表示，养老金入市可以打破金融业近亲繁殖的局面，让更多有能力的私募股权投资公司参与竞争。这也与市场经济中的自由精神相契合，势必会为金融从业者带来更大的平台与更多的发展机遇。
（二） 养老金入市面临的挑战
1.资本市场的不确定性风险
目前我国宏观经济前景不乐观，实体经济处于下行区间；人民币汇率面临贬值，市场化进程中波动较大。宏观经济的风险很容易反映到股市中去，给养老金投资增加风险。虽然养老金和职业年金进入股市并非没有先例，发达国家也曾拿出巨额资金进行全球投资，而且收益不菲。然而，中国股市的风险似乎早已超越了股市的一般风险——暴涨暴跌、牛短熊长，不仅无法承担经济晴雨表的功能，而且往往背离基本面，更像是上市企业的提款机。
2.养老金全国统筹层次较低
我国截止到目前基本养老保险实际完成省级政府统筹的仅有4个直辖市和陕青藏等几个地区。粤苏浙鲁等地养老金结余虽多，但多散落在各省级、市级甚至县级政府。无法实现省级统筹，养老金想要入市就面临着一道较难跨越的障碍，对劳动力流动影响也很大。养老保险是属地管理，缴费是积累的，退休后才能取。老百姓换个省份甚至是在省内换个城市工作，养老保险转移都很困难。但是众所周知，养老金是地方财政重要的来源之一，提高养老金统筹层次早已呼吁了好久，但是现实中真正做到的省份却很少。
3.资管机构的选择与监管
养老金的重要性对于广大缴纳者来说不言而喻，养老金的委托主体是参保人员和缴费者，其将养老金资产交由政府等公共部门和相关机构负责。但由于养老金管理机构对于投资运营的专业性不足，所以一般交由具有投资经验优势的法定机构或者法人机构投资者运营。法定或者法人受托管理机构再通过招标等方式选择养老金账户管理、基金投资决策以及资金保管者， 最终形成养老金的账户管理人、托管人和投资管理人，因此对资管机构的选择就显得尤为重要。
二、养老金入市风险的应对政策
（一）打破小的利益格局，提高养老金管理的统筹度
我国养老金提升统筹层次一直都在进行中。根据“十三五”规划纲要，养老保险制度改革要完成的任务之一就是实现职工基础养老金全国统筹。养老金的统筹层次提高，变分散管理为统筹管理，不仅有利于加快入市的步伐，还能适应老龄化社会的人口流动趋势，有利于协调各地养老金多寡不一的局面。提高统筹度的过程，也是查实各地养老金财务状况和记账利率的过程，这有助于为养老金管理注入阳光并发挥集合效应。
（二）科学划定投资领域和投资比例
投资的一个最基本原则就是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，并且应坚持“安全性为主”的投资理念，以保值为基准，合理安排养老金的投资分配结构能大大降低非系统性风险。除投资股票、股票基金、混合基金等高风险产品外，入市养老金还应与回报周期长但回报稳定的国家重点发展项目应结合起来，这既有助于形成安全投资组合，也有助于提高入市养老金与宏观经济导向的配合作用。
（三）加强基金监管的透明度，完善相关立法
把养老金投入股市，固然是西方发达国家通用的做法，但必须清醒认识到我国股市的特殊性。我国的股市还显“青涩”、尚未完全成熟，市场波动比较频繁，还存在重融资轻回报、投机炒作盛行等弊端，价值投资并非市场主流。在此现实背景下，对股市投资存在的高风险必须格外关注。其次，由于我国养老金的入市一直悬而未决，与此相关的法律大多处于空白状态，这就需要相关部门加强对管理养老金的基金公司的财务审查。同时还要加快养老金入市的立法进程，完善资本市场的法律体系，对于违规操作的基金公司进行严厉的行政处罚和经济制裁。
参考文献：
[1]程羚. 养老金入市的风险及防控策略探究[J]. 齐齐哈尔大学学报（哲学社会科学版），2016，03：60-62.
[2]李玉娇. 中国养老金入市：是政策理性还是利益博弈？——从“委托—代理”视角探析养老金入市风险及管控机制[J]. 当代经济管理，2016，05：83-90.
[3]万文绮，徐玉婷. 中国养老金入市问题的探讨[J]. 财会研究，2016，06：71-75.
[4]郑昊. OECD国家基本养老金入市对股市的影响及对中国的启示[D].北京交通大学，2016.
[5]姜林男. 中国养老金入市风险及对策研究[D].东北师范大学，2013.
[6]张玉立，彭秀芬. 浅析养老金入市影响及其风险管理[J]. 北方经济，2012，10：106-107.
[7]杨涛，孟楠. 我国养老金入市之路的可行性分析及政策建议[J]. 中国证券期货，2013，08：55.
[8]刘昆平. 我国养老金投资资本市场研究[D].江西财经大学，2013.
作者简介：
杨文静（1995-）女，山西省太原人，山西财经大学2017级（公共管理学院）社会保障专业.