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摘要：随着市场经济不断发展，企业若要保持较高的盈利能力，提升企业的核心竞争力，应当十分重视资本结构，但目前我国房地产企业资本结构存在许多问题，如资金投入量大，回收期长，资产负债率高。因此研究房地产企业的资本结构与盈利能力之间的关系，不仅对投资者，经营者和债权人从不同角度分析企业的财务状况和经营水平有着深刻意义，也对优化房地产企业的资本结构、提高盈利能力具有重大意义。
文章以万科企业为研究对象，首先介绍了资本结构与盈利能力的概念和基本理论，然后运用横向与纵向分析法，以及相关指标，并结合2009年至2012年万科企业财务数据，对万科企业的资本结构及盈利能力关系进行分析。分析结果表明：当负债利息率小于资产报酬率时，资产负债率与企业盈利能力之间呈正相关关系：长期负债率与企业盈利能力之间呈负相关关系，但是相关程度不是很显著。最后根据分析结果结合万科企业整体情况，提出了调整负债结构，树立品牌优势等有针对性的对策建议，希望对万科企业经营者确定合理的资本结构起到借鉴作用。
关键词：万科企业；资本结构：盈利能力：资产负债率：长期负债率
一、绪论
（一）研究的背景和意义
1.研究的背景
随着市场经济的发展，各国经济体制也开始显现不同，而企业的资本结构也逐渐差异化，因此，研究企业资本结构理论不仅可以揭示企业资本结构与盈利能力及企业管理行为的内在关系，而且可以为企业优化资本结构和提高企业盈利能力提供理论基础和指导。在众多的公司当中，上市公司的管理方法和运作模式更为成熟，更能充分发挥企业优良的资本结构作用，除此之外，上市公司的信息披露比较全面，为本文的实证研究提供了便利。
随着人民生活水平的提高，人民对居住环境的要求也越来越高，房地产行业也逐渐得到人民的高度关注，人民对房地产的需求不断增大，这无疑导致房价不断攀升。国家对房地产行业进行经济调控，又进一步地增强了房地产行业的关注度，而一直以来，房地产行业都存在资金投入量大、回收期长、资产负债率高等问题，因此研究房地产业资本结构与盈利能力的问题已经刻不容缓。万科企业股份有限公司作为一家老牌上市公司，在房地产行业的机制和各方面都比较成熟，基本能反映房地产行业所存在的问题，因此本文选取房地产行业万科企业作为研究对象，而选择万科企业资本结构与盈利能力关系分析作为本文的研究内容，可以为我国其他企业优化资本结构和提高企业盈利能力起到借鉴作用。
2.研究的意义
随着我国经济的迅速发展，各行业之间的问题也越来越多，其中房地产行业作为国民经济的支柱，也遇到了一些新的问题，因此，在充分考虑我国国情及经济状况的情况下，研究万科企业股份有限公司的资本结构与盈利能力之间的关系，作为优化万科企业资本结构以及提高企业的盈利能力，具有现实的意义。首先，投资者通过分析万科企业资本结构和盈利能力关系，可以更为全面地了解万科企业的未来发展前景和财务风险，为其是否选择投资、增加投资还是转让投资，提供相应的理论依据。其次，债权人通过分析万科企业资本结构和盈利能力关系，可以判断债务人的偿债能力，以及是否提供贷款，或是采取一些手段收回已提供的贷款，保障自己的利益。最后，经营者通过分析万科企业资本结构与盈利能力关系，找出企业存在的财务问题与经营问题，并及时调整企业资本结构，确保企业正常运转。
本文的研究意义主要存在以下两点：一是通过分析万科企业的资本结构和盈利能力，来研究万科企业的资本结构与盈利能力之间的关系：二是针对分析的结果，结合万科企业的实际情况，提出优化资本结构、提高盈利能力的建设性对策，同时也为其他企业管理者确定合理的资本结构，提高企业盈利能力起到借鉴作用。
（二）研究内容与思路
研究内容
论文主要从以下几个部分进行研究：
第一部分，绪论。主要阐述文章的研究背景及意义，国内外文献综述和研究思路与内容。
第二部分，主要是介绍资本结构与盈利能力的基本理论。这部分内容主要是介绍资本结构与盈利能力的相关概念以及资本结构与盈利能力的评价指标和相关性理论。
第三部分，主要是分析万科企业的资本结构与盈利能力特点及现状。首先简单介绍万科企业的基本情况，然后结合万科企业2009年至2012年的财务数据，通过静态与动态分析法对万科企业的资本结构与盈利能力现状进行分析。
第四部分，主要是分析万科企业资本结构与盈利能力及其之间的关系。这部分内容主要是通过选取万科企业资本结构与盈利能力相关指标并结合横向与纵向分析法对万科企业资本结构与盈利能力相关性进行分析，并得出万科企业资本结构与盈利能力之间的关系。
第五部分，主要是結论与对策。这部分内容主要是对上述分析的总结，同时也针对分析结果提出优化资本结构，提高企业盈利能力的对策。
二、资本结构与盈利能力的基本理论
资本结构与盈利能力的概念及基本理论
1.资本结构的概念及基本理论
资本结构是指企业各种资本的构成以及比例关系。Modiglian和Miller在20世纪50年代末期提出了著名的MM理论，引发了众多学者对资本结构研究的热潮。资本结构理论的形成，主要经历了三个阶段，具体来说，分为古典理论、现代理论和近来提出的新资本结构理论。
2.盈利能力的概念及基本理论
盈利能力是指企业通过资本运作从而达到企业资产增加的能力，是评价公司业绩的重要指标。对于经营者来讲，通过分析企业盈利能力，可以发现经营管理环节出现的问题。盈利能力充分反映了企业经济效益的好坏。较高的盈利能力是上市企业继续存在和发展的基础，是政府部门财政收入的重要来源，是债权人债权回收的最后保障。盈利能力对于决定企业价值而言具有重大影响，当风险一定的时候，尽可能多的获取利润，实现企业价值最大化。对于上市企业来说，投资者、债权人、管理层都十分在意其盈利能力。投资者通过投资获取报酬，债权人通过放贷获得利息和本金，都与企业的盈利能力密不可分，同时盈利能力也反映了管理者的经营能力。盈利能力会影响企业内部负债与权益所占资产比例的关系，同时还会影响债权人对债务的风险承受能力，资金的流动性和公司的融资水平。
三、万科企业股份有限公司盈利能力发展现状及分析
（一）万科企业的介绍
万科企业股份有限公司（以下简称万科企业）于20世纪80年代初成立，主要经营房地产业务，于1991年在深交所上市。1992年，上市不久的万科进一步调整经营方向，明确了以住宅项目的开发为主要项目，正式开启了城市花园项目。1993年，在深交所筹得B股资本近4.6亿港币后，万科开始大举进军房地产市场。
万科企业被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年（第七届）中国上市企业100强，排名第53位。
作为一家专业的住宅开发企业，万科企业股份有限公司现已居于房地产行业的龙头地位。其有一套自己的经营模式。特点有三个方面：专注于商品住宅开发：业务聚焦经济核心区，享受高净利率：业绩更多来源于规模扩张。
（二）万科企业盈利能力现状及分析
万科企业盈利能力的特点：
（1）费用控制水平较好，但仍有很大的提升空间
作为市场占有率第一的企业，其期间费用稍高于行业均值，2009年的期间费用为352938.41万元，2012年期间费用总额为660144.29万元，期间费用在这四年里接近于翻了一番，而在这三种费用之中，销售费用所占比重较大，每年大约占到45%，一部分在于万科比较注重品牌规模效应的宣传：另外企业实行快速销售的管理模式。企业应该注意资产扩张是否会带来经济效益的增大，避免盲目扩张带来负面的影响，控制好成本费用，促进营业利润率的提高。
（2）货币资金比重较大，尚未充分利用
万科一向秉持“现金为王”的原则，认为行业正处于调整前，因此企业认为这种策略更有利于股东的利益。万科企业2009年的货币资金为2300192.38万元，而到了2012年为5229154.21万元，在这四年里，货币资金增长了1.27倍，但这一做法稍有保守，资金并没有充分利用。万科企业除了在2011年货币资金持有量稍有减少外，其他年份都呈增长状态，在2009年以后，万科一改该策略，开始大规模拿地。企业可以在以后的经营中，稍微调整货币资金的比重，加快企业的发展。
文章以万科企业为研究对象，首先介绍了资本结构与盈利能力的概念和基本理论，然后运用横向与纵向分析法，以及相关指标，并结合2009年至2012年万科企业财务数据，对万科企业的资本结构及盈利能力关系进行分析。分析结果表明：当负债利息率小于资产报酬率时，资产负债率与企业盈利能力之间呈正相关关系：长期负债率与企业盈利能力之间呈负相关关系，但是相关程度不是很显著。最后根据分析结果结合万科企业整体情况，提出了调整负债结构，树立品牌优势等有针对性的对策建议，希望对万科企业经营者确定合理的资本结构起到借鉴作用。
关键词：万科企业；资本结构：盈利能力：资产负债率：长期负债率
一、绪论
（一）研究的背景和意义
1.研究的背景
随着市场经济的发展，各国经济体制也开始显现不同，而企业的资本结构也逐渐差异化，因此，研究企业资本结构理论不仅可以揭示企业资本结构与盈利能力及企业管理行为的内在关系，而且可以为企业优化资本结构和提高企业盈利能力提供理论基础和指导。在众多的公司当中，上市公司的管理方法和运作模式更为成熟，更能充分发挥企业优良的资本结构作用，除此之外，上市公司的信息披露比较全面，为本文的实证研究提供了便利。
随着人民生活水平的提高，人民对居住环境的要求也越来越高，房地产行业也逐渐得到人民的高度关注，人民对房地产的需求不断增大，这无疑导致房价不断攀升。国家对房地产行业进行经济调控，又进一步地增强了房地产行业的关注度，而一直以来，房地产行业都存在资金投入量大、回收期长、资产负债率高等问题，因此研究房地产业资本结构与盈利能力的问题已经刻不容缓。万科企业股份有限公司作为一家老牌上市公司，在房地产行业的机制和各方面都比较成熟，基本能反映房地产行业所存在的问题，因此本文选取房地产行业万科企业作为研究对象，而选择万科企业资本结构与盈利能力关系分析作为本文的研究内容，可以为我国其他企业优化资本结构和提高企业盈利能力起到借鉴作用。
2.研究的意义
随着我国经济的迅速发展，各行业之间的问题也越来越多，其中房地产行业作为国民经济的支柱，也遇到了一些新的问题，因此，在充分考虑我国国情及经济状况的情况下，研究万科企业股份有限公司的资本结构与盈利能力之间的关系，作为优化万科企业资本结构以及提高企业的盈利能力，具有现实的意义。首先，投资者通过分析万科企业资本结构和盈利能力关系，可以更为全面地了解万科企业的未来发展前景和财务风险，为其是否选择投资、增加投资还是转让投资，提供相应的理论依据。其次，债权人通过分析万科企业资本结构和盈利能力关系，可以判断债务人的偿债能力，以及是否提供贷款，或是采取一些手段收回已提供的贷款，保障自己的利益。最后，经营者通过分析万科企业资本结构与盈利能力关系，找出企业存在的财务问题与经营问题，并及时调整企业资本结构，确保企业正常运转。
本文的研究意义主要存在以下两点：一是通过分析万科企业的资本结构和盈利能力，来研究万科企业的资本结构与盈利能力之间的关系：二是针对分析的结果，结合万科企业的实际情况，提出优化资本结构、提高盈利能力的建设性对策，同时也为其他企业管理者确定合理的资本结构，提高企业盈利能力起到借鉴作用。
（二）研究内容与思路
研究内容
论文主要从以下几个部分进行研究：
第一部分，绪论。主要阐述文章的研究背景及意义，国内外文献综述和研究思路与内容。
第二部分，主要是介绍资本结构与盈利能力的基本理论。这部分内容主要是介绍资本结构与盈利能力的相关概念以及资本结构与盈利能力的评价指标和相关性理论。
第三部分，主要是分析万科企业的资本结构与盈利能力特点及现状。首先简单介绍万科企业的基本情况，然后结合万科企业2009年至2012年的财务数据，通过静态与动态分析法对万科企业的资本结构与盈利能力现状进行分析。
第四部分，主要是分析万科企业资本结构与盈利能力及其之间的关系。这部分内容主要是通过选取万科企业资本结构与盈利能力相关指标并结合横向与纵向分析法对万科企业资本结构与盈利能力相关性进行分析，并得出万科企业资本结构与盈利能力之间的关系。
第五部分，主要是結论与对策。这部分内容主要是对上述分析的总结，同时也针对分析结果提出优化资本结构，提高企业盈利能力的对策。
二、资本结构与盈利能力的基本理论
资本结构与盈利能力的概念及基本理论
1.资本结构的概念及基本理论
资本结构是指企业各种资本的构成以及比例关系。Modiglian和Miller在20世纪50年代末期提出了著名的MM理论，引发了众多学者对资本结构研究的热潮。资本结构理论的形成，主要经历了三个阶段，具体来说，分为古典理论、现代理论和近来提出的新资本结构理论。
2.盈利能力的概念及基本理论
盈利能力是指企业通过资本运作从而达到企业资产增加的能力，是评价公司业绩的重要指标。对于经营者来讲，通过分析企业盈利能力，可以发现经营管理环节出现的问题。盈利能力充分反映了企业经济效益的好坏。较高的盈利能力是上市企业继续存在和发展的基础，是政府部门财政收入的重要来源，是债权人债权回收的最后保障。盈利能力对于决定企业价值而言具有重大影响，当风险一定的时候，尽可能多的获取利润，实现企业价值最大化。对于上市企业来说，投资者、债权人、管理层都十分在意其盈利能力。投资者通过投资获取报酬，债权人通过放贷获得利息和本金，都与企业的盈利能力密不可分，同时盈利能力也反映了管理者的经营能力。盈利能力会影响企业内部负债与权益所占资产比例的关系，同时还会影响债权人对债务的风险承受能力，资金的流动性和公司的融资水平。
三、万科企业股份有限公司盈利能力发展现状及分析
（一）万科企业的介绍
万科企业股份有限公司（以下简称万科企业）于20世纪80年代初成立，主要经营房地产业务，于1991年在深交所上市。1992年，上市不久的万科进一步调整经营方向，明确了以住宅项目的开发为主要项目，正式开启了城市花园项目。1993年，在深交所筹得B股资本近4.6亿港币后，万科开始大举进军房地产市场。
万科企业被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年（第七届）中国上市企业100强，排名第53位。
作为一家专业的住宅开发企业，万科企业股份有限公司现已居于房地产行业的龙头地位。其有一套自己的经营模式。特点有三个方面：专注于商品住宅开发：业务聚焦经济核心区，享受高净利率：业绩更多来源于规模扩张。
（二）万科企业盈利能力现状及分析
万科企业盈利能力的特点：
（1）费用控制水平较好，但仍有很大的提升空间
作为市场占有率第一的企业，其期间费用稍高于行业均值，2009年的期间费用为352938.41万元，2012年期间费用总额为660144.29万元，期间费用在这四年里接近于翻了一番，而在这三种费用之中，销售费用所占比重较大，每年大约占到45%，一部分在于万科比较注重品牌规模效应的宣传：另外企业实行快速销售的管理模式。企业应该注意资产扩张是否会带来经济效益的增大，避免盲目扩张带来负面的影响，控制好成本费用，促进营业利润率的提高。
（2）货币资金比重较大，尚未充分利用
万科一向秉持“现金为王”的原则，认为行业正处于调整前，因此企业认为这种策略更有利于股东的利益。万科企业2009年的货币资金为2300192.38万元，而到了2012年为5229154.21万元，在这四年里，货币资金增长了1.27倍，但这一做法稍有保守，资金并没有充分利用。万科企业除了在2011年货币资金持有量稍有减少外，其他年份都呈增长状态，在2009年以后，万科一改该策略，开始大规模拿地。企业可以在以后的经营中，稍微调整货币资金的比重，加快企业的发展。