论文部分内容阅读
从2009年开始，欧美发达国家相继陷入主权债务危机。自希腊而起，欧债危机在多个欧洲国家蔓延开去，引发社会动荡，甚至政府更迭，至今阴霾未散。在美国，2011年，破天荒遭遇了主权信用评级的首次降级，现在更面临“财政悬崖”。欧美债务危机缘何而起，两者各自是怎样发展的？对世界与中国经济又产生了哪些影响？
欧债危机初现转机
主权债务是指一国以自己的主权为担保向国际货币基金组织、世界银行或其他国家借债，而这些债务国家在高额财政赤字之下，一旦主权信用降低，就会导致债务危机。欧洲主权债务危机正是由于各国主权债务比重逐年增长，财政状况逐年恶化，面临无法偿债的风险。
欧债危机开始于希腊。2009年12月，全球三大评级公司相继下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈。当时，金融界认为希腊经济规模小，债务危机不会扩大到其他国家。但随着事件的发展，欧洲各国陆续开始陷入危机，包括比利时这些经济比较稳健的国家及欧元区内经济实力较强的西班牙。目前，整个欧盟都受到债务危机困扰，就连德国等欧元区的龙头国家，也因为欧元大幅下跌，股市受挫而面临考验，甚至有评论家推测欧元区最终会解体。
事实上，欧债危机是2008年美国房地产金融泡沫破裂引起的连锁反应，是次贷危机到金融危机的延伸。当时的次贷危机导致世界经济衰退，西方发达国家为挽救和刺激经济，纷纷采取积极扩张的财政和货币政策，结果导致财政赤字飙升和政府债务膨胀。因此，欧债危机的根本，在于欧洲国家的资本和金融系统大量卷进美国次贷危机中，美国泡沫一破，欧洲金融系统就出现大量坏账，政府打开国库救助，必然导致债务迅速爬升。
当然，从内因看，欧债危机也是欧洲各国多年来实体经济“空心化”的恶果。以爱尔兰为例，爱尔兰一直被誉为欧元区的“明星”，因为其经济增速一直显著高于欧元区平均水平。但爱尔兰的经济主要靠房地产投资拉动，2005年其房地产业就已经开始出现泡沫，且在市场推波助澜下愈吹愈大。在次贷危机的冲击下，爱尔兰房价暴跌，银行资产大规模缩水，金融业随之受到了巨大打击，没有实体经济支撑，只靠房地产拉动，这让爱尔兰经济受到重创，从此陷入低迷。
欧债危机之所以能在欧元区引起如此强烈且持久的连锁反应，主要原因是欧元区制度设计缺陷和结构性失衡，没有必要的调整机制化解欧元区内部的财政问题。根据最优货币区理论，只有经济周期趋同的国家才适合一起组成货币区，然而，1999年欧元区成立之时，成员国间经济差异巨大，在完全不可行的情况下，欧洲货币共同体成立，一旦货币区内任何一部分出现严重的财政问题，就很可能导致政府赤字增加，货币大幅贬值，最终让联盟分崩离析。
欧债危机爆发初期，欧盟领导人为了救助危机国家，成立了临时的欧洲金融稳定机制，连同国际货币基金组织、欧洲央行，形成欧债救助的铁三角，经过两年多的努力，到2012年10月，欧洲稳定机制已经正式生效。目前，欧元区金融市场逐步趋于稳定，财政风险分担机制初现雏形。与此同时，欧元区出台了一系列措施和政策推进欧元区制度建设，在财政联盟、银行业联盟等项目上取得重大进展。不过短期内，欧元区宏观经济再平衡仍需要继续深化，欧债危机仍是全球金融市场最大的不确定性。
美债危机受困于两党内斗
美国是全球性金融危机的发源地，美国次贷危机也是欧债危机的导火索，但美国债务危机受到世人瞩目的时间晚于欧债危机。谈到美债危机，不得不提最近备受关注的财政悬崖。
实际上，财政悬崖的起源要追溯到2001年，小布什就任美国总统后，为刺激经济长期增长，于当年颁布了《经济增长与税收减免协调法案》，调低最高所得税税率。次年，又将资本利得税税率和对股息征收的个人所得税税率分别调低。小布什刚接替克林顿上任时，美国财政状况健康，还颇有盈余。而在此后的8年里，两场代价高昂的战争、针对超级富豪的减税以及经济衰退，令这些盈余消耗殆尽。2005年1月，小布什连任时，美国国债已经是7.6万亿美元。
2009年，奥巴马入主白宫，国债达到10.6万亿美元。按照小布什政府的时间表，最高所得税率的降税本应在2011年底结束，但因金融危机，奥巴马被迫延长减税时间，并推出了7000亿美元刺激计划，此举得到国会的支持。为刺激消费，奥巴马还宣布从2011年起，将美国工资税下调，同时出台失业救济金计划，二者所对应的政策周期分别为两年，也就是到2013年1月1日。
税收的减少和经济刺激计划产生的巨大开支，使美国财政捉襟见肘、举步维艰。2010年2月12日，奥巴马签署通过了将债务上限从12.4万亿美元提高到14.294万亿美元的法案，而这一法定债务上限，也于2011年5月16日达到。按照相关规定，国会必须在8月2日之前就提高国债上限达成一致，否则美国政府就要破产，美国国债将面临违约风险。由于两党之间无休止的争斗，几乎是在即将产生债务违约的最后时刻，美国政府才与参众两院达成协议，没有让政府破产。当然，这一方案并没有增强市场对美国财政的信心，8月5日，国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA ，评级展望负面，这在近百年来尚属首次。
尽管协议提高了债务上限，但美国参众两院并未就今后10年的减赤方案达成一致。为防万一，他们设定了触发机制，即如果两院在2013年1月1日仍未达成减赤共识，则民主、共和两党各自主张的政府开支项目，将需分摊减赤金额，预计在未来10年内，将会削减政府开支1.2万亿美元。
这样，小布什的减税计划、奥巴马的失业救济金计划和减赤机制触发的时间点都定在了2013年1月1日，这一天增税和减支相叠加，将使美国政府面临巨大财政缺口，支出曲线看上去状如悬崖，因此美联储主席伯南克在2012年2月7日的国会听证会上首次称其为“财政悬崖”。
美债危机发生的原因，首先是美国经济金融化和完全自由市场模式双重作用所导致的，金融创新过度，监管缺失，最终让次贷危机发展成了债务危机；其次，“寅吃卯粮”的借贷经济使政府债台高筑；第三是经济问题政治化，由于大选因素，国会两党纠缠党派利益以致拖延了债务问题的解决。
至于如何避免财政悬崖，美国民主、共和两党分歧很大。以奥巴马为代表的民主党方面坚持维持中产阶级的减税政策，但要求提高富人的税率以充实国库；而共和党则反对增税，主张通过查堵税法中的漏洞来部分增加政府财源，同时要求大幅削减政府的财政支出。截至发稿日，美国两党仍未就方案达成一致。美国国会预算局近日的一份报告显示，如果无法避免财政悬崖的出现，美国经济在2013年上半年将重陷衰退，国内生产总值将下降0.5个百分点，到2013年第四季度，失业率有可能再度攀升到9%以上，政府偿债的物质基础进一步削弱。
中国的挑战和机遇
欧美债务危机对中国的影响主要通过贸易、大宗商品价格和投资信心3个渠道显现。根据德意志银行亚洲区首席经济学家马骏的研究，欧美经济增长每下跌1%，中国出口增长就要下跌6%，如果欧美经济陷入衰退，本来已经在宏观调控之下减速的中国经济将会面临更大的风险，因为欧盟是中国最大的出口市场，2010年中欧双边贸易额达到4800亿美元，欧债危机的恶化必将影响到中国的出口；而大宗商品价格的下跌会直接冲击中国能源和原材料企业的利润、生产和投资，打击国内投资者信心。
欧美债务危机的进一步恶化，还会导致中国持有的美债、欧债以及美元、欧元资产大幅度贬值。尤其是美国国债，截至2012年10月底，中国已经持有1.1615万亿美元，是全球最大的单一持有国。同时，中国持有的欧洲资产也在持续增加。这些外汇资产的安全问题，是我们必须予以重点关注的。
当然，我们应该看到，外围经济的疲软虽然给中国经济带来了不小挑战，但也让中国面临着前所未有的机遇。目前中国经济界普遍有一个共识，就是欧美债务危机造成中国出口红利的减少，激化了产能过剩的矛盾，可以倒逼中国不得不加速经济转型。当前中国的经济增长正由政策刺激向自主增长转变，中国经济正在加速扩大内需，完善社会保障等体系，放松管制以激发市场活力，战略性地从存量和增量角度优化运用外汇储备等。只有中国降低经济的对外依存度，提高自身抵御风险的能力，才能在外部危机发生时免于受到巨大冲击。
欧债危机初现转机
主权债务是指一国以自己的主权为担保向国际货币基金组织、世界银行或其他国家借债，而这些债务国家在高额财政赤字之下，一旦主权信用降低，就会导致债务危机。欧洲主权债务危机正是由于各国主权债务比重逐年增长，财政状况逐年恶化，面临无法偿债的风险。
欧债危机开始于希腊。2009年12月，全球三大评级公司相继下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈。当时，金融界认为希腊经济规模小，债务危机不会扩大到其他国家。但随着事件的发展，欧洲各国陆续开始陷入危机，包括比利时这些经济比较稳健的国家及欧元区内经济实力较强的西班牙。目前，整个欧盟都受到债务危机困扰，就连德国等欧元区的龙头国家，也因为欧元大幅下跌，股市受挫而面临考验，甚至有评论家推测欧元区最终会解体。
事实上，欧债危机是2008年美国房地产金融泡沫破裂引起的连锁反应，是次贷危机到金融危机的延伸。当时的次贷危机导致世界经济衰退，西方发达国家为挽救和刺激经济，纷纷采取积极扩张的财政和货币政策，结果导致财政赤字飙升和政府债务膨胀。因此，欧债危机的根本，在于欧洲国家的资本和金融系统大量卷进美国次贷危机中，美国泡沫一破，欧洲金融系统就出现大量坏账，政府打开国库救助，必然导致债务迅速爬升。
当然，从内因看，欧债危机也是欧洲各国多年来实体经济“空心化”的恶果。以爱尔兰为例，爱尔兰一直被誉为欧元区的“明星”，因为其经济增速一直显著高于欧元区平均水平。但爱尔兰的经济主要靠房地产投资拉动，2005年其房地产业就已经开始出现泡沫，且在市场推波助澜下愈吹愈大。在次贷危机的冲击下，爱尔兰房价暴跌，银行资产大规模缩水，金融业随之受到了巨大打击，没有实体经济支撑，只靠房地产拉动，这让爱尔兰经济受到重创，从此陷入低迷。
欧债危机之所以能在欧元区引起如此强烈且持久的连锁反应，主要原因是欧元区制度设计缺陷和结构性失衡，没有必要的调整机制化解欧元区内部的财政问题。根据最优货币区理论，只有经济周期趋同的国家才适合一起组成货币区，然而，1999年欧元区成立之时，成员国间经济差异巨大，在完全不可行的情况下，欧洲货币共同体成立，一旦货币区内任何一部分出现严重的财政问题，就很可能导致政府赤字增加，货币大幅贬值，最终让联盟分崩离析。
欧债危机爆发初期，欧盟领导人为了救助危机国家，成立了临时的欧洲金融稳定机制，连同国际货币基金组织、欧洲央行，形成欧债救助的铁三角，经过两年多的努力，到2012年10月，欧洲稳定机制已经正式生效。目前，欧元区金融市场逐步趋于稳定，财政风险分担机制初现雏形。与此同时，欧元区出台了一系列措施和政策推进欧元区制度建设，在财政联盟、银行业联盟等项目上取得重大进展。不过短期内，欧元区宏观经济再平衡仍需要继续深化，欧债危机仍是全球金融市场最大的不确定性。
美债危机受困于两党内斗
美国是全球性金融危机的发源地，美国次贷危机也是欧债危机的导火索，但美国债务危机受到世人瞩目的时间晚于欧债危机。谈到美债危机，不得不提最近备受关注的财政悬崖。
实际上，财政悬崖的起源要追溯到2001年，小布什就任美国总统后，为刺激经济长期增长，于当年颁布了《经济增长与税收减免协调法案》，调低最高所得税税率。次年，又将资本利得税税率和对股息征收的个人所得税税率分别调低。小布什刚接替克林顿上任时，美国财政状况健康，还颇有盈余。而在此后的8年里，两场代价高昂的战争、针对超级富豪的减税以及经济衰退，令这些盈余消耗殆尽。2005年1月，小布什连任时，美国国债已经是7.6万亿美元。
2009年，奥巴马入主白宫，国债达到10.6万亿美元。按照小布什政府的时间表，最高所得税率的降税本应在2011年底结束，但因金融危机，奥巴马被迫延长减税时间，并推出了7000亿美元刺激计划，此举得到国会的支持。为刺激消费，奥巴马还宣布从2011年起，将美国工资税下调，同时出台失业救济金计划，二者所对应的政策周期分别为两年，也就是到2013年1月1日。
税收的减少和经济刺激计划产生的巨大开支，使美国财政捉襟见肘、举步维艰。2010年2月12日，奥巴马签署通过了将债务上限从12.4万亿美元提高到14.294万亿美元的法案，而这一法定债务上限，也于2011年5月16日达到。按照相关规定，国会必须在8月2日之前就提高国债上限达成一致，否则美国政府就要破产，美国国债将面临违约风险。由于两党之间无休止的争斗，几乎是在即将产生债务违约的最后时刻，美国政府才与参众两院达成协议，没有让政府破产。当然，这一方案并没有增强市场对美国财政的信心，8月5日，国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA ，评级展望负面，这在近百年来尚属首次。
尽管协议提高了债务上限，但美国参众两院并未就今后10年的减赤方案达成一致。为防万一，他们设定了触发机制，即如果两院在2013年1月1日仍未达成减赤共识，则民主、共和两党各自主张的政府开支项目，将需分摊减赤金额，预计在未来10年内，将会削减政府开支1.2万亿美元。
这样，小布什的减税计划、奥巴马的失业救济金计划和减赤机制触发的时间点都定在了2013年1月1日，这一天增税和减支相叠加，将使美国政府面临巨大财政缺口，支出曲线看上去状如悬崖，因此美联储主席伯南克在2012年2月7日的国会听证会上首次称其为“财政悬崖”。
美债危机发生的原因，首先是美国经济金融化和完全自由市场模式双重作用所导致的，金融创新过度，监管缺失，最终让次贷危机发展成了债务危机；其次，“寅吃卯粮”的借贷经济使政府债台高筑；第三是经济问题政治化，由于大选因素，国会两党纠缠党派利益以致拖延了债务问题的解决。
至于如何避免财政悬崖，美国民主、共和两党分歧很大。以奥巴马为代表的民主党方面坚持维持中产阶级的减税政策，但要求提高富人的税率以充实国库；而共和党则反对增税，主张通过查堵税法中的漏洞来部分增加政府财源，同时要求大幅削减政府的财政支出。截至发稿日，美国两党仍未就方案达成一致。美国国会预算局近日的一份报告显示，如果无法避免财政悬崖的出现，美国经济在2013年上半年将重陷衰退，国内生产总值将下降0.5个百分点，到2013年第四季度，失业率有可能再度攀升到9%以上，政府偿债的物质基础进一步削弱。
中国的挑战和机遇
欧美债务危机对中国的影响主要通过贸易、大宗商品价格和投资信心3个渠道显现。根据德意志银行亚洲区首席经济学家马骏的研究，欧美经济增长每下跌1%，中国出口增长就要下跌6%，如果欧美经济陷入衰退，本来已经在宏观调控之下减速的中国经济将会面临更大的风险，因为欧盟是中国最大的出口市场，2010年中欧双边贸易额达到4800亿美元，欧债危机的恶化必将影响到中国的出口；而大宗商品价格的下跌会直接冲击中国能源和原材料企业的利润、生产和投资，打击国内投资者信心。
欧美债务危机的进一步恶化，还会导致中国持有的美债、欧债以及美元、欧元资产大幅度贬值。尤其是美国国债，截至2012年10月底，中国已经持有1.1615万亿美元，是全球最大的单一持有国。同时，中国持有的欧洲资产也在持续增加。这些外汇资产的安全问题，是我们必须予以重点关注的。
当然，我们应该看到，外围经济的疲软虽然给中国经济带来了不小挑战，但也让中国面临着前所未有的机遇。目前中国经济界普遍有一个共识，就是欧美债务危机造成中国出口红利的减少，激化了产能过剩的矛盾，可以倒逼中国不得不加速经济转型。当前中国的经济增长正由政策刺激向自主增长转变，中国经济正在加速扩大内需，完善社会保障等体系，放松管制以激发市场活力，战略性地从存量和增量角度优化运用外汇储备等。只有中国降低经济的对外依存度，提高自身抵御风险的能力，才能在外部危机发生时免于受到巨大冲击。