影响风险资产价格的因素有很多,其中投资者情绪作为一个重要的系统性因素,随时影响市场价格,且悲观情绪比乐观情绪的影响更为明显。CPPI策略在提高收益的过程中,需同时考虑投资者的损失厌恶心理和赌博投机心理,考虑到这些因素,投资者的行为必将受到风险资产价格变动的影响,因此,投资者情绪与投资理性并存,也将影响CPPI策略执行过程。投资者风险偏好可由选择CPPI策略的风险乘数m来实现,风险乘数m越大,投资者风险偏好程度越高,并希望得到更高的期望收益,但过高的m会导致市场在出现剧烈波动时不能保本。因此,本文引入投资者情绪,通过其对风险厌恶和收益追求两方面的影响,建立一个基于投资者情绪的CPPI策略模型,以投资者效用最大化为目标,讨论投资者情绪对CPPI策略的风险乘数m调整范围的影响,在考虑提高策略收益的同时,抑制极端情绪对策略选择的影响,选择最优的风险乘数m。研究结论发现,在引入投资者情绪后,投资者的期望收益率与无风险收益率相比,如果低于无风险资产收益率时,CPPI策略的风险乘数取其范围的下限或者不再投资风险资产;如果高于无风险资产收益率时,投资者可对自有资产进行合理配置,以期达到收益最大风险最小;在过度乐观和过度悲观的情况下,因为很难平衡风险收益的关系,策略投资者则可基于自身效用最大化选择风险乘数,风险乘数与投资者情绪正相关。实证结果分析表明,引入投资者情绪的CPPI策略在市场上涨时期与下跌时期能够提高投资者收益或者减少损失,但是在盘整时期其优势并不明显。