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【摘要】随着私募股权基金（Private Equity Fund，PE Fund，以下简称PE）的发展，我国影视融资在经历了电影PE强力助推后，在发展速度与规模上获得了大幅度提升，但随着我国电影产业的深度发展，知名导演与青年导演的市场参与角色的分工定位、商业大制作与中低成本的配比关系等产业结构性问题日益凸显，本文通过对青年导演融资现状、风险投资所处阶段与特征等进行分析，提出发展电影天使投资，以求寻找出一套缓解影视融资问题与窘局的方案。
【关键词】青年导演 天使投资 电影融资
一、背景
我国的电影股权投资基金经过几年的发展已经得到了市场的部分认可，但随着我们电影产业化的深度发展，结构性问题日益凸现：知名导演利用其强大的市场号召力吸引大笔资金趋之若鹜地投拍大制作电影，而中低成本的小制作电影却遭遇了日渐冷落的尴尬境地。青年导演的不断涌现虽然为我国的低成本、小制作影片的发展补给了才智，但制约青年导演拍摄影片最棘手的问题却为融资难。资金的缺乏已经严重地影响了我国电影产业规范化与结构合理化的良性发展，缓解青年导演的电影融资困境已经迫在眉睫。
二、青年导演融资问题与不足
（一）融资渠道少。盘点我国现行的几种主要的融资形式：境内外多元融资、银行贷款融资、广告植入融资、版权预售融资等。关于境内外多元融资，例如，中影集团作为我国电影界的大佬，利用其极尽垄断的资源与信息优势吸引国内外或不同公司的资本投入。《建国大业》、《投名状》等为代表的一批大制作影片，就吸引了美国、日本、韩国、台湾、香港等国家和地区的著名制片公司参与投资。而《赤壁》总投资额8000万美元的影片，投资方包括中国电影集团、北京保利博纳电影发行有限公司、北京紫禁城影业有限责任公司、橙天智鸿影视制作有限公司、北大春秋鸿文化投资有限公司等11家单位。至于银行贷款与广告植入融资，虽然在华谊的电影《画皮》资金来源中看到北京银行身影；在《非诚勿扰》里，5000万投资里也有一多半的收入是植入广告。但仔细分析不难发现，以上被投资的公司或者影片存在诸多共通之处：首先，均为知名公司，如中影、华谊。其次，都是有影响力的大制作，《建国大业》、《投名状》、《赤壁》、《画皮》、《非诚勿扰》这些影片不论是在投入资金额度、导演影响力、所参与明星级别上都可以称得上国内当时的大制作。因此以上融资方式对解决“三无人员”的青年导演或者小成本影片融资困难意义不大。
（二）投资不足，融资限制多。以2010年数据为例，我国电影经济总量增长速度已达到年均20%以上，内地票房突破100亿元大关，电影产量高达460多部，仅次于美国好莱坞与印度宝莱坞，位居世界第三。尽管如此，但美国平均每部影片可以获得的投资在2500万美元以上，而中国仅有150万美元。由此可知，面对我国潜力巨大与增长迅速的市场来看，国家与社会的资金投入远远不够，不能满足我国电影的发展，尤其是阻碍了小成本影片的异军突起。
国家、境内外组织或社会人士设立的青年导演扶持基金虽然在发掘新人、培育小成本市场方面取得一定的成绩，但问题也不可忽视：如2007年5月，美国国际数据集团（IDG）中国媒体基金与中影集团宣布合作，建立了一个规模达5000万美金的针对青年导演电影投资的中国传媒基金，但由于我国对于国外设立基金在发行与放映的严格限制阻碍了电影产业链条的衔接，进而延缓了其对我国青年导演投资步伐与力度。
（三）PE不愿涉足。电影私募基金的主要投资对象是成长期电影公司或者有知名大导演、大明星参与的影片，而作为电影产业重要组成部分的中小成本电影却很难受到电影私募基金的眷顾，究其原因：这实质与电影私募基金的投资对象定位阶段有关，在风险投资领域，虽然风险投资对象为高风险的企业、项目，但其针对的主要阶段是成长期的企业或项目，前端初创期的企业、项目投资一般是由天使投资者来完成的。风险投资领域的这一细化分工在我国发展起步阶段的电影产业中就形成了一个真空地带：青年导演执导的影片似如初创期的企业，存在着较成长期更大的市场风险与不确定性，造成电影私募基金不愿意轻易涉足。
（四）此外，由于电影市场存在的资金数量较小，投向易走人情化，资金回笼慢与监督困难等也会影响到我国电影产业化进度、电影产业前景的发展。
故综上所述，结合我国青年导演对资金需求的紧迫性与其所处阶段的特点，在充分发挥市场机制与国家政策扶持因素的前提下，进一步探索出针对该人群及其所处阶段可行的融资解决之道则成为当务之急。
三、青年导演于天使融资的现实基础
（一） 法律、法规政策日渐完善
我国相关法律分别在鼓励风险投资、民营资金进入电影文化产业给与了政策性的推动。如在《电影管理条例》中规定，国家鼓励机关、企业、事业单位和其他社会团体以及公民个人以资助、投资的形式参与摄制电影片。国务院也发布了《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，其中明文规定，对民间资本市场准入标准和优惠扶持政策要同等对待，不得单对民间资本设置附加条件。而在《关于促进广播影视产业发展的意见》中明确提出，广播影视产业在坚持以国有经济为主体的基础上，大力发展和积极引导非公有制经济，凡是法律法规没有禁止进入的领域，都要允许非公有资本进入或参与。由此看出，天使投资以团体或者个人投资形式在电影企业种子期进入电影摄制、发行、放映等各环节已无太大的市场进入障碍。
（二） 天使投资人队伍日益壮大
天使投资最早源于19世纪的美国，指的是比较富有的个人，使用自己的资金，通过债务或股权投资的形式出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。天使投资作为广义风险投资的组成，其承担着开启初创企业或项目投资的重任。近些年，随着越来越多天使投资人如朱敏、薛蛮子、李开复、雷军、周鸿祎、徐小平等陆续出现，日益壮大了天使的队伍与资本规模，同时加剧了天使投资的竞争，进而驱使其不断拓宽投资领域、提升决策科学化与专业化水平，这就为前景光明的电影产业与小成本影片融资创造了市场条件。 （三）天使投资与青年导演的特质存在共性
天使投资的以下几个特征与青年导演特质存在诸多吻合之处：
1.从投资动机上讲，天使投资人具有追求资本增值与非经济因素的混合特质。前者是与风险投资相通的特点，旨在对高风险项目、企业、个人的投资安排来换取未来的可观的经济回报。后者的非经济性因素主要包括天使投资人对于扶持新人的社会承担、传授创业经验的希冀、获得创业成果的乐趣与渴望、熟络投资个人行业的人际网络等。谈及导演，首先，青年导演队伍作为一支特殊的人群，其紧随时代、敢于创新、珍视机遇等特点为其提升电影品质、赢得市场、获得高额回报创造了现实基础；《疯狂的石头》与《失恋三十三天》的低投入、高票房就是例证；与此同时，我国现阶段电影产业中，导演面临青黄不接的现实，而电影产业化大潮发展初期，完全依靠市场机制来发掘与培育导演又缺乏现实基础。因此，因时因地通过政策扶持、引导与市场鼓励、参与相结合的方式更加符合当今中国电影产业化的发展需要。天使投资的自身特质与发展形势正好符合了当下中国青年导演融资的发展需求。
2.从投资对象的所处阶段看，天使投资主要是投资于初创期的企业或者个人，该阶段企业或项目具有高风险、高收益的特点。而青年导演的电影拍摄所处阶段正如企业发展的初创阶段，此阶段的青年导演存在的知名度与市场号召力不足的问题，这使得影片投入面临着较知名导演更大的市场风险。但由于其影片投资成本较低，在成本可控的前提下，基于高风险高收益的理论，如若天使投资人能投到一个剧本上乘、叙事巧妙、口碑极佳的影片上，虽会承担较大市场风险，但收益的期待回报率也会大幅提升。
3.从天使投资的增值服务角度上讲，天使投资人本身就是已经在某个行业或者领域取得了较大的成功并拥有丰富的行业相关经验。投资活动组成不仅仅是资本与股权的交换，同时也是天使投资人经验的传授与分享的过程。若青年导演通过有从影经验的天使投资人处进行融资，不但获得了有形的拍摄资金，更会获得投资人制作或发行等无形的经验，正是这一增值服务的存在为青年导演的成长与成功奠定了一定的基础。
4.从天使投资的投资额度上看，天使投资较其他风险投资另一个重要特点即为一次投资额度小与投资企业数量多。由于天使投资人的资本自有与出于规避风险的考量，每个项目投资额度会比较小，这正与青年导演对资金的较少需求相吻合。同时，电影产业的发展需要源源不断的新鲜血液，只有在保证有更多的年轻导演获得初始资金支持的前提下，才能为活跃与繁荣中国电影市场、发掘与培育未来电影的中坚力量夯实基础，而天使投资人鉴于投资的高风险性质，出于资金安全的考虑其会选择分散投资组合的策略，投资的分散无疑为更多影视作品获得融资创造了条件。
以上四点共性为天使投资者参与青年导演投资巩固了基础，也为进一步探讨、构建与研究两者之间的投融资关系创造了对接的可能。
四、完善电影天使投资融资的建议
（一） 继续制定与完善相关法律法规的细则
在已经出台的《电影企业经营资格准入暂行规定》、《关于非公有资本进入文化产业的若干决定》以及《文化产业振兴纲要》等法律、法规、文件的基础上，进一步明细电影通过风险投资、天使投资融资的规定，尤其加强针对天使投资者进入电影行业的政策引导与青年导演、中低成本影片融资的法律法规保障。
（二） 加大财政支持与政策性补助力度
天使投资进入新兴行业、陌生投资领域会遇到诸多水土不服的问题，使得投资风险倍增，此时前期的政府财政的支持性融资补贴起着关键性的作用，如提高电影专项基金中对青年导演通过天使投资融资的支持或补偿比例。这样不但可以引导市场资本的进入，同时也是增强市场参与各方信心的后盾。
（三） 推动职业制片人制度建设
由于我国电影产业发展较晚，多数电影的投资人与制片人将角色集于一身。事实上，在成熟的电影市场中，投资人与制片人属于两个相对独立的角色，其各司其职，高效配合。而天使投资参与影视产业投融资会无形推动职业制片人队伍从粗放状态中分离，反之，职业制片人制度的完善与发展又会反哺电影投资者，其间的相互作用会进一步明晰投资与制片的科学分工，提高电影产业化效率。
（四） 加快天使投资人影视产业专业队伍建设
近些年，富有阶层的出现催生了天使投资的兴起，由于天使投资者的出身与特质决定了要求其本身具备很强的相关行业的从业技能与素质，但文化影视作为新兴产业，真正具备影视专业素养与职业修为的天使投资人仍然凤毛菱角，这便会影响天使投资者对于电影投资，尤其是对青年导演影片的市场前景的判断与决策，这无形中增大了投资风险、降低了投资效益。因此，加快天使投资者电影职业素质的培养与提升势在必行。近些年，我国顶尖学府陆续开设了针对中高级管理人士的影视投融资研修班不失为一个有益的初步探索。
参考文献
[1]吕锐，石小溪.中国电影融资渠道分析[J].魅力中国，2010（12）.
[2]2010年中国电影票房突破100亿 大投资为主因
http：//news.sina.com.cn/o/2011-01-08/095221781588.shtml 中国广播网.
[3]李道芳. 人民币私募股权电影基金融资模式初探[J].北京电影学院学报，2010（4）.
[4]高善文.民间投资有望释放“制度红利”[N].中国证券报，2010（5）.
[5]李宽宽.电影制作主体上市打通投融资标准化经脉[N].南方都市报，2008（8）.
作者简介：贾云海（1987-），男，回族，河北张家口人，硕士在读，贵州大学法学院2010级法律专业学生。
（责任编辑：刘婷婷）
【关键词】青年导演 天使投资 电影融资
一、背景
我国的电影股权投资基金经过几年的发展已经得到了市场的部分认可，但随着我们电影产业化的深度发展，结构性问题日益凸现：知名导演利用其强大的市场号召力吸引大笔资金趋之若鹜地投拍大制作电影，而中低成本的小制作电影却遭遇了日渐冷落的尴尬境地。青年导演的不断涌现虽然为我国的低成本、小制作影片的发展补给了才智，但制约青年导演拍摄影片最棘手的问题却为融资难。资金的缺乏已经严重地影响了我国电影产业规范化与结构合理化的良性发展，缓解青年导演的电影融资困境已经迫在眉睫。
二、青年导演融资问题与不足
（一）融资渠道少。盘点我国现行的几种主要的融资形式：境内外多元融资、银行贷款融资、广告植入融资、版权预售融资等。关于境内外多元融资，例如，中影集团作为我国电影界的大佬，利用其极尽垄断的资源与信息优势吸引国内外或不同公司的资本投入。《建国大业》、《投名状》等为代表的一批大制作影片，就吸引了美国、日本、韩国、台湾、香港等国家和地区的著名制片公司参与投资。而《赤壁》总投资额8000万美元的影片，投资方包括中国电影集团、北京保利博纳电影发行有限公司、北京紫禁城影业有限责任公司、橙天智鸿影视制作有限公司、北大春秋鸿文化投资有限公司等11家单位。至于银行贷款与广告植入融资，虽然在华谊的电影《画皮》资金来源中看到北京银行身影；在《非诚勿扰》里，5000万投资里也有一多半的收入是植入广告。但仔细分析不难发现，以上被投资的公司或者影片存在诸多共通之处：首先，均为知名公司，如中影、华谊。其次，都是有影响力的大制作，《建国大业》、《投名状》、《赤壁》、《画皮》、《非诚勿扰》这些影片不论是在投入资金额度、导演影响力、所参与明星级别上都可以称得上国内当时的大制作。因此以上融资方式对解决“三无人员”的青年导演或者小成本影片融资困难意义不大。
（二）投资不足，融资限制多。以2010年数据为例，我国电影经济总量增长速度已达到年均20%以上，内地票房突破100亿元大关，电影产量高达460多部，仅次于美国好莱坞与印度宝莱坞，位居世界第三。尽管如此，但美国平均每部影片可以获得的投资在2500万美元以上，而中国仅有150万美元。由此可知，面对我国潜力巨大与增长迅速的市场来看，国家与社会的资金投入远远不够，不能满足我国电影的发展，尤其是阻碍了小成本影片的异军突起。
国家、境内外组织或社会人士设立的青年导演扶持基金虽然在发掘新人、培育小成本市场方面取得一定的成绩，但问题也不可忽视：如2007年5月，美国国际数据集团（IDG）中国媒体基金与中影集团宣布合作，建立了一个规模达5000万美金的针对青年导演电影投资的中国传媒基金，但由于我国对于国外设立基金在发行与放映的严格限制阻碍了电影产业链条的衔接，进而延缓了其对我国青年导演投资步伐与力度。
（三）PE不愿涉足。电影私募基金的主要投资对象是成长期电影公司或者有知名大导演、大明星参与的影片，而作为电影产业重要组成部分的中小成本电影却很难受到电影私募基金的眷顾，究其原因：这实质与电影私募基金的投资对象定位阶段有关，在风险投资领域，虽然风险投资对象为高风险的企业、项目，但其针对的主要阶段是成长期的企业或项目，前端初创期的企业、项目投资一般是由天使投资者来完成的。风险投资领域的这一细化分工在我国发展起步阶段的电影产业中就形成了一个真空地带：青年导演执导的影片似如初创期的企业，存在着较成长期更大的市场风险与不确定性，造成电影私募基金不愿意轻易涉足。
（四）此外，由于电影市场存在的资金数量较小，投向易走人情化，资金回笼慢与监督困难等也会影响到我国电影产业化进度、电影产业前景的发展。
故综上所述，结合我国青年导演对资金需求的紧迫性与其所处阶段的特点，在充分发挥市场机制与国家政策扶持因素的前提下，进一步探索出针对该人群及其所处阶段可行的融资解决之道则成为当务之急。
三、青年导演于天使融资的现实基础
（一） 法律、法规政策日渐完善
我国相关法律分别在鼓励风险投资、民营资金进入电影文化产业给与了政策性的推动。如在《电影管理条例》中规定，国家鼓励机关、企业、事业单位和其他社会团体以及公民个人以资助、投资的形式参与摄制电影片。国务院也发布了《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，其中明文规定，对民间资本市场准入标准和优惠扶持政策要同等对待，不得单对民间资本设置附加条件。而在《关于促进广播影视产业发展的意见》中明确提出，广播影视产业在坚持以国有经济为主体的基础上，大力发展和积极引导非公有制经济，凡是法律法规没有禁止进入的领域，都要允许非公有资本进入或参与。由此看出，天使投资以团体或者个人投资形式在电影企业种子期进入电影摄制、发行、放映等各环节已无太大的市场进入障碍。
（二） 天使投资人队伍日益壮大
天使投资最早源于19世纪的美国，指的是比较富有的个人，使用自己的资金，通过债务或股权投资的形式出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。天使投资作为广义风险投资的组成，其承担着开启初创企业或项目投资的重任。近些年，随着越来越多天使投资人如朱敏、薛蛮子、李开复、雷军、周鸿祎、徐小平等陆续出现，日益壮大了天使的队伍与资本规模，同时加剧了天使投资的竞争，进而驱使其不断拓宽投资领域、提升决策科学化与专业化水平，这就为前景光明的电影产业与小成本影片融资创造了市场条件。 （三）天使投资与青年导演的特质存在共性
天使投资的以下几个特征与青年导演特质存在诸多吻合之处：
1.从投资动机上讲，天使投资人具有追求资本增值与非经济因素的混合特质。前者是与风险投资相通的特点，旨在对高风险项目、企业、个人的投资安排来换取未来的可观的经济回报。后者的非经济性因素主要包括天使投资人对于扶持新人的社会承担、传授创业经验的希冀、获得创业成果的乐趣与渴望、熟络投资个人行业的人际网络等。谈及导演，首先，青年导演队伍作为一支特殊的人群，其紧随时代、敢于创新、珍视机遇等特点为其提升电影品质、赢得市场、获得高额回报创造了现实基础；《疯狂的石头》与《失恋三十三天》的低投入、高票房就是例证；与此同时，我国现阶段电影产业中，导演面临青黄不接的现实，而电影产业化大潮发展初期，完全依靠市场机制来发掘与培育导演又缺乏现实基础。因此，因时因地通过政策扶持、引导与市场鼓励、参与相结合的方式更加符合当今中国电影产业化的发展需要。天使投资的自身特质与发展形势正好符合了当下中国青年导演融资的发展需求。
2.从投资对象的所处阶段看，天使投资主要是投资于初创期的企业或者个人，该阶段企业或项目具有高风险、高收益的特点。而青年导演的电影拍摄所处阶段正如企业发展的初创阶段，此阶段的青年导演存在的知名度与市场号召力不足的问题，这使得影片投入面临着较知名导演更大的市场风险。但由于其影片投资成本较低，在成本可控的前提下，基于高风险高收益的理论，如若天使投资人能投到一个剧本上乘、叙事巧妙、口碑极佳的影片上，虽会承担较大市场风险，但收益的期待回报率也会大幅提升。
3.从天使投资的增值服务角度上讲，天使投资人本身就是已经在某个行业或者领域取得了较大的成功并拥有丰富的行业相关经验。投资活动组成不仅仅是资本与股权的交换，同时也是天使投资人经验的传授与分享的过程。若青年导演通过有从影经验的天使投资人处进行融资，不但获得了有形的拍摄资金，更会获得投资人制作或发行等无形的经验，正是这一增值服务的存在为青年导演的成长与成功奠定了一定的基础。
4.从天使投资的投资额度上看，天使投资较其他风险投资另一个重要特点即为一次投资额度小与投资企业数量多。由于天使投资人的资本自有与出于规避风险的考量，每个项目投资额度会比较小，这正与青年导演对资金的较少需求相吻合。同时，电影产业的发展需要源源不断的新鲜血液，只有在保证有更多的年轻导演获得初始资金支持的前提下，才能为活跃与繁荣中国电影市场、发掘与培育未来电影的中坚力量夯实基础，而天使投资人鉴于投资的高风险性质，出于资金安全的考虑其会选择分散投资组合的策略，投资的分散无疑为更多影视作品获得融资创造了条件。
以上四点共性为天使投资者参与青年导演投资巩固了基础，也为进一步探讨、构建与研究两者之间的投融资关系创造了对接的可能。
四、完善电影天使投资融资的建议
（一） 继续制定与完善相关法律法规的细则
在已经出台的《电影企业经营资格准入暂行规定》、《关于非公有资本进入文化产业的若干决定》以及《文化产业振兴纲要》等法律、法规、文件的基础上，进一步明细电影通过风险投资、天使投资融资的规定，尤其加强针对天使投资者进入电影行业的政策引导与青年导演、中低成本影片融资的法律法规保障。
（二） 加大财政支持与政策性补助力度
天使投资进入新兴行业、陌生投资领域会遇到诸多水土不服的问题，使得投资风险倍增，此时前期的政府财政的支持性融资补贴起着关键性的作用，如提高电影专项基金中对青年导演通过天使投资融资的支持或补偿比例。这样不但可以引导市场资本的进入，同时也是增强市场参与各方信心的后盾。
（三） 推动职业制片人制度建设
由于我国电影产业发展较晚，多数电影的投资人与制片人将角色集于一身。事实上，在成熟的电影市场中，投资人与制片人属于两个相对独立的角色，其各司其职，高效配合。而天使投资参与影视产业投融资会无形推动职业制片人队伍从粗放状态中分离，反之，职业制片人制度的完善与发展又会反哺电影投资者，其间的相互作用会进一步明晰投资与制片的科学分工，提高电影产业化效率。
（四） 加快天使投资人影视产业专业队伍建设
近些年，富有阶层的出现催生了天使投资的兴起，由于天使投资者的出身与特质决定了要求其本身具备很强的相关行业的从业技能与素质，但文化影视作为新兴产业，真正具备影视专业素养与职业修为的天使投资人仍然凤毛菱角，这便会影响天使投资者对于电影投资，尤其是对青年导演影片的市场前景的判断与决策，这无形中增大了投资风险、降低了投资效益。因此，加快天使投资者电影职业素质的培养与提升势在必行。近些年，我国顶尖学府陆续开设了针对中高级管理人士的影视投融资研修班不失为一个有益的初步探索。
参考文献
[1]吕锐，石小溪.中国电影融资渠道分析[J].魅力中国，2010（12）.
[2]2010年中国电影票房突破100亿 大投资为主因
http：//news.sina.com.cn/o/2011-01-08/095221781588.shtml 中国广播网.
[3]李道芳. 人民币私募股权电影基金融资模式初探[J].北京电影学院学报，2010（4）.
[4]高善文.民间投资有望释放“制度红利”[N].中国证券报，2010（5）.
[5]李宽宽.电影制作主体上市打通投融资标准化经脉[N].南方都市报，2008（8）.
作者简介：贾云海（1987-），男，回族，河北张家口人，硕士在读，贵州大学法学院2010级法律专业学生。
（责任编辑：刘婷婷）