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监管趋严、经济下行，即便股价表现不甚理想，依然没有阻挡金融科技企业出海上市的步伐。
IPO金额相较于第一版招股书中1亿美元的计划募集资金已经腰斩，11月15日，刚刚敲钟纽交所的微贷网，上市24小时盘中即告破发，最低至9.75美元，最终以10美元收盘。
据《财经》记者统计，今年出海上市的7家金融科技企业中，有5家股价呈破发状态，在多位业内人士看来，今年的互金上市潮，有一部分是去年的延续。
互金圈对去年四季度国内金融科技企业扎堆出海上市潮记忆犹新，2017年共有8家金融科技企业海外上市。
今年的势头也不逊色，截至发稿，仅2018年下半年，成功出海上市的金融科技企业就达7家，另有4家已提交海外上市招股书。
2017年底，监管层下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（114号文）重锤网贷行业，随着严监管政策不断落地，也拖慢了部分金融科技企业的上市步伐。
“去年一些金融科技企业已经在接受券商辅导了，好多家至今还未上市反而比较奇怪。”一位行业观察者说。
“你看到下半年海外上市比较集中，这些都是上半年甚至去年就启动的项目，推进了大半年才成功上市。”普华永道中国审计服务合伙人马颖旎告诉《财经》记者。
一方面，随着国内金融监管机构对金融科技企业监管趋严，金融科技企业已逐渐告别高速、无序发展的野蛮生长状态，各项成本增加，蛋糕越难做大。另一方面，被各金融科技企业追捧的消费金融方兴未艾，监管层面从今年8月开始，频繁释放对消费金融领域的支持信号。
“今年底和明年初网贷还会有一波比较大的淘汰潮，上市是为了品牌背书增信，为了在行业寒冬活下来。”一位网贷行业内部人士说。在市场资金面和监管收紧的双重压力下，一些网贷平台试图用上市为自己输血。
融资额腰斩、上市24小时内盘中破发，以现金贷和汽车抵押借贷款为主要P2P业务的微贷网11月15日“逆风”登陆纽交所。
微贷网股价破发并非个案，今年出海上市的金融科技企业股价多呈现破发窘境。
据《财经》记者统计，今年出海上市的7家金融科技企业中，有5家股价呈破发状态。截至11月16日，微贷网收盘价与发行价持平，仅点牛金融一家股价较发行价上浮23%。“这一定程度上体现了国际资本对中国金融科技的信心不足，资本市场海外融资环境不理想。”普华永道中国审计服务合伙人马颖旎说。
对于微贷网盘中破发，在业内人士看来，这“并不意外”。
宏观经济周期压力叠加，行业风险集中出清，今年夏天，网贷行业迎来史上最大规模的爆雷潮。7月以来监管条例的不断落地，行业进一步深化本领域的“供给侧改革”，当月新增问题平台数量激增到165家。
市场心有余悸，微贷网也没有从中幸免。据其财报，截至2018年9月30日，其平台投资人数量从6月末的37.3万人下滑至22.6万，减少近40%。
利润方面，自2018年开始，微贷网业务增长明显放缓。2017年，微贷网净利润同比增长超过63%，而2018年上半年，净利润同比增幅仅逾14%。
金杜律所合伙人孙昊天告诉《财经》记者，随着合规成本的增加，目前申请上市的金融科技企业的收入和利润必然较去年有所收缩，影响上市的估值;此外，已经上市的同业机构股票在二级市场的表现，也会在一定程度上影响投资者的认购热情，进而影响估值水平。
破发外，亏损也是金融科技海外上市的另一种尴尬。
据360金融更新的招股书显示，其业绩仍在亏损。招股书显示，360金融2018年前三季度收入为13.86亿元，同比大幅增长87%，2018年前三季度GAAP亏损为4.69亿元。
此外，除360金融外，已经于今年上市的金融科技公司如品钛等五家金融科技公司都存在不同程度的亏损。
逆风之下，即便面对破发的尴尬和估值折半的损失，上市依然有其价值，无论是出于挽回出借人信心还是增强监管信心，毕竟，上市就是实力的象征。
金杜律所合伙人姜志会告诉《财经》记者，金融科技公司上市，既能巩固前期发展成果，借上市的契机进行合规性整改，在监管政策尚未完全确定前降低合规风险，又能以上市企业的地位助力其将来获得“强监管”下所需相关资质或备案，树立良好的品牌形象，进而较未上市同行业企业拥有更稳定的客户群体和流动性支持。
“今年底明年初网贷还会有一波比较大的淘汰潮，上市是为了品牌背书增信，为了在行业寒冬活下来。”一位网贷行业内部人士说。
上述业内人士还表示，上市有利于平台拓宽募资渠道、获得优惠政策，以及助力人才招聘。
金融科技企业之所以选择海外上市，是因为海外上市具有更大的便利性和优势。
姜志会告诉《财经》记者，相对于国内A股市场，美股与港股市场对企业财务数据和合规性要求更低。
金融科技公司所处行业为新兴行业，监管政策尚在逐渐完善过程中，大多数企业目前尚无法满足A股的审核要求，部分金融科技企业的盈利能力尚无法达到A股的要求。
据《财经》记者不完全统计，在已经上市或者发布招股书的金融科技公司中，51信用卡、360金融等都存在不同程度的亏损。
姜志会表示，美股和港股的主要差異还是在于审核方式，相对来说，香港联交所和SFC对于企业合规经营的审核要求更高，区别于美国证券市场以信息披露要求为主的审核理念。 “从贴近市场的角度看，金融科技企业更倾向于港股上市，不过就P2P平台而言，由于在备案方面面临较大不确定性，为了提升上市的成功概率，P2P平台多把美国上市作为第一选择。”薛洪言告诉《财经》记者。
“我们看到，有些公司其实有一段时间都已经是万事具备就等上市的这个窗口。”马颖旎说。
上市时间点的把握是另一个故事，“需要考虑监管现状、监管政策出台的窗口期，并充分研判未来监管形势可能对上市造成的影响，因此会计报表截止日的选择也是一个重要的决策指标。”姜志会说。
一些早以满足上市要求的企业还在观望。陆金所、91科技的负责人在公开场合曾多次表示计划上市，但至今并没有实际动作。
值得注意的是，经历了数年讨论的科创板近日有所进展。11月5日上午，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上表示，将在上海设立科创板以及试点注册制。
一些金融科技企业在等待这一资本市场重大变革可能带来的机遇。
“国内现在科创板刚刚提上议事日程，但目前具体的政策和上市门槛尚有待进一步确定，真正落地还需时日。”马颖旎说。
把眼前的业绩和未来相结合，才能讲好上市的故事。
“我们认为跑马圈地的阶段已经差不多结束了，接下来是更加精细化的竞争，看能否调整业务模式来适应新的监管，是否有可持续性的差异化竞争优势，以及怎样在完全合规的前提下做到盈利，这就需要更加符合市场需求的产品，以及能够真正依托技术来提高效率、控制风险管理水平。”马颖旎说。
随着监管落地和市场成熟，告别了野蛮生长时代的金融科技行业，估值方式也有所改变。
“以前更多地参照互联网企业的估值逻辑，比如流量、用户数、顾客成本等指标，可以只谈未来，现在开始更要考虑实际的盈利能力、核心的技术壁垒、以及可持续的商业模式。”马颖旎表示。
此外，对于金融业务，监管永远是悬在头上的达摩克利斯之剑。
央行开始警惕科技公司从事金融业务的风险。
11月17日，在2018全球金融科技峰會“金融科技：创新与监管”上，CF40特邀成员、央行国际司司长朱隽和CF40成员、央行研究局局长徐忠同时就Big Tech（大型科技公司）发表主题演讲。在肯定大型科技公司涉足金融领域提高金融体系效率的同时，两位也指出，Big Tech存在不公平监管和监管套利现象，对金融稳定也带来了挑战。
《财经》记者获悉，央行金融稳定局研究的金控监管办法或于明年推出，其中就包括科技类型金融公司。
网贷行业的监管也在不断收紧。11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发了文件《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》，在业内人士看来，这意味着不仅仅是禁止网络小贷公司增量，存量目前也面临整治。
消费金融是今年金融科技企业的业务风口所在。10月26日给纽交所提交招股书的360金融和前一天成功登陆纳斯达克的品钛，是两个风口上典型样本。
360金融背靠母公司大型互联网公司奇虎360，备受市场关注。据奥纬咨询（Oliver Wyman）统计，在有互联网技术巨头支持的互联网消费金融平台中，从2018年二季度放款额来看，360金融业务规模位列中国前五，前四名依次是蚂蚁金服、微众银行、京东金融、百度金融。
也就是说，如若360金融成功完成IPO，将成为五大互联网巨头系中第一个上市的金融科技平台。
与前四大金融科技巨头相比，360金融开展金融业务起步较晚，2015年5月才开始开展金融相关业务。同样起步较晚的还有科技巨头百度旗下的度小满，其CEO朱光在11月1日的2018百度世界大会上直言，“2019年中国消费金融发展将迎来黄金期。”
今年9月，360金融推出聚焦有场景的消费金融产品“360分期”和定位小微用户的“360小微贷”两款产品，试图抓住消费金融和普惠金融两大风口。
“对于围绕消费金融产业链布局的一众金融科技公司而言，由于消费金融整体仍处于风口期，加上实体经济低迷导致政策层面对消费升级的鼓励和扶持等，这类企业面临的市场环境整体不算差。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言告诉《财经》记者。
机会首先来源于目标人口。奥纬咨询（Oliver Wyman）认为，由于借款人数量的增长和个人杠杆率的增长，从2017年到2022年，消费金融市场预计每年增长23%。
伴随着如信用评分、负责任借贷理念等金融市场基础设施的日渐完善，新兴消费驱动型经济正在形成。
其次是在线消费的进一步普及。据Oliver Wyman称，今天在线消费贷款占消费贷款总额的13%，预计从2017年到2022年每年增长27%。
不同于P2P网贷监管的长期空白，消费金融从2017年底就进入强监管阶段。在一位业内人士看来，某种角度上，监管层在消费金融领域已经建立了监管框架，并且已经形成多玩家市场，是相对发达的市场形态。
政策层面，从三季度开始，明确的支持信号也是行业利好的重要因素。8月以来，国务院办公厅和银保监会已三度发文，明确支持发展消费信贷，创新金融服务方式。
“今年第三季度以来，消费金融市场的复苏，包括小赢理财的上市及银行系的布局，很大程度上跟政策有关。”一位业内观察人士告诉《财经》记者。
此外，根据360金融招股书，目前其业务中，撮合贷款服务费和贷后服务费仍旧占据大比重，分别为47.5%和20.4%。也就是说360金融的主营业务是助贷模式。
开展金融业务，必然绕不开牌照。据了解，360金融已取得网络小贷和融资性担保两张金融牌照，但也有业内人士对《财经》记者表示，缺少消费金融这块金字牌照，或将掣肘360金融未来业务的开展。
当前，在强监管大环境下，得到相关牌照的庇佑是开展金融业务的不二法门。
“其实从去年开始强监管以后，牌照的优势才凸显出来，然后才慢慢地看到持牌机构的优势。”上述业内人士告诉《财经》记者。据了解，经银监会批准的消费金融牌照全国仅有22张，其中19家是银行系或背靠传统金融机构，占比超过90%。
据了解，消费金融牌照的杠杆率远高于网络小贷牌照允许的上线。在业内人士看来，这一定程度上影响力业务规模。
IPO金额相较于第一版招股书中1亿美元的计划募集资金已经腰斩，11月15日，刚刚敲钟纽交所的微贷网，上市24小时盘中即告破发，最低至9.75美元，最终以10美元收盘。
据《财经》记者统计，今年出海上市的7家金融科技企业中，有5家股价呈破发状态，在多位业内人士看来，今年的互金上市潮，有一部分是去年的延续。
互金圈对去年四季度国内金融科技企业扎堆出海上市潮记忆犹新，2017年共有8家金融科技企业海外上市。
今年的势头也不逊色，截至发稿，仅2018年下半年，成功出海上市的金融科技企业就达7家，另有4家已提交海外上市招股书。
2017年底，监管层下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（114号文）重锤网贷行业，随着严监管政策不断落地，也拖慢了部分金融科技企业的上市步伐。
“去年一些金融科技企业已经在接受券商辅导了，好多家至今还未上市反而比较奇怪。”一位行业观察者说。
“你看到下半年海外上市比较集中，这些都是上半年甚至去年就启动的项目，推进了大半年才成功上市。”普华永道中国审计服务合伙人马颖旎告诉《财经》记者。
一方面，随着国内金融监管机构对金融科技企业监管趋严，金融科技企业已逐渐告别高速、无序发展的野蛮生长状态，各项成本增加，蛋糕越难做大。另一方面，被各金融科技企业追捧的消费金融方兴未艾，监管层面从今年8月开始，频繁释放对消费金融领域的支持信号。
“今年底和明年初网贷还会有一波比较大的淘汰潮，上市是为了品牌背书增信，为了在行业寒冬活下来。”一位网贷行业内部人士说。在市场资金面和监管收紧的双重压力下，一些网贷平台试图用上市为自己输血。
海外破发窘境
融资额腰斩、上市24小时内盘中破发，以现金贷和汽车抵押借贷款为主要P2P业务的微贷网11月15日“逆风”登陆纽交所。
微贷网股价破发并非个案，今年出海上市的金融科技企业股价多呈现破发窘境。
据《财经》记者统计，今年出海上市的7家金融科技企业中，有5家股价呈破发状态。截至11月16日，微贷网收盘价与发行价持平，仅点牛金融一家股价较发行价上浮23%。“这一定程度上体现了国际资本对中国金融科技的信心不足，资本市场海外融资环境不理想。”普华永道中国审计服务合伙人马颖旎说。
对于微贷网盘中破发，在业内人士看来，这“并不意外”。
宏观经济周期压力叠加，行业风险集中出清，今年夏天，网贷行业迎来史上最大规模的爆雷潮。7月以来监管条例的不断落地，行业进一步深化本领域的“供给侧改革”，当月新增问题平台数量激增到165家。
市场心有余悸，微贷网也没有从中幸免。据其财报，截至2018年9月30日，其平台投资人数量从6月末的37.3万人下滑至22.6万，减少近40%。
利润方面，自2018年开始，微贷网业务增长明显放缓。2017年，微贷网净利润同比增长超过63%，而2018年上半年，净利润同比增幅仅逾14%。
金杜律所合伙人孙昊天告诉《财经》记者，随着合规成本的增加，目前申请上市的金融科技企业的收入和利润必然较去年有所收缩，影响上市的估值;此外，已经上市的同业机构股票在二级市场的表现，也会在一定程度上影响投资者的认购热情，进而影响估值水平。
破发外，亏损也是金融科技海外上市的另一种尴尬。
据360金融更新的招股书显示，其业绩仍在亏损。招股书显示，360金融2018年前三季度收入为13.86亿元，同比大幅增长87%，2018年前三季度GAAP亏损为4.69亿元。
此外，除360金融外，已经于今年上市的金融科技公司如品钛等五家金融科技公司都存在不同程度的亏损。
逆风之下，即便面对破发的尴尬和估值折半的损失，上市依然有其价值，无论是出于挽回出借人信心还是增强监管信心，毕竟，上市就是实力的象征。
金杜律所合伙人姜志会告诉《财经》记者，金融科技公司上市，既能巩固前期发展成果，借上市的契机进行合规性整改，在监管政策尚未完全确定前降低合规风险，又能以上市企业的地位助力其将来获得“强监管”下所需相关资质或备案，树立良好的品牌形象，进而较未上市同行业企业拥有更稳定的客户群体和流动性支持。
“今年底明年初网贷还会有一波比较大的淘汰潮，上市是为了品牌背书增信，为了在行业寒冬活下来。”一位网贷行业内部人士说。
上述业内人士还表示，上市有利于平台拓宽募资渠道、获得优惠政策，以及助力人才招聘。
境内等待窗口
金融科技企业之所以选择海外上市，是因为海外上市具有更大的便利性和优势。
姜志会告诉《财经》记者，相对于国内A股市场，美股与港股市场对企业财务数据和合规性要求更低。
金融科技公司所处行业为新兴行业，监管政策尚在逐渐完善过程中，大多数企业目前尚无法满足A股的审核要求，部分金融科技企业的盈利能力尚无法达到A股的要求。
据《财经》记者不完全统计，在已经上市或者发布招股书的金融科技公司中，51信用卡、360金融等都存在不同程度的亏损。
姜志会表示，美股和港股的主要差異还是在于审核方式，相对来说，香港联交所和SFC对于企业合规经营的审核要求更高，区别于美国证券市场以信息披露要求为主的审核理念。 “从贴近市场的角度看，金融科技企业更倾向于港股上市，不过就P2P平台而言，由于在备案方面面临较大不确定性，为了提升上市的成功概率，P2P平台多把美国上市作为第一选择。”薛洪言告诉《财经》记者。
“我们看到，有些公司其实有一段时间都已经是万事具备就等上市的这个窗口。”马颖旎说。
上市时间点的把握是另一个故事，“需要考虑监管现状、监管政策出台的窗口期，并充分研判未来监管形势可能对上市造成的影响，因此会计报表截止日的选择也是一个重要的决策指标。”姜志会说。
一些早以满足上市要求的企业还在观望。陆金所、91科技的负责人在公开场合曾多次表示计划上市，但至今并没有实际动作。
值得注意的是，经历了数年讨论的科创板近日有所进展。11月5日上午，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上表示，将在上海设立科创板以及试点注册制。
一些金融科技企业在等待这一资本市场重大变革可能带来的机遇。
“国内现在科创板刚刚提上议事日程，但目前具体的政策和上市门槛尚有待进一步确定，真正落地还需时日。”马颖旎说。
把眼前的业绩和未来相结合，才能讲好上市的故事。
“我们认为跑马圈地的阶段已经差不多结束了，接下来是更加精细化的竞争，看能否调整业务模式来适应新的监管，是否有可持续性的差异化竞争优势，以及怎样在完全合规的前提下做到盈利，这就需要更加符合市场需求的产品，以及能够真正依托技术来提高效率、控制风险管理水平。”马颖旎说。
随着监管落地和市场成熟，告别了野蛮生长时代的金融科技行业，估值方式也有所改变。
“以前更多地参照互联网企业的估值逻辑，比如流量、用户数、顾客成本等指标，可以只谈未来，现在开始更要考虑实际的盈利能力、核心的技术壁垒、以及可持续的商业模式。”马颖旎表示。
此外，对于金融业务，监管永远是悬在头上的达摩克利斯之剑。
央行开始警惕科技公司从事金融业务的风险。
11月17日，在2018全球金融科技峰會“金融科技：创新与监管”上，CF40特邀成员、央行国际司司长朱隽和CF40成员、央行研究局局长徐忠同时就Big Tech（大型科技公司）发表主题演讲。在肯定大型科技公司涉足金融领域提高金融体系效率的同时，两位也指出，Big Tech存在不公平监管和监管套利现象，对金融稳定也带来了挑战。
《财经》记者获悉，央行金融稳定局研究的金控监管办法或于明年推出，其中就包括科技类型金融公司。
网贷行业的监管也在不断收紧。11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发了文件《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》，在业内人士看来，这意味着不仅仅是禁止网络小贷公司增量，存量目前也面临整治。
消费金融风口
消费金融是今年金融科技企业的业务风口所在。10月26日给纽交所提交招股书的360金融和前一天成功登陆纳斯达克的品钛，是两个风口上典型样本。
360金融背靠母公司大型互联网公司奇虎360，备受市场关注。据奥纬咨询（Oliver Wyman）统计，在有互联网技术巨头支持的互联网消费金融平台中，从2018年二季度放款额来看，360金融业务规模位列中国前五，前四名依次是蚂蚁金服、微众银行、京东金融、百度金融。
也就是说，如若360金融成功完成IPO，将成为五大互联网巨头系中第一个上市的金融科技平台。
与前四大金融科技巨头相比，360金融开展金融业务起步较晚，2015年5月才开始开展金融相关业务。同样起步较晚的还有科技巨头百度旗下的度小满，其CEO朱光在11月1日的2018百度世界大会上直言，“2019年中国消费金融发展将迎来黄金期。”
今年9月，360金融推出聚焦有场景的消费金融产品“360分期”和定位小微用户的“360小微贷”两款产品，试图抓住消费金融和普惠金融两大风口。
“对于围绕消费金融产业链布局的一众金融科技公司而言，由于消费金融整体仍处于风口期，加上实体经济低迷导致政策层面对消费升级的鼓励和扶持等，这类企业面临的市场环境整体不算差。”苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言告诉《财经》记者。
机会首先来源于目标人口。奥纬咨询（Oliver Wyman）认为，由于借款人数量的增长和个人杠杆率的增长，从2017年到2022年，消费金融市场预计每年增长23%。
伴随着如信用评分、负责任借贷理念等金融市场基础设施的日渐完善，新兴消费驱动型经济正在形成。
其次是在线消费的进一步普及。据Oliver Wyman称，今天在线消费贷款占消费贷款总额的13%，预计从2017年到2022年每年增长27%。
不同于P2P网贷监管的长期空白，消费金融从2017年底就进入强监管阶段。在一位业内人士看来，某种角度上，监管层在消费金融领域已经建立了监管框架，并且已经形成多玩家市场，是相对发达的市场形态。
政策层面，从三季度开始，明确的支持信号也是行业利好的重要因素。8月以来，国务院办公厅和银保监会已三度发文，明确支持发展消费信贷，创新金融服务方式。
“今年第三季度以来，消费金融市场的复苏，包括小赢理财的上市及银行系的布局，很大程度上跟政策有关。”一位业内观察人士告诉《财经》记者。
此外，根据360金融招股书，目前其业务中，撮合贷款服务费和贷后服务费仍旧占据大比重，分别为47.5%和20.4%。也就是说360金融的主营业务是助贷模式。
开展金融业务，必然绕不开牌照。据了解，360金融已取得网络小贷和融资性担保两张金融牌照，但也有业内人士对《财经》记者表示，缺少消费金融这块金字牌照，或将掣肘360金融未来业务的开展。
当前，在强监管大环境下，得到相关牌照的庇佑是开展金融业务的不二法门。
“其实从去年开始强监管以后，牌照的优势才凸显出来，然后才慢慢地看到持牌机构的优势。”上述业内人士告诉《财经》记者。据了解，经银监会批准的消费金融牌照全国仅有22张，其中19家是银行系或背靠传统金融机构，占比超过90%。
据了解，消费金融牌照的杠杆率远高于网络小贷牌照允许的上线。在业内人士看来，这一定程度上影响力业务规模。