20世纪30年代，席卷西方世界的大萧条之后，美国在商业银行与投资银行之间建立了“格拉斯·斯蒂格尔”防火墙，从此，美国金融业进入长达60年之久的分业时期。然而，金融功能的整体联系是无法隔绝的，商业银行和投资银行之间的业务交叉和扩张不断推动金融工具创新和银行的混业并购，不断突破这面隔离墙。
　　我国通过成立金融控股公司，探索一条通向混业经营的道路。在此过程中，我们不断探讨西方成功的金融机构混业经营的路径，为迎接我国金融业的全面开放做好准备。
　　美国富国金融服务公司在2004年囊括了六项第一名：零售银行交叉销售（cross-sell）第一、小企业的贷款业务第一、农业贷款业务第一、交叉渠道客户经验第一、保险经纪销售第一、证券抵押贷款业务第一，其EPS增长高达两位数，为全美的“Aaa”级银行。
　　2004年11月15日，美林公司财务总监（CFO）Howard Atkins在对富国金融服务公司的投资报告中评价富国金融服务公司为成功的商业榜样。
　　
　　富国金融服务公司发展历程
　　


　　
　　作为目前美国混业经营方面公认典范的富国金融服务公司，其发展历程如表1：
　　
　　公司的治理结构
　　
　　作为航母级的公司，富国金融服务公司治理结构如图1所示，这五家委员会彼此平行，都向董事会负责。
　　公司混业经营的业绩
　　20世纪90年代末以后，在高潮迭起的国际银行业并购浪潮中，富国金融服务公司以银行体系为基础，在内部进行混业经营，利用混业的优势，建立一个综合服务平台，采用交叉销售的营销战略，推广其混业经营下的金融产品。
　　


　　富国金融服务公司坚持以客户为中心（consumer centric），而不以产品为中心（product centric），其业务直接体现了金融功能的整体性，通过发达的分支网点和硬件技术，富国提供的产品（见图2）涉及银行、保险、证券、信托、衍生产品等等，典型的混业经营使得富国金融服务公司的经营业绩保持双位数增长。
　　截至2004年第四季度，富国金融服务公司有3094家银行，1057家仅从事抵押贷款的银行，950家从事抵押贷款的银行，665家金融超市，1282家个人金融服务店面，1家互联网银行和每月2000万次呼叫量的电话银行，6247台自动柜员机。富国银行利用发达的网点与硬件设施，应用现代化的IT技术，量体裁衣地为客户提供了丰富的金融产品。
　　图3列出了美国银行业在1998年至2003年间业绩增长状况，从中可以看出，富国金融服务公司（Wells Fargo）五年间的收入与费用的增长仅次于五三银行（Fifth Third），而两项指标之差经营杠杆系数仅次于花旗集团。在2004年的这份投资者报告中，富国金融服务公司5年期EPS增长高达24%，高于银行业平均水平9个百分点；10年期的EPS增长达14%，高于银行业平均水平3个百分点；15年期的EPS增长高达12%，高于银行业平均水平2个百分点。
　　


　　自1999年的《金融现代法》解除金融分业经营后，富国金融服务公司利用混业优势，混业交叉销售金融产品（如“保险+基金”、“保险+债券”模式等）以满足客户的多元化金融需求，例如，配套销售富国证券组合产品（PMA），为客户节约时间和金钱，平均每9个PMA收入为17万美元。公司混业收入的增加大部分得益于风险资本的净收入、信托业务收入和消费者理财手续费。图4分解了2004年公司的混合收入结构，从中可以看出混业收入占总收入的比率由1995年的35%提高到2003年的45%。
　　混业经营过程中，富国金融服务公司传统的银行业务份额处于下降趋势，从2000年到2004年，其不动产抵押、特殊项贷款和消费者理财业务发展迅速，这些业务与传统的银行业务相比，管制负担较轻，对资本和资产的消耗远远低于利息收入，另外，利用银行内部的混业综合平台系统，交叉销售金融产品，有利于降低富国金融服务公司的成本。
　　这种以银行中介为基础，广泛分散银行风险及与此相关的稳定盈利的倾向，大大增加了自身的竞争力，不仅便利其向经济部门廉价地提供全方位的金融服务，也保证了资金的快速流通和高效率使用。
　　在富国金融服务公司非银行业务份额增加、非利息收入占比提高（见图5）的情况下，代表其经营效率的指标ROA（资产收益率）、ROE（净资产收益率）总体呈现出上升趋势，（见图6）。
　　


　　在美林公司和波士顿公司的有关报告中充分肯定到：富国金融服务公司的强大零售银行和批发银行业务市场，产品的多样化、互联网销售和区域差异经营方式使其收入颇丰，核心利润来源稳固，风险管理系统严密。
　　而业务和分支机构的扩张代表的仅仅是量的增长，并不代表质的优化。在混业经营中，安全性尤为重要。在最近三年里，富国的不良贷款比率均低于1%，其贷款的拨备比率均高于1.3%，而不良贷款的拨备率远远超过200%。（见表2）由此可见，富国的信贷资产控制良好，同时，不良贷款的净核销比率不足1%，这说明，理想状态下，每年净核销的比率与每年不良贷款比率之间基本没有异常的差距（例如，2004年净核销比率为0.62%，不良贷款比率为0.55%；2003年前、后两者差为0.15个百分点），不良贷款的核销控制良好，不存在利用核销的办法调节利润的可能。
　　
　　


　　公司混业的风险控制与管理
　　
　　公司通过建立、健全完善的风险组织机构，确保混业经营中不相容职务分离，在混业部门之间通过混业防火墙，防止风险扩散和传染。防范于未然的有效保障在于企业文化深入人心，公司结合先进的数理统计方法，针对混业产品（特别是衍生品）的风险实施监控， 借助IT电子技术实现业务销售和风险管理的同时，也针对网络技术及产品交易模式的风险进行有效的防范。
　　


　　公司确定了风险管理原则、目标和任务，将风险控制部门和执行部门分离，专门成立风险管理委员会，下设信用 风险、市场风险、操作风险三个风险管理部门，同时由有能力、有专业知识和经验的人员组成独立的内部审计部门，直接对董事会负责，以确保建立有效的风险信息沟通渠道。
　　
　　公司交叉销售经验
　　
　　富国金融服务公司其强大的盈利能力得益于其先进的营销战略——交叉销售（Cross-sell）。交叉销售是指针对现有的顾客群，从横向角度开发市场，充分利用一切可能的资源，赢得客户。公司的业务涉及商业银行零售与批发业务、投资与保险业务、消费者理财等，全面的混业业务产品和广泛的客户群为其采用交叉销售业务提供了前提，而先进完善的电子化设施为实现交叉销售，进行在线银行交易提供了硬件技术支持。
　　


　　2004年，公司的收入增长中大约80%来自交叉销售。从2002-2004年，在线交易消费者数量的CAGR（复合平均增长率）约为31%，支票支付的互联网银业务的消费者数量的CAGR约为32%，在线银行业务量的CAGR约为39%。2004年第四季度通过互联网交易实现的交易同2003年第三季度相比，消费者在线产品销售同比增长47%；小企业在线产品销售同比增长13%；批发业务的在线收入同比增长18%。总体而言，2003年公司通过交叉销售提供给抵押贷款客户的销售利润达到了6.72亿美元（这是税后利润，且剔除了抵押贷款的利润），仅仅这一项业务，在2000-2003年，其CAGR达到了57%。
　　


　　在发达的市场经济国家，基金销售的渠道、证券承销的渠道也是充分多元化的。美国的共同基金可以通过商业银行、折扣经纪商、全能经纪商、保险代理商、投资顾问和基金公司直销等渠道进行销售。20世纪80年代中期以来，美国商业银行开始进入证券承销市场，商业银行在与投资银行竞争中，其价格优势明显（原因在于商业银行信息收集成本优势），因此美国商业银行在证券承销市场的份额不断攀升（见图8）。在《金融服务现代化法案》出台前，美国的商业银行在混业经营中的份额是稳步上升的，积累起来的业务经验和风险管理经验为混业时代的来临做好了充分的准备。