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7月5日,证监会宣布国债期货获国务院批准,允许中金所9月左右开展国债期货交易。在银行间市场刚经历“钱荒”危机,上证指数在2000点上下徘徊之际,国债期货的推出格外引人注目。在市场翘首以待的同时,持有7万亿元国债存量七成的银行是否参与国债期货交易,将对该品种产生重要影响。
7月10日,有媒体报道,从有关方面获悉,国债期货初期,或将允许少数银行以“5+2”方式先行入场参与,即工、农、中、建、交五大银行,外加邮储银行、国开行以会员身份直接参与交易,其他机构继续通过期货公司参与交易。
有业内人士对《证券市场周刊》表示,上述说法不一定正确,银监会应该会有一系列的监管指标考核,而非简单按照国有银行、非国有银行划线考虑。
由于事发突然,很多银行对参与国债期货尚未做好准备,均表示要等银监会的表态。
中央汇金投资公司副董事长李剑阁则建议尽快出台银行参与国债期货的政策。
银行态度谨慎
截至2012年末,中国记账式国债存量已经突破7万亿元,约是1995年国债期货“327”事件时国债存量的70倍。
2013年新增国债发行(增量)约1万亿元左右,平均每月600亿-1000亿元。从中债登2012年底的数据看,银行类机构持有近七成存量的国债现货,考虑到几大银行近90%的国债是持有到期,则只有10%是交易性的。存量另外的20%是由社保、国开行等特殊法人机构持有,而其他类型投资者约占10%。
工商银行上海分行副行长成善栋表示:“国债期货推出以后,银行可充分利用整个国债期货空头头寸来对冲可供出售的交易账户利率风险,充分发挥国债做市商的优势以及交易能力来构建无风险套利的组合,以提升银行债券投资的整体收益率。”
但银行初期参与热情不会太高。交通银行相关人士表示,在等银监会表态,银行如何参与国债期货交易还不清楚。
上海银行一位研究员告诉记者,尽管持券规模庞大,但商业银行对国债期货的研究力量薄弱。近期传出某银行挖角排名前三的国债研究员,即是银行研究能力不足的旁证。
而且国债持有到期,息票收益丰厚,一篮子国债平均收益超过4%,如果工行持有90%到期,仅利息收入就有315亿元。因此,银行初期直接参与国债期货交易的动力不大。
国债期货前期设计容量约1.5万亿元,且不说这一目标能否在短期内达到,就算真的做到了,对于商业银行来说,也不足以将一半现券进行套保。
能否规避利率风险
国债期货作为一种利率衍生品,必然受到央行货币政策调控的影响,以2008年11月27日108个基点的极端利率调整为例,在存贷款基准利率调整日前后,7年期国债收益率最大下行幅度为0.81%。
尚势投资研究员袁劬玮告诉记者,央行对利率的影响仍很大,它可以通过公开市场操作等影响基准利率,四大行也拥有相对的信息优势。大型商业银行持有大量国债现货,是期货市场天然的空头,而其他投资者若无国债现货,做空风险相对较高。
上海交大高级金融学院副院长朱宁则认为,短期之内银行通过国债期货对冲利率风险的需求不是很大,因为银行资产和负债基本是匹配的。
对于前段时间银行间资金利率大幅度飙升,极端收益率达到30%的情形,工行金融市场部高级交易员许冬表示,这对各个商业银行在内的金融机构提出了非常大的挑战。“我们现在在现货市场上持有大量的头寸,如果真的遇见这种资金面很紧张的情况,要不就是把现货抛掉,要不就是通过期货继续管理风险。但如果现货市场资金紧张,你想抛可能抛不掉,这个时候大家都是一个方向,这是一个较大的风险问题。”
面对这样的极端情况,国债期货市场在多大程度上能有帮助,还是一个疑问。
7月10日,有媒体报道,从有关方面获悉,国债期货初期,或将允许少数银行以“5+2”方式先行入场参与,即工、农、中、建、交五大银行,外加邮储银行、国开行以会员身份直接参与交易,其他机构继续通过期货公司参与交易。
有业内人士对《证券市场周刊》表示,上述说法不一定正确,银监会应该会有一系列的监管指标考核,而非简单按照国有银行、非国有银行划线考虑。
由于事发突然,很多银行对参与国债期货尚未做好准备,均表示要等银监会的表态。
中央汇金投资公司副董事长李剑阁则建议尽快出台银行参与国债期货的政策。
银行态度谨慎
截至2012年末,中国记账式国债存量已经突破7万亿元,约是1995年国债期货“327”事件时国债存量的70倍。
2013年新增国债发行(增量)约1万亿元左右,平均每月600亿-1000亿元。从中债登2012年底的数据看,银行类机构持有近七成存量的国债现货,考虑到几大银行近90%的国债是持有到期,则只有10%是交易性的。存量另外的20%是由社保、国开行等特殊法人机构持有,而其他类型投资者约占10%。
工商银行上海分行副行长成善栋表示:“国债期货推出以后,银行可充分利用整个国债期货空头头寸来对冲可供出售的交易账户利率风险,充分发挥国债做市商的优势以及交易能力来构建无风险套利的组合,以提升银行债券投资的整体收益率。”
但银行初期参与热情不会太高。交通银行相关人士表示,在等银监会表态,银行如何参与国债期货交易还不清楚。
上海银行一位研究员告诉记者,尽管持券规模庞大,但商业银行对国债期货的研究力量薄弱。近期传出某银行挖角排名前三的国债研究员,即是银行研究能力不足的旁证。
而且国债持有到期,息票收益丰厚,一篮子国债平均收益超过4%,如果工行持有90%到期,仅利息收入就有315亿元。因此,银行初期直接参与国债期货交易的动力不大。
国债期货前期设计容量约1.5万亿元,且不说这一目标能否在短期内达到,就算真的做到了,对于商业银行来说,也不足以将一半现券进行套保。
能否规避利率风险
国债期货作为一种利率衍生品,必然受到央行货币政策调控的影响,以2008年11月27日108个基点的极端利率调整为例,在存贷款基准利率调整日前后,7年期国债收益率最大下行幅度为0.81%。
尚势投资研究员袁劬玮告诉记者,央行对利率的影响仍很大,它可以通过公开市场操作等影响基准利率,四大行也拥有相对的信息优势。大型商业银行持有大量国债现货,是期货市场天然的空头,而其他投资者若无国债现货,做空风险相对较高。
上海交大高级金融学院副院长朱宁则认为,短期之内银行通过国债期货对冲利率风险的需求不是很大,因为银行资产和负债基本是匹配的。
对于前段时间银行间资金利率大幅度飙升,极端收益率达到30%的情形,工行金融市场部高级交易员许冬表示,这对各个商业银行在内的金融机构提出了非常大的挑战。“我们现在在现货市场上持有大量的头寸,如果真的遇见这种资金面很紧张的情况,要不就是把现货抛掉,要不就是通过期货继续管理风险。但如果现货市场资金紧张,你想抛可能抛不掉,这个时候大家都是一个方向,这是一个较大的风险问题。”
面对这样的极端情况,国债期货市场在多大程度上能有帮助,还是一个疑问。