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[摘 要]对于水利供水工程，《建设项目经济评价方法与参数》与《水利工程供水价格管理办法》，分别采用了财务内部收益率、净资产利润率两个财务指标作为判定标准。上述两各指标有什么不同？在进行财务评价时，以哪一个作为评价标准较合适？本文对于这个问题做了初步的分析和探讨。
[关键词]水利供水工程；财务评价；判定标准
中图分类号：TD327.3 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2014）20-0238-01
1 引言
在建设项目财务评价中，为了从不同角度和方面刻画和表征出项目复杂的经济效果，人们设计了多种评价指标，这些指标均有自己的优点，又存在这样那样的缺点。对于水利供水工程，《建设项目经济评价方法与参数》规定，调水、供水工程融资前税前财务基准收益率取值为4%，资本金税后财务基准收益率取值为6%。采用的指标为财务内部收益率。《水利工程供水价格管理办法》中第四条规定，非农业用水价格，在补偿供水生产成本、费用和依法计税的基础上，按供水净资产计提利润，利润率按国内商业银行长期贷款利率加2～3个百分点确定。
财务内部收益率与净资产利润率这两个评价指标有什么不同？针对水利供水工程，在进行财务评价时，以哪一个作为评价标准较为合适？本文对于这个问题做了初步的分析和探讨。
2 财务内部收益率的含义
财务内部收益率（FIRR），是以项目计算期内，各年净现金流量现值累计等于零的折现率表示。其经济含义可以这样理解：在项目的整个寿命期内，始终存在着每年按ic（财务基准收益率）=FIRR增值的、尚未被每年的净收益收回的投资，只有在寿命结束时，投资恰好被净收益完全收回。也就是说，运用FIRR这一比率，来描述项目的净收益的“回收”能力。而项目的“回收”能力完全取决于项目本身（内部）每年净收益的多少，这才是将其定为“内部收益率”的原由，它是反映项目盈利能力的最重要的动态效率型指标。
财务内部收益率的评价标准，是部门或行业的基准收益率ic（或设定的折现率）。对于水利供水工程，《建设项目经济评价方法与参数》规定，调水、供水工程融资前税前财务基准收益率取值为4%，资本金税后财务基准收益率取值为6%。
当FIRR≥ic时，认为项目的盈利能力达到或超过了ic这一最低盈利要求，项目财务上是可行的；当FIRR≤ic时，认为项目的财务效益不佳，项目予以否决。对于水利供水工程，主要是作为测算水价的标准，即工程达到这一收益水平时所测算的水价。
3 净资产利润率的含义
净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。其计算公式为：
净资产利润率=年税后利润（年平均税后利润）/权益资金投资
《水利工程供水价格管理办法讲议》中对净资产也作了解释：所谓净资产，在会计准则上称之为所有者权益，它包括实收资本（或者股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等，参照《企业财务通则》和《企业会计准则》编制的《水管单位财会制度》中净资产是指“水管单位全部资产扣除全部负债后的额”。
净资产收益率反映了项目单位权益资金投资获取年税后利润的能力，是评价项目权益资本获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标，是项目投资人特别关心的指标。
对于水利供水工程，净资产收益率也是作为测算水价的标准，即工程达到这一标准时所测算的水价。在实际测算时通常会取计算期平均值或运行期的平均数值等，因取值标准的不同，其计算结果也会有一定的差异。
4 财务内部收益率与净资产利润率的比较
联合国工发组织在《工业可行性研究手册》（第二版）中，提出财务评价指标有三类：盈利能力分析指标、清偿能力分析指标和经营效益（率）分析指标。在本文提到的两个指标中，财务内部收益率就属于项目盈利能力评价指标，净资产利润率属于项目比率指标。
3.1 二者主要区别
财务内部收益率与净资产利润率相比，二者的主要区别在于以下三个方面：
（1）财务内部收益率因为考虑了资金的时间价值，所以属于动态指标。净资产利润率是年税后利润或年平均税后利润与权益资金投资的比值，为静态指标。
（2）财务内部收益率考虑了寿命期内的全部经济数据，净资产利润率没有使用项目全部经济数据。
（3）财务内部收益率全面反映项目的盈利能力，净资产利润率具有一定的局限性，反映的是项目某方面的年（或年均）盈利能力。
（4）FIRR具有清晰、明确的盈利能力的概念，针对净资产收益率，虽然《水利工程供水价格管理办法》对水利工程供水工程净资产作出了明确的规定，但从前期工作来说，对于所有者权益中的未分配利润及企业的股本溢价部分都是较难确定的。
3.2 二者的优缺点
财务内部收益率反映的盈利能力是由项目各年净现金流量决定的，计算的依据为现金流量表。作为项目盈利能力评价指标，FIRR不是初始投资在整个寿命期没的盈利率，它不仅受项目初始投资的影响，还受项寿命期内各年净收益大小的影响。其优点是既考虑了资金的时间价值，又使用了项目在整个寿命期的全部经济数据。相对数据要全面、准确，所以对基础资料要求较高。
净资产利润率为静态指标，且取值较粗糙（一些指标可以取正常年份或各年平均数据）。没有使用项目全部经济数据，反映的是项目某方面的年（或年均）盈利能力。但是较容易判断项目是否达到了行业的平均盈利效率，或者参考相应的企业该效益比率指标的优秀、优良或平均值，判断项目的该项效率所处水平。体现了投入者投入企业的权益资本获取净收益的能力，突出反映了权益投资与报酬的关系。
5 结语
由于FIRR具有清晰、明确的盈利能力的概念，所以一直受到评价人员的青睐。虽然《水利工程供水价格管理办法》对水利工程供水工程净资产作出了明确的规定，但从前期工作来说，对于所有者权益中的未分配利润及企业的股本溢价部分都是较难确定的，从这个方面来说，此办法更适用于已建工程的水价核算。
对于水利供水工程的前期工作，FIRR全面反映项目的盈利能力，而净资产收益率体现了投入者投入企业的权益资本获取净收益的能力，突出反映了权益投资与报酬的关系。两项指标指标各有优劣所以在财务评价是可以根据工程的特性和实际情况结合使用。
参考文献
[1] 韩慧芳、郑通汉。水利工程供水价格管理办法讲议。北京：中国水利电力出版社，2004。
[2] 徐金泉、董红梅。建设项目经济评价参数研究。北京：中国计划出版社，2004年。
[关键词]水利供水工程；财务评价；判定标准
中图分类号：TD327.3 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2014）20-0238-01
1 引言
在建设项目财务评价中，为了从不同角度和方面刻画和表征出项目复杂的经济效果，人们设计了多种评价指标，这些指标均有自己的优点，又存在这样那样的缺点。对于水利供水工程，《建设项目经济评价方法与参数》规定，调水、供水工程融资前税前财务基准收益率取值为4%，资本金税后财务基准收益率取值为6%。采用的指标为财务内部收益率。《水利工程供水价格管理办法》中第四条规定，非农业用水价格，在补偿供水生产成本、费用和依法计税的基础上，按供水净资产计提利润，利润率按国内商业银行长期贷款利率加2～3个百分点确定。
财务内部收益率与净资产利润率这两个评价指标有什么不同？针对水利供水工程，在进行财务评价时，以哪一个作为评价标准较为合适？本文对于这个问题做了初步的分析和探讨。
2 财务内部收益率的含义
财务内部收益率（FIRR），是以项目计算期内，各年净现金流量现值累计等于零的折现率表示。其经济含义可以这样理解：在项目的整个寿命期内，始终存在着每年按ic（财务基准收益率）=FIRR增值的、尚未被每年的净收益收回的投资，只有在寿命结束时，投资恰好被净收益完全收回。也就是说，运用FIRR这一比率，来描述项目的净收益的“回收”能力。而项目的“回收”能力完全取决于项目本身（内部）每年净收益的多少，这才是将其定为“内部收益率”的原由，它是反映项目盈利能力的最重要的动态效率型指标。
财务内部收益率的评价标准，是部门或行业的基准收益率ic（或设定的折现率）。对于水利供水工程，《建设项目经济评价方法与参数》规定，调水、供水工程融资前税前财务基准收益率取值为4%，资本金税后财务基准收益率取值为6%。
当FIRR≥ic时，认为项目的盈利能力达到或超过了ic这一最低盈利要求，项目财务上是可行的；当FIRR≤ic时，认为项目的财务效益不佳，项目予以否决。对于水利供水工程，主要是作为测算水价的标准，即工程达到这一收益水平时所测算的水价。
3 净资产利润率的含义
净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。其计算公式为：
净资产利润率=年税后利润（年平均税后利润）/权益资金投资
《水利工程供水价格管理办法讲议》中对净资产也作了解释：所谓净资产，在会计准则上称之为所有者权益，它包括实收资本（或者股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等，参照《企业财务通则》和《企业会计准则》编制的《水管单位财会制度》中净资产是指“水管单位全部资产扣除全部负债后的额”。
净资产收益率反映了项目单位权益资金投资获取年税后利润的能力，是评价项目权益资本获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标，是项目投资人特别关心的指标。
对于水利供水工程，净资产收益率也是作为测算水价的标准，即工程达到这一标准时所测算的水价。在实际测算时通常会取计算期平均值或运行期的平均数值等，因取值标准的不同，其计算结果也会有一定的差异。
4 财务内部收益率与净资产利润率的比较
联合国工发组织在《工业可行性研究手册》（第二版）中，提出财务评价指标有三类：盈利能力分析指标、清偿能力分析指标和经营效益（率）分析指标。在本文提到的两个指标中，财务内部收益率就属于项目盈利能力评价指标，净资产利润率属于项目比率指标。
3.1 二者主要区别
财务内部收益率与净资产利润率相比，二者的主要区别在于以下三个方面：
（1）财务内部收益率因为考虑了资金的时间价值，所以属于动态指标。净资产利润率是年税后利润或年平均税后利润与权益资金投资的比值，为静态指标。
（2）财务内部收益率考虑了寿命期内的全部经济数据，净资产利润率没有使用项目全部经济数据。
（3）财务内部收益率全面反映项目的盈利能力，净资产利润率具有一定的局限性，反映的是项目某方面的年（或年均）盈利能力。
（4）FIRR具有清晰、明确的盈利能力的概念，针对净资产收益率，虽然《水利工程供水价格管理办法》对水利工程供水工程净资产作出了明确的规定，但从前期工作来说，对于所有者权益中的未分配利润及企业的股本溢价部分都是较难确定的。
3.2 二者的优缺点
财务内部收益率反映的盈利能力是由项目各年净现金流量决定的，计算的依据为现金流量表。作为项目盈利能力评价指标，FIRR不是初始投资在整个寿命期没的盈利率，它不仅受项目初始投资的影响，还受项寿命期内各年净收益大小的影响。其优点是既考虑了资金的时间价值，又使用了项目在整个寿命期的全部经济数据。相对数据要全面、准确，所以对基础资料要求较高。
净资产利润率为静态指标，且取值较粗糙（一些指标可以取正常年份或各年平均数据）。没有使用项目全部经济数据，反映的是项目某方面的年（或年均）盈利能力。但是较容易判断项目是否达到了行业的平均盈利效率，或者参考相应的企业该效益比率指标的优秀、优良或平均值，判断项目的该项效率所处水平。体现了投入者投入企业的权益资本获取净收益的能力，突出反映了权益投资与报酬的关系。
5 结语
由于FIRR具有清晰、明确的盈利能力的概念，所以一直受到评价人员的青睐。虽然《水利工程供水价格管理办法》对水利工程供水工程净资产作出了明确的规定，但从前期工作来说，对于所有者权益中的未分配利润及企业的股本溢价部分都是较难确定的，从这个方面来说，此办法更适用于已建工程的水价核算。
对于水利供水工程的前期工作，FIRR全面反映项目的盈利能力，而净资产收益率体现了投入者投入企业的权益资本获取净收益的能力，突出反映了权益投资与报酬的关系。两项指标指标各有优劣所以在财务评价是可以根据工程的特性和实际情况结合使用。
参考文献
[1] 韩慧芳、郑通汉。水利工程供水价格管理办法讲议。北京：中国水利电力出版社，2004。
[2] 徐金泉、董红梅。建设项目经济评价参数研究。北京：中国计划出版社，2004年。