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“无惧股价下跌，社保基金仍然坚守其中，这一行为似乎意味深长。”在看到大华农（300186）日前披露的2011年半年报里前10名无限售条件股东中出现全国社保基金101组合的身影后，投资者张先生提出了自己的困惑。
事实上，大华农自上市以来股价逐级走低，随后触底反弹，但离发行价仍有一段距离；而作为一向以求稳为最高原则的社保基金在深套的背景下，却不曾逃离，其背后的动机值得寻味。“具备足够的安全边际恐怕是社保基金始终坚守的重要原因之一。”一位不愿具名的分析人士对记者表示，“在经历了传统的行业淡季后，公司将在下半年迎来旺季，随着募投项目的达产，公司业绩拐点的出现成为大概率事件。从目前的估值水平来看，已具备一定的投资价值。”
毛利率不断上升
日前大华农披露了上市以来首份半年报。半年报显示，今年1－6月，公司实现营业收入2.93亿元，同比增长12.28％；净利润5456.92万元，同比下滑2.32％；每股收益为0.23元。截至2011年6月份，公司资产总额20.42亿元，净资产19.41亿元，资产负债率4.97%。各项指标显示，公司业务规模稳步拓展，偿债能力较强，资产状况优良。
报告期内，公司主营业务产品销售收入稳步增长。其中，兽用生物制品实现销量1543万瓶，同比增长45.80%；实现销售收入1.75亿元，同比增长2.51%；兽用药物制剂实现销售收入8076.67万元，同比增长34.40%；饲料添加剂及添加剂预混合饲料实现销售收入3330.19 万元，同比增长28.28%。
在通常意义上，毛利率一直被看作是决定企业盈利能力的一项重要指标。上半年公司兽药生物制品和饲料添加剂与添加剂预混合饲料的毛利率都同比有所提升，两者毛利率分别达到65.38％和36.49％，同比增长1.20％和0.46％。同期，中牧股份兽药生物制品、饲料添加剂的毛利率分别为62.6％和14.35％。
记者注意到，兽用生物制品作为大华农的核心盈利来源，在上市之初的毛利率为63.02％，而同一时期中牧的毛利率为65.96％。大华农核心业务毛利率的不断提升，彰显行业竞争力不断加强。
大华农副总经理、董秘方炳虎此前在接受本刊记者采访时曾表示，“公司将积极发展兽用中药产品及绿色饲料添加剂。”从今年上半年的情况来看，饲料添加剂业务发展顺利，实现营业收入3330.19万元，同比增长幅度达到28.28％。由于上半年一直以来都是兽药行业的淡季，随着“秋防”的来临，以及政府部门各项疫苗的招标采购工作的陆续展开，兽药行业将迎来旺季，公司此前提出的“饲料添加剂业务全年力争实现8000万元”的目标，实现的可能性较大。
报告期内，三项费用之和同比增长三成是导致公司增收不增利的直接原因。特别是仅管理费用一项，上半年就产生费用5002.95万元，较上年同期增长幅度达到52.73％。对此，公司方面表示，“主要原因是公司筹备上市期间各项差旅、接待以及会务费等支出较多所致。”
行业研究员分析，由于上市费用在上半年体现，这一因素对下半年的业绩将不构成影响。按此前媒体报道的“创业板上市公司上市费用普遍在1500万元”，记者进行了推算，除开这一开销后，公司的净利润实际上约6956.91万元，较上年同期的5586.41万元，同比增长了24.53％。有行业研究员预计，由于下半年是传统旺季，而公司去年下半年实现约8000万的净利润为基础，按25％的增长幅度测算，全年业绩有望达1.6亿。申银万国研究员赵金厚显然更为乐观，其预计公司2011年实现销售收入7.12亿元，净利润1.73亿元。
中兽药项目即将量产
大华农半年报同时显示，公司募投项目目前进展顺利，截至报告期末累计投入金额9852.08万元。
根据公司招股说明书，上市IPO的募投项目建设主要包括：投资7000万元建立年生产8000吨中兽药产业化技术改造项目、投资6000万元动物保健品营销网络建设及改造项目等。其中，中兽药产业化技术改造项目包括建立中药饮片处理车间，实现年产饮片约8000万吨；建立中兽药散剂车间，实现年产中兽药散剂约1800万包等。据公司方面透露，该项目目前在试生产，9月份申请验收。据行业研究员测算，按照目前市场中兽药零售均价5元一包来分析出厂价可得出，项目量产后年销售收入有望超亿元，为公司贡献新的利润增长。
动物保健品营销网络建设及改造项目作为大华农募投项目的一个重头戏，公司方面前期已通过召开GSP建设战略研讨会，制定相关策略。据了解，大华农目前产品销售渠道中，有86.3％是通过政府招标和集团终端客户销售，经销商客户仅占比13.7％，加强GSP链锁经营对公司扩展渠道有重要意义。
据公司副总经理王阿明介绍，“2011-2013年，公司计划在重点养殖省份江苏、安徽、广东、山东、河北、四川六省共建设120家兽药经营GSP店，其中2011、2012年分别建50、60家。根据目前公司的规划，每家店投资约50万元，单店年销售额达到200万元以上。到2013年，直营店年销售额在2.5－3亿元，净利润为1500万元。”
社保基金仍在坚守
截至6月底，大华农前10 名无限售条件股东中，工银瑞信基金以176万股的持股量成为公司第一大流通股股东；国泰金鹰基金、社保基金101组合分别持有88万股，并列成为第二大流通股股东。
事实上，上述机构所持有的大华农股份是在公司IPO初步询价时通过网下获配的新股。虽然上市后大华农的股价一路下行，但机构们并未逃离，其动机耐人寻味。特别是社保基金的坚守，更让市场人士高度关注，从过往历史来看，社保基金拥有着优异的抄底和逃顶能力，其在大华农中的坚守让不少投资者看到了希望。
深圳一位私募人士对记者表示，“随着畜牧养殖业的发展，国内兽药总消费额不断增长，兽药生物制品市场容量将进一步扩大，大华农作为行业龙头将迎来发展良机。新的募投项目将极大提升公司的产能，是未来的看点之一。”他同时表示，“结合目前的估值，20倍出头的市盈率具有较强的安全边际，这恐怕也是机构坚守其中的一个重要原因。”
事实上，大华农自上市以来股价逐级走低，随后触底反弹，但离发行价仍有一段距离；而作为一向以求稳为最高原则的社保基金在深套的背景下，却不曾逃离，其背后的动机值得寻味。“具备足够的安全边际恐怕是社保基金始终坚守的重要原因之一。”一位不愿具名的分析人士对记者表示，“在经历了传统的行业淡季后，公司将在下半年迎来旺季，随着募投项目的达产，公司业绩拐点的出现成为大概率事件。从目前的估值水平来看，已具备一定的投资价值。”
毛利率不断上升
日前大华农披露了上市以来首份半年报。半年报显示，今年1－6月，公司实现营业收入2.93亿元，同比增长12.28％；净利润5456.92万元，同比下滑2.32％；每股收益为0.23元。截至2011年6月份，公司资产总额20.42亿元，净资产19.41亿元，资产负债率4.97%。各项指标显示，公司业务规模稳步拓展，偿债能力较强，资产状况优良。
报告期内，公司主营业务产品销售收入稳步增长。其中，兽用生物制品实现销量1543万瓶，同比增长45.80%；实现销售收入1.75亿元，同比增长2.51%；兽用药物制剂实现销售收入8076.67万元，同比增长34.40%；饲料添加剂及添加剂预混合饲料实现销售收入3330.19 万元，同比增长28.28%。
在通常意义上，毛利率一直被看作是决定企业盈利能力的一项重要指标。上半年公司兽药生物制品和饲料添加剂与添加剂预混合饲料的毛利率都同比有所提升，两者毛利率分别达到65.38％和36.49％，同比增长1.20％和0.46％。同期，中牧股份兽药生物制品、饲料添加剂的毛利率分别为62.6％和14.35％。
记者注意到，兽用生物制品作为大华农的核心盈利来源，在上市之初的毛利率为63.02％，而同一时期中牧的毛利率为65.96％。大华农核心业务毛利率的不断提升，彰显行业竞争力不断加强。
大华农副总经理、董秘方炳虎此前在接受本刊记者采访时曾表示，“公司将积极发展兽用中药产品及绿色饲料添加剂。”从今年上半年的情况来看，饲料添加剂业务发展顺利，实现营业收入3330.19万元，同比增长幅度达到28.28％。由于上半年一直以来都是兽药行业的淡季，随着“秋防”的来临，以及政府部门各项疫苗的招标采购工作的陆续展开，兽药行业将迎来旺季，公司此前提出的“饲料添加剂业务全年力争实现8000万元”的目标，实现的可能性较大。
报告期内，三项费用之和同比增长三成是导致公司增收不增利的直接原因。特别是仅管理费用一项，上半年就产生费用5002.95万元，较上年同期增长幅度达到52.73％。对此，公司方面表示，“主要原因是公司筹备上市期间各项差旅、接待以及会务费等支出较多所致。”
行业研究员分析，由于上市费用在上半年体现，这一因素对下半年的业绩将不构成影响。按此前媒体报道的“创业板上市公司上市费用普遍在1500万元”，记者进行了推算，除开这一开销后，公司的净利润实际上约6956.91万元，较上年同期的5586.41万元，同比增长了24.53％。有行业研究员预计，由于下半年是传统旺季，而公司去年下半年实现约8000万的净利润为基础，按25％的增长幅度测算，全年业绩有望达1.6亿。申银万国研究员赵金厚显然更为乐观，其预计公司2011年实现销售收入7.12亿元，净利润1.73亿元。
中兽药项目即将量产
大华农半年报同时显示，公司募投项目目前进展顺利，截至报告期末累计投入金额9852.08万元。
根据公司招股说明书，上市IPO的募投项目建设主要包括：投资7000万元建立年生产8000吨中兽药产业化技术改造项目、投资6000万元动物保健品营销网络建设及改造项目等。其中，中兽药产业化技术改造项目包括建立中药饮片处理车间，实现年产饮片约8000万吨；建立中兽药散剂车间，实现年产中兽药散剂约1800万包等。据公司方面透露，该项目目前在试生产，9月份申请验收。据行业研究员测算，按照目前市场中兽药零售均价5元一包来分析出厂价可得出，项目量产后年销售收入有望超亿元，为公司贡献新的利润增长。
动物保健品营销网络建设及改造项目作为大华农募投项目的一个重头戏，公司方面前期已通过召开GSP建设战略研讨会，制定相关策略。据了解，大华农目前产品销售渠道中，有86.3％是通过政府招标和集团终端客户销售，经销商客户仅占比13.7％，加强GSP链锁经营对公司扩展渠道有重要意义。
据公司副总经理王阿明介绍，“2011-2013年，公司计划在重点养殖省份江苏、安徽、广东、山东、河北、四川六省共建设120家兽药经营GSP店，其中2011、2012年分别建50、60家。根据目前公司的规划，每家店投资约50万元，单店年销售额达到200万元以上。到2013年，直营店年销售额在2.5－3亿元，净利润为1500万元。”
社保基金仍在坚守
截至6月底，大华农前10 名无限售条件股东中，工银瑞信基金以176万股的持股量成为公司第一大流通股股东；国泰金鹰基金、社保基金101组合分别持有88万股，并列成为第二大流通股股东。
事实上，上述机构所持有的大华农股份是在公司IPO初步询价时通过网下获配的新股。虽然上市后大华农的股价一路下行，但机构们并未逃离，其动机耐人寻味。特别是社保基金的坚守，更让市场人士高度关注，从过往历史来看，社保基金拥有着优异的抄底和逃顶能力，其在大华农中的坚守让不少投资者看到了希望。
深圳一位私募人士对记者表示，“随着畜牧养殖业的发展，国内兽药总消费额不断增长，兽药生物制品市场容量将进一步扩大，大华农作为行业龙头将迎来发展良机。新的募投项目将极大提升公司的产能，是未来的看点之一。”他同时表示，“结合目前的估值，20倍出头的市盈率具有较强的安全边际，这恐怕也是机构坚守其中的一个重要原因。”