中国企业海外并购系列之一
　　
　　编者语：一方面，经济危机造成了全球经济的衰退，另一方面，经济低迷期往往也是企业间并购重组的高潮期。很多业内人士都发出了对2009年并购市场抱有很高期待的声音。篇幅所限，本系列后续文章将陆续探讨并购架构的选择、中国监管部门的审批、美国监管部门的审批等问题。在中国国内市场方面，经济危机使中国大多数企业都意识到，该是对失衡的产业结构进行调整的时候了，而经济危机恰恰带来了时机，并购和重组就是调节失衡的重要手段之一。随着政府4万亿元经济刺激方案必将带来的经济好转，以及中国企业慢慢走向成熟的趋势，中国企业具有大量海外并购的强烈需求，2009年的海外并购活动有可能再次迎来一个增长的高峰。本栏目在今年将推出海外并购系列文章，探讨并购过程中的相关架构及法律问题。
　　
　　中国企业“走出去”进行海外并购是近几年来持续的热门话题之一。在2002-2007年间，中国企业对外直接投资数额年均增长超过百分之五十，其中TCL集团与法国汤姆逊集团合并电视制造业务，以及联想集团收购IBM个人电脑业务等经典案例更是掀起了一股中国企业跨国并购热潮，并引发了舆论和业界对中国企业跨国并购所面临的机遇和挑战的思考和探讨。
　　2008年爆发的金融危机至今已演变成全球经济衰退和市场萎缩，而引发金融危机的欧美市场更是成为重灾区。相比之下，中国凭借过去几年的高速经济增长和稳健的财金制度，在此次金融危机中虽不能说是独善其身，但预期今年仍可以保持较稳定的经济增长。对于实力雄厚、财务状况健康的中国企业来说，此时的全球经济形势可能正是实现其国际化目标的良机。企业的管理人员应把握机会，及时制定和执行企业的发展、并购策略。
　　中国企业海外并购实现国际化和外国企业对外直接投资相似，其主要目的之一是为企业股东创造价值。而对国家控股的关键行业企业而言，海外并购还具有特殊的战略意义。企业通过海外并购可以使其获得在本国稀缺的原材料或天然资源，整合其供应链，从而降低生产成本。最近市场传出中石化洽购世界第八大油气化工一体化公司西班牙雷普索尔公司（Repsol YPF）便是为了扩充其上游油气资源，降低其依赖原油进口的风险。海外并购是开辟新市场的捷径，可以借此增加销售渠道、推广品牌、包揽客户。海外并购也是中国企业引进科学技术和工业产权的常见手段。银行和保险等金融机构还可通过海外并购进行投资和风险配置。
　　至于并购的时机，无论是海外并购还是境内并购，经济衰退期总体而言比经济增长期较佳，原因是在经济衰退期资产容易被低估。近日巴菲特的投资公司向全球第二大再保险公司增资26亿美元的举动引起了市场的关注并成为投资者入市的参考。但是，“低买高卖”的道理虽然人人皆知，在实践中遵循的却在少数。根据麦肯锡公司的一份调查报告显示，在逆市中收购业务比起出售业务更能在长远期为股东创造价值，然而，在接受调查的约200家跨国公司中少于半数公司曾在逆市进行收购业务，且在逆市出售业务的公司远比在顺市时多。这个问题是值得企业在管理资产负债表和制定发展、并购策略时加以考虑的。
　　中国企业要走出国门进行海外并购也面临着相当的挑战和困境，使许多有实力也有志实现国际化的中国企业踌躇不前。首先，企业本身没有海外并购经验并且缺乏有经验的并购人才。该等经验和人才的匾乏可能体现在海外并购的各个阶段，从并购前的企业定位和目标企业寻找，到并购的谈判过程，再到并购后的整合过程，包括公司架构、管理体系的重组和文化、语言、商业习惯的差异整合等。其次，中国企业不熟悉海外国家地区的法律制度，无法正确地评估海外并购的投资风险，从而导致收购失败，甚至投资亏损。去年华为联手贝恩资本收购美国3Com的计划被搁置的原因之一便是复杂的收购程序，未能获得美国监管部门外国投资委员（CFIUS）的“国家安全”审批。最后，中国的对外直接投资法律和审批制度相对滞后，对中国企业海外并购的时机性等方面有一定影响。现行的有关规定仅为相对零星的部门规章，缺乏一致性。可喜的是，商务部将出台境外投资管理办法，并已进入咨询阶段，有望为中国企业海外并购奠定法律基础并提供统一规范。由于上述问题对经验和技术的要求较高，企业可通过聘请具有丰富海外并购经验的中介机构协助解决。值得一提的是，企业应尽早考虑聘用专业顾问团，因为专业顾问能在项目早期提供项目整体策略方面的意见并指导项目整体发展的方向，从而大大增加并购或投资项目的成功几率。
　　在实际操作层面上，海外并购所牵涉的问题繁多。在进行海外并购前，企业应至少在以下几个方面加以注意并小心做出选择。企业应首先为自身定位，然后根据自身定位和发展策略合理选择并购目标。在选择市场和目标企业的时候，应注意该市场的外部条件，包括政治、经济、法律、文化，如政局是否稳定、法律制度是否透明公平等；同时注意该目标企业的内部条件，包括市场份额、获利能力、竞争力等。企业还应慎重选择投资伙伴和投资方式。另外，并购方式和架构的选择对并购能否成功也将起关键性的作用。最后，企业在并购交割前应聘请专业机构对目标企业进行全面的业务、财务和法律尽职调查。
　　（凌永山先生对本文亦有贡献）