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2017年11月，美国新增就业数据高于市场预期值，失业率维持在2017年以来的低位，CPI同比涨幅与预期一致，市场对美联储年内再次加息呼声较高。欧元汇率表现强劲，但尚未对欧洲出口造成较大负面影响，欧元区经济整体复苏势头较强。从国内宏观经济走势来看，货币市场利率上行，隔夜和7日回购利率分别上行5个和8个基点。CPI同比涨幅有所下降， PPI同比及环比涨幅下降。中国制造业采购经理指数（PMI）环比上升，显示国内制造业发展势头较好。从债券市场来看，各券种债券收益率曲线整体上行，信用债收益率上涨幅度较大，信用利差扩大。债券发行量同比略有增长，债券市场交投稳定，中债新综合价格指数继续下降。
宏观经济情况
（一）美国失业率维持低位，欧元区经济复苏仍在继续
2017年11月，美国新增非农就业人数为22.8万人，好于市场预期值19万人，失业率为4.1%，与上月持平。11月美国ISM非制造业采购经理指数PMI为57.4%，低于前值60.1%； CPI同比增长2.2%，与预期值一致，高于前值2%，CPI环比增长0.4%，与预期值保持一致，高于前值；核心CPI同比增长1.7%，低于预期值和前值，核心CPI环比上涨0.1%，低于预期值和前值。综合失业率和通胀数据来看，美联储12月加息的预期仍然较高。
欧洲方面，欧元区11月CPI初值同比增长1.5%，不及预期值1.6%；核心CPI初值同比增长0.9%，低于1%的预期值。11月Markit发布的数据显示，欧元区综合PMI终值为57.5%，为2014年4月份以来的新高，制造业PMI终值60.1%，创下2000年4月以来的新高。纵观2017年，欧元表现较为强劲，但目前尚未对欧洲出口造成较大负面影响。欧央行曾在10月决定将月度购债计划从600亿欧元缩减至300亿欧元，并从2018年1月起延续9个月。欧央行行长此前表示，鉴于通胀回升乏力，有必要保持相当程度的货币宽松力度。尽管欧元区经济复苏仍在继续，但欧元区通缩压力仍然存在，市场预期欧央行将维持宽松货币政策。
（二）国内宏观经济略显企稳迹象
1.居民消费价格水平（CPI）同比涨幅下降
2017年11月，全国居民消费价格同比上涨1.7%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格下降1.1%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨3.1%。1—11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。
11月，全国居民消费价格环比持平。其中，城市和农村均持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.1%（见图1）。
2.工业生产者出厂价格指数（PPI）涨幅下降
2017年11月，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.8%，环比上涨0.5%（见图2）。工业生产者购进价格同比上涨7.1%，环比上涨0.6%。1—11月平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.4%，工业生产者购进价格同比上涨8.3%（见图2）。
3.中国制造业PMI环比上升
2017年11月，中国制造业PMI为51.8%，比上月上升0.2个百分点，制造业继续保持稳中有升的发展态势（见图3）。
4.进出口贸易总额同比增加，贸易顺差有所下降
海关总署公布的数据显示，2017年11月，我国进出口总值26048.77亿元人民币，同比增长12.6%。其中，出口14342.39亿元，同比增长10.3%；进口11706.38亿元，同比增长15.6%；贸易顺差2636.01亿元，同比下降11.58%（见图4）。
5.货币信贷市场情况
（1）11月人民币贷款增加1.12万亿元， 人民币存款增加1.57万亿元。11月末，本外币贷款余额125.05万亿元，同比增长12.6%。月末人民币贷款余额119.55万亿元，同比增长13.3%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.2个百分点。当月人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3281亿元。11月末，本外币存款余额170.08万亿元，同比增长9.5%。月末人民币存款余额164.9万亿元，同比增长9.6%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.2个百分点。当月人民币存款增加1.57万亿元，同比多增8780亿元（见图5）。
（2）广义货币同比增长9.1%，狭义货币同比增长12.7%。11月末，广义货币（M2）余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；狭义货币（M1）余额53.56万亿元，同比增长12.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和10个百分点；流通中货币（M0）余额6.86万亿元，同比增长5.7%。当月净投放现金392亿元。
6.货币政策工具操作情况
11月实现资金净投放4680亿元，其中央行在公开市场开展57逆回购操作，合计投放资金35500亿元，逆回购到期回收资金合计30500亿元；MLF投放资金4040亿元，MLF回收资金3960亿元；国库现金定存1200亿元，国库现金定存到期1600亿元（见表1）。
货币市场运行情况
11月，货币市场资金利率上涨。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行5个基点至2.89%，每日平均成交量18316.9亿元，环比增长2.09%；R07D品种平均利率较上月上行8个基点至3.62%，每日平均成交量2582.71亿元，环比下降0.3%。
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线普遍上行
11月，各券种债券收益率曲线总体上行。具体来看，国债收益率曲线短端和长端下行，中端收益率上行；信用类债券收益率曲线上行幅度较大。分券种来看，国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均分别上行7.79BP、37.33BP、42.17BP和41.30BP（見表2）。 （二）中债—新综合指数持续下降
11月，中债—新综合指数继续下降。从全月来看，中债—新综合净价指数从上月末的96.7956点降至本月末的96.2326点，降幅0.58%。中债—新综合财富指数从上月末的173.5462点下降至本月末的173.1305点，降幅0.24%。
债券市场交易结算
11月，全国债券市场22个交易日共发生现券和回购交易97.09万亿元，同比增长12.74%。其中，中央结算公司结算56.26万亿元，同比增长15.89%，占全市场的57.95%；上海清算所结算18.97万亿元，同比增长30.39%，占全市场的19.54%；上海和深圳交易所成交21.86万亿元，同比下降5.07%，占全市场的22.51%（见表3）。
中央结算公司本月交易（不含柜台）213225笔，同比增长5.40%；日均结算量25572.66亿元，同比增长15.89%；日均结算9692笔，同比增长5.41%。
（1）11月中央结算公司登记债券的现券交易结算量达53828.99亿元，环比增加11793.55亿元，环比增长28.06%，同比下降23.01%。从交易活跃程度看，11月活躍的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、基金类、农村商业银行和外资银行，交易量分别达16559.41亿元、13681.11亿元、9778.66亿元、4471.26亿元、4353.28亿元和3216.20亿元。从机构买卖净额的角度看，证券公司和城市商业银行为现券的净卖出方，净卖出量分别达到546.57亿元和517.44亿元；境外机构、基金类、保险机构和特殊结算成员表现为现券的净买入方，净买入量分别为434.45亿元、277.82亿元、153.16亿元和152.01亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月平均换手率为6.77%。其中，较为活跃的债券为政策性银行债、国际机构债券和记账式国债，11月换手率分别为26.21%、15%和12.28%（见表4）。
（3）11月，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为486462.93亿元，环比增加118546.12亿元，环比增长32.22%，同比增长22.48%。买断式回购交易结算量为22306.69亿元，环比增加5032.79亿元，环比增长29.14%，同比增长21.48%。
债券市场发行情况
11月，全国债券市场新发债券893只，发行总量为18743.26亿元，同比增长1.35%。其中中央结算公司登记新发债377只，发行13369.43亿元，占债券市场发行总量的71.33%；上海清算所登记新发债390只，发行4046.58亿元，占债券市场发行总量的21.59%；交易所新发行债券共计126只，发行1327.25亿元，占债券市场发行总量的7.08%（见表5）。
债券市场存量结构
11月底，全国债券市场总托管量达到63.96万亿元，环比增长1.49%，同比增长14.12%。其中在中央结算公司托管的债券总量为50.45万亿元，同比增长16.32%，占全市场托管量的78.88%；上海清算所托管总量为8.20万亿元，同比下降1.31%，占全市场托管量的12.82%；中国结算托管总量为5.31万亿元， 同比增长21.69%，占全市场托管量的8.30%（见表6）。
作者单位：中央结算公司统计监测部
责任编辑：鹿宁宁 印颖
宏观经济情况
（一）美国失业率维持低位，欧元区经济复苏仍在继续
2017年11月，美国新增非农就业人数为22.8万人，好于市场预期值19万人，失业率为4.1%，与上月持平。11月美国ISM非制造业采购经理指数PMI为57.4%，低于前值60.1%； CPI同比增长2.2%，与预期值一致，高于前值2%，CPI环比增长0.4%，与预期值保持一致，高于前值；核心CPI同比增长1.7%，低于预期值和前值，核心CPI环比上涨0.1%，低于预期值和前值。综合失业率和通胀数据来看，美联储12月加息的预期仍然较高。
欧洲方面，欧元区11月CPI初值同比增长1.5%，不及预期值1.6%；核心CPI初值同比增长0.9%，低于1%的预期值。11月Markit发布的数据显示，欧元区综合PMI终值为57.5%，为2014年4月份以来的新高，制造业PMI终值60.1%，创下2000年4月以来的新高。纵观2017年，欧元表现较为强劲，但目前尚未对欧洲出口造成较大负面影响。欧央行曾在10月决定将月度购债计划从600亿欧元缩减至300亿欧元，并从2018年1月起延续9个月。欧央行行长此前表示，鉴于通胀回升乏力，有必要保持相当程度的货币宽松力度。尽管欧元区经济复苏仍在继续，但欧元区通缩压力仍然存在，市场预期欧央行将维持宽松货币政策。
（二）国内宏观经济略显企稳迹象
1.居民消费价格水平（CPI）同比涨幅下降
2017年11月，全国居民消费价格同比上涨1.7%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格下降1.1%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨3.1%。1—11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。
11月，全国居民消费价格环比持平。其中，城市和农村均持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.1%（见图1）。
2.工业生产者出厂价格指数（PPI）涨幅下降
2017年11月，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.8%，环比上涨0.5%（见图2）。工业生产者购进价格同比上涨7.1%，环比上涨0.6%。1—11月平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.4%，工业生产者购进价格同比上涨8.3%（见图2）。
3.中国制造业PMI环比上升
2017年11月，中国制造业PMI为51.8%，比上月上升0.2个百分点，制造业继续保持稳中有升的发展态势（见图3）。
4.进出口贸易总额同比增加，贸易顺差有所下降
海关总署公布的数据显示，2017年11月，我国进出口总值26048.77亿元人民币，同比增长12.6%。其中，出口14342.39亿元，同比增长10.3%；进口11706.38亿元，同比增长15.6%；贸易顺差2636.01亿元，同比下降11.58%（见图4）。
5.货币信贷市场情况
（1）11月人民币贷款增加1.12万亿元， 人民币存款增加1.57万亿元。11月末，本外币贷款余额125.05万亿元，同比增长12.6%。月末人民币贷款余额119.55万亿元，同比增长13.3%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.2个百分点。当月人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3281亿元。11月末，本外币存款余额170.08万亿元，同比增长9.5%。月末人民币存款余额164.9万亿元，同比增长9.6%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.2个百分点。当月人民币存款增加1.57万亿元，同比多增8780亿元（见图5）。
（2）广义货币同比增长9.1%，狭义货币同比增长12.7%。11月末，广义货币（M2）余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；狭义货币（M1）余额53.56万亿元，同比增长12.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和10个百分点；流通中货币（M0）余额6.86万亿元，同比增长5.7%。当月净投放现金392亿元。
6.货币政策工具操作情况
11月实现资金净投放4680亿元，其中央行在公开市场开展57逆回购操作，合计投放资金35500亿元，逆回购到期回收资金合计30500亿元；MLF投放资金4040亿元，MLF回收资金3960亿元；国库现金定存1200亿元，国库现金定存到期1600亿元（见表1）。
货币市场运行情况
11月，货币市场资金利率上涨。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行5个基点至2.89%，每日平均成交量18316.9亿元，环比增长2.09%；R07D品种平均利率较上月上行8个基点至3.62%，每日平均成交量2582.71亿元，环比下降0.3%。
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线普遍上行
11月，各券种债券收益率曲线总体上行。具体来看，国债收益率曲线短端和长端下行，中端收益率上行；信用类债券收益率曲线上行幅度较大。分券种来看，国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均分别上行7.79BP、37.33BP、42.17BP和41.30BP（見表2）。 （二）中债—新综合指数持续下降
11月，中债—新综合指数继续下降。从全月来看，中债—新综合净价指数从上月末的96.7956点降至本月末的96.2326点，降幅0.58%。中债—新综合财富指数从上月末的173.5462点下降至本月末的173.1305点，降幅0.24%。
债券市场交易结算
11月，全国债券市场22个交易日共发生现券和回购交易97.09万亿元，同比增长12.74%。其中，中央结算公司结算56.26万亿元，同比增长15.89%，占全市场的57.95%；上海清算所结算18.97万亿元，同比增长30.39%，占全市场的19.54%；上海和深圳交易所成交21.86万亿元，同比下降5.07%，占全市场的22.51%（见表3）。
中央结算公司本月交易（不含柜台）213225笔，同比增长5.40%；日均结算量25572.66亿元，同比增长15.89%；日均结算9692笔，同比增长5.41%。
（1）11月中央结算公司登记债券的现券交易结算量达53828.99亿元，环比增加11793.55亿元，环比增长28.06%，同比下降23.01%。从交易活跃程度看，11月活躍的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、基金类、农村商业银行和外资银行，交易量分别达16559.41亿元、13681.11亿元、9778.66亿元、4471.26亿元、4353.28亿元和3216.20亿元。从机构买卖净额的角度看，证券公司和城市商业银行为现券的净卖出方，净卖出量分别达到546.57亿元和517.44亿元；境外机构、基金类、保险机构和特殊结算成员表现为现券的净买入方，净买入量分别为434.45亿元、277.82亿元、153.16亿元和152.01亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月平均换手率为6.77%。其中，较为活跃的债券为政策性银行债、国际机构债券和记账式国债，11月换手率分别为26.21%、15%和12.28%（见表4）。
（3）11月，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为486462.93亿元，环比增加118546.12亿元，环比增长32.22%，同比增长22.48%。买断式回购交易结算量为22306.69亿元，环比增加5032.79亿元，环比增长29.14%，同比增长21.48%。
债券市场发行情况
11月，全国债券市场新发债券893只，发行总量为18743.26亿元，同比增长1.35%。其中中央结算公司登记新发债377只，发行13369.43亿元，占债券市场发行总量的71.33%；上海清算所登记新发债390只，发行4046.58亿元，占债券市场发行总量的21.59%；交易所新发行债券共计126只，发行1327.25亿元，占债券市场发行总量的7.08%（见表5）。
债券市场存量结构
11月底，全国债券市场总托管量达到63.96万亿元，环比增长1.49%，同比增长14.12%。其中在中央结算公司托管的债券总量为50.45万亿元，同比增长16.32%，占全市场托管量的78.88%；上海清算所托管总量为8.20万亿元，同比下降1.31%，占全市场托管量的12.82%；中国结算托管总量为5.31万亿元， 同比增长21.69%，占全市场托管量的8.30%（见表6）。
作者单位：中央结算公司统计监测部
责任编辑：鹿宁宁 印颖