【摘 要】
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本文以2002—2022年中国有企业债务主体评级的非金融上市公司为研究样本，基于股价信息视角，研究信用评级调整对管理层市场学习的影响及其机理。研究发现，信用评级调整增强了管理层市场学习（即管理层从公司股价中获取信息来指导公司的投资决策），特别是信用评级的下调冲击。采用工具变量法、倾向值匹配分析法以及控制遗漏变量、测度误差、排除金融危机和股价崩盘等检验的结果均证明本文的基准结果稳健。两阶段回归法证实
【基金项目】
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国家自然科学基金青年项目“机器人渗透对企业投资决策的影响：测算方法、机制研究与效应评估”（批准号72302083）;国家自然科学基金青年项目“股票价格对管理层决策的影响机制研究——基于股价反馈效应视角”（批准号72003200）； 中国博士后科学基金面上项目“机器人渗透对资本市场信息效应的影响：测度方式、作用机制与后果评估”（批准号2023M741137）；
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本文以2002—2022年中国有企业债务主体评级的非金融上市公司为研究样本，基于股价信息视角，研究信用评级调整对管理层市场学习的影响及其机理。研究发现，信用评级调整增强了管理层市场学习（即管理层从公司股价中获取信息来指导公司的投资决策），特别是信用评级的下调冲击。采用工具变量法、倾向值匹配分析法以及控制遗漏变量、测度误差、排除金融危机和股价崩盘等检验的结果均证明本文的基准结果稳健。两阶段回归法证实，知情交易者渠道是驱动信用评级调整对管理层市场学习的影响机制。此外，从股价信息需求和供给两个维度探究信用评级调整的影响方式发现，管理层持股以及海外投资者均会强化管理层的市场学习。本文从投资者私人信息差异角度解析了信用评级调整对资本市场信息效率的影响，说明信用评级信息会驱动管理层对市场信息的学习，为研究管理层的信息组成提供了新思路；强调了信用评级机构、公司治理和投资者结构对股价信息的影响，为提高中国资本市场效率提供理论依据。
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