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【摘要】文章引用了1994-2007年的相关数据，考察了在资本和技术要素不存在严重制约的条件下，人民币实际有效汇率和实际经济变量与江苏省出口贸易之间的关系。研究表明，人民币实际有效汇率与江苏省的出口贸易额呈正相关关系，相关系数为0.66，同时也受世界需求水平的较大影响，故江苏省在人民币实际有效汇率升值预期的情况下，应当充分利用当前自身在资金、技术、人才等方面的优势，不断提高产品的出口竞争力，通过调整出口商品结构，进而获得更多的比较利益。
【关键词】 人民币汇率 实际有效汇率 江苏
一、 引言
自2005年7月21起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调解的有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更富有弹性的汇率制度。而与汇率制度改革相伴随的是人民币的不断升值。至2007年底，人民币对美元累计升值11.77%，并且这种升值的步伐并未停止，人们对人民币的升值预期也并未减退。以外向型经济为主的江苏省势必受到预期的人民币升值对其进出口贸易的冲击，即预期内的人民币汇率将会成为今后影响江苏省对外贸易的重要因素，因此引起了理论界和有关部门的普遍关注。本文拟通过实证的方法来检验人民币实际有效汇率的变化对江苏省进出口贸易的影响，并对实证检验结果进行分析与解释，给出相关的政策建议。
二、人民币实际有效汇率的选取及其变动
1、实际有效汇率的内涵
一国的名义有效汇率是指该国货币与其各个贸易伙伴国货币的名义双边汇率的加权平均值，这种汇率所表现的不仅仅是本币对某一种外币的比价，它实际上表现了本币对所有（或主要）外币的加权平均。如果在名义有效汇率的基础上剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。由于所选测算方法的差异，计算出来的有效汇率也有所不同。一般来说有以下两种测算方法：加权算数平均法和加权几何平均法。限于文章篇幅，笔者仅介绍国际货币基金组织（IMF）采取的测算法——加权几何平均法，本文的实际有效汇率指数也采用IMF构造并定期公布的数据。公式为：；其中REER为实际有效汇率，Wi为有效汇率权重，以其主要贸易国与本国的贸易总额比重来表示。NEERi为本国与i国的双边汇率，NEERbi为基期汇率。两者都选用间接标价法，其优点为实际有效汇率数值上升，汇率升值；数值下降，汇率贬值。这种方向的一致性便于研究分析。P与Pi表示本国和第i国在报告期的消费价格指数。由于各国所公布的消费价格指数基期不同，在计算实际有效汇率之前应对各国消费价格指数进行修正，使其基期相同。×100为汇率指数。根据公式可以看出贸易权重在人民币有效汇率计算中的重要性。国际货币基金组织在测算时，选取了16个样本国或地区，分别为香港、日本、美国、德国、台湾省、法国、意大利、英国、加拿大、韩国、荷兰、比利时、新加坡、澳大利亚、瑞士和西班牙。可以看出实际有效汇率表现了本币对所有（或主要）外币的加权平均。它不仅与名义双边汇率有关，而且剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响。即它在反映一国货币汇率的总体波动幅度的同时，又能剔除通货膨胀对货币购买力的影响，体现了本国货币的对外价值和相对购买力。
2、实际有效汇率影响出口贸易的机理分析
实际有效汇率反映的是本国货币的对外价值，它的变化将直接影响出口商品的相对价格的变化，所以出口的汇率弹性与商品的出口价格弹性有关。具体表现为：实际有效汇率的变化会引起以外币表示的出口商品的相对价格的改变，通过商品的需求价格弹性的作用，进而引起出口商品需求数量的增减，最终影響其出口额。以EXP表示出口，PX表示出口价格，QX表示出口数量，则有：EXP=。
当出口商品的需求价格弹性大于1时，出口数量增加之比大于出口价格下降之比，出口额会增加，实际有效汇率变化影响出口的路径是：如果本国长期奉行汇率低估政策刺激出口，则会引起贸易摩擦，引发报复政策的实施，从而影响出口。此时，即使出口商品的需求弹性大于1，也不会是贸易额增加。相反，如果实际有效汇率升值，则会减少贸易摩擦，改善贸易关系，抵消出口价格上升的负面影响，使出口贸易额上升。
3、人民币实际有效汇率的演变轨迹
1994年1月1日，我国实施了外汇管理体制改革，实现了官方汇率和外汇市场调剂汇率并轨，开始实行“以市场为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度”。此后随着国际收支“双顺差”的不断增加，有管理的浮动汇率制度开始发挥作用，至97年,人民币一直处于升值状态，然而亚洲金融危机的爆发改变了原有格局，人民币一度处于贬值的巨大压力。此时为保持国内经济的稳定，央行加强了外汇市场的干预，1997年后基本保持币值稳定，人民币开始走向事实上“盯住美元”的汇率制度。2001年至2004年，国际上要求人民币升值和汇率改革的呼声此起彼伏。为缓解贸易摩擦，我国慎重稳健的推行了“以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调解的有管理的浮动汇率制度”，人民币不再盯住美元，形成了更富有弹性的汇率制度。此后人民币不断升值，至2007年年底，人民币对美元累计升值11.77%，并且这种升值的预期并未减退。
三、人民币实际有效汇率影响江苏省出口的实证分析
1、出口函数的构建
人民币实际有效汇率除了通过以上途径影响贸易额流量以外，还与其他实际经济活动变量，包括国外需求、技术进步、投资等共同影响。但本文重点考察是从长期看，在资本和技术要素不存在严重制约的条件下，人民币实际有效汇率的变动对江苏省出口贸易的影响，故只考虑其实际有效汇率与贸易伙伴国的经济总量两个经济变量对出口贸易额的影响。理论上高速增长的经济体应该具有相对高的进口水平，故以贸易伙伴国的国内生产总值表示国外的需求量。以EXP表示江苏出口贸易额，REER表示人民币实际有效汇率，WGDP表示贸易伙伴国国内生产总值之和，L表示取自然对数，根据上文分析，建立函数关系：LEXP=C+?琢LREER+?浊LWGDP+?滋，其中C为常数项，?琢、?浊为待定参数，?滋表示随机误差。
2、实证分析
（1）基本变量与指标的选择。时间跨度的选择：本文旨在研究1994年汇率并轨以后，中国汇率机制不断演变的背景下，实际有效汇率对贸易的影响，又考虑到数据的可得性，以及实际模型的稳健要求，故选择的时间数据跨度为1994-2007年。关于主要贸易国GDP的选择：选取了美国、日本、中国香港、中国台湾、韩国、德国、荷兰、新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、英国、澳大利亚、加拿大、意大利、印度和法国17个国家和地区作为贸易伙伴样本国。表1列出1999-2006年间江苏省与贸易伙伴国的进出口总额与占比数据。从表1可知这17个贸易伙伴国和地区与江苏省的贸易总额占到江苏省贸易总额的80%以上，故所选的贸易伙伴国具有较好的代表性。
（2）数据系列的单位根检验。为了避免虚假回归等问题的出现，需要在检验变量协整关系前进行变量的平稳性检验。本文采用ADF单位根检验，通过Eviews6.0实现。
表1变量序列的ADF检验结果
（注：表中检验类型C表示有常数项，T表示有趋势项，数字表示滞后期，N表示不含有常数项或趋势项。△表示差分算子；由表1可得，函数中所有变量的时间序列都为一阶单整序列，可建立协整方程。）
（3）协整检验。根据ADF的检验结果，本文采用Granger 两步法建立协整方程。首先以LEXP为因变量对其他变量进行OLS静态回归，得：
LEXP=-72.345+0.665LREER+6.06LWGDP
（-21.97）（6.62） （19.10）
R2=0.98；DW=0.939；f=284.28，括号内数值为各变量系数的t统计值。从DW值来看，这个模型存在正的序列相关，但非强的正序列相关，故再用LM检验，得LM=4.92，即可说明回归方程的误差项不存在自相关。第二步检验静态回归方程的残差是否稳定，运用单位根检验，结果显示ADF值为-3.85（无趋势项，存在常数，滞后期为1），小于5%的临界值-3.26，残差为稳定序列。该结构表明江苏省的出口贸易额与人民币实际有效汇率和伙伴国收入之间存在协整关系。
从协整方程可以得出：人民币实际有效汇率与江苏省的出口贸易额呈正相关关系，相关系数为0.665，即人民币实际有效汇率每上升一个百分点，江苏省的出口贸易增长0.665个百分点。这不但说明人民币实际有效汇率升值对江苏省的出口贸易额不具有负面影响外，同时也表明江苏省出口商品的需求价格弹性较低，不会因其出口价格的上升而导致出口数量大幅下降进而影响其出口额。从改善贸易环境来讲，人民币实际有效汇率的升值有助于改善国际贸易关系，扩大出口。由上述分析可以得出当前人民币升值对江苏省出口贸易具有有利影响，但是随着江苏省出口商品结构的不断调整，出口需求弹性的上升，当汇率升值到均衡汇率以上时，这种有利影响会随之发生变动。协整方程同时表明，贸易伙伴国的经济总量对江苏省的出口有着较大影响，这与理论分析得到的高速增长的经济体具有相对高的进口水平相一致，相关系数达到6.06。这说明开放格局下，江苏省的经济已随开放程度的扩大与世界紧紧相连。
四、结论
从实证研究的结果来看，人民币实际有效汇率与江苏省的出口贸易存在正相关关系，即实际有效汇率升值有助于江苏省的出口贸易，贬值反而对其贸易产生不利影响，两者的相关系数为0.665，即实际有效汇率上升一个百分点，出口总额增长0.665个百分点。当然汇率并不是影响经苏省出口的唯一经济变量，它通过不同的途径，与国外需求、技术进步、投资等经济变量共同作用。在新的汇率机制的作用下，人民币实际有效汇率趋势性的变动必然对江苏省出口贸易产生影响。从目前来看，这种影响是有利的，但是随着江苏省出口商品结构的不断调整，出口需求彈性的上升，当汇率上上升到一定水平，这种有利影响便会随之发生变动。故江苏省在人民币实际有效汇率升值预期的情况下，应当充分利用当前自身在资金、技术、人才等方面的优势，不断提高产品的出口竞争力，通过调整出口商品结构，进而获得更多的比较利益。
【参考文献】
[1] Chou.WL：Exchange Rate Variability and China’s Export [J].Economic Policy，2000（30）.
[2] 王光伟：货币、利率与汇率经济学[M].清华大学出版社,2003.
[3] 李晓钟：从比较优势到竞争优势[M].浙江大学出版社，2005.
[4] 毕玉江：实际有效汇率对我国商品进出口的影响[J].世界经济研究，2005（6）.
[5] 马麟燕：人民币实际有效汇率与云南省进出口的实证研究[J].云南财经大学学报，2006（8）.
[6] 张进铭：人民币汇率波动的贸易效应——基于1980-2005年的实证研究[J].理论探索，2007（6）.
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。
【关键词】 人民币汇率 实际有效汇率 江苏
一、 引言
自2005年7月21起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调解的有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更富有弹性的汇率制度。而与汇率制度改革相伴随的是人民币的不断升值。至2007年底，人民币对美元累计升值11.77%，并且这种升值的步伐并未停止，人们对人民币的升值预期也并未减退。以外向型经济为主的江苏省势必受到预期的人民币升值对其进出口贸易的冲击，即预期内的人民币汇率将会成为今后影响江苏省对外贸易的重要因素，因此引起了理论界和有关部门的普遍关注。本文拟通过实证的方法来检验人民币实际有效汇率的变化对江苏省进出口贸易的影响，并对实证检验结果进行分析与解释，给出相关的政策建议。
二、人民币实际有效汇率的选取及其变动
1、实际有效汇率的内涵
一国的名义有效汇率是指该国货币与其各个贸易伙伴国货币的名义双边汇率的加权平均值，这种汇率所表现的不仅仅是本币对某一种外币的比价，它实际上表现了本币对所有（或主要）外币的加权平均。如果在名义有效汇率的基础上剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。由于所选测算方法的差异，计算出来的有效汇率也有所不同。一般来说有以下两种测算方法：加权算数平均法和加权几何平均法。限于文章篇幅，笔者仅介绍国际货币基金组织（IMF）采取的测算法——加权几何平均法，本文的实际有效汇率指数也采用IMF构造并定期公布的数据。公式为：；其中REER为实际有效汇率，Wi为有效汇率权重，以其主要贸易国与本国的贸易总额比重来表示。NEERi为本国与i国的双边汇率，NEERbi为基期汇率。两者都选用间接标价法，其优点为实际有效汇率数值上升，汇率升值；数值下降，汇率贬值。这种方向的一致性便于研究分析。P与Pi表示本国和第i国在报告期的消费价格指数。由于各国所公布的消费价格指数基期不同，在计算实际有效汇率之前应对各国消费价格指数进行修正，使其基期相同。×100为汇率指数。根据公式可以看出贸易权重在人民币有效汇率计算中的重要性。国际货币基金组织在测算时，选取了16个样本国或地区，分别为香港、日本、美国、德国、台湾省、法国、意大利、英国、加拿大、韩国、荷兰、比利时、新加坡、澳大利亚、瑞士和西班牙。可以看出实际有效汇率表现了本币对所有（或主要）外币的加权平均。它不仅与名义双边汇率有关，而且剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响。即它在反映一国货币汇率的总体波动幅度的同时，又能剔除通货膨胀对货币购买力的影响，体现了本国货币的对外价值和相对购买力。
2、实际有效汇率影响出口贸易的机理分析
实际有效汇率反映的是本国货币的对外价值，它的变化将直接影响出口商品的相对价格的变化，所以出口的汇率弹性与商品的出口价格弹性有关。具体表现为：实际有效汇率的变化会引起以外币表示的出口商品的相对价格的改变，通过商品的需求价格弹性的作用，进而引起出口商品需求数量的增减，最终影響其出口额。以EXP表示出口，PX表示出口价格，QX表示出口数量，则有：EXP=。
当出口商品的需求价格弹性大于1时，出口数量增加之比大于出口价格下降之比，出口额会增加，实际有效汇率变化影响出口的路径是：如果本国长期奉行汇率低估政策刺激出口，则会引起贸易摩擦，引发报复政策的实施，从而影响出口。此时，即使出口商品的需求弹性大于1，也不会是贸易额增加。相反，如果实际有效汇率升值，则会减少贸易摩擦，改善贸易关系，抵消出口价格上升的负面影响，使出口贸易额上升。
3、人民币实际有效汇率的演变轨迹
1994年1月1日，我国实施了外汇管理体制改革，实现了官方汇率和外汇市场调剂汇率并轨，开始实行“以市场为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度”。此后随着国际收支“双顺差”的不断增加，有管理的浮动汇率制度开始发挥作用，至97年,人民币一直处于升值状态，然而亚洲金融危机的爆发改变了原有格局，人民币一度处于贬值的巨大压力。此时为保持国内经济的稳定，央行加强了外汇市场的干预，1997年后基本保持币值稳定，人民币开始走向事实上“盯住美元”的汇率制度。2001年至2004年，国际上要求人民币升值和汇率改革的呼声此起彼伏。为缓解贸易摩擦，我国慎重稳健的推行了“以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调解的有管理的浮动汇率制度”，人民币不再盯住美元，形成了更富有弹性的汇率制度。此后人民币不断升值，至2007年年底，人民币对美元累计升值11.77%，并且这种升值的预期并未减退。
三、人民币实际有效汇率影响江苏省出口的实证分析
1、出口函数的构建
人民币实际有效汇率除了通过以上途径影响贸易额流量以外，还与其他实际经济活动变量，包括国外需求、技术进步、投资等共同影响。但本文重点考察是从长期看，在资本和技术要素不存在严重制约的条件下，人民币实际有效汇率的变动对江苏省出口贸易的影响，故只考虑其实际有效汇率与贸易伙伴国的经济总量两个经济变量对出口贸易额的影响。理论上高速增长的经济体应该具有相对高的进口水平，故以贸易伙伴国的国内生产总值表示国外的需求量。以EXP表示江苏出口贸易额，REER表示人民币实际有效汇率，WGDP表示贸易伙伴国国内生产总值之和，L表示取自然对数，根据上文分析，建立函数关系：LEXP=C+?琢LREER+?浊LWGDP+?滋，其中C为常数项，?琢、?浊为待定参数，?滋表示随机误差。
2、实证分析
（1）基本变量与指标的选择。时间跨度的选择：本文旨在研究1994年汇率并轨以后，中国汇率机制不断演变的背景下，实际有效汇率对贸易的影响，又考虑到数据的可得性，以及实际模型的稳健要求，故选择的时间数据跨度为1994-2007年。关于主要贸易国GDP的选择：选取了美国、日本、中国香港、中国台湾、韩国、德国、荷兰、新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、英国、澳大利亚、加拿大、意大利、印度和法国17个国家和地区作为贸易伙伴样本国。表1列出1999-2006年间江苏省与贸易伙伴国的进出口总额与占比数据。从表1可知这17个贸易伙伴国和地区与江苏省的贸易总额占到江苏省贸易总额的80%以上，故所选的贸易伙伴国具有较好的代表性。
（2）数据系列的单位根检验。为了避免虚假回归等问题的出现，需要在检验变量协整关系前进行变量的平稳性检验。本文采用ADF单位根检验，通过Eviews6.0实现。
表1变量序列的ADF检验结果
（注：表中检验类型C表示有常数项，T表示有趋势项，数字表示滞后期，N表示不含有常数项或趋势项。△表示差分算子；由表1可得，函数中所有变量的时间序列都为一阶单整序列，可建立协整方程。）
（3）协整检验。根据ADF的检验结果，本文采用Granger 两步法建立协整方程。首先以LEXP为因变量对其他变量进行OLS静态回归，得：
LEXP=-72.345+0.665LREER+6.06LWGDP
（-21.97）（6.62） （19.10）
R2=0.98；DW=0.939；f=284.28，括号内数值为各变量系数的t统计值。从DW值来看，这个模型存在正的序列相关，但非强的正序列相关，故再用LM检验，得LM=4.92，即可说明回归方程的误差项不存在自相关。第二步检验静态回归方程的残差是否稳定，运用单位根检验，结果显示ADF值为-3.85（无趋势项，存在常数，滞后期为1），小于5%的临界值-3.26，残差为稳定序列。该结构表明江苏省的出口贸易额与人民币实际有效汇率和伙伴国收入之间存在协整关系。
从协整方程可以得出：人民币实际有效汇率与江苏省的出口贸易额呈正相关关系，相关系数为0.665，即人民币实际有效汇率每上升一个百分点，江苏省的出口贸易增长0.665个百分点。这不但说明人民币实际有效汇率升值对江苏省的出口贸易额不具有负面影响外，同时也表明江苏省出口商品的需求价格弹性较低，不会因其出口价格的上升而导致出口数量大幅下降进而影响其出口额。从改善贸易环境来讲，人民币实际有效汇率的升值有助于改善国际贸易关系，扩大出口。由上述分析可以得出当前人民币升值对江苏省出口贸易具有有利影响，但是随着江苏省出口商品结构的不断调整，出口需求弹性的上升，当汇率升值到均衡汇率以上时，这种有利影响会随之发生变动。协整方程同时表明，贸易伙伴国的经济总量对江苏省的出口有着较大影响，这与理论分析得到的高速增长的经济体具有相对高的进口水平相一致，相关系数达到6.06。这说明开放格局下，江苏省的经济已随开放程度的扩大与世界紧紧相连。
四、结论
从实证研究的结果来看，人民币实际有效汇率与江苏省的出口贸易存在正相关关系，即实际有效汇率升值有助于江苏省的出口贸易，贬值反而对其贸易产生不利影响，两者的相关系数为0.665，即实际有效汇率上升一个百分点，出口总额增长0.665个百分点。当然汇率并不是影响经苏省出口的唯一经济变量，它通过不同的途径，与国外需求、技术进步、投资等经济变量共同作用。在新的汇率机制的作用下，人民币实际有效汇率趋势性的变动必然对江苏省出口贸易产生影响。从目前来看，这种影响是有利的，但是随着江苏省出口商品结构的不断调整，出口需求彈性的上升，当汇率上上升到一定水平，这种有利影响便会随之发生变动。故江苏省在人民币实际有效汇率升值预期的情况下，应当充分利用当前自身在资金、技术、人才等方面的优势，不断提高产品的出口竞争力，通过调整出口商品结构，进而获得更多的比较利益。
【参考文献】
[1] Chou.WL：Exchange Rate Variability and China’s Export [J].Economic Policy，2000（30）.
[2] 王光伟：货币、利率与汇率经济学[M].清华大学出版社,2003.
[3] 李晓钟：从比较优势到竞争优势[M].浙江大学出版社，2005.
[4] 毕玉江：实际有效汇率对我国商品进出口的影响[J].世界经济研究，2005（6）.
[5] 马麟燕：人民币实际有效汇率与云南省进出口的实证研究[J].云南财经大学学报，2006（8）.
[6] 张进铭：人民币汇率波动的贸易效应——基于1980-2005年的实证研究[J].理论探索，2007（6）.
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。