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华菱星马（600375.SH）一纸巨亏公告，犹如一颗重磅炸弹，让普通投资者炸开了锅。
受此消息影响，华菱星马股价盘中曾经连续两天触及跌停，普通中小散户投资者损失惨重，但是公司的前十大股东和高管们却于预亏公告发布前，实现了精准减持，成功规避了巨亏这一地雷，这究竟是巧合，还是背后存在不为人知的猫腻？这都有待上市公司和监管部门给投资者一个合理的交代。
业绩大洗澡嫌疑
主营重卡及专用汽车的华菱星马1月17日发布业绩预告称，预计公司 2014年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-2.8亿元到-3.8亿元，而公司2013年全年盈利2.48亿元，这是2013年上市以来首次出现亏损。
值得注意的是，华菱星马2014年前三季度尚盈利1.05亿元，扣非后净利润仍有9336.64万元。照此计算，公司四季度单季度亏损额高达3.85亿-4.85亿元。
为何公司2014年四季度业绩会由此前的大幅盈利，突然转为巨亏呢？有分析认为，这次巨亏可能有两种情况：一是前三年可能做了点假账，为业绩承诺尽量少赔一点钱，现在想一下子把这个窟窿给补上;二是2014年的业绩本来就不好，索性一不做二不休，把垃圾一下子全部给扔掉。
对于业绩巨亏，公司解释称主要是因为2014年度国内经济结构调整和信贷政策收缩、计提坏账准备、折旧费用和广告费用增加、政府补助减少。
《证券市场周刊》记者注意到，对公司利润影响最大的是经营情况变动和坏账准备计提。
公告称，2014年公司主营产品销售量同比下滑约30%，影响利润总额约2亿元。
此外，2014年第四季度，矿用自卸车市场需求持续低迷，购买公司矿用自卸车产品的客户经营风险加大，基于谨慎性原则，公司针对矿用自卸车产品的客户个别计提坏账准备约1.5亿元;加上2014年度，公司按照应收账款坏账准备的计提政策，针对其他客户新增计提坏账准备约5000万元，2014年度公司新增计提坏账准备共计2亿元。
矿用自卸车产品主要应用于下游煤炭市场，华菱星马相关负责人接受媒体采访时称，矿山自卸车等产品因下游煤矿停工等因素已出现了较多的贷款逾期情况，计提较高的坏账准备金是出于谨慎性考虑。
事实上，中国煤炭市场的“黄金十年”从2012年5月就已经结束了，此后煤价出现了“断壁式”、“雪崩式”下滑，可公司为何偏偏选择在目前这个时点集中计提大额坏账准备呢？
而且，值得注意的是，华菱星马历史财报显示，公司以前从没有按照单独重大金额标准计提过坏账准备，为何2014年四季度却一改以往的历史做法呢？
对此，股吧里有股民质疑：“什么计提坏账，这些都不是非到年底才知道的费用，为什么在最后这个时点才公布，明显涉嫌欺诈。”
有会计人士分析称，对于坏账计提政策、计提时点的选择，上市公司往往具有一定的主观性，从而成为调控业绩的常用手段。
证监会《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》中，明确规定上市公司不得为粉饰财务状况和经营成果，利用资产减值调节各期利润，不得利用资产减值准备的机会“一次亏足”，在前期巨额计提后大额转回，随意调节利润。
然而，这些规定在实际操作中存在一定的难度，例如“恰当运用谨慎性原则”很难界定，从而为上市公司利用计提调节利润留下了空档。
此外，市场推广费也是公司发生巨亏的另外一个重要原因。华菱星马公告称，2014年度为提高公司产品品牌知名度，加大公司产品市场推广力度，公司产品广告宣传费用大幅增加。2014年度较2013年度增加广告宣传投入约4000万元，影响利润总额约 4000万元。
财报显示，公司2013年广告费用支出仅为1609.4万元，据此计算，2014年广告费用支出同比大增248.54%。值得注意的是，公司2014年前三季度收入同比下降18.24%。
“费用也是调节利润的重要手段之一，公司管理层可以通过提前确认费用等方式，来减少当年利润。”上述会计人士称。
有资深投资人士分析，华菱星马这次大幅计提可能与五年前的业绩承诺有关。2009年11月30日，华菱星马公告称拟以16.8亿元的价格，向安徽省投资集团控股有限公司（下称“省投资集团”）、星马创业投资有限公司（下称“星马创投”）等股东发行股份收购其合计持有的华菱汽车100%股权。
根据当时的业绩承诺，华菱汽车2011-2013年度的预测净利润分别为2.22亿元、2.38亿元和2.49亿元，不足部分将由星马创投等交易方等以现金方式补齐。
根据华菱星马财报，华菱汽车2011-2013年的实际净利润分别为2.62亿元、1.61亿元、2.69亿元。对比发现，华菱汽车2011年以后业绩基本没有增长，2012年甚至没有达到业绩承诺目标，而2013年仅仅高出业绩承诺值2000万元。
从来年看，公司2015年可以甩掉包袱轻松上阵，也可以为后期的混合所有制改造、管理层持股等情况铺路。
华菱星马是安徽国资企业，安徽国资改革方案的要求是扶持大型国有企业整体上市，在江淮汽车（600418.SH）整体上市方案获得通过之后，安徽就确立了以发展混合所有制经济引导国资改革的基调。
股东精准减持
华菱星马于2014年12月5日、16日分别公告，公司第三大股东星马创投、第四大股东省投资集团于12月3日、12月11日分别通过大宗交易减持1500万股、520万股公司股票。
此次减持后，星马创投、省投资集团仍分别持有2352.69万股、2739.97万股，均成为持股5%以下的股东。这也就意味着，星马创投、省投资集团以后如若减持就无需公告。
上交所大宗交易系统显示，12月11日华菱星马大宗交易成交量高达1900万股，根据公告，省投资集团通过大宗交易仅减持了520万股，那么是谁减持了另外的1380万股呢？ 资料显示，12月11日大宗交易的卖方营业部与12月3日完全一样，均是长江证券合肥长江西路证券营业部，成交均价也一样，均为12.67元/股。
业内人士分析称，12月11日大宗交易成交的1380万股应该是星马创投减持的，华菱星马相关负责人在接受媒体采访时也表示，星马创投的确在12月集中出售了3400万股上市公司股份。也就是说，虽然星马创投减持数量大于省投资集团，但由于持股不足5%，华菱星马“刻意”对此类重大减持行为选择漠视。
按照均价12.67元/股，星马创投、省投资集团合计减持金额高达4.31亿元。
值得注意的是，星马创投、省投资集团减持的上述股份刚于2014年7月14日解禁，其股份来源于华菱星马购买华菱汽车100%股权时发行的股份。经过证监会核准，华菱星马分别向省投资集团、星马创投发行股份3259.97万股、3852.69万股。
为何星马创投、省投资集团在公司发布业绩预亏公告前，能够实现精准减持呢？
《证券市场周刊》记者注意到，星马创投、省投资集团与上市公司之间关系匪浅，二者既是华菱星马的股东，也是公司的关联方，而其中又以星马创投与上市公司之间的关系最为密切。
根据公司2009年11月30日发布的收购资产预案，星马创投是华菱星马董事长刘汉如等142位星马集团及下属企业员工（包括董事和高级管理人员）联合出资成立的员工持股公司。
“高管作为对企业经营状况最了解的内部人，在业绩变脸披露前精准减持，具有显著的内幕交易特征。”有业内人士分析称。
“以前上市公司并购重组是内幕交易的重灾区，如今高管持股并进行内幕交易的案例大增，假如对精准减持不给予惩罚与约束，或将变成新的内幕交易重灾区。”上述人士称，若精准减持的高管“平安无事”，前赴后继者会越来越多，“三公”原则肯定遭到无情践踏。
证监会新闻发言人邓舸1月9日称，内幕交易违背了资本市场“三公”原则，直接损害了投资者合法权益，严重破坏了市场诚信基础，影响了市场功能的发挥，是资本市场的毒瘤，证监会始终将严厉打击内幕交易作为执法工作重点。
根据华菱星马发布的公告，上交所也确实注意到了华菱星马此次的预亏公告，并向公司发出了问询函，但华菱星马在回复中只是细化了各项解释，并未改变大幅预亏的结论。
受此消息影响，华菱星马股价盘中曾经连续两天触及跌停，普通中小散户投资者损失惨重，但是公司的前十大股东和高管们却于预亏公告发布前，实现了精准减持，成功规避了巨亏这一地雷，这究竟是巧合，还是背后存在不为人知的猫腻？这都有待上市公司和监管部门给投资者一个合理的交代。
业绩大洗澡嫌疑
主营重卡及专用汽车的华菱星马1月17日发布业绩预告称，预计公司 2014年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-2.8亿元到-3.8亿元，而公司2013年全年盈利2.48亿元，这是2013年上市以来首次出现亏损。
值得注意的是，华菱星马2014年前三季度尚盈利1.05亿元，扣非后净利润仍有9336.64万元。照此计算，公司四季度单季度亏损额高达3.85亿-4.85亿元。
为何公司2014年四季度业绩会由此前的大幅盈利，突然转为巨亏呢？有分析认为，这次巨亏可能有两种情况：一是前三年可能做了点假账，为业绩承诺尽量少赔一点钱，现在想一下子把这个窟窿给补上;二是2014年的业绩本来就不好，索性一不做二不休，把垃圾一下子全部给扔掉。
对于业绩巨亏，公司解释称主要是因为2014年度国内经济结构调整和信贷政策收缩、计提坏账准备、折旧费用和广告费用增加、政府补助减少。
《证券市场周刊》记者注意到，对公司利润影响最大的是经营情况变动和坏账准备计提。
公告称，2014年公司主营产品销售量同比下滑约30%，影响利润总额约2亿元。
此外，2014年第四季度，矿用自卸车市场需求持续低迷，购买公司矿用自卸车产品的客户经营风险加大，基于谨慎性原则，公司针对矿用自卸车产品的客户个别计提坏账准备约1.5亿元;加上2014年度，公司按照应收账款坏账准备的计提政策，针对其他客户新增计提坏账准备约5000万元，2014年度公司新增计提坏账准备共计2亿元。
矿用自卸车产品主要应用于下游煤炭市场，华菱星马相关负责人接受媒体采访时称，矿山自卸车等产品因下游煤矿停工等因素已出现了较多的贷款逾期情况，计提较高的坏账准备金是出于谨慎性考虑。
事实上，中国煤炭市场的“黄金十年”从2012年5月就已经结束了，此后煤价出现了“断壁式”、“雪崩式”下滑，可公司为何偏偏选择在目前这个时点集中计提大额坏账准备呢？
而且，值得注意的是，华菱星马历史财报显示，公司以前从没有按照单独重大金额标准计提过坏账准备，为何2014年四季度却一改以往的历史做法呢？
对此，股吧里有股民质疑：“什么计提坏账，这些都不是非到年底才知道的费用，为什么在最后这个时点才公布，明显涉嫌欺诈。”
有会计人士分析称，对于坏账计提政策、计提时点的选择，上市公司往往具有一定的主观性，从而成为调控业绩的常用手段。
证监会《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》中，明确规定上市公司不得为粉饰财务状况和经营成果，利用资产减值调节各期利润，不得利用资产减值准备的机会“一次亏足”，在前期巨额计提后大额转回，随意调节利润。
然而，这些规定在实际操作中存在一定的难度，例如“恰当运用谨慎性原则”很难界定，从而为上市公司利用计提调节利润留下了空档。
此外，市场推广费也是公司发生巨亏的另外一个重要原因。华菱星马公告称，2014年度为提高公司产品品牌知名度，加大公司产品市场推广力度，公司产品广告宣传费用大幅增加。2014年度较2013年度增加广告宣传投入约4000万元，影响利润总额约 4000万元。
财报显示，公司2013年广告费用支出仅为1609.4万元，据此计算，2014年广告费用支出同比大增248.54%。值得注意的是，公司2014年前三季度收入同比下降18.24%。
“费用也是调节利润的重要手段之一，公司管理层可以通过提前确认费用等方式，来减少当年利润。”上述会计人士称。
有资深投资人士分析，华菱星马这次大幅计提可能与五年前的业绩承诺有关。2009年11月30日，华菱星马公告称拟以16.8亿元的价格，向安徽省投资集团控股有限公司（下称“省投资集团”）、星马创业投资有限公司（下称“星马创投”）等股东发行股份收购其合计持有的华菱汽车100%股权。
根据当时的业绩承诺，华菱汽车2011-2013年度的预测净利润分别为2.22亿元、2.38亿元和2.49亿元，不足部分将由星马创投等交易方等以现金方式补齐。
根据华菱星马财报，华菱汽车2011-2013年的实际净利润分别为2.62亿元、1.61亿元、2.69亿元。对比发现，华菱汽车2011年以后业绩基本没有增长，2012年甚至没有达到业绩承诺目标，而2013年仅仅高出业绩承诺值2000万元。
从来年看，公司2015年可以甩掉包袱轻松上阵，也可以为后期的混合所有制改造、管理层持股等情况铺路。
华菱星马是安徽国资企业，安徽国资改革方案的要求是扶持大型国有企业整体上市，在江淮汽车（600418.SH）整体上市方案获得通过之后，安徽就确立了以发展混合所有制经济引导国资改革的基调。
股东精准减持
华菱星马于2014年12月5日、16日分别公告，公司第三大股东星马创投、第四大股东省投资集团于12月3日、12月11日分别通过大宗交易减持1500万股、520万股公司股票。
此次减持后，星马创投、省投资集团仍分别持有2352.69万股、2739.97万股，均成为持股5%以下的股东。这也就意味着，星马创投、省投资集团以后如若减持就无需公告。
上交所大宗交易系统显示，12月11日华菱星马大宗交易成交量高达1900万股，根据公告，省投资集团通过大宗交易仅减持了520万股，那么是谁减持了另外的1380万股呢？ 资料显示，12月11日大宗交易的卖方营业部与12月3日完全一样，均是长江证券合肥长江西路证券营业部，成交均价也一样，均为12.67元/股。
业内人士分析称，12月11日大宗交易成交的1380万股应该是星马创投减持的，华菱星马相关负责人在接受媒体采访时也表示，星马创投的确在12月集中出售了3400万股上市公司股份。也就是说，虽然星马创投减持数量大于省投资集团，但由于持股不足5%，华菱星马“刻意”对此类重大减持行为选择漠视。
按照均价12.67元/股，星马创投、省投资集团合计减持金额高达4.31亿元。
值得注意的是，星马创投、省投资集团减持的上述股份刚于2014年7月14日解禁，其股份来源于华菱星马购买华菱汽车100%股权时发行的股份。经过证监会核准，华菱星马分别向省投资集团、星马创投发行股份3259.97万股、3852.69万股。
为何星马创投、省投资集团在公司发布业绩预亏公告前，能够实现精准减持呢？
《证券市场周刊》记者注意到，星马创投、省投资集团与上市公司之间关系匪浅，二者既是华菱星马的股东，也是公司的关联方，而其中又以星马创投与上市公司之间的关系最为密切。
根据公司2009年11月30日发布的收购资产预案，星马创投是华菱星马董事长刘汉如等142位星马集团及下属企业员工（包括董事和高级管理人员）联合出资成立的员工持股公司。
“高管作为对企业经营状况最了解的内部人，在业绩变脸披露前精准减持，具有显著的内幕交易特征。”有业内人士分析称。
“以前上市公司并购重组是内幕交易的重灾区，如今高管持股并进行内幕交易的案例大增，假如对精准减持不给予惩罚与约束，或将变成新的内幕交易重灾区。”上述人士称，若精准减持的高管“平安无事”，前赴后继者会越来越多，“三公”原则肯定遭到无情践踏。
证监会新闻发言人邓舸1月9日称，内幕交易违背了资本市场“三公”原则，直接损害了投资者合法权益，严重破坏了市场诚信基础，影响了市场功能的发挥，是资本市场的毒瘤，证监会始终将严厉打击内幕交易作为执法工作重点。
根据华菱星马发布的公告，上交所也确实注意到了华菱星马此次的预亏公告，并向公司发出了问询函，但华菱星马在回复中只是细化了各项解释，并未改变大幅预亏的结论。