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将中国ADR的IPO首日超额收益分解为一级市场抑价和二级市场溢价，一级市场抑价是指发行价格低于内在价值而带来的收益回报；二级市场溢价是指上市首日收盘价格内在价值而带来的收益回报。基于回归结果的IPO首日超额收益，三个解释变量都无法通过显著性检验，说明我国海外上市发行的ADR企业严重同质化，缺乏差异性特征，样本数据之间的关联度高。同时，大多数国企和民企都采取引入海外战略投资者的做法，也是一个重要影响因素。