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［摘 要］ 针对近来我国国民经济运行出现的局部过热问题,中国人民银行进行了一系列货币政策操作,相关部门也以其它措施进行配合。本文分析这一期间货币政策执行的效果及存在的局限性，进而提出在我国现阶段实施货币政策所应具备的"大智慧"和"大思路"。
［关键词］ 利率 货币政策 通货膨胀 人民币升值
中国人民银行19日宣布,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这虽然是人们早已预期的，但对于当前日益激烈的全球“货币战”，中国面临热钱流入的巨大压力，这次货币政策是意味深长的。
十七届五中全会深入分析了今后一个时期我国经济社会发展的国内外环境:我国发展仍处于可以大有作为的机遇与风险并存的重要战略时期。而全会刚刚闭幕，央行就做出了调整，恰好又是在国家统计局公布三季度数据的前两日。之前,各方专家和机构均预计,第三季度经济增速可能放缓,不过回落速度可能比几个月前更温和。实际情况基本如此。或许,这次加息,是为了加强通胀管理,着力抑制物价上涨。9月底以来,沪深股市一改以往进一退二的疲态走势强劲反弹,据调查,保险资金、公募基金、阳光私募以及国际热钱扮演了相当重要的角色。或许,这次调高利率,是央行希望通过价格性手段,来抑制因流动性过剩引致股市和楼市以及其他资产价格的过快上涨。从好的方面来看,它标志着中国经济已彻底摆脱了危机阴影,经济全面回归高速增长轨道;而从坏的方面来看,与GDP、进出口数据强劲反弹和固定资产投资急剧增加相应的一个后果就是,公众关于通胀的预期也在不断升温,此时若货币政策不做出及时调整,则通胀势必会以比人们想象中更快的速度降临。
温家宝总理曾多次讲过,今年是我国最复杂的一年,三个季度的实践表明,的确非常复杂。复杂到中国的货币政策同时面临诸多两难选择的地步。正因为此,中国央行在货币政策选择上还是应当“两弊相权取其轻”,并且要在纷繁复杂的政策选项方面理出头绪,政策工具的选择一定要明确目标。应该说,在当下选择加息这个政策工具是冒了不小风险的。因为,尽管央行这次加息,旨在管理或抑制通胀及国内资产价格快速上涨,解决负利率对居民财富的影响。但现实情况是,加息不仅不能解决当前供给不足型的通胀问题,也解决不了流动性过剩型的通胀问题,反而有可能会助推通胀。因为,目前的中国,是一个早已改革开放的大国,传统的通过加息解决负利率的想法和做法不免有些勉强。更何况,当前,全球货币战愈发激烈,此时央行反常规加息,必然会造成国外热钱大量涌入中国,加大并恶化流动性过剩,造成粮食价格、蔬菜价格、水果价格、电价以及水价的不断上涨,从而形成严峻的通货膨胀局面。央行6月份公布的一份季度调查却显示,居民对未来的通货膨胀的担心并非“隐忧”那么简单,甚至可以说是非常强烈,认为物价“过高,难以接受”的受访者比例达到58.9%,刷新了十年以来该调查的最高值。其后的事实也证明了这一点:今年7月份以来,消费者价格指数（CPI）同比增幅多次突破3%这条公认的“温和通胀”红线,并不断走高。9月份CPI数据虽尚未公布,但从市场预期来看并不乐观,其下限为3.5%,上限可达3.8%。此时,“管理通胀”而非“管理通胀预期”已成为了一个更为迫切、更现实的议题。
对于资本市场而言,无可否认,短期内对于股价和资金流入会有一定的负面冲击;但从一个更为长远的视角来看,提前挤出实体经济和资本市场的泡沫,对于资本市场的健康运行和下一轮牛市的到来又不失为一个很好的铺垫。对于房地产市场和商品市场而言,货币政策的适当收紧,一方面,有助于配合当前中央和地方政府对房价的宏观调控,可以起到事半功倍的效果;另一方面,加息又不可避免地会被部分投资者解读为政府承认通胀已经来临,从而有可能会激发他们通过购房、炒作大宗商品等来对冲通胀压力的动机,而这就需要政府在出台调控措施时必须充分考虑到与货币政策的衔接,利用更有效的手段来抑制未来新一轮房价和农产品价格的反弹。同时,还要严格整顿市场秩序,打击对农产品囤积居奇、倒买倒卖的违法行为。还有,加强对“热钱”的有效控制。
另外,要坚持多赢的国际政策协调准则。在发达国家即将开启新一轮定量宽松货币政策“大门”之时,我们不需要用加息相“配合”;在欧美施压人民币升值以及中国在IMF的份额有所增加的情况下,我们也不需要用人民币大幅升值以及大量购买和增持欧美政府债券相“配合”。中国货币政策应坚持自己的方向,本着多赢原则积极参与国际政策协调。央行此次加息,最大的意义在于,它表明了中国不再将货币政策调整与人民币升值这一沉重的十字架自我捆绑在一起,从而摆脱了对美联储货币政策的被动依赖。当然,当前全球范围内货币政策调整不同步的现象也带来了更为严峻考验。
参考文献：
[1] 欧明刚：央行货币政策身陷困境[J]. 银行家, 2008,(01)
[2] 陈德华：如何理解从紧的货币政策[J]. 前线, 2008,(01)
[3] 赵成刚：货币政策从紧 企业六招应对[J]. 新理财, 2008,(01)
[4] 艾洪德： 货币市场与货币政策[J]. 财经问题研究, 2001,(07)
[5] 王 玮：从我国货币政策操作的改变看货币市场发展[J]. 上海金融, 1998,(03)
[6] 宋 琳 李世平： 我国货币市场对货币政策影响效果的考察及对策[J]. 济南金融, 2000,(06)
［关键词］ 利率 货币政策 通货膨胀 人民币升值
中国人民银行19日宣布,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这虽然是人们早已预期的，但对于当前日益激烈的全球“货币战”，中国面临热钱流入的巨大压力，这次货币政策是意味深长的。
十七届五中全会深入分析了今后一个时期我国经济社会发展的国内外环境:我国发展仍处于可以大有作为的机遇与风险并存的重要战略时期。而全会刚刚闭幕，央行就做出了调整，恰好又是在国家统计局公布三季度数据的前两日。之前,各方专家和机构均预计,第三季度经济增速可能放缓,不过回落速度可能比几个月前更温和。实际情况基本如此。或许,这次加息,是为了加强通胀管理,着力抑制物价上涨。9月底以来,沪深股市一改以往进一退二的疲态走势强劲反弹,据调查,保险资金、公募基金、阳光私募以及国际热钱扮演了相当重要的角色。或许,这次调高利率,是央行希望通过价格性手段,来抑制因流动性过剩引致股市和楼市以及其他资产价格的过快上涨。从好的方面来看,它标志着中国经济已彻底摆脱了危机阴影,经济全面回归高速增长轨道;而从坏的方面来看,与GDP、进出口数据强劲反弹和固定资产投资急剧增加相应的一个后果就是,公众关于通胀的预期也在不断升温,此时若货币政策不做出及时调整,则通胀势必会以比人们想象中更快的速度降临。
温家宝总理曾多次讲过,今年是我国最复杂的一年,三个季度的实践表明,的确非常复杂。复杂到中国的货币政策同时面临诸多两难选择的地步。正因为此,中国央行在货币政策选择上还是应当“两弊相权取其轻”,并且要在纷繁复杂的政策选项方面理出头绪,政策工具的选择一定要明确目标。应该说,在当下选择加息这个政策工具是冒了不小风险的。因为,尽管央行这次加息,旨在管理或抑制通胀及国内资产价格快速上涨,解决负利率对居民财富的影响。但现实情况是,加息不仅不能解决当前供给不足型的通胀问题,也解决不了流动性过剩型的通胀问题,反而有可能会助推通胀。因为,目前的中国,是一个早已改革开放的大国,传统的通过加息解决负利率的想法和做法不免有些勉强。更何况,当前,全球货币战愈发激烈,此时央行反常规加息,必然会造成国外热钱大量涌入中国,加大并恶化流动性过剩,造成粮食价格、蔬菜价格、水果价格、电价以及水价的不断上涨,从而形成严峻的通货膨胀局面。央行6月份公布的一份季度调查却显示,居民对未来的通货膨胀的担心并非“隐忧”那么简单,甚至可以说是非常强烈,认为物价“过高,难以接受”的受访者比例达到58.9%,刷新了十年以来该调查的最高值。其后的事实也证明了这一点:今年7月份以来,消费者价格指数（CPI）同比增幅多次突破3%这条公认的“温和通胀”红线,并不断走高。9月份CPI数据虽尚未公布,但从市场预期来看并不乐观,其下限为3.5%,上限可达3.8%。此时,“管理通胀”而非“管理通胀预期”已成为了一个更为迫切、更现实的议题。
对于资本市场而言,无可否认,短期内对于股价和资金流入会有一定的负面冲击;但从一个更为长远的视角来看,提前挤出实体经济和资本市场的泡沫,对于资本市场的健康运行和下一轮牛市的到来又不失为一个很好的铺垫。对于房地产市场和商品市场而言,货币政策的适当收紧,一方面,有助于配合当前中央和地方政府对房价的宏观调控,可以起到事半功倍的效果;另一方面,加息又不可避免地会被部分投资者解读为政府承认通胀已经来临,从而有可能会激发他们通过购房、炒作大宗商品等来对冲通胀压力的动机,而这就需要政府在出台调控措施时必须充分考虑到与货币政策的衔接,利用更有效的手段来抑制未来新一轮房价和农产品价格的反弹。同时,还要严格整顿市场秩序,打击对农产品囤积居奇、倒买倒卖的违法行为。还有,加强对“热钱”的有效控制。
另外,要坚持多赢的国际政策协调准则。在发达国家即将开启新一轮定量宽松货币政策“大门”之时,我们不需要用加息相“配合”;在欧美施压人民币升值以及中国在IMF的份额有所增加的情况下,我们也不需要用人民币大幅升值以及大量购买和增持欧美政府债券相“配合”。中国货币政策应坚持自己的方向,本着多赢原则积极参与国际政策协调。央行此次加息,最大的意义在于,它表明了中国不再将货币政策调整与人民币升值这一沉重的十字架自我捆绑在一起,从而摆脱了对美联储货币政策的被动依赖。当然,当前全球范围内货币政策调整不同步的现象也带来了更为严峻考验。
参考文献：
[1] 欧明刚：央行货币政策身陷困境[J]. 银行家, 2008,(01)
[2] 陈德华：如何理解从紧的货币政策[J]. 前线, 2008,(01)
[3] 赵成刚：货币政策从紧 企业六招应对[J]. 新理财, 2008,(01)
[4] 艾洪德： 货币市场与货币政策[J]. 财经问题研究, 2001,(07)
[5] 王 玮：从我国货币政策操作的改变看货币市场发展[J]. 上海金融, 1998,(03)
[6] 宋 琳 李世平： 我国货币市场对货币政策影响效果的考察及对策[J]. 济南金融, 2000,(06)