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美国次级抵押贷款危机已经开始升级，连锁性反应到全球其他主要金融市场各类投资品种，并且不排除演化为金融危机的可能性
上周末，美联储发表声明表示将提供流动性，促进金融市场运作秩序，而上一次美联储发布类似声明是在“9·11”事件之后。与此同时，48 小时内全球央行向金融市场注资流动性超过3262亿美元。至此，由美国次级抵押贷款引发的金融危机开始迅速蔓延。
基于此，市场人士认为美国次级抵押贷款危机已经开始升级，连锁性反应到全球其他主要金融市场各类投资品种，并且不排除演化为金融危机的可能性。
次按危机传导A股
自7月9日以来，全球主要市场出现深度回调，截至8月9日标普500、富时100和日经225指数分别下跌5.14%、6.58%和8.12%。同时，市场流动性问题开始显现，主要国家的资金成本开始提高，8月9日欧元区隔夜拆借利率猛升到4.7%，达到2001年10月以来的最高水平，比欧洲央行的基准融资利率高出了0.7个百分点；美国联邦基金利率（银行间隔夜拆款利率）升至5.375%~5.5%，远远高于美国联邦储备委员会设定的5.25%的目标利率；日本银行8月10日将隔夜拆借利率目标（overnight call rate target ）提高到0.54%，并通过货币市场操作向市场注入了1万亿日元。澳大利亚储备银行通过回购向银行体系注入49.5亿澳元，但仍然无法改变澳元下跌的颓势。
业内人士认为，首先需要把握危机爆发和传导机制的关键环节。美国次级抵押贷款是商业银行面向600万贫困或信用不好的居民和新移民开发的次级房屋抵押贷款产品（MBS），为了将这部分低信用、高风险的资产从银行资产负债表上剥离，投资银行介入这一链条进行了极为复杂的资产证券化过程，并最终出售给市场的机构投资者。
因此该人士还表示，尽管引起危机的触发因素是房屋价格增速下降，违约率上升，本应该由商业银行承担风险，但是却在末端环节导致金融市场流动性极大收缩，大量由次级抵押贷款开发的衍生信用产品暴露在风险之下，令投资者蒙受损失。
得出这个结论是基于，一方面，美国次级债所引发股市下跌，目前还仅仅停留在小范围内的金融危机，没有传导到实体经济层面；另一方面，目前A股与H股等海外市场的联动性还并不强。
目前海外市场对A股的传导链，首先是美国次级债市场出现危机，造成美国股市中以金融类股票领跌整体，进而带动一向以美国股市为“风向标”的港股大幅下挫，并最终通过香港国企指数的下跌，传导到A股市场。
冲击波引发震荡
美国次级房贷吹进中国始料未及，因中行等金融机构也受到波及，目前未公布受损金额，但已打击A股投资人的信心。元富证券研究部提醒，虽然A股股市由于资本管制，一直跟全球股市不同步，全球股市对A股股市的直接影响也比较有限，但在全球流动性过剩的大背景下，此次美国次级房贷危机对A股股市的间接影响仍不可忽视。
对于通胀问题越来越严重，加息等一连串紧缩政策接连而来可预期，是影响A股走势的关键所在。元富证券上海代表处首席代表翁基能认为，从上周开始，A股可能步入由美次级房债危机导火线所引发的大牛市上升过程中的“中短期调整”，调整时间可能为二至四个月，调整幅度至少20%。
“并且，由美国次级债危机，传导到美国实体经济衰退并影响消费者信心，进而导致中国外贸顺差下降，国内流动性过剩逆转，股市外围资金面紧崩，这个过程也绝非短期之内能完成，况且还有着较大的不确定性。”
因此，从源头来看，由美国次级债危机，所传导A股的市场下跌，短期内不具备实质性影响，更多是通过H股的裙带效应，产生比价后的结果。
“而目前A股和H股的联动性还并不强，从表现上看，始于10日的港股连续下跌过程中，A股市场一直保持了强劲的突破势头，独立性较强。从根源上讲，即使QDII新政放宽了投资海外的门槛，但在建立起真正的两地‘套利’机制前，因交易机制与投资文化在本质上的区别，将在相当长一段时间，维持目前两地‘同股不同价’的现状。”他表示。
但市场人士认为，有两点值得关注：一是，美国次级债的情况趋向恶化，8月3日美国股市创出“2·27”最大的跌幅，欧洲股市连带下挫，多家美国公司宣布倒闭；二是，中国银行、工商银行、建设银行也卷入美国次按风波。
虽然市场人士也认为三大银行陷入“次级债”的过程有限，但对此轮以金融、地产推动指数创出新高的“功勋”，至少是名誉受损。此间三大银行的卷入，似乎再度拉近了危机与我们的距离。
引发“救急”机制
目前全球股市的暴挫以及各地央行的高调反应，使一些市场人士担心，这次美国次按问题是否会扩大成一场全球性金融危机。不过信用评级机构标准普尔首席经济师戴维·维斯认为，尽管次级房贷会对国际资本和金融市场造成一定的冲击，但是引发全球性金融危机的可能性不大。
总体而言，A股市场是一个半封闭的市场，内在因素对市场的影响明显大于外在因素，就目前而言，最能影响市场的是民众对通胀预期的不断加强，高楼价、高物价直接威胁“和谐社会”，宏观调控房市将会对房地产类股造成打压。
但专家同时预计，次级房贷危机对金融市场的影响在短期内不会消失，仅能够将这一问题控制在一定的范围。对于房地产市场的影响可能已经接近尾声，今后几个月就能触底。但是，对于股市的影响可能在明年才能达到顶峰，甚至可能延长到2009年。
引人注目的是，危机出现后，西方各国央行紧急出手，相继以直接出资、提供低息贷款的方法维持金融市场的有序运行。光大证券研究所所长李康认为，这是西方抛弃陈旧的市场经济的一个征兆。在1997年的亚洲金融危机时，香港政府组织保卫战被证明是行之有效的。
“虽然A股市场因为资本管制的原因，存在着高高的防洪堤，但我国不可能无限期推迟资本项目的自由兑换，一旦我们暴露在复杂的国际市场中，不可避免会受到不同程度的影响，所以西方央行采取的市场化调控的办法值得我国借鉴。”
上周末，美联储发表声明表示将提供流动性，促进金融市场运作秩序，而上一次美联储发布类似声明是在“9·11”事件之后。与此同时，48 小时内全球央行向金融市场注资流动性超过3262亿美元。至此，由美国次级抵押贷款引发的金融危机开始迅速蔓延。
基于此，市场人士认为美国次级抵押贷款危机已经开始升级，连锁性反应到全球其他主要金融市场各类投资品种，并且不排除演化为金融危机的可能性。
次按危机传导A股
自7月9日以来，全球主要市场出现深度回调，截至8月9日标普500、富时100和日经225指数分别下跌5.14%、6.58%和8.12%。同时，市场流动性问题开始显现，主要国家的资金成本开始提高，8月9日欧元区隔夜拆借利率猛升到4.7%，达到2001年10月以来的最高水平，比欧洲央行的基准融资利率高出了0.7个百分点；美国联邦基金利率（银行间隔夜拆款利率）升至5.375%~5.5%，远远高于美国联邦储备委员会设定的5.25%的目标利率；日本银行8月10日将隔夜拆借利率目标（overnight call rate target ）提高到0.54%，并通过货币市场操作向市场注入了1万亿日元。澳大利亚储备银行通过回购向银行体系注入49.5亿澳元，但仍然无法改变澳元下跌的颓势。
业内人士认为，首先需要把握危机爆发和传导机制的关键环节。美国次级抵押贷款是商业银行面向600万贫困或信用不好的居民和新移民开发的次级房屋抵押贷款产品（MBS），为了将这部分低信用、高风险的资产从银行资产负债表上剥离，投资银行介入这一链条进行了极为复杂的资产证券化过程，并最终出售给市场的机构投资者。
因此该人士还表示，尽管引起危机的触发因素是房屋价格增速下降，违约率上升，本应该由商业银行承担风险，但是却在末端环节导致金融市场流动性极大收缩，大量由次级抵押贷款开发的衍生信用产品暴露在风险之下，令投资者蒙受损失。
得出这个结论是基于，一方面，美国次级债所引发股市下跌，目前还仅仅停留在小范围内的金融危机，没有传导到实体经济层面；另一方面，目前A股与H股等海外市场的联动性还并不强。
目前海外市场对A股的传导链，首先是美国次级债市场出现危机，造成美国股市中以金融类股票领跌整体，进而带动一向以美国股市为“风向标”的港股大幅下挫，并最终通过香港国企指数的下跌，传导到A股市场。
冲击波引发震荡
美国次级房贷吹进中国始料未及，因中行等金融机构也受到波及，目前未公布受损金额，但已打击A股投资人的信心。元富证券研究部提醒，虽然A股股市由于资本管制，一直跟全球股市不同步，全球股市对A股股市的直接影响也比较有限，但在全球流动性过剩的大背景下，此次美国次级房贷危机对A股股市的间接影响仍不可忽视。
对于通胀问题越来越严重，加息等一连串紧缩政策接连而来可预期，是影响A股走势的关键所在。元富证券上海代表处首席代表翁基能认为，从上周开始，A股可能步入由美次级房债危机导火线所引发的大牛市上升过程中的“中短期调整”，调整时间可能为二至四个月，调整幅度至少20%。
“并且，由美国次级债危机，传导到美国实体经济衰退并影响消费者信心，进而导致中国外贸顺差下降，国内流动性过剩逆转，股市外围资金面紧崩，这个过程也绝非短期之内能完成，况且还有着较大的不确定性。”
因此，从源头来看，由美国次级债危机，所传导A股的市场下跌，短期内不具备实质性影响，更多是通过H股的裙带效应，产生比价后的结果。
“而目前A股和H股的联动性还并不强，从表现上看，始于10日的港股连续下跌过程中，A股市场一直保持了强劲的突破势头，独立性较强。从根源上讲，即使QDII新政放宽了投资海外的门槛，但在建立起真正的两地‘套利’机制前，因交易机制与投资文化在本质上的区别，将在相当长一段时间，维持目前两地‘同股不同价’的现状。”他表示。
但市场人士认为，有两点值得关注：一是，美国次级债的情况趋向恶化，8月3日美国股市创出“2·27”最大的跌幅，欧洲股市连带下挫，多家美国公司宣布倒闭；二是，中国银行、工商银行、建设银行也卷入美国次按风波。
虽然市场人士也认为三大银行陷入“次级债”的过程有限，但对此轮以金融、地产推动指数创出新高的“功勋”，至少是名誉受损。此间三大银行的卷入，似乎再度拉近了危机与我们的距离。
引发“救急”机制
目前全球股市的暴挫以及各地央行的高调反应，使一些市场人士担心，这次美国次按问题是否会扩大成一场全球性金融危机。不过信用评级机构标准普尔首席经济师戴维·维斯认为，尽管次级房贷会对国际资本和金融市场造成一定的冲击，但是引发全球性金融危机的可能性不大。
总体而言，A股市场是一个半封闭的市场，内在因素对市场的影响明显大于外在因素，就目前而言，最能影响市场的是民众对通胀预期的不断加强，高楼价、高物价直接威胁“和谐社会”，宏观调控房市将会对房地产类股造成打压。
但专家同时预计，次级房贷危机对金融市场的影响在短期内不会消失，仅能够将这一问题控制在一定的范围。对于房地产市场的影响可能已经接近尾声，今后几个月就能触底。但是，对于股市的影响可能在明年才能达到顶峰，甚至可能延长到2009年。
引人注目的是，危机出现后，西方各国央行紧急出手，相继以直接出资、提供低息贷款的方法维持金融市场的有序运行。光大证券研究所所长李康认为，这是西方抛弃陈旧的市场经济的一个征兆。在1997年的亚洲金融危机时，香港政府组织保卫战被证明是行之有效的。
“虽然A股市场因为资本管制的原因，存在着高高的防洪堤，但我国不可能无限期推迟资本项目的自由兑换，一旦我们暴露在复杂的国际市场中，不可避免会受到不同程度的影响，所以西方央行采取的市场化调控的办法值得我国借鉴。”