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风光无限的债基节后再度发力，近期备受关注的鹏华丰润债券型基金已于11月3日首发。鹏华基金固定收益部总经理初冬告诉本刊记者，该债基正式的建仓预计很快就可完成，如果短期内债市出于对通胀的担忧而出现超调，会给鹏华丰润提供很好的建仓时机。
经济态势短期难言明朗
近期的宏观经济数据似乎让市场暂时松了一口气，经济形势从回落到企稳成为主流观点。10月19日，央行时隔3年首次加息，有分析人士认为，此举预示着四季度经济已越过低点，并将展开漂亮的V型走势。然而，对通胀的隐忧及进出口市场的反复，为经济增长带来些许阴影。市场也纷纷猜测年底之前央行是否继续加息，宏观政策的这种不确定性对经济影响更为直接。
近期美国领先指标开始从高位回落，房地产交易情况因为政府补贴结束而增长乏力，就业压力还需要更长的时间来消化，沉重债务的影响也一时难以改变。欧洲经济虽没有因债务危机导致崩塌，但短期难以走出阴影步入正常发展轨道，复苏步伐应该和美国基本一致。种种迹象表明本次经济危机恢复速度是缓慢的。
国际经济阴云笼罩，国内三驾马车喜忧参半。初冬表示，年初以来政府出台了多项针对房地产市场的调控政策，严格限制银行新增贷款，加大地方政府投融资平台的清理整顿力度。“8、9月份房价蠢蠢欲动导致了政策提前出手，而本次加息更是直接让政策放松幻觉破灭，在这种政策不确定的情况下，未来一段时间公共和房地产投资增速将继续回落。”初冬担心的是，外围市场不景气对出口的影响有可能在四季度及明年初才逐渐显现，这意味着未来数月的出口增速会继续放缓，这对中国经济增长显然有负面影响。相对于投资和进出口的疲弱，内需却在进一步扩大。“经济在结构上的调整早于2010年6月即已显现，预示着中国经济的增长重心已经开始由出口向内需转移，由投资向消费转移。” 信贷控制和经济结构转型的政府意志不可逆转，初冬预计经济在四季度不会超预期增长，真正的经济转折点短期内难以出现。
加息消除通胀背后货币推手
此前发布的9月份cPI同比上涨3.6％，再创年内新高。而且，2010年以来CPI已经有3个月度超过3％。加息这个杀手锏此时放出，更印证了前段时间国家统计局、国家发改委高层官员对CPI可控在3％的轮番表态。
初冬认为，近几个月cPI同比较高的数值，在于食品价格上涨幅度较大，更与货币的超额供给有关。“明年食品价格不会大幅上涨、国家很重视食品价格的稳定，应不会出现2007～2008年的突发上涨。食品价格到了一定价位，会触发自动平抑价格的机制。2009年一系列刺激政策，特别是大量投放货币，造成了现在CPI超3％的局面。货币供应得多，多余资金就要寻找出路。上半年房价被行政性手段打压，资金流向了食品等领域，这是资金配置的结果。食品价格是计算在CPI里面的，导致了CPI快速提升。现在的通胀局面只是货币政策的一个结果。要解决通胀问题，较好的办法是回笼货币，将多余的流动性收回去。从央行连续提高6家银行的准备金率并加息来看，我们判断未来信贷和货币水平总量会得到控制，意味着通胀继续高速上行将失去货币基础。”
封闭式债基迎来建仓良机
尽管目前市场对年底再加息的预期增强，但投资者的认购热情还是让债基发行持续火爆。初冬表示，加息之后，会推高债券市场的利率，有利于降低债基的持仓成本。“债券市场的下跌，会使新发债券的收益率进一步提高，并进入相对安全的投资区间。现在投资债券更为安全，票息的提高，加上价格下行的空间有限，构成了债券的投资机会。而且2008年信贷收紧将导致企业债、公司债、可分离转债、短期融资券的供给增加，并推高信用产品的收益率。有许多品种，特别是银行间发行的公司债和企业债个人无法购买，而通过购买债券基金，可分享到这部分收益。”
债基中封闭创新型产品受到抢购，初冬认为造成这一现象的原因在于封闭式债基本身的优势。 “相对于开放式债基，它的投资范围更广，策略更自由，在很大程度上可避免陷入流动性困境，运作方便且收益率高。产品设计有助于保持基金资产规模稳定，不必考虑持有人因各种因素(如本次加息等)申购赎回所带来的风险，规避了开放式基金过多关注流动性、大量配置高流动性产品导致整体收益偏低等负面影响。投资上既可以选择更长时间地持有收益率较高但流动性稍弱及被市场错误定价的产品，获得稳定收益；又可长期运用杠杆进行放大操作提高基金收益。此外，封闭期内基金份额固定，套利资金也无法摊薄新股及转债上市后的基金收益。”
市场往往对加息有一个提前预期，也会因为预期而提前反应在价格上。债券价格并非只在加息的时点上突然下降，而是呈现出一条上下波动的曲线，正是这些浮动的波段，给了债基主动管理、调整组合配置的机会，规避加息影响。初冬强调，加息并不可怕，只要能够踏准节奏，灵活配置，就可以规避加息负面影响，取得合理收益。
初冬认为，债券市场未来发展空间巨大，债券规模扩大、投资品种增加都将为债基投资提供更好的支撑和保障。在经济以调结构为主基调、通胀水平总体可控的情况下，债市收益率仍将在较长时期内得以稳定。“我们对明年债券市场保持乐观，近期债券市场如果出现调整甚至超调，会给鹏华丰润提供很好的投资时机，四季度信用产品供应的加大也有利于对信用债的筛选和投资。”在初冬看来，债基正面临建仓投资的良好时机。
经济态势短期难言明朗
近期的宏观经济数据似乎让市场暂时松了一口气，经济形势从回落到企稳成为主流观点。10月19日，央行时隔3年首次加息，有分析人士认为，此举预示着四季度经济已越过低点，并将展开漂亮的V型走势。然而，对通胀的隐忧及进出口市场的反复，为经济增长带来些许阴影。市场也纷纷猜测年底之前央行是否继续加息，宏观政策的这种不确定性对经济影响更为直接。
近期美国领先指标开始从高位回落，房地产交易情况因为政府补贴结束而增长乏力，就业压力还需要更长的时间来消化，沉重债务的影响也一时难以改变。欧洲经济虽没有因债务危机导致崩塌，但短期难以走出阴影步入正常发展轨道，复苏步伐应该和美国基本一致。种种迹象表明本次经济危机恢复速度是缓慢的。
国际经济阴云笼罩，国内三驾马车喜忧参半。初冬表示，年初以来政府出台了多项针对房地产市场的调控政策，严格限制银行新增贷款，加大地方政府投融资平台的清理整顿力度。“8、9月份房价蠢蠢欲动导致了政策提前出手，而本次加息更是直接让政策放松幻觉破灭，在这种政策不确定的情况下，未来一段时间公共和房地产投资增速将继续回落。”初冬担心的是，外围市场不景气对出口的影响有可能在四季度及明年初才逐渐显现，这意味着未来数月的出口增速会继续放缓，这对中国经济增长显然有负面影响。相对于投资和进出口的疲弱，内需却在进一步扩大。“经济在结构上的调整早于2010年6月即已显现，预示着中国经济的增长重心已经开始由出口向内需转移，由投资向消费转移。” 信贷控制和经济结构转型的政府意志不可逆转，初冬预计经济在四季度不会超预期增长，真正的经济转折点短期内难以出现。
加息消除通胀背后货币推手
此前发布的9月份cPI同比上涨3.6％，再创年内新高。而且，2010年以来CPI已经有3个月度超过3％。加息这个杀手锏此时放出，更印证了前段时间国家统计局、国家发改委高层官员对CPI可控在3％的轮番表态。
初冬认为，近几个月cPI同比较高的数值，在于食品价格上涨幅度较大，更与货币的超额供给有关。“明年食品价格不会大幅上涨、国家很重视食品价格的稳定，应不会出现2007～2008年的突发上涨。食品价格到了一定价位，会触发自动平抑价格的机制。2009年一系列刺激政策，特别是大量投放货币，造成了现在CPI超3％的局面。货币供应得多，多余资金就要寻找出路。上半年房价被行政性手段打压，资金流向了食品等领域，这是资金配置的结果。食品价格是计算在CPI里面的，导致了CPI快速提升。现在的通胀局面只是货币政策的一个结果。要解决通胀问题，较好的办法是回笼货币，将多余的流动性收回去。从央行连续提高6家银行的准备金率并加息来看，我们判断未来信贷和货币水平总量会得到控制，意味着通胀继续高速上行将失去货币基础。”
封闭式债基迎来建仓良机
尽管目前市场对年底再加息的预期增强，但投资者的认购热情还是让债基发行持续火爆。初冬表示，加息之后，会推高债券市场的利率，有利于降低债基的持仓成本。“债券市场的下跌，会使新发债券的收益率进一步提高，并进入相对安全的投资区间。现在投资债券更为安全，票息的提高，加上价格下行的空间有限，构成了债券的投资机会。而且2008年信贷收紧将导致企业债、公司债、可分离转债、短期融资券的供给增加，并推高信用产品的收益率。有许多品种，特别是银行间发行的公司债和企业债个人无法购买，而通过购买债券基金，可分享到这部分收益。”
债基中封闭创新型产品受到抢购，初冬认为造成这一现象的原因在于封闭式债基本身的优势。 “相对于开放式债基，它的投资范围更广，策略更自由，在很大程度上可避免陷入流动性困境，运作方便且收益率高。产品设计有助于保持基金资产规模稳定，不必考虑持有人因各种因素(如本次加息等)申购赎回所带来的风险，规避了开放式基金过多关注流动性、大量配置高流动性产品导致整体收益偏低等负面影响。投资上既可以选择更长时间地持有收益率较高但流动性稍弱及被市场错误定价的产品，获得稳定收益；又可长期运用杠杆进行放大操作提高基金收益。此外，封闭期内基金份额固定，套利资金也无法摊薄新股及转债上市后的基金收益。”
市场往往对加息有一个提前预期，也会因为预期而提前反应在价格上。债券价格并非只在加息的时点上突然下降，而是呈现出一条上下波动的曲线，正是这些浮动的波段，给了债基主动管理、调整组合配置的机会，规避加息影响。初冬强调，加息并不可怕，只要能够踏准节奏，灵活配置，就可以规避加息负面影响，取得合理收益。
初冬认为，债券市场未来发展空间巨大，债券规模扩大、投资品种增加都将为债基投资提供更好的支撑和保障。在经济以调结构为主基调、通胀水平总体可控的情况下，债市收益率仍将在较长时期内得以稳定。“我们对明年债券市场保持乐观，近期债券市场如果出现调整甚至超调，会给鹏华丰润提供很好的投资时机，四季度信用产品供应的加大也有利于对信用债的筛选和投资。”在初冬看来，债基正面临建仓投资的良好时机。