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摘要：利率市场化一直是我国近年来金融改革的方向，对企业发展特别是集团企业的稳定发展带来巨大的影响。企业集团要在利率市场化的背景之下，调整融资策略，以降低集团融资成本，提升企业集团的经济效益，保障企业集团发展战略的实现。本文的研究结构是通过分析利率市场化对企业集团的影响及企业融资现状，对利率市场化条件下企业如何展开融资提出对策和建议。
关键词：利率市场化；企业集团融资现状；企业集团融资策略
中图分类号：F270 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）018-000-02
一、利率市场化理论的概述
货币市场经营融资中金融机构的利率水平就是利率市场化，主要取决于市场供求情况，有利率管理、利率结构、利率传导以及利率决定等方面的市场化。本质上看利率市场化就是为金融机构赋予利率决策权，金融机构通过判断金融市场动向，并结合自身资金情况对利率水平作出调节。
1996年6月我国开始改革利率市场，允许银行之间同业拆借利率。1999年4月1日，央行颁布了《人民币利率管理规定》，这标志着金融机构的利率決策权第一次从法律的角度予以明确。2004年10月28日，人民银行在调整法定存贷款利率时，放开了贷款利率的上限和存款利率的下限。2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管理制度。在全面实行贷款利率以后，其中一些容易的部分通过改革已经基本实现，之后改革将深入推进，也就是实行存款利率的市场化。
简单而言，实行利率市场化的宏观目标是更加优化配置资源，让资金流动更加合理；从微观上讲，是要促进企业树立成本观念，根据市场的需要实时调整融资策略，用有限的资金追求最大的经济效益。
二、利率市场化对企业集团的影响
1.融资成本下降
大型企业集团因为其雄厚的资金存储和国家的战略发展意图，而被各大金融机构当成优质客户资源，银行间在争夺这类企业的时候，会让贷款利率出现下行，能够实现这类企业融资成本的减少。但中小型企业和评级不高的地方融资机构情况却相反，银行只有再其身上获得最大化收益，才能让风险得到补偿，所以会导致贷款利率的提升。如此出现大企业与小企业融资价格上的差异，大企业集团可以获得更多廉价资金，面对价格的双轨制，若是可以将信用优势发挥出来，借助有效融资方法，加强投资平台建设，适当拓展金融领域，在利率市场化改革下才能获得更多红利。
2.融资结构优化
随着国内企业直接融资的比例与规模的提升，将有效解决融资结构失衡的问题，不过当前的格局还是以直接融资和股票融资为主，以间接融资和债券融资为辅。在利率市场化下，企业集团将加大资金管理力度，以内源性融资为主，并对中短期融资品种比例作出相应调整，同时加强与商业银行的合作。企业集团对金融衍生品进行创新，可以通过股票、债券等市场获取资金，提升直接融资比重，让融资结构更为科学。
三、利率市场化条件下企业集团的融资策略分析
1.利率市场化条件下企业融资现状分析
国内市场利率化始于1996年，现阶段处在了转型的关键时期，市场利率化与非市场利率的存在，为企业融资带来了极大难度。用传统企业融资理论解释，内源融资是企业融资首要选择，也就是资金不足问题由企业自身发展来解决，然后才是外部融资，其中又以债券融资为主，其次为股权融资，因此利率变化就成了这些企业融资需要重视的地方。
2.利率变动对企业融资成本的影响
企业和公司在筹集与使用资金是需要投入融资成本。一般由两部分组成，资金占用费和资金筹集费，其中企业使用资金时要将资金占用费支付给资金提供者，包括：借款利息、债券利息、优先股利息、普通股股利及其他权益收益；资金筹集费是指在筹集资金过程中发生的费用，包括：证券印刷费、发行手续费、律师费、担保费、资信评估费、银团贷款管理费等；
企业的加权融资成本的计算公式为： KWACC=Kd×D Ks×S
其中：Kwacc代表加权融资成本总和
Kd代表债务融资成本；
D 代表债务融资比例
Ks代表权益融资成本；
S代表权益融资比例；
（1）利率变动对企业债权融资成本的影响
债权融资通常分为借款与发行债券，其中借款融资成本一般有支付借款手续费等前期一次性费用和借款利息，其中借款利息需要按期根据约定利息按时支付，根据我过税法的规定，借款利息允许计入税前成本费用，在计算企业所得税时予以扣除，起到抵税的作用；通过债务资本成本的计算公式分析，即：债务融资成本=利率*（1-所得税税率），能够知道债券融资成本和利率水平为正比例关系。所以利率变动与企业债券融资成本成正比例变化，利率提高，会增加企业债务融资成本。
（2）利率变动对企业股权融资成本的影响
股权融资应支付股息，不过在企业缴纳企业所得税后进行发放的，因此权益融资不能起到抵税的作用；由于融资渠道主要通过股权融资和债权融资，因此，在市场利率提高的情况下，企业债券融资成本将会提高，在不考虑其他因素的条件下，企业会选择股权融资。
3.利率变动对企业融资结构的影响
融资结构主要包括公司的短期与长期负债、所有者权益项目间的比率。融资结构除了可以将企业财产所有权归属及债务担保程度反映出来，还可以反映企业融资风险的大小。
（1）利率变动导致企业融资中长短期贷款比重出现变化
在完善的金融体系和利率市场中，长短期资金贷款通常由商业银行提供，长期资金由资本市场主导提供。商业银行将大量流动资金贷款提供给企业，容易出现隐性不良贷款风险，相比于对短期贷款的控制，中长期贷款控制的难度更大。因此，随着利率格局越来越完善，利率波动日益频繁，商业银行需要加强对长期贷款的审核力度，由此导致企业债务融资中的短期贷款比重增加，而同时企业会倾向于资本市场的权益融资。 （2）利率变动导致企业股权融资改变
①利率改变对无风险报酬率的影响，也就是债券的资本成本，对资金流向与流量影响很大，进而影响到股票市场的股票价格及资金供求。另外利率变化会造成股票与债券所得收益出现变化，影响企业的融资结构。
②利率改变对企业预测今后盈利能力的影响。随着利率的提升，会导致企业贷款成本的增加，同时让大企业更难获得必须的资金，对企业正常生产经营带来影响，并导致企业股票分红派息降低，所以减少的股票分红派息与提升的利率将不可避免地引起股票价格的下降，从而影响到企业的权益融资规模。
四、利率市场条件下企业集团的融资措施
由上可知，利率市场化趋势的过程非常复杂，為企业集团融资带来极大影响，对此需要统筹管理信用资源，将融资统一起来。
1.融资统一管理的重要性
因为企业集团在资产与收入上比子分公司要大，并且信用等级也更高，因此企业集团应充分利用集团的信用优势来降低融资成本的成本。企业集团对于各业务板块的构建，经营与发展都需要足够资金，新开公司外部融资难度很大，实行统一的融资管理后，企业集团可根据各子公司实际资金需求，以企业集团的名义和内设金融机构（或外部金融机构）密切合作，解决各子公司的经营发展的后顾之忧。目前大多的企业集团都设有财务公司，负责集中统一管理资金和融资，对财务公司资金管理系统与业务范围的合理运用，企业集团可以将外部融资委托贷款给子分公司，从而加强了对子分公司资金流向的监控，并降低了资金风险，减少委贷手续费的支出，节省融资成本。
2.融资统一管理后的信用管理与风险控制
企业集团要在利率市场化下加强信用管理，只有提升信用级别，融入资金才更简单。通过数据统计可知，如果集团企业每年融资规模为5亿元，通过维护其良好的信用等级，可每年降低融资成本250万元。
企业集团融资虽然实行统一融资，子公司债务偿还的次序并未改变，风险并未实质转移至企业集团，统一管理融资，是对子公司经营管理监控的加强，能够有效防范子公司经营风险。若是子公司利用外部金融机构融资，由银监会规定可知，需要委托支付，即通过外部银行支付，从而无法控制资金的流向。企业集团在统一融资后，向各子公司委贷，这样能够有效监控各子公司的资金流向。
3.融资统一管理需要科学的融资规划
企业集团要了解行业发展趋势，结合自身经营规划，按照今后五年发展规划同时与盈利水平、投资项目预算等结合起来，将未来现金流量科学测算出来，将企业中长期融资规划编制出来。并按照货币政策的变化转款，将年度融资预算及方案编制出来，明确内部贷款利率标准。同时，还需了解企业集团资产负债结构变化，加强对债务比例的控制，若是债务比例较高，对企业信用等级影响很大，导致融资资金成本提升，同时融资渠道会减少，从而增加资金断裂风险。只要测算的负债比例高于70%，企业集团应适当考虑股权融资方式。
总之，利率市场化为企业集团的发展既带来了机会，也带来了风险。企业集团要主动参与到利率市场化进程中，对存在的挑战作出全面评估，对融资渠道进行优化，让企业有更强的议价能力。此外还要加大风险管理力度，进一步加快财务管理转型，只有这样企业在发展过程中才有足够的资金保障。
参考文献：
[1]胡维熊.利率理论与政策[M].上海：上海财经大学出版社，2001.
[2]扶桑.利率市场化对国有企业的影响及对策[J].阜阳师范学院学报（社会科学版），2006年第2期.第89至90页.
[3]赵雄江.利率市场化下的企业集团融资策略[J].安徽冶金科技职业学院学报，2013年10月.第23卷第4期 第59至67页.
[4]龚慧.利率市场化对企业融资策略的分析[J].资本运营，2013年7月，第168至169页.
关键词：利率市场化；企业集团融资现状；企业集团融资策略
中图分类号：F270 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）018-000-02
一、利率市场化理论的概述
货币市场经营融资中金融机构的利率水平就是利率市场化，主要取决于市场供求情况，有利率管理、利率结构、利率传导以及利率决定等方面的市场化。本质上看利率市场化就是为金融机构赋予利率决策权，金融机构通过判断金融市场动向，并结合自身资金情况对利率水平作出调节。
1996年6月我国开始改革利率市场，允许银行之间同业拆借利率。1999年4月1日，央行颁布了《人民币利率管理规定》，这标志着金融机构的利率決策权第一次从法律的角度予以明确。2004年10月28日，人民银行在调整法定存贷款利率时，放开了贷款利率的上限和存款利率的下限。2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管理制度。在全面实行贷款利率以后，其中一些容易的部分通过改革已经基本实现，之后改革将深入推进，也就是实行存款利率的市场化。
简单而言，实行利率市场化的宏观目标是更加优化配置资源，让资金流动更加合理；从微观上讲，是要促进企业树立成本观念，根据市场的需要实时调整融资策略，用有限的资金追求最大的经济效益。
二、利率市场化对企业集团的影响
1.融资成本下降
大型企业集团因为其雄厚的资金存储和国家的战略发展意图，而被各大金融机构当成优质客户资源，银行间在争夺这类企业的时候，会让贷款利率出现下行，能够实现这类企业融资成本的减少。但中小型企业和评级不高的地方融资机构情况却相反，银行只有再其身上获得最大化收益，才能让风险得到补偿，所以会导致贷款利率的提升。如此出现大企业与小企业融资价格上的差异，大企业集团可以获得更多廉价资金，面对价格的双轨制，若是可以将信用优势发挥出来，借助有效融资方法，加强投资平台建设，适当拓展金融领域，在利率市场化改革下才能获得更多红利。
2.融资结构优化
随着国内企业直接融资的比例与规模的提升，将有效解决融资结构失衡的问题，不过当前的格局还是以直接融资和股票融资为主，以间接融资和债券融资为辅。在利率市场化下，企业集团将加大资金管理力度，以内源性融资为主，并对中短期融资品种比例作出相应调整，同时加强与商业银行的合作。企业集团对金融衍生品进行创新，可以通过股票、债券等市场获取资金，提升直接融资比重，让融资结构更为科学。
三、利率市场化条件下企业集团的融资策略分析
1.利率市场化条件下企业融资现状分析
国内市场利率化始于1996年，现阶段处在了转型的关键时期，市场利率化与非市场利率的存在，为企业融资带来了极大难度。用传统企业融资理论解释，内源融资是企业融资首要选择，也就是资金不足问题由企业自身发展来解决，然后才是外部融资，其中又以债券融资为主，其次为股权融资，因此利率变化就成了这些企业融资需要重视的地方。
2.利率变动对企业融资成本的影响
企业和公司在筹集与使用资金是需要投入融资成本。一般由两部分组成，资金占用费和资金筹集费，其中企业使用资金时要将资金占用费支付给资金提供者，包括：借款利息、债券利息、优先股利息、普通股股利及其他权益收益；资金筹集费是指在筹集资金过程中发生的费用，包括：证券印刷费、发行手续费、律师费、担保费、资信评估费、银团贷款管理费等；
企业的加权融资成本的计算公式为： KWACC=Kd×D Ks×S
其中：Kwacc代表加权融资成本总和
Kd代表债务融资成本；
D 代表债务融资比例
Ks代表权益融资成本；
S代表权益融资比例；
（1）利率变动对企业债权融资成本的影响
债权融资通常分为借款与发行债券，其中借款融资成本一般有支付借款手续费等前期一次性费用和借款利息，其中借款利息需要按期根据约定利息按时支付，根据我过税法的规定，借款利息允许计入税前成本费用，在计算企业所得税时予以扣除，起到抵税的作用；通过债务资本成本的计算公式分析，即：债务融资成本=利率*（1-所得税税率），能够知道债券融资成本和利率水平为正比例关系。所以利率变动与企业债券融资成本成正比例变化，利率提高，会增加企业债务融资成本。
（2）利率变动对企业股权融资成本的影响
股权融资应支付股息，不过在企业缴纳企业所得税后进行发放的，因此权益融资不能起到抵税的作用；由于融资渠道主要通过股权融资和债权融资，因此，在市场利率提高的情况下，企业债券融资成本将会提高，在不考虑其他因素的条件下，企业会选择股权融资。
3.利率变动对企业融资结构的影响
融资结构主要包括公司的短期与长期负债、所有者权益项目间的比率。融资结构除了可以将企业财产所有权归属及债务担保程度反映出来，还可以反映企业融资风险的大小。
（1）利率变动导致企业融资中长短期贷款比重出现变化
在完善的金融体系和利率市场中，长短期资金贷款通常由商业银行提供，长期资金由资本市场主导提供。商业银行将大量流动资金贷款提供给企业，容易出现隐性不良贷款风险，相比于对短期贷款的控制，中长期贷款控制的难度更大。因此，随着利率格局越来越完善，利率波动日益频繁，商业银行需要加强对长期贷款的审核力度，由此导致企业债务融资中的短期贷款比重增加，而同时企业会倾向于资本市场的权益融资。 （2）利率变动导致企业股权融资改变
①利率改变对无风险报酬率的影响，也就是债券的资本成本，对资金流向与流量影响很大，进而影响到股票市场的股票价格及资金供求。另外利率变化会造成股票与债券所得收益出现变化，影响企业的融资结构。
②利率改变对企业预测今后盈利能力的影响。随着利率的提升，会导致企业贷款成本的增加，同时让大企业更难获得必须的资金，对企业正常生产经营带来影响，并导致企业股票分红派息降低，所以减少的股票分红派息与提升的利率将不可避免地引起股票价格的下降，从而影响到企业的权益融资规模。
四、利率市场条件下企业集团的融资措施
由上可知，利率市场化趋势的过程非常复杂，為企业集团融资带来极大影响，对此需要统筹管理信用资源，将融资统一起来。
1.融资统一管理的重要性
因为企业集团在资产与收入上比子分公司要大，并且信用等级也更高，因此企业集团应充分利用集团的信用优势来降低融资成本的成本。企业集团对于各业务板块的构建，经营与发展都需要足够资金，新开公司外部融资难度很大，实行统一的融资管理后，企业集团可根据各子公司实际资金需求，以企业集团的名义和内设金融机构（或外部金融机构）密切合作，解决各子公司的经营发展的后顾之忧。目前大多的企业集团都设有财务公司，负责集中统一管理资金和融资，对财务公司资金管理系统与业务范围的合理运用，企业集团可以将外部融资委托贷款给子分公司，从而加强了对子分公司资金流向的监控，并降低了资金风险，减少委贷手续费的支出，节省融资成本。
2.融资统一管理后的信用管理与风险控制
企业集团要在利率市场化下加强信用管理，只有提升信用级别，融入资金才更简单。通过数据统计可知，如果集团企业每年融资规模为5亿元，通过维护其良好的信用等级，可每年降低融资成本250万元。
企业集团融资虽然实行统一融资，子公司债务偿还的次序并未改变，风险并未实质转移至企业集团，统一管理融资，是对子公司经营管理监控的加强，能够有效防范子公司经营风险。若是子公司利用外部金融机构融资，由银监会规定可知，需要委托支付，即通过外部银行支付，从而无法控制资金的流向。企业集团在统一融资后，向各子公司委贷，这样能够有效监控各子公司的资金流向。
3.融资统一管理需要科学的融资规划
企业集团要了解行业发展趋势，结合自身经营规划，按照今后五年发展规划同时与盈利水平、投资项目预算等结合起来，将未来现金流量科学测算出来，将企业中长期融资规划编制出来。并按照货币政策的变化转款，将年度融资预算及方案编制出来，明确内部贷款利率标准。同时，还需了解企业集团资产负债结构变化，加强对债务比例的控制，若是债务比例较高，对企业信用等级影响很大，导致融资资金成本提升，同时融资渠道会减少，从而增加资金断裂风险。只要测算的负债比例高于70%，企业集团应适当考虑股权融资方式。
总之，利率市场化为企业集团的发展既带来了机会，也带来了风险。企业集团要主动参与到利率市场化进程中，对存在的挑战作出全面评估，对融资渠道进行优化，让企业有更强的议价能力。此外还要加大风险管理力度，进一步加快财务管理转型，只有这样企业在发展过程中才有足够的资金保障。
参考文献：
[1]胡维熊.利率理论与政策[M].上海：上海财经大学出版社，2001.
[2]扶桑.利率市场化对国有企业的影响及对策[J].阜阳师范学院学报（社会科学版），2006年第2期.第89至90页.
[3]赵雄江.利率市场化下的企业集团融资策略[J].安徽冶金科技职业学院学报，2013年10月.第23卷第4期 第59至67页.
[4]龚慧.利率市场化对企业融资策略的分析[J].资本运营，2013年7月，第168至169页.