美敦力公司（Medtronic， Inc.）8.16亿美元全资收购康辉控股


　　2012年11月16日，全球医疗科技企业美国美敦力公司（Medtronic， Inc.）正式宣布完成了对康辉控股（中国）公司的并购。根据2012年9月27日双方签订的协议，美敦力将以每股美国存托凭证30.75美元的价格收购康辉，扣除现金部分，该交易总价值7.55亿美元。
　　并购后的康辉将从纽约证交所退市，成为美敦力首个总部在美国之外的高度整合的美敦力业务部，康辉原董事长杨利波及管理团队将继续负责这一市场运营业务，原康辉公司旗下“康辉”和“理贝尔”两个品牌的骨科产品将保留。
　　该收购不仅成为中国本土最大的医药保健类收购案，也成为美敦力在本土以外的最大并购案。
　　此次并购符合美敦力的经济价值，将直接加速推进美敦力的全球化策略。一方面，美敦力有着雄心勃勃的中国及全球新兴市场计划，康辉在中国的本土运营能力、生产和研发，以及康辉在一系列普及骨科产品线中的业务，对于美敦力在中国和其他新兴市场的成功都是至关重要的。另一方面，康辉的业务与美敦力的业务具有很高的契合度，其在中国骨科器械市场处于领先地位，并拥有丰富的产品组合以及卓越的领导团队，将为美敦力在快速增长的中国骨科领域提供可持续的竞争优势，也将使其在的普及骨科产品领域占得一席之地。
　　美敦力的规模和专业技能为康辉加快实现全球化远景提供了巨大的机遇。首先，借助于美敦力的品牌、渠道和技术优势，康辉高性价比的产品将在中国及其他新兴市场大有作为，并最终可以实现在以美国为首的发达国家市场占据重要地位的目标。
　　其次，康辉有过几轮融资，投资人到了一定的年限后需要合理的回报和退出方式，美敦力的收购是一个比较好的方式。长远来看，这项收购对于康辉未来的产品和发展也是一个比较好的选择。
　　世界制药业排名靠前的企业纷纷进入中国市场，目前外资和合资制药已占据中国近30%的市场，在一线城市的二三级医院占比更是接近70%；外资企业占据80%以上的国内高端、大型医疗器械市场。面对着国外医药巨头的觊觎，国内的企业应该抓住深化医改、扩大医保的发展机遇，加大研发的投入，提升自主技术的创新力，从而赢得市场的份额。
　　从策略上看，外资企业并购背后的原因固然是中国医药医疗未来两三年的爆发式增长，也在于医药医疗产业的特殊性：新药和医疗器械，一般要做三期临床试验，这一过程时间长、投资金额大，风险也大，国外企业有动力也有必要通过并购完成扩张与整合。
　　美敦力并购康辉是战略性溢价进入中国市场，四家主要VC股东在康辉医疗IPO后，持有的股份仍有46.3%，由于中国概念股在美国股市的环境恶化，所以几家VC出售的部分都很少，甚至没有变现。对应美敦力8.16亿美元的报价，这部分股权价值高达3.78亿美元，而四家VC当初投资的金额约为3240万美元，即平均回报超过10倍。其中，2006年投资的IDG资本和华盈创投的回报估计显著超过10倍。对公募和对冲基金的启示是，投资退出时，选择产业投资者来接手，既可以获得战略性的溢价，又为企业和产业投资者的合作提供了契机。
　　美敦力对康辉的并购能否成功，亦存在诸多风险及不确定因素，如预期的成本节约效应与合并效应有可能不能完全实现或实现的时间比预期的要长；并购活动可能会引起公司与客户、员工以及供应商的关系维护变得困难；也会对定价、开支、第三方关系以及收益产生影响。