套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为，是把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出的商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
　　从产业链上看，焦炭、钢铁行业的景气状况直接影响焦煤价格。焦煤、焦炭、钢材价格三者波动趋同，焦煤价格的高低直接影响焦炭、钢材生产成本。随着焦煤期货的上市，煤、焦、钢产业链上、中、下三环节可以更好地利用期货的套期保值功能，在期货市场上建立相应的头寸来规避原料和产品价格波动的风险。
　　3类企业套期保值的目的
　　“煤—焦—钢”产业链涉及3大行业，上游煤矿、中游焦化企业以及下游钢铁行业。根据生产、流通、消费环节，企业运营模式以及原料、产品价格波动的特点，产业链上的企业主要分为3种类型。
　　煤矿
　　煤矿的特征是原料开采成本相对固定，企业利润的多少主要取决于焦煤销售价格的高低。
　　对于大煤矿来说，焦煤开采成本较为低廉，目前为500～600元/吨。煤企主要以合同煤的方式供应给大钢厂，保量的同时价格随市场调节。采用卖出套期保值尽可能地将焦煤销售价格锁在较高位或者避免焦煤价格跌破成本是企业参与套期保值的重要目的。
　　焦化厂
　　对于独立焦化厂而言，其主要特征是焦炭价格与焦煤价格相关性较大，焦煤价格涨跌直接影响焦炭的成产成本。
　　将焦煤采购成本划定在较低的价位以及焦炭销售价格锁定在较高位是独立焦化厂参与套保的主要目的。而相对于独立焦化厂煤源无保障的情况，大钢厂因与煤企形成了长期定向合作的关系，其下自有焦化厂焦煤需求可以得到充足的保障，但焦煤价格随市场价格而调节，因此焦煤采购成本的上涨以及钢材价格下滑是其主要的风险敞口。
　　中间贸易商
　　对中间贸易商来说，焦煤进货的时候价格上涨，出货的时价格下跌，以及库存风险是其较为关注的地方。对这类企业进行套期保值操作，通常对将采购或已有的焦煤或其品库存进行套期保值。
　　具体操作
　　上游煤矿
　　某炼焦煤生产企业拥有炼焦精煤年产量为400万吨的煤矿，每月生产约为30万吨左右。按照焦煤比例25%计算月度焦煤产量为7.5万吨。假定焦煤价格从2012年5月初的1500元/吨开始下滑，下降至目前1400元/吨左右。企业对市场估计，预计一段时间内焦煤价格仍将走低，因此该企业决定对7月份的6万吨焦煤在期货市场上进行卖出套期保值。盈亏情况见表1。
　　若处于正向市场，当基差缩小时，达到完全保值外，还出现了净盈利。若在建仓时，预计基差缩小可能性较大时，可适当提高保值比例。
　　下游焦化厂
　　在3月1日，某焦化厂一个月后需用6000吨焦煤作原材料。当前焦煤现货价每吨1300元，市场价格有反弹的迹象。为锁定成本，回避价格上涨的风险，该厂在当日买进4月份交割的焦煤期货6000吨，价格是每吨1400元。4月1日焦炭期货、现货市场价格均出现上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，此时现货报价1400元/吨，期货市场4月合约报价涨至1550元/吨。该企业在现货市场买入了6000吨焦炭，采购价格为1400元/吨，同时在期货市场以1550元/吨的价格卖出6000吨4月合约平仓。盈亏情况见表2。
　　可以看出：该焦化厂在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。若处于正向市场，当基差从-100元缩小至-150元，作为企业的买入套期保值，期货赢利大于现货亏损，保值者得到保护。
　　（作者系中国农业大学期货与证券投资实战6期班学员）
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