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【摘 要】 本文对金融创新对弗里德曼货币需求函数各个变量产生的影响进行了分析，并结合混沌经济学的独特视角，认为随着金融创新的加深，各项变量的不确定性加剧，从而使整个货币需求函数的稳定性下降，提出货币当局应准确选取政策操作变量进而稳定货币供给、实现内外均衡的建议。
【关键词】 货币需求 金融创新 混沌理论
货币需求是金融领域最重要的经济变量之一，特别是作为决定货币供给的基本依据，影响国家货币政策的选择。计划经济时期，我国居民的货币需求主要集中于交易需求，利率和规模变量等基本不起作用，商品流通几乎成为决定货币需求的唯一重要因素，从而社会商品零售总额与流通中的货币量（现金）保持一个相对固定的比例，也就是著名的1：8公式，货币需求在此时呈现出非常稳定的状态；然而，我国加入世界贸易组织后，金融业竞争加剧，利率市场化有了实质性推进，我国金融创新的步伐和水平明显提高，金融创新作为一种趋势性因素成为货币需求不稳定性研究的重要内容。
1.混沌经济学视角的引入
混沌经济学考虑到现实当中复杂性、不确定性，能够为解释货币需求的不稳定性提供更新的视角。首先，混沌学认为经济系统由数以百万计的个体和组织的相互作用所决定，而每一个个体和组织又涉及到数以千计的商品和数以万计的生产过程①。因此，弗里德曼的货币需求函数基于对微观个体持币动机的分析虽然完备，但却没有合理地考虑到个体行为并非是一種孤立的存在，没有能够将持币个体放在一个集体的系统里进行整体的考量，这就不能充分体现现实经济中人们作为一个整体彼此之间相互的复杂影响以及由此导致的人们对货币需求的复杂性、多变性；其次，混沌经济学假设关系是非线性的，认为经济系统所呈现的短期不规则涨落并非外部随机冲击的结果，而是系统内部的机制所引起的。人的行为的“有限理性”等经济生活现象正是这种非线性特征的表现。这就为我们提示了影响货币需求的因素用严格的线性关系加以描述的局限性，而金融的不断创新又大大加强了货币需求的内生性，这就造成了货币需求的不稳定性增强。
2.金融创新对弗里德曼货币需求函数变量的影响
弗里德曼货币需求函数=f的一个重要特点是强调永恒收入对货币需求的重要影响作用，而弱化机会成本变量利率对货币需求的影响，认为货币需求对利率不敏感，因此货币需求是一个可测的量，且相对稳定。
然而，近年来随着各种金融创新的蓬勃发展，货币需求的内生性增强，并非是一个纯粹客观的、完全可以确定的量。如果进行事后分析，即对前期经济运行结果进行统计检验，那么，无论微观主体的持币行为和动机怎样，也无论经济政策的目的实现到何等程度，都可以认定，以往的货币需求是一个确定的量值。但是，我们在货币均衡中所要考察的本期或下期的货币需求量，就难以说是一个确定的量值。从微观主体来看，企业、个人或家庭在既定的收入水平下，其以货币形式持有财产的比例，受消费倾向和机会成本的影响。由于经济生活中存在着很多不确定、不稳定和难以预期的因素，其消费倾向所形成的消费比例只能是一区间值；同样，由于经济体系中存在一个十分复杂的利率体系，影响货币需求的机会或本变量也往往表现为一个区间值。从宏观上看，也会得出同样的结论。
2.1金融产品的创新使人们对替代资产的需求增加
金融创新中出现了诸多流动性很强的金融工具，可以在很大程度上满足人们的流动性偏好，从而改变了人们持有货币的动机，引起货币需求构成的变化，即货币的交易性动机和预防性动机减弱，投机性动机增强。表现为用于商品和劳务交易的货币需求下降，而用于投机获利的货币需求上升。而用于商品和劳务交易的货币需求受规模变量a（主要是收入Y和交易量）的影响较大。规模变量短期内的相对稳定性决定了此种货币需求具有可以预测和相对稳定的特点，而投机性货币需求主要取决于机会成本和个人预期等因素，市场利率的多变性和人们心理预期的复杂性、非理性，导致了投机性货币需求具有多变和不稳定的特征。特别是人们金融资产选择的非理性，基于混沌经济学的研究的观点，人们面临复杂的环境、信息和多样的选择并在信息不对称的影响下，会做出非理性选择，特别是近年来金融产品的多元化和衍生金融工具的大量出现更放大了这种非理性抉择的影响。由此可见，金融创新使用于商品和劳务交易的货币需求的相对比重下降和投机性货币需求的相对比重上升后，不同表达形式的货币需求函数的稳定性都有所下降，因而，动摇了货币需求的稳定性。
2.2电子货币的发展
电子货币是以虚拟的形式出现在网络上，用户可以随时通过自己的指令来改变现金与储蓄、活期与定期之间的转换，它的出现使得不同形式货币之间的流动性差别逐渐缩小，模糊了各种形式货币之间的界限。而随着网络信息技术的进一步发展.电子货币系统将使得货币划分为M0、M1、M2等层次变得越来越难，从而使货币当局的货币政策显得无的放矢，难以控制②。因此，当电子货币普及时，划分货币供应层次就会失去意义。此外，由于电子货币的套现成本极低，人们会增加生息资产的持有量，当需要交易性货币时再迅速套现，不同金融工具间的迅速可转换性使得货币需求量的统计指标失去了意义，无法用它来衡量货币需求量的实际变化，从而无法准确分析对实体经济的影响。
2.3金融创新降低了货币流通速度
由于金融市场上的投机、套期保值、套利等金融创新业务的出现，金融市场结构发生了变化，金融市场交易量增加。使金融交易比商品和劳务交易具有更高的收益，其结果就是金融市场的交易能够有效地从商品和劳务市场吸收货币，增加了金融市场的货币需求，从而降低了货币收入流通速度③。
由费雪方程式MV=PT，我们可得出V=PT/M=Y/M，（其中Y为名义国民收入）。又因为货币供给的依据是货币需求，因此M即等同于货币的交易需求，于是有：V=Y/M。在金融创新以前，由于影响M的因素较少，货币当局能通过对货币存量的控制达到GDP既定的增长目标，货币流通速度基本上保持稳定。但是金融创新使得M变化极不稳定，特别是现金加活期存款大量转向兼有活期与储蓄账户特点的新型账户，使M 大大增加，M的流通速度相对降低。货币流通速度难以测度。如果无法对货币流通速度做出准确的预测，货币政策的实际效果也就很难预料，货币需求理论的实用性便会受到严重的影响。
结论及建议
金融创新从各个方面影响了货币需求函数的变量，进而增加了整个函数的不稳定性。特别是，基于混沌经济学的思维方式来考虑，货币需求并不是一个可以准确确定的量值。进而，货币供应量指标作为货币政策中间目标的决策根据产生动摇，货币政策的有效性减弱。因此，货币当局应顺应当今金融创新的趋势，合理选择政策操作目标，保证经济和整个金融体系的均衡、健康发展。
注释：
①李曙华.多元的统一性--混沌学的启示[J].系统辨证学学报，1997（01）.
②王磊，莫逸红.电子货币对我国货币体系的影响及对策[J].中国外资，2010（9）：1-6.
③ 胡新智.论金融创新对货币需求的影响[J].上海金融，2004（1）.
（作者单位：中央财经大学金融学院09金融一班）
【关键词】 货币需求 金融创新 混沌理论
货币需求是金融领域最重要的经济变量之一，特别是作为决定货币供给的基本依据，影响国家货币政策的选择。计划经济时期，我国居民的货币需求主要集中于交易需求，利率和规模变量等基本不起作用，商品流通几乎成为决定货币需求的唯一重要因素，从而社会商品零售总额与流通中的货币量（现金）保持一个相对固定的比例，也就是著名的1：8公式，货币需求在此时呈现出非常稳定的状态；然而，我国加入世界贸易组织后，金融业竞争加剧，利率市场化有了实质性推进，我国金融创新的步伐和水平明显提高，金融创新作为一种趋势性因素成为货币需求不稳定性研究的重要内容。
1.混沌经济学视角的引入
混沌经济学考虑到现实当中复杂性、不确定性，能够为解释货币需求的不稳定性提供更新的视角。首先，混沌学认为经济系统由数以百万计的个体和组织的相互作用所决定，而每一个个体和组织又涉及到数以千计的商品和数以万计的生产过程①。因此，弗里德曼的货币需求函数基于对微观个体持币动机的分析虽然完备，但却没有合理地考虑到个体行为并非是一種孤立的存在，没有能够将持币个体放在一个集体的系统里进行整体的考量，这就不能充分体现现实经济中人们作为一个整体彼此之间相互的复杂影响以及由此导致的人们对货币需求的复杂性、多变性；其次，混沌经济学假设关系是非线性的，认为经济系统所呈现的短期不规则涨落并非外部随机冲击的结果，而是系统内部的机制所引起的。人的行为的“有限理性”等经济生活现象正是这种非线性特征的表现。这就为我们提示了影响货币需求的因素用严格的线性关系加以描述的局限性，而金融的不断创新又大大加强了货币需求的内生性，这就造成了货币需求的不稳定性增强。
2.金融创新对弗里德曼货币需求函数变量的影响
弗里德曼货币需求函数=f的一个重要特点是强调永恒收入对货币需求的重要影响作用，而弱化机会成本变量利率对货币需求的影响，认为货币需求对利率不敏感，因此货币需求是一个可测的量，且相对稳定。
然而，近年来随着各种金融创新的蓬勃发展，货币需求的内生性增强，并非是一个纯粹客观的、完全可以确定的量。如果进行事后分析，即对前期经济运行结果进行统计检验，那么，无论微观主体的持币行为和动机怎样，也无论经济政策的目的实现到何等程度，都可以认定，以往的货币需求是一个确定的量值。但是，我们在货币均衡中所要考察的本期或下期的货币需求量，就难以说是一个确定的量值。从微观主体来看，企业、个人或家庭在既定的收入水平下，其以货币形式持有财产的比例，受消费倾向和机会成本的影响。由于经济生活中存在着很多不确定、不稳定和难以预期的因素，其消费倾向所形成的消费比例只能是一区间值；同样，由于经济体系中存在一个十分复杂的利率体系，影响货币需求的机会或本变量也往往表现为一个区间值。从宏观上看，也会得出同样的结论。
2.1金融产品的创新使人们对替代资产的需求增加
金融创新中出现了诸多流动性很强的金融工具，可以在很大程度上满足人们的流动性偏好，从而改变了人们持有货币的动机，引起货币需求构成的变化，即货币的交易性动机和预防性动机减弱，投机性动机增强。表现为用于商品和劳务交易的货币需求下降，而用于投机获利的货币需求上升。而用于商品和劳务交易的货币需求受规模变量a（主要是收入Y和交易量）的影响较大。规模变量短期内的相对稳定性决定了此种货币需求具有可以预测和相对稳定的特点，而投机性货币需求主要取决于机会成本和个人预期等因素，市场利率的多变性和人们心理预期的复杂性、非理性，导致了投机性货币需求具有多变和不稳定的特征。特别是人们金融资产选择的非理性，基于混沌经济学的研究的观点，人们面临复杂的环境、信息和多样的选择并在信息不对称的影响下，会做出非理性选择，特别是近年来金融产品的多元化和衍生金融工具的大量出现更放大了这种非理性抉择的影响。由此可见，金融创新使用于商品和劳务交易的货币需求的相对比重下降和投机性货币需求的相对比重上升后，不同表达形式的货币需求函数的稳定性都有所下降，因而，动摇了货币需求的稳定性。
2.2电子货币的发展
电子货币是以虚拟的形式出现在网络上，用户可以随时通过自己的指令来改变现金与储蓄、活期与定期之间的转换，它的出现使得不同形式货币之间的流动性差别逐渐缩小，模糊了各种形式货币之间的界限。而随着网络信息技术的进一步发展.电子货币系统将使得货币划分为M0、M1、M2等层次变得越来越难，从而使货币当局的货币政策显得无的放矢，难以控制②。因此，当电子货币普及时，划分货币供应层次就会失去意义。此外，由于电子货币的套现成本极低，人们会增加生息资产的持有量，当需要交易性货币时再迅速套现，不同金融工具间的迅速可转换性使得货币需求量的统计指标失去了意义，无法用它来衡量货币需求量的实际变化，从而无法准确分析对实体经济的影响。
2.3金融创新降低了货币流通速度
由于金融市场上的投机、套期保值、套利等金融创新业务的出现，金融市场结构发生了变化，金融市场交易量增加。使金融交易比商品和劳务交易具有更高的收益，其结果就是金融市场的交易能够有效地从商品和劳务市场吸收货币，增加了金融市场的货币需求，从而降低了货币收入流通速度③。
由费雪方程式MV=PT，我们可得出V=PT/M=Y/M，（其中Y为名义国民收入）。又因为货币供给的依据是货币需求，因此M即等同于货币的交易需求，于是有：V=Y/M。在金融创新以前，由于影响M的因素较少，货币当局能通过对货币存量的控制达到GDP既定的增长目标，货币流通速度基本上保持稳定。但是金融创新使得M变化极不稳定，特别是现金加活期存款大量转向兼有活期与储蓄账户特点的新型账户，使M 大大增加，M的流通速度相对降低。货币流通速度难以测度。如果无法对货币流通速度做出准确的预测，货币政策的实际效果也就很难预料，货币需求理论的实用性便会受到严重的影响。
结论及建议
金融创新从各个方面影响了货币需求函数的变量，进而增加了整个函数的不稳定性。特别是，基于混沌经济学的思维方式来考虑，货币需求并不是一个可以准确确定的量值。进而，货币供应量指标作为货币政策中间目标的决策根据产生动摇，货币政策的有效性减弱。因此，货币当局应顺应当今金融创新的趋势，合理选择政策操作目标，保证经济和整个金融体系的均衡、健康发展。
注释：
①李曙华.多元的统一性--混沌学的启示[J].系统辨证学学报，1997（01）.
②王磊，莫逸红.电子货币对我国货币体系的影响及对策[J].中国外资，2010（9）：1-6.
③ 胡新智.论金融创新对货币需求的影响[J].上海金融，2004（1）.
（作者单位：中央财经大学金融学院09金融一班）