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近年香港不少银行大力发展私人银行业务，一方面吸引有资金实力的大客户，另一方面提供收益丰厚的产品。不过，近日有投资者因投资衍生工具Accumulator(累积股票期权)巨亏，而向香港证监会投诉合约不公，令他们亏损10多亿港元。
Accumulator到底是怎样的产品，能令那么多富豪陷落?
赚有限亏无限
Accumulator被称作累积股票期权，也被称作累股证，是一种复杂的股票挂钩期权衍生产品，发行商锁定股价的上、下限，在一个时期内(通常为一年)以低于当前股价的水平为投资者提供股票。
具体来说，就是Accumulator发行商允许投资者以低于现价10％－20％的行使价，每天买入指定数量的看好股票，当股价升过现价3％－5％时，合约自动终止，但保证投资者在至少一个月内每天可以行使价积累股份；但当股价跌破行使价时，投资者必须以每天双倍数量买进股份，合约期限一年到两年。另外，投资者通常只需要拥有合约金额40％的现金或股票作抵押，即可按合约买入股票，这加大了盈利的程度。
比如，某只股票现价100港元，Ac－cumulator合约规定，买入行使价为现价的90％，合约终止价为现价的105％，两倍杠杆，一年有效。也就是说，投资者有权在今后的一年中，以90港元行使价逐日积累该股票。如果股价升过105港元，合约自动终止；如果合约不满一个月便终止，投资者至少能够获得一个月以低于市价10％的价格买人指定数量的股票，并可以立即售出获利。但是如果股价跌破90港元，不管跌得多惨，投资者都必须以90港元价格买入该股，而且要买入双倍股份，直到合约到期。
由于涨时收益有限制，跌时买进无限制，可谓“赚有限，亏无限”。有人根据其谐音称之为I kill you later，即以后再杀你。
这样一种高风险的金融衍生产品，不属于香港证监会认可的零售投资产品，其发售文件和推广材料无需证监会核准。而购买未认可产品的投资者只能是专业投资者。
所谓专业投资者，根据证监会的定义，泛指拥有800万港元以上的投资组合资产，并有一定的投资经验、技巧和知识。
私人银行的客户正是符合条件的专业投资者。
客户主要来自私人银行
能成为私人银行的客户，非富即贵。香港私人银行的客户人数不多，但资金占港元散户资金一半左右，其中不乏身家亿万的富豪。
早在两年多前便在香港出现的Ac—cumulator，由于投资金额动辄数百上千万港元，所以也只有私人银行客户玩得起。在2007年下半年，香港的私人银行中，有七成以上的客户购买股票采用Accumulator形式，买入的都是成交活跃的蓝筹股，如中国移动、港交所、中国人寿等。
2007年8月港股直通车的消息推动港股暴涨，很多投资者刚签下不久的合约便因股价上涨而自动终止，但还能在一个月内连续买入便宜股票，所以既能享受到10％－20％的折让，还能得到股价上涨的好处，收益非常丰厚。于是，合同一终止，投资者又马上买入新合约。随着股价不断上涨，行使价越订越高，合同金额也越做越大。虽然都知道天下没有免费的午餐，收益越高风险越大，但多数投资者并不畏惧。当大市回落，有些股价跌至行使价之下需要买人双倍股份时，很多投资者仍坚信买入的是有基本面支持的好股票。
美国次贷引发全球股灾，香港股市未能幸免。加上港股直通车缓行，港股大跌。许多投资者手中股票的抵押价值迅速缩水，甚至小于合约全年双倍购买股份所需金额，被私人银行要求补仓或在股价低位斩仓。
斩仓带来新一轮股价下跌，造成股票抵押价值进一步缩水。恐慌又引起更多的斩仓，导致一月份蓝筹股狂跌，港股跌得比美股还厉害。投资者损失如雪球般累积。
市场人士称，在Accumulator产品上，赚钱最多的是发行商，其次便是私人银行。
投资者迁怒于银行销售人员
不少私人银行近期向客户追讨Ac－cumulator的抵押贷款，或斩仓后的亏损。3月，汇丰私人银行诉诸法院，就Accumulator合约向一客户追讨2752万港元。
不少客户反唇相讥，称银行销售人员事前没有向他们清楚解释产品的风险。
日前有几名认购了Accumulator的投资者约见证监会，指有关合约不公平，使投资者要承担合约以外的风险和损失。
他们表示，私人银行职员积极推介这种产品，但没有清楚向投资者说明产品风险，合约上也没有清楚说明。有个别投资者损失超过一亿港元。虽然他们被界定为专业投资者，但不少人是厂家、商人、医生和工程师等专业人士，对投资并不专业。
有一位50多岁的退休女士表示，因部分私人银行存款利率比较高，所以把钱存在那里。后来经银行职员游说，她便将钱投资Accumulator。她说，职员只是致电给她推销产品，更把计划包装成“以折让价储股票”，虽有指出存在风险，但没有详细解释平仓金额如何计算。今年初股市大跌，银行要求她平仓，更以一个月的市场情况计算整张合约的平仓金额。也就是如果合约期为一年，她便要一次付出12个月的平仓金额，由原本每月计算只亏损数百万港元，变成一次填补全年几千万港元的亏损。
这位女士的损失只是冰山一角，很多投资者亏损几千万至上亿港元不等。市场盛传，有一家上市公司的主席因投资Accumulator输了数十亿港元。
证监会不干预纠纷
香港政府日前表示，监管当局今年收到Accumulator的投诉有10宗，去年只有1宗。
证监会有关人士表示，Accumulator的销售对象并非一般散户，也多由私人银行推销，所以只要清楚说明投资产品的风险，如果客户的投资额达到专业投资者的要求，客户与私人银行间的证券交易便不受证监会监管。
不过，推销产品的中介人，有责任向投资者解释清楚风险。按照《持牌人或注册人操守准则》的规定，不论客户属于普通投资者还是专业投资者，中介人必须向客户说明所销售的产品和所涉及的风险。
证监会表示，如果发现销售过程中违反有关监管规定，证监会将采取适当行动，并在适当的情况下与金管局共同处理有关事宜。但假如没有存在销售违规的情况，其后产生纠纷属于客户与中介人之间的合约事宜，监管机构并不适宜作出干预。
有市场人士认为，除非投诉人有足够证据，例如把在销售时的双方对话录音，监管机构才能跟进。有法律界人士指出，这些亏损的投资者即使告上法庭，也未必能打赢，因Accumulator的销售对象是专业投资者，早已被界定为有能力理解产品的风险和销售条款。有私人银行高层也表示，曾有客户因投资Accumulator亏本，投诉银行销售手法不当，甚至不认账，银行会向他们解释，或播放当初销售时的录音，确保当时曾向客户解释清楚有关条款和风险。
对这些投诉的投资者，很多市场人士认为，他们是“输打赢要”，赚钱的时候就没人说，亏钱了不认账，向私人银行施压。
业内人士说，Accumulator这种合约其实是认购期权，私人银行不要求投资者付期权金，当然是要投资者承担额外风险，所以合约都会规定当市价跌低于股份买入价时，要以两倍、三倍的数量接货。
其实，投资必须自己为自己把关。瑞银港股策略员陆东称，自己从不投资结构产品，Accumulator更是如此，“有私人银行的人向我介绍，但被我问多两问，她们都不敢向我推销了!”
证监会曾表示，估计现在市场仍有价值1800亿港元的Accumulator。这一数字低于市场预计的6000亿港元。
有市场人士称，到去年12月及今年1月，虽然大市已开始调整，但有大客户仍然继续买Accumulator。虽然经过1月及3月的大跌市，但现在还有不少合约未到期，估计这些合约对股市的影响，将在第二季及第三季持续。
Accumulator到底是怎样的产品，能令那么多富豪陷落?
赚有限亏无限
Accumulator被称作累积股票期权，也被称作累股证，是一种复杂的股票挂钩期权衍生产品，发行商锁定股价的上、下限，在一个时期内(通常为一年)以低于当前股价的水平为投资者提供股票。
具体来说，就是Accumulator发行商允许投资者以低于现价10％－20％的行使价，每天买入指定数量的看好股票，当股价升过现价3％－5％时，合约自动终止，但保证投资者在至少一个月内每天可以行使价积累股份；但当股价跌破行使价时，投资者必须以每天双倍数量买进股份，合约期限一年到两年。另外，投资者通常只需要拥有合约金额40％的现金或股票作抵押，即可按合约买入股票，这加大了盈利的程度。
比如，某只股票现价100港元，Ac－cumulator合约规定，买入行使价为现价的90％，合约终止价为现价的105％，两倍杠杆，一年有效。也就是说，投资者有权在今后的一年中，以90港元行使价逐日积累该股票。如果股价升过105港元，合约自动终止；如果合约不满一个月便终止，投资者至少能够获得一个月以低于市价10％的价格买人指定数量的股票，并可以立即售出获利。但是如果股价跌破90港元，不管跌得多惨，投资者都必须以90港元价格买入该股，而且要买入双倍股份，直到合约到期。
由于涨时收益有限制，跌时买进无限制，可谓“赚有限，亏无限”。有人根据其谐音称之为I kill you later，即以后再杀你。
这样一种高风险的金融衍生产品，不属于香港证监会认可的零售投资产品，其发售文件和推广材料无需证监会核准。而购买未认可产品的投资者只能是专业投资者。
所谓专业投资者，根据证监会的定义，泛指拥有800万港元以上的投资组合资产，并有一定的投资经验、技巧和知识。
私人银行的客户正是符合条件的专业投资者。
客户主要来自私人银行
能成为私人银行的客户，非富即贵。香港私人银行的客户人数不多，但资金占港元散户资金一半左右，其中不乏身家亿万的富豪。
早在两年多前便在香港出现的Ac—cumulator，由于投资金额动辄数百上千万港元，所以也只有私人银行客户玩得起。在2007年下半年，香港的私人银行中，有七成以上的客户购买股票采用Accumulator形式，买入的都是成交活跃的蓝筹股，如中国移动、港交所、中国人寿等。
2007年8月港股直通车的消息推动港股暴涨，很多投资者刚签下不久的合约便因股价上涨而自动终止，但还能在一个月内连续买入便宜股票，所以既能享受到10％－20％的折让，还能得到股价上涨的好处，收益非常丰厚。于是，合同一终止，投资者又马上买入新合约。随着股价不断上涨，行使价越订越高，合同金额也越做越大。虽然都知道天下没有免费的午餐，收益越高风险越大，但多数投资者并不畏惧。当大市回落，有些股价跌至行使价之下需要买人双倍股份时，很多投资者仍坚信买入的是有基本面支持的好股票。
美国次贷引发全球股灾，香港股市未能幸免。加上港股直通车缓行，港股大跌。许多投资者手中股票的抵押价值迅速缩水，甚至小于合约全年双倍购买股份所需金额，被私人银行要求补仓或在股价低位斩仓。
斩仓带来新一轮股价下跌，造成股票抵押价值进一步缩水。恐慌又引起更多的斩仓，导致一月份蓝筹股狂跌，港股跌得比美股还厉害。投资者损失如雪球般累积。
市场人士称，在Accumulator产品上，赚钱最多的是发行商，其次便是私人银行。
投资者迁怒于银行销售人员
不少私人银行近期向客户追讨Ac－cumulator的抵押贷款，或斩仓后的亏损。3月，汇丰私人银行诉诸法院，就Accumulator合约向一客户追讨2752万港元。
不少客户反唇相讥，称银行销售人员事前没有向他们清楚解释产品的风险。
日前有几名认购了Accumulator的投资者约见证监会，指有关合约不公平，使投资者要承担合约以外的风险和损失。
他们表示，私人银行职员积极推介这种产品，但没有清楚向投资者说明产品风险，合约上也没有清楚说明。有个别投资者损失超过一亿港元。虽然他们被界定为专业投资者，但不少人是厂家、商人、医生和工程师等专业人士，对投资并不专业。
有一位50多岁的退休女士表示，因部分私人银行存款利率比较高，所以把钱存在那里。后来经银行职员游说，她便将钱投资Accumulator。她说，职员只是致电给她推销产品，更把计划包装成“以折让价储股票”，虽有指出存在风险，但没有详细解释平仓金额如何计算。今年初股市大跌，银行要求她平仓，更以一个月的市场情况计算整张合约的平仓金额。也就是如果合约期为一年，她便要一次付出12个月的平仓金额，由原本每月计算只亏损数百万港元，变成一次填补全年几千万港元的亏损。
这位女士的损失只是冰山一角，很多投资者亏损几千万至上亿港元不等。市场盛传，有一家上市公司的主席因投资Accumulator输了数十亿港元。
证监会不干预纠纷
香港政府日前表示，监管当局今年收到Accumulator的投诉有10宗，去年只有1宗。
证监会有关人士表示，Accumulator的销售对象并非一般散户，也多由私人银行推销，所以只要清楚说明投资产品的风险，如果客户的投资额达到专业投资者的要求，客户与私人银行间的证券交易便不受证监会监管。
不过，推销产品的中介人，有责任向投资者解释清楚风险。按照《持牌人或注册人操守准则》的规定，不论客户属于普通投资者还是专业投资者，中介人必须向客户说明所销售的产品和所涉及的风险。
证监会表示，如果发现销售过程中违反有关监管规定，证监会将采取适当行动，并在适当的情况下与金管局共同处理有关事宜。但假如没有存在销售违规的情况，其后产生纠纷属于客户与中介人之间的合约事宜，监管机构并不适宜作出干预。
有市场人士认为，除非投诉人有足够证据，例如把在销售时的双方对话录音，监管机构才能跟进。有法律界人士指出，这些亏损的投资者即使告上法庭，也未必能打赢，因Accumulator的销售对象是专业投资者，早已被界定为有能力理解产品的风险和销售条款。有私人银行高层也表示，曾有客户因投资Accumulator亏本，投诉银行销售手法不当，甚至不认账，银行会向他们解释，或播放当初销售时的录音，确保当时曾向客户解释清楚有关条款和风险。
对这些投诉的投资者，很多市场人士认为，他们是“输打赢要”，赚钱的时候就没人说，亏钱了不认账，向私人银行施压。
业内人士说，Accumulator这种合约其实是认购期权，私人银行不要求投资者付期权金，当然是要投资者承担额外风险，所以合约都会规定当市价跌低于股份买入价时，要以两倍、三倍的数量接货。
其实，投资必须自己为自己把关。瑞银港股策略员陆东称，自己从不投资结构产品，Accumulator更是如此，“有私人银行的人向我介绍，但被我问多两问，她们都不敢向我推销了!”
证监会曾表示，估计现在市场仍有价值1800亿港元的Accumulator。这一数字低于市场预计的6000亿港元。
有市场人士称，到去年12月及今年1月，虽然大市已开始调整，但有大客户仍然继续买Accumulator。虽然经过1月及3月的大跌市，但现在还有不少合约未到期，估计这些合约对股市的影响，将在第二季及第三季持续。