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摘 要：文章采用2000年1月到2015年3月的月度数据，运用stata13.0统计软件对其进行OLS、FGLS等的计量分析，研究影响人民币兑美元汇率（中间价）的国内外多个因素，包括中国的居民消费价格指数、M2、GDP、一年期存款利率、外汇、黄金储备期末余额、原油进口价以及美国的非农就业人数、政府财政支出。实证结果表明，以上中国的居民消费价格指数等控制变量对被解释变量人民币兑美元汇率（中间价）有显著影响。
关键词：人民币汇率;OLS;WLS
一、引言
自2009年以来，中国一直致力于推动人民币的国际化进程，人民币目前已经成为亚洲第一支付货币。人民币汇率问题自亚洲金融危机爆发以来一直是国内外学术界人士关注的焦点。从2005年7月起为适应市场经济发展的需要，我国开始施行以市场供求为基础的，参考一篮子货币进行调节的、单一的、有管理的浮动汇率制，人民币汇率的浮动范围开始不断加大。近年来，美国和日本等国家认为人民币汇率长期被低估，要求人民币升值，进而引发一系列的国家间贸易争端问题。在国际市场的不断压力下，2006年开始美元兑人民币从约1美元兑8元人民币持续升值到2015年3月的1美元兑6.14元人民币左右，人民币汇率变动逐渐面临严峻的挑战。另一方面，2015年以来市场上一直存在对人民币贬值的担忧，包括央行降准、美联储加息以后会对汇率构成影响。如果人民币汇率出现失衡，就会对我国经济稳定和发展产生一定的危害。当前在我国出口增长放缓、经济增速下降的经济新常态背景下，弄清人民币汇率变动的影响因素和各个因素影响力度的大小，对实现我国经济的稳定发展具有一定的现实意义。
二、汇率影响因素研究述评
当前国际上对汇率形成和波动问题研究的理论主要包括：购买力平价理论、利率平价理论、货币主义模型和资产组合均衡模型。购买力平价理论认为两国货币的购买力之比是决定汇率的基础，汇率的变动是由两国货币购买力之比变化引起的。利率平价理论认为利率是短期影响汇率的重要原因。汇率决定的货币主义模型认为汇率的波动能够由国家货币存量供求的变化来解释。资产组合均衡模型则考察了风险预期变化、经常项目等因素对汇率变动的影响。
通过查阅知网，发现学者研究影响人民币汇率的因素琳琅满目，包括国内通货膨胀率、国际市场利率、贸易条件、货币供给、外汇储备、相对人均国内生产总值、相对实际国内生产总值、开放度、相对平均工资、沪深两市A股市值、国内外名义利率、外商直接投资、公众预期、政治上的博弈，等等。例如郭莹莹在2014年2月《国际贸易问题》中的《人民币汇率的长短期影响因素分析——基于马尔科夫区制转换模型》通过构建最优的马尔科夫区制转换模型研究同一类型因素中影响汇率变动的主要变量，作者由此得出的结论是国内通货膨胀和国际市场利率是短期因素中影响我国汇率变动的主要变量，长期因素中贸易条件、货币供给和外汇储备响汇率变动的主要变量，其中货币供给增加引致的汇率升值现象说明当前我国货币的资本功能主导汇率变动。李磊2014年5月在《人民币汇率影响因素的实证研究》中利用VAR模型、协整分析、脉冲响应以及格兰杰因果关系检验等方法对我国人民币汇率波动的影响因素进行了实证分析。 实证结 果表明在直接标价法下,通货膨胀和货币供应量与人民币汇率呈同向变动关系,是推动人民币贬值的主要因素,外商直接投资、外汇储备、利率水平以及上证综合指数与人民币汇率呈反向变动关系,是推动人民币升值的主要因素。
三、人民币汇率影响因素的实证分析
1.数据说明
文章采用来自同花顺iFind的2000年1月到2015年3月的月度数据，以人民币兑美元汇率的中间价（ER）为因变量，选取中国居民消费价格指数(CHcpi，上年同月=100)、货币和准货币供应量期末值(M2，亿元)、支出法下的中国国内生产总值(GDP)、1年期存款利率(DIRate，%)、外汇储备期末余额(FCReserve，亿美元)、黄金储备期末余额(GR，万盎司)、原油进口价(oil，均价亿美元.万吨)、美国非农就业人数（AMWork，月/千人）、政府财政支出（AMFinancial，月/百万美元）9个因素为自变量，运用stata13.0统计软件对其进行OLS、FGLS等的计量分析，从实证角度探究各相关因素对人民币汇率的影响
（1）审视数据
2000年1月到2015年3月共183个数据，10个变量，包括1个被解释变量：er(人民币兑美元汇率的中间价),9个解释变量：chcpi（中国居民消费价格指数）、m2（中国货币和准货币供应量）、gdp（支出法下的中国国内生产总值）、dirate（中国1年期存款利率）、fcreserve（中国外汇储备）、gr（中国黄金储备）、oil（中国原油进口价）、amwork（美国非农就业人数）、amfinancial（美国政府财政支出）。
（2）各变量的统计特征
各变量的统计特征包括mean均值、Std. Dev.标准差、 Min最小值、Max最大值。由统计数据可知人民币汇率从2000年1月到2015年3月的均值是7.36左右。
2.线性回归分析
（1）使用OLS进行回归
“_cons” 表示常数项，“R-squared”显示R2=0.9873，“Adj R-squared”显示可调整的R2=0.9866。检验整个方程显著性的F统计量之P值（Prob>F）为0.0000，显示这个回归方程是高度显著的。chcpi、m2、gr、oil、amwork的符号为正，与er是成正向关系，表明在直接标价法下，人民币汇率与中国居民消费价格指数、货币和准货币供应量、黄金储备、原油进口价、美国非农就业人数成正向关系，gdp、dirate、fcreserve、amfinancial的符号为负，与er是成反向关系，表明在直接标价法下，人民币汇率与中国国内生产总值、存款利率、外汇储备、美国政府财政支出成反向关系，这也符合经济理论的预测。
（2）异方差检验
无论是BP检验还是怀特检验，其P值都非常小，分别为0.0002和0.0000，是异方差性的极强证据，故强烈拒绝同方差的原假设，认为存在异方差。
（3）异方差的处理：FGLS
FGLS回归的结果显示，F统计量由0.9873改进为0.9918。由此可知，由于数据存在明显的异方差，故使用FGLS提高了估计效率。
（4）自相关检验
BG检验的p值为0.1968，没有充分证据拒绝在5%的显著性水平上存在自相关，即不存在自相关。
（5）回归模型
综上，回归模型如下：
er=0.0207194chcpi+2.00e-06m2-2.02e-06gdp-.1349253dirate-.0001065fcreserve+0.0001601gr+0.0001601oil+0.00002amwork -8.39e-08amfinancial+3.712409
四、总结
汇率是与国家经济命脉直接相关的一个重要环节或因素。本文运用stata13软件使用计量方法对影响人民币兑美元汇率（中间价）的国内外多个因素进行研究，包括中国的居民消费价格指数、M2、GDP、一年期存款利率、外汇、黄金储备期末余额、原油进口价以及美国的非农就业人数、政府财政支出。实证结果表明，以上中国的居民消费价格指数等控制变量对被解释变量人民币兑美元汇率（中间价）有显著影响。
参考文献：
[1]郭莹莹.人民币汇率的长短期影响因素分析——基于马尔科夫区制转换模型[J].国际贸易问题,2014,02:156-166.
[2]李磊.人民币汇率影响因素的实证研究[D].山东财经大学,2014.
[3]谷声然.影响汇率变动的基本因素分析[J].江汉大学学报(社会科学版),2008,02:42-46.
[4]张衍清.影响汇率变动的短期因素[J].商业研究,2002,11:14.
[5]巍巍.投资必读:人民币汇率未来走势和投资策略[N].华尔街日报,2015-04-27.
关键词：人民币汇率;OLS;WLS
一、引言
自2009年以来，中国一直致力于推动人民币的国际化进程，人民币目前已经成为亚洲第一支付货币。人民币汇率问题自亚洲金融危机爆发以来一直是国内外学术界人士关注的焦点。从2005年7月起为适应市场经济发展的需要，我国开始施行以市场供求为基础的，参考一篮子货币进行调节的、单一的、有管理的浮动汇率制，人民币汇率的浮动范围开始不断加大。近年来，美国和日本等国家认为人民币汇率长期被低估，要求人民币升值，进而引发一系列的国家间贸易争端问题。在国际市场的不断压力下，2006年开始美元兑人民币从约1美元兑8元人民币持续升值到2015年3月的1美元兑6.14元人民币左右，人民币汇率变动逐渐面临严峻的挑战。另一方面，2015年以来市场上一直存在对人民币贬值的担忧，包括央行降准、美联储加息以后会对汇率构成影响。如果人民币汇率出现失衡，就会对我国经济稳定和发展产生一定的危害。当前在我国出口增长放缓、经济增速下降的经济新常态背景下，弄清人民币汇率变动的影响因素和各个因素影响力度的大小，对实现我国经济的稳定发展具有一定的现实意义。
二、汇率影响因素研究述评
当前国际上对汇率形成和波动问题研究的理论主要包括：购买力平价理论、利率平价理论、货币主义模型和资产组合均衡模型。购买力平价理论认为两国货币的购买力之比是决定汇率的基础，汇率的变动是由两国货币购买力之比变化引起的。利率平价理论认为利率是短期影响汇率的重要原因。汇率决定的货币主义模型认为汇率的波动能够由国家货币存量供求的变化来解释。资产组合均衡模型则考察了风险预期变化、经常项目等因素对汇率变动的影响。
通过查阅知网，发现学者研究影响人民币汇率的因素琳琅满目，包括国内通货膨胀率、国际市场利率、贸易条件、货币供给、外汇储备、相对人均国内生产总值、相对实际国内生产总值、开放度、相对平均工资、沪深两市A股市值、国内外名义利率、外商直接投资、公众预期、政治上的博弈，等等。例如郭莹莹在2014年2月《国际贸易问题》中的《人民币汇率的长短期影响因素分析——基于马尔科夫区制转换模型》通过构建最优的马尔科夫区制转换模型研究同一类型因素中影响汇率变动的主要变量，作者由此得出的结论是国内通货膨胀和国际市场利率是短期因素中影响我国汇率变动的主要变量，长期因素中贸易条件、货币供给和外汇储备响汇率变动的主要变量，其中货币供给增加引致的汇率升值现象说明当前我国货币的资本功能主导汇率变动。李磊2014年5月在《人民币汇率影响因素的实证研究》中利用VAR模型、协整分析、脉冲响应以及格兰杰因果关系检验等方法对我国人民币汇率波动的影响因素进行了实证分析。 实证结 果表明在直接标价法下,通货膨胀和货币供应量与人民币汇率呈同向变动关系,是推动人民币贬值的主要因素,外商直接投资、外汇储备、利率水平以及上证综合指数与人民币汇率呈反向变动关系,是推动人民币升值的主要因素。
三、人民币汇率影响因素的实证分析
1.数据说明
文章采用来自同花顺iFind的2000年1月到2015年3月的月度数据，以人民币兑美元汇率的中间价（ER）为因变量，选取中国居民消费价格指数(CHcpi，上年同月=100)、货币和准货币供应量期末值(M2，亿元)、支出法下的中国国内生产总值(GDP)、1年期存款利率(DIRate，%)、外汇储备期末余额(FCReserve，亿美元)、黄金储备期末余额(GR，万盎司)、原油进口价(oil，均价亿美元.万吨)、美国非农就业人数（AMWork，月/千人）、政府财政支出（AMFinancial，月/百万美元）9个因素为自变量，运用stata13.0统计软件对其进行OLS、FGLS等的计量分析，从实证角度探究各相关因素对人民币汇率的影响
（1）审视数据
2000年1月到2015年3月共183个数据，10个变量，包括1个被解释变量：er(人民币兑美元汇率的中间价),9个解释变量：chcpi（中国居民消费价格指数）、m2（中国货币和准货币供应量）、gdp（支出法下的中国国内生产总值）、dirate（中国1年期存款利率）、fcreserve（中国外汇储备）、gr（中国黄金储备）、oil（中国原油进口价）、amwork（美国非农就业人数）、amfinancial（美国政府财政支出）。
（2）各变量的统计特征
各变量的统计特征包括mean均值、Std. Dev.标准差、 Min最小值、Max最大值。由统计数据可知人民币汇率从2000年1月到2015年3月的均值是7.36左右。
2.线性回归分析
（1）使用OLS进行回归
“_cons” 表示常数项，“R-squared”显示R2=0.9873，“Adj R-squared”显示可调整的R2=0.9866。检验整个方程显著性的F统计量之P值（Prob>F）为0.0000，显示这个回归方程是高度显著的。chcpi、m2、gr、oil、amwork的符号为正，与er是成正向关系，表明在直接标价法下，人民币汇率与中国居民消费价格指数、货币和准货币供应量、黄金储备、原油进口价、美国非农就业人数成正向关系，gdp、dirate、fcreserve、amfinancial的符号为负，与er是成反向关系，表明在直接标价法下，人民币汇率与中国国内生产总值、存款利率、外汇储备、美国政府财政支出成反向关系，这也符合经济理论的预测。
（2）异方差检验
无论是BP检验还是怀特检验，其P值都非常小，分别为0.0002和0.0000，是异方差性的极强证据，故强烈拒绝同方差的原假设，认为存在异方差。
（3）异方差的处理：FGLS
FGLS回归的结果显示，F统计量由0.9873改进为0.9918。由此可知，由于数据存在明显的异方差，故使用FGLS提高了估计效率。
（4）自相关检验
BG检验的p值为0.1968，没有充分证据拒绝在5%的显著性水平上存在自相关，即不存在自相关。
（5）回归模型
综上，回归模型如下：
er=0.0207194chcpi+2.00e-06m2-2.02e-06gdp-.1349253dirate-.0001065fcreserve+0.0001601gr+0.0001601oil+0.00002amwork -8.39e-08amfinancial+3.712409
四、总结
汇率是与国家经济命脉直接相关的一个重要环节或因素。本文运用stata13软件使用计量方法对影响人民币兑美元汇率（中间价）的国内外多个因素进行研究，包括中国的居民消费价格指数、M2、GDP、一年期存款利率、外汇、黄金储备期末余额、原油进口价以及美国的非农就业人数、政府财政支出。实证结果表明，以上中国的居民消费价格指数等控制变量对被解释变量人民币兑美元汇率（中间价）有显著影响。
参考文献：
[1]郭莹莹.人民币汇率的长短期影响因素分析——基于马尔科夫区制转换模型[J].国际贸易问题,2014,02:156-166.
[2]李磊.人民币汇率影响因素的实证研究[D].山东财经大学,2014.
[3]谷声然.影响汇率变动的基本因素分析[J].江汉大学学报(社会科学版),2008,02:42-46.
[4]张衍清.影响汇率变动的短期因素[J].商业研究,2002,11:14.
[5]巍巍.投资必读:人民币汇率未来走势和投资策略[N].华尔街日报,2015-04-27.