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摘 要：文章从理论上探讨了我国利率市场化的内涵和意义，提出了实现利率市场化的基本条件，并根据我国的市场主体、市场客体、市场环境和市场调控情况分析了现存的差距，最后提出了利率市场化的改革设想。
关键词：利率市场化 市场主体 市场客体 市场调控
随着我国社会主义经济体制改革的深入，利率市场化正在快速推进。按照我国“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”的利率市场化改革思路，目前央行已放开外币存贷款利率、人民币存贷款利率（除个人贷款利率外），并于近期加快推进人民币利率市场化改革。
一、利率市场化的内涵
利率市场化指的是货币管理当局将利率决定权交给市场，由市场主体自主决定利率，其核心内容是利率形成机制的市场化，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。理解有两种途径：一是从市场角度。利率市场化是政府完全或部分放弃对利率的直接管制，使利率由市场上资金的供求关系决定，按价值规律自发调节。二是从制度角度。利率市场化是指在一定时期内中央银行根据现实经济环境及经济政策要求等，通过在市场机制调节下的利率政策效应来影响和促进货币政策目标的实现与国民经济的发展。利率是资金的价格，利率市场化即由市场供求来决定利率，这里的市场既包括货币市场，也包括商品市场。从古典利率决定理论到凯恩斯的流动性偏好理论，再到希克斯—汉森的IS—LM模型，利率理论的发展说明，现实的利率水平是有货币市场供求和可贷资金供求共同决定的。
二、利率市场化：利率管理体制改革的方向
众所周知，利率市场化是我国利率管理体制改革的方向和目标。就我国而言，利率市场化改革并不是指完全靠市场供求形成利率，而是在中央银行调控基准利率的基础上，基本放开其他利率，即由资金供求关系决定。这就需要建立基准利率和市场利率的紧密的内在的联系，以使中央银行能够通过对基准利率的调控来影响市场利率。那么，为什么要进行利率市场化改革呢？
1、利率市场化是优化资金资源配置的需要。只有实现了利率市场化，资金成为真正的商品，利率才能成为刺激和约束微观经济主体经济行为的调节器，引导资金从效益低的部门流向效益高的部门，实现资金资源的合理配置，最终促进经济的发展。
2、利率市场化是国有商业银行商业化改革的必然要求。国有商业化银行改革就是要将之转变为金融企业，使其以利润最大化作为最终目标，商业银行是经营货币的企业，如果他们没有对其经营对象的定价权，怎么可能实现盈利，怎么可能利润最大化呢？
3、利率市场化能够使利率更好的发挥货币政策中介目标的功能。中央银行通过货币政策工具的实施，调控基准利率，来影响市场利率，调节总需求，达到货币政策的最终目标。如果实行管制，需要对多种期限、种类的利率进行管理，不仅成本高，而且效率低。市场化利率不失为一种理想的选择。
4。市场化利率是宏观经济的自动稳定器。当经济高涨时，货币需求上升引起利率上涨，抑制总需求；当经济衰退时，货币需求下降使利率回落，刺激总需求。所以利率能够削弱经济波动的幅度，但是只有市场化的利率才能起到“自动”稳定的作用。
三、利率市场化的条件
1、市场主体。市场主体主要包括金融企业和非金融企业。利率市场化要求市场主体对于利率波动有灵敏的反应。一般而言，确定一国利率水平的基础是社会平均资本利润率，换言之，是经济效率而非资金供求。当资金供求是建立在经济运行效率基础上并反映经济效率是，两者是重合的。只有微观经济主体的行为是市场化的，以效率和效益为活动的标准和衡量尺度，这样的资金供求才反映着效率，由市场供求决定的利率水平体现了本质和形式的统一。
金融企业主要是商业银行，实现商业化是利率市场化的基础和前提条件。商业银行作为经营货币的特殊金融企业，必须是独立的产权主体，自负盈亏，自担风险，自我发展。只有这样，商业银行才能在资金的产权交易中根据资金供求的情况，考虑市场即时具体变动情况及风险等因素来自主确定利率，否则贸然放开利率，商业银行为了吸收存款会不顾成本大幅度提高存款利率，在贷款时也会缺乏风险意识造成大量呆、坏帐，影响金融体系的安全和稳定。
利率是否能很好的发挥經济杠杆的作用，在一定程度上取决于非金融企业对利率变化的反应。归根结底，利率市场化是为了使利率能够调整总需求，从某种意义上说，是为了货币政策的实施。货币政策的传导机制如下：货币政策变化—利率变化—总需求变化—产量变化。货币政策是否发挥作用取决于两点，一点是货币政策和利率之间的联系；另一点是利率和总需求之间的联系。从目前看，国有企业仍然存在“软预算约束”的特点，资金需求弹性较小，总认为企业和银行都是国家的，从银行借来的钱可以不还，存在极大的“道德风险”。如果要实现利率市场化，就必须加快现代企业制度的建设，建立企业的风险约束机制。
2、市场客体。市场客体主要指金融工具。利率的波动直接影响到金融工具的价格。利率市场化是伴随着金融自由化而产生的，二者是互动的关系，可以说金融工具创新是利率市场化的催化剂。比如2015年6月2日央行公布《大额存单管理暂行办法》，大额可转让存单的推出有助于更好的让市场在资金利率的形成中发挥作用，扩大利率弹性，优化资金配置。
3、市场环境。利率市场化需要有成熟的金融市场。金融市场主要包括货币市场、资本市场和外汇市场。各市场之间通过各种价格联系机制紧密联系在一起，相互影响、相互制约，共同构成了一个有机整体。货币市场和资本市场是通过资本资产定价模型联系在一起，而他们与外汇市场是通过利率平价联系在一起的，利率在三个市场间起着关键作用。那么，利率市场化的推进就需要加强金融市场的建设，主要是货币市场的发展和统一。
4、市场调控。在利率市场化进程中及以后，必须保证中央银行对市场利率的调控。一般来说，中央银行通过调整基准利率来影响商业银行的资金成本，间接调控市场利率。中央银行通过公开市场操作，实现调控手段从直接到间接的转变。 四、利率市场化的改革设想
1、利率市场化改革的战略选择。我国利率市场化改革的战略是选择激进式还是渐进式，这一点至关重要。国际经验显示，有序的渐进式改革至关重要。在改革正式完成之前，需要“有管理”地逐步放开。对中国的启示是，渐进式改革有序推进是前提，制度配套需跟上。实现利率决定的市场化也不是最终目的，真正的目的是提升资金的配置效率，让市场无形之手推进金融体系更好地服务于实体经济发展。
2、利率市场化改革的时机选择。自1996年放开同业拆借市场利率以来，目前金融市场利率（国债、金融债和企业债等）、货币市场利率（银行同业拆借、贴现、转贴现等）、外币市场利率均已基本实现市场化；贷款利率下限的管制，在信贷需求旺盛，资源稀缺的情况下基本发挥不了作用，因此贷款利率也基本上市场化；目前还没有市场化的，其实只有存款利率。而且，即使存款利率仍然管制，但借助信托理财、协议存款、财政存款招标等替代方式也已实现部分放开的效果。客观上说，放开这最后的存款利率管制在技术上已不存在障碍，现在问题的关键在于把握时机。此外，为安全起见，人民银行一定要加强监管的力度和手段，智利、阿根廷、乌拉圭、菲律宾、土耳其在利率放开后，由于没有建立有效的监管机制，银行间出现了无序竞争，金融机构的清偿能力减弱，从而威胁到整个金融体系的安全。
3、利率市场化改革的步骤。中国利率市场化改革的顺序是先放开货币市场、债券市场的利率，再放开金融机构贷款利率，最后放开金融机构存款利率。中国利率市场化改革从1996年正式启动，1999年基本实现货币市场与债券市场利率市场化；2004年中国利率市场化改革取得阶段性进展，就是实现了存款利率管上限、贷款利率管下限的阶段性目标，贷款利率可以在基准利率之上完全自由浮动，存款利率可以在基准利率及之下完全自由浮动；到2013年7月20日，中国利率市场化改革取得進一步进展，人民银行完全放开对金融机构贷款利率的下限管制。2012年6月，央行允许存款利率在基准利率上上浮，浮动区间上限为1.1倍；2014年11月扩大至1.2倍；2015年3月扩大至1.3倍；2015年5月扩大至1.5倍。2015年5月，央行正式推出存款保险制度。2015年6月，央行公布《大额存单管理暂行办法》，使利率市场化再加速。
参考文献
1、夏德仁、李念斋。货币银行学。中国金融出版社
2、除诺全。21世纪金融大趋势。中国金融出版社
3、赵怀久。国际视角的利率市场化：实践、经验与教训。中国外汇管理。2001（9）
4、托马斯、梅耶。货币银行与经济。上海人民出版社。
关键词：利率市场化 市场主体 市场客体 市场调控
随着我国社会主义经济体制改革的深入，利率市场化正在快速推进。按照我国“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”的利率市场化改革思路，目前央行已放开外币存贷款利率、人民币存贷款利率（除个人贷款利率外），并于近期加快推进人民币利率市场化改革。
一、利率市场化的内涵
利率市场化指的是货币管理当局将利率决定权交给市场，由市场主体自主决定利率，其核心内容是利率形成机制的市场化，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。理解有两种途径：一是从市场角度。利率市场化是政府完全或部分放弃对利率的直接管制，使利率由市场上资金的供求关系决定，按价值规律自发调节。二是从制度角度。利率市场化是指在一定时期内中央银行根据现实经济环境及经济政策要求等，通过在市场机制调节下的利率政策效应来影响和促进货币政策目标的实现与国民经济的发展。利率是资金的价格，利率市场化即由市场供求来决定利率，这里的市场既包括货币市场，也包括商品市场。从古典利率决定理论到凯恩斯的流动性偏好理论，再到希克斯—汉森的IS—LM模型，利率理论的发展说明，现实的利率水平是有货币市场供求和可贷资金供求共同决定的。
二、利率市场化：利率管理体制改革的方向
众所周知，利率市场化是我国利率管理体制改革的方向和目标。就我国而言，利率市场化改革并不是指完全靠市场供求形成利率，而是在中央银行调控基准利率的基础上，基本放开其他利率，即由资金供求关系决定。这就需要建立基准利率和市场利率的紧密的内在的联系，以使中央银行能够通过对基准利率的调控来影响市场利率。那么，为什么要进行利率市场化改革呢？
1、利率市场化是优化资金资源配置的需要。只有实现了利率市场化，资金成为真正的商品，利率才能成为刺激和约束微观经济主体经济行为的调节器，引导资金从效益低的部门流向效益高的部门，实现资金资源的合理配置，最终促进经济的发展。
2、利率市场化是国有商业银行商业化改革的必然要求。国有商业化银行改革就是要将之转变为金融企业，使其以利润最大化作为最终目标，商业银行是经营货币的企业，如果他们没有对其经营对象的定价权，怎么可能实现盈利，怎么可能利润最大化呢？
3、利率市场化能够使利率更好的发挥货币政策中介目标的功能。中央银行通过货币政策工具的实施，调控基准利率，来影响市场利率，调节总需求，达到货币政策的最终目标。如果实行管制，需要对多种期限、种类的利率进行管理，不仅成本高，而且效率低。市场化利率不失为一种理想的选择。
4。市场化利率是宏观经济的自动稳定器。当经济高涨时，货币需求上升引起利率上涨，抑制总需求；当经济衰退时，货币需求下降使利率回落，刺激总需求。所以利率能够削弱经济波动的幅度，但是只有市场化的利率才能起到“自动”稳定的作用。
三、利率市场化的条件
1、市场主体。市场主体主要包括金融企业和非金融企业。利率市场化要求市场主体对于利率波动有灵敏的反应。一般而言，确定一国利率水平的基础是社会平均资本利润率，换言之，是经济效率而非资金供求。当资金供求是建立在经济运行效率基础上并反映经济效率是，两者是重合的。只有微观经济主体的行为是市场化的，以效率和效益为活动的标准和衡量尺度，这样的资金供求才反映着效率，由市场供求决定的利率水平体现了本质和形式的统一。
金融企业主要是商业银行，实现商业化是利率市场化的基础和前提条件。商业银行作为经营货币的特殊金融企业，必须是独立的产权主体，自负盈亏，自担风险，自我发展。只有这样，商业银行才能在资金的产权交易中根据资金供求的情况，考虑市场即时具体变动情况及风险等因素来自主确定利率，否则贸然放开利率，商业银行为了吸收存款会不顾成本大幅度提高存款利率，在贷款时也会缺乏风险意识造成大量呆、坏帐，影响金融体系的安全和稳定。
利率是否能很好的发挥經济杠杆的作用，在一定程度上取决于非金融企业对利率变化的反应。归根结底，利率市场化是为了使利率能够调整总需求，从某种意义上说，是为了货币政策的实施。货币政策的传导机制如下：货币政策变化—利率变化—总需求变化—产量变化。货币政策是否发挥作用取决于两点，一点是货币政策和利率之间的联系；另一点是利率和总需求之间的联系。从目前看，国有企业仍然存在“软预算约束”的特点，资金需求弹性较小，总认为企业和银行都是国家的，从银行借来的钱可以不还，存在极大的“道德风险”。如果要实现利率市场化，就必须加快现代企业制度的建设，建立企业的风险约束机制。
2、市场客体。市场客体主要指金融工具。利率的波动直接影响到金融工具的价格。利率市场化是伴随着金融自由化而产生的，二者是互动的关系，可以说金融工具创新是利率市场化的催化剂。比如2015年6月2日央行公布《大额存单管理暂行办法》，大额可转让存单的推出有助于更好的让市场在资金利率的形成中发挥作用，扩大利率弹性，优化资金配置。
3、市场环境。利率市场化需要有成熟的金融市场。金融市场主要包括货币市场、资本市场和外汇市场。各市场之间通过各种价格联系机制紧密联系在一起，相互影响、相互制约，共同构成了一个有机整体。货币市场和资本市场是通过资本资产定价模型联系在一起，而他们与外汇市场是通过利率平价联系在一起的，利率在三个市场间起着关键作用。那么，利率市场化的推进就需要加强金融市场的建设，主要是货币市场的发展和统一。
4、市场调控。在利率市场化进程中及以后，必须保证中央银行对市场利率的调控。一般来说，中央银行通过调整基准利率来影响商业银行的资金成本，间接调控市场利率。中央银行通过公开市场操作，实现调控手段从直接到间接的转变。 四、利率市场化的改革设想
1、利率市场化改革的战略选择。我国利率市场化改革的战略是选择激进式还是渐进式，这一点至关重要。国际经验显示，有序的渐进式改革至关重要。在改革正式完成之前，需要“有管理”地逐步放开。对中国的启示是，渐进式改革有序推进是前提，制度配套需跟上。实现利率决定的市场化也不是最终目的，真正的目的是提升资金的配置效率，让市场无形之手推进金融体系更好地服务于实体经济发展。
2、利率市场化改革的时机选择。自1996年放开同业拆借市场利率以来，目前金融市场利率（国债、金融债和企业债等）、货币市场利率（银行同业拆借、贴现、转贴现等）、外币市场利率均已基本实现市场化；贷款利率下限的管制，在信贷需求旺盛，资源稀缺的情况下基本发挥不了作用，因此贷款利率也基本上市场化；目前还没有市场化的，其实只有存款利率。而且，即使存款利率仍然管制，但借助信托理财、协议存款、财政存款招标等替代方式也已实现部分放开的效果。客观上说，放开这最后的存款利率管制在技术上已不存在障碍，现在问题的关键在于把握时机。此外，为安全起见，人民银行一定要加强监管的力度和手段，智利、阿根廷、乌拉圭、菲律宾、土耳其在利率放开后，由于没有建立有效的监管机制，银行间出现了无序竞争，金融机构的清偿能力减弱，从而威胁到整个金融体系的安全。
3、利率市场化改革的步骤。中国利率市场化改革的顺序是先放开货币市场、债券市场的利率，再放开金融机构贷款利率，最后放开金融机构存款利率。中国利率市场化改革从1996年正式启动，1999年基本实现货币市场与债券市场利率市场化；2004年中国利率市场化改革取得阶段性进展，就是实现了存款利率管上限、贷款利率管下限的阶段性目标，贷款利率可以在基准利率之上完全自由浮动，存款利率可以在基准利率及之下完全自由浮动；到2013年7月20日，中国利率市场化改革取得進一步进展，人民银行完全放开对金融机构贷款利率的下限管制。2012年6月，央行允许存款利率在基准利率上上浮，浮动区间上限为1.1倍；2014年11月扩大至1.2倍；2015年3月扩大至1.3倍；2015年5月扩大至1.5倍。2015年5月，央行正式推出存款保险制度。2015年6月，央行公布《大额存单管理暂行办法》，使利率市场化再加速。
参考文献
1、夏德仁、李念斋。货币银行学。中国金融出版社
2、除诺全。21世纪金融大趋势。中国金融出版社
3、赵怀久。国际视角的利率市场化：实践、经验与教训。中国外汇管理。2001（9）
4、托马斯、梅耶。货币银行与经济。上海人民出版社。