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【摘要】：在不同的发展时期，企业的特点也各不相同，具体表现在它的融资方式和资本结构上。学界对此进行了探讨和研究，目前，国外在这这一领域主要有两种观点，一种是融资次序论，还有一种是生命周期理论。本文以国外学者的理论研究为基础，认为在不同的发展阶段，创新型中小企业在融资方式和资本结构方面，介绍其所展现的特点。
【关键词】：创新型；中小企业；融资方式；资本结构
一、初创期融资结构和特征
创新型企业在发展的初期阶段主要包含两个重要时期，即种子期和与初建期。种子期也可以被称作筹建期，在这一时期，企业还没有完全成立，还在进行技术开发，具有一些实验成果，但离最终的产品还有一定距离。就创立者而言，其对这一技术抱有信心，认为能够在市场上形成竞争力，具备消费群体。所以，在筹建期，其资金来源主要是创立者自己的储蓄存款以及家庭、朋友的资金支持。然而，这些内部资金是有限度的，很可能无法满足企业筹建初期的资金需求，所以，创立者还需要依靠外部资金的注入。但企业自身没有成型，对于市场前景、经营回报等都无法确定，没有抵押品能够与银行进行合作。因此，在这一时期，企业成立比较艰难，一方面难以寻求到可以合作的银行，另一方面难以得到专业性的风险投资。愿意进行投资的外部资金主要是种子基金，其投资者要么是具有冒险精神、市场眼光独到的个人，也就是天使投资者，要么是当地的政府机构。比如，美国的大部分天使投资者其个人就是自己创业成就事业的富豪，完全依靠自身的能力获得财富。所以，他们一方面具有深厚的财力基础，且商业眼光独到，另一方面其理解创业的不易和辛酸。所以，当他们认可一个投资项目，便会积极支持，在企业成立的早期就进行投资。
在企业刚开始建立时，产品还处在研发阶段，企业的管理系统没有真正建立，资金收入基本没有，但承担的产品研发费用却很多。与前一个时期相比，在这一时期，企业在资金方面的需求更多。一旦产品研发成功，其回报也是巨大的，会吸引很多风险资金注入到企业。就企业而言，在这一时期，它的资金需求主要是R&D活动。熊彼特的理论提出，因为创新活动具有高壁垒性，其对市场力量的要求比较高，通常只有大企业具备这方面的实力。事实上，有许多现实对这一理论提出了挑战。与大企业的创新活动相比，大部分中小企业在这方面的活动存在差异，其资源具有差异，创新动机也具有差异。就中小企业而言，当地的总体环境、该行业的整体结构以及市场研发状况等等，这些都会激发中小企业进行创新活动。相关研究也表明，在传统行业中，中小企业在创新方面的成就可以与大企业相媲美，同时，在资金密集型行业中，也会发现中小企业的身影。但是因为 R&D活动具有高风险性，许多企业在进行投资时，效果并不好，甚至损失较大。
与传统商业银行理想币，风险投资家应对风险的办法具有一定的独特性。一般而言，投资者只负责对项目投入资金，而没有对其经营活动进行干涉。然而，就创新型中小企业而言，尤其是当它处于初创时期，风险投资者在投资金的同时，还会参与其经营和管理。这也是风险投资者与其他普通投资者的差别，他也会为企业分担初创时期的风险。所以，风险投资家在对初创企业进行投资时，会要求具有控制权，从而能够参与企业的经营和管理。然而，这种要求会对创立者的利益产生影响，一旦投资者掌握的权利太多，很可能会对创立者产生消极影响，使得其只接受投资，而没有付出全部去进行项目研发，对其结果和效益也不再重视。所以，融资契约的订立如果没有让投资者和创立者达到平衡，让双方都能够满意，那么会对创新项目产生不利的结果。
二、成长期融资结构和特征
和其他中小企业不同，创新型中小企业只有不断发展。不断擴充规模，加强自身实力，它才能够在市场上立足，并不但扩大市场份额，创新相关技术。所以，在成长时期，创新型中小企业对于资金需求逐渐加大，过去单一的投资主无法适应企业发展的需求，企业不得不继续寻找外部资金，满足其资金需求。Giancarlo等人提出，在成长时期，创新型企业的资金需求大部分是由市场销售费用、资产投资费用以及R&D活动开支这三方面所产生的。这些费用支出在创新型中小企业的发展过程中，是始终存在的，只是在不同的发展时期，其占据的份额不同。在创新型企业度过初创时期后，其不仅需要扩大资产，还需要在市场推广等方面继续投入资金。因为资产投资会使得有形资产的产生，所以，当创新型企业发展到这一阶段，它就可以向银行贷款，并以资产作为抵押。同时，在企业的资本结构中，第一次出現负债。就创立者而言，享有控制权是非常关键的，所以，一旦企业具备向银行借款的条件，他们会选择以负债的方式获取资金。
在企业的成长时期，因为产品走向市场，因为行业不同，其内部特征也逐渐显现。Butchart把科技企业依据行业特征划分成高科技制造业与高科技服务业这两部分。高科技制造业主要有电子行业以及计算机硬件行业。高科技服务业主要有网络服务业以及通讯行业。Giancarlo等人基于对意大利创新型中小企业的分析和研究，提出高科技行业的类别不同，资产性质也会存在差异。所以，在企业的成长时期，其资本结构会受到行业特征也就是技术的影响。
所以，就处于成长期的创新型企业而言，资产投资占据了其资金需求的大部分，且行业特征不同，资产结构也不同。因此，依据行业的划分，不同行业的企业，其融资结构也会存在差异。
三、成熟期融资结构和特征
成熟期也可以被称作获利期，同时，它也是企业的上市期。企业在市场上具有一定的影响力，占据了一定的市场份额，逐渐盈利，并形成较为完善的管理系统。但其行业整体成长率会逐渐下降，利润率逐渐下降。企业要想实现持续盈利，就必须控制成本，尤其是对于大规模的生产而言。同时，因为社会上的技术不断进步，创新型企业如果不能紧跟时代的步伐，不断更新技术，改善经营管理，那么它很容易落后于市场上的同类企业，并逐渐被淘汰。和其他中小企业不同，创新型中小企业的技术因素十分重要，这也是其能够具备竞争力的关键条件，从而获得不断发展与进步，并最终成为大型企业。因此，在成熟阶段，企业的资本投入仍然需要加大。
在这一阶段，企业的融资途径逐渐增多，融资能力逐渐增强。这主要是犹豫企业的市场前景比较明朗，有可观的较为稳定的收入，同时，其资产比较固定，企业规模较大，具有一定的社会信誉。因此，在成熟时期，企业具备上市的条件，能够在市场上公开发行债券和股票。同时，就风险投资者而言，其希望把高价出售手中持有的股份，从而为之前的投资获取相应的回报。就创立者而言，部分人希望高价售出企业，并创立新的项目进行投资。还有部分人希望企业能够上市，以此来重新享有对企业控制权，就当前而言，公开资本市场的方式能够满足这些需求。
参考文献：
[1]胡小平.中小企业融资[M].经济管理出版社，2000.
[2]陈晓红.建立中小企业融资体系的良策[J].金融经济，2002（01）.
[3]王宗润，陈晓红.竞争环境下的中小企业[J].融资创新科研管理，2004（02）.
[4]凌智勇，陈晓红，杨维刚.我国中小企业融资状况的实证分析[J].财经理论与实践，2005（03）.
作者简介：孙家靖（1991.01.05—），男，汉族，山东济宁人，云南民族大学管理学院2016级研究生。
【关键词】：创新型；中小企业；融资方式；资本结构
一、初创期融资结构和特征
创新型企业在发展的初期阶段主要包含两个重要时期，即种子期和与初建期。种子期也可以被称作筹建期，在这一时期，企业还没有完全成立，还在进行技术开发，具有一些实验成果，但离最终的产品还有一定距离。就创立者而言，其对这一技术抱有信心，认为能够在市场上形成竞争力，具备消费群体。所以，在筹建期，其资金来源主要是创立者自己的储蓄存款以及家庭、朋友的资金支持。然而，这些内部资金是有限度的，很可能无法满足企业筹建初期的资金需求，所以，创立者还需要依靠外部资金的注入。但企业自身没有成型，对于市场前景、经营回报等都无法确定，没有抵押品能够与银行进行合作。因此，在这一时期，企业成立比较艰难，一方面难以寻求到可以合作的银行，另一方面难以得到专业性的风险投资。愿意进行投资的外部资金主要是种子基金，其投资者要么是具有冒险精神、市场眼光独到的个人，也就是天使投资者，要么是当地的政府机构。比如，美国的大部分天使投资者其个人就是自己创业成就事业的富豪，完全依靠自身的能力获得财富。所以，他们一方面具有深厚的财力基础，且商业眼光独到，另一方面其理解创业的不易和辛酸。所以，当他们认可一个投资项目，便会积极支持，在企业成立的早期就进行投资。
在企业刚开始建立时，产品还处在研发阶段，企业的管理系统没有真正建立，资金收入基本没有，但承担的产品研发费用却很多。与前一个时期相比，在这一时期，企业在资金方面的需求更多。一旦产品研发成功，其回报也是巨大的，会吸引很多风险资金注入到企业。就企业而言，在这一时期，它的资金需求主要是R&D活动。熊彼特的理论提出，因为创新活动具有高壁垒性，其对市场力量的要求比较高，通常只有大企业具备这方面的实力。事实上，有许多现实对这一理论提出了挑战。与大企业的创新活动相比，大部分中小企业在这方面的活动存在差异，其资源具有差异，创新动机也具有差异。就中小企业而言，当地的总体环境、该行业的整体结构以及市场研发状况等等，这些都会激发中小企业进行创新活动。相关研究也表明，在传统行业中，中小企业在创新方面的成就可以与大企业相媲美，同时，在资金密集型行业中，也会发现中小企业的身影。但是因为 R&D活动具有高风险性，许多企业在进行投资时，效果并不好，甚至损失较大。
与传统商业银行理想币，风险投资家应对风险的办法具有一定的独特性。一般而言，投资者只负责对项目投入资金，而没有对其经营活动进行干涉。然而，就创新型中小企业而言，尤其是当它处于初创时期，风险投资者在投资金的同时，还会参与其经营和管理。这也是风险投资者与其他普通投资者的差别，他也会为企业分担初创时期的风险。所以，风险投资家在对初创企业进行投资时，会要求具有控制权，从而能够参与企业的经营和管理。然而，这种要求会对创立者的利益产生影响，一旦投资者掌握的权利太多，很可能会对创立者产生消极影响，使得其只接受投资，而没有付出全部去进行项目研发，对其结果和效益也不再重视。所以，融资契约的订立如果没有让投资者和创立者达到平衡，让双方都能够满意，那么会对创新项目产生不利的结果。
二、成长期融资结构和特征
和其他中小企业不同，创新型中小企业只有不断发展。不断擴充规模，加强自身实力，它才能够在市场上立足，并不但扩大市场份额，创新相关技术。所以，在成长时期，创新型中小企业对于资金需求逐渐加大，过去单一的投资主无法适应企业发展的需求，企业不得不继续寻找外部资金，满足其资金需求。Giancarlo等人提出，在成长时期，创新型企业的资金需求大部分是由市场销售费用、资产投资费用以及R&D活动开支这三方面所产生的。这些费用支出在创新型中小企业的发展过程中，是始终存在的，只是在不同的发展时期，其占据的份额不同。在创新型企业度过初创时期后，其不仅需要扩大资产，还需要在市场推广等方面继续投入资金。因为资产投资会使得有形资产的产生，所以，当创新型企业发展到这一阶段，它就可以向银行贷款，并以资产作为抵押。同时，在企业的资本结构中，第一次出現负债。就创立者而言，享有控制权是非常关键的，所以，一旦企业具备向银行借款的条件，他们会选择以负债的方式获取资金。
在企业的成长时期，因为产品走向市场，因为行业不同，其内部特征也逐渐显现。Butchart把科技企业依据行业特征划分成高科技制造业与高科技服务业这两部分。高科技制造业主要有电子行业以及计算机硬件行业。高科技服务业主要有网络服务业以及通讯行业。Giancarlo等人基于对意大利创新型中小企业的分析和研究，提出高科技行业的类别不同，资产性质也会存在差异。所以，在企业的成长时期，其资本结构会受到行业特征也就是技术的影响。
所以，就处于成长期的创新型企业而言，资产投资占据了其资金需求的大部分，且行业特征不同，资产结构也不同。因此，依据行业的划分，不同行业的企业，其融资结构也会存在差异。
三、成熟期融资结构和特征
成熟期也可以被称作获利期，同时，它也是企业的上市期。企业在市场上具有一定的影响力，占据了一定的市场份额，逐渐盈利，并形成较为完善的管理系统。但其行业整体成长率会逐渐下降，利润率逐渐下降。企业要想实现持续盈利，就必须控制成本，尤其是对于大规模的生产而言。同时，因为社会上的技术不断进步，创新型企业如果不能紧跟时代的步伐，不断更新技术，改善经营管理，那么它很容易落后于市场上的同类企业，并逐渐被淘汰。和其他中小企业不同，创新型中小企业的技术因素十分重要，这也是其能够具备竞争力的关键条件，从而获得不断发展与进步，并最终成为大型企业。因此，在成熟阶段，企业的资本投入仍然需要加大。
在这一阶段，企业的融资途径逐渐增多，融资能力逐渐增强。这主要是犹豫企业的市场前景比较明朗，有可观的较为稳定的收入，同时，其资产比较固定，企业规模较大，具有一定的社会信誉。因此，在成熟时期，企业具备上市的条件，能够在市场上公开发行债券和股票。同时，就风险投资者而言，其希望把高价出售手中持有的股份，从而为之前的投资获取相应的回报。就创立者而言，部分人希望高价售出企业，并创立新的项目进行投资。还有部分人希望企业能够上市，以此来重新享有对企业控制权，就当前而言，公开资本市场的方式能够满足这些需求。
参考文献：
[1]胡小平.中小企业融资[M].经济管理出版社，2000.
[2]陈晓红.建立中小企业融资体系的良策[J].金融经济，2002（01）.
[3]王宗润，陈晓红.竞争环境下的中小企业[J].融资创新科研管理，2004（02）.
[4]凌智勇，陈晓红，杨维刚.我国中小企业融资状况的实证分析[J].财经理论与实践，2005（03）.
作者简介：孙家靖（1991.01.05—），男，汉族，山东济宁人，云南民族大学管理学院2016级研究生。