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摘 要：在上市公司的业绩中， 投资者特别关注其收益状况及未来的发展能力。如何评价公司的盈利能力， 如何透视公司的盈利质量， 一直是会计界、投资界的热门话题。本文立足于会计报表分析的视角， 从现金流量提供盈利质量信息的优势出发， 结合其他预警提示， 对上市公司盈利能力剖析， 提出透视上市公司盈利质量的具体策略。
关键词：盈利能力；盈利质量；现金流量；预警
一、影响上市公司盈利质量的因素
（一）盈余管理
盈余管理是指企业管理者迫于相关利益方对企业盈利预期的压力，借助于会计上的技术处理来选择最有利的会计政策，以使盈余报告达到相关利益方的期望水平。
（二）政府监管力度
1.上市发行政策：主要体现在新股发行价格的规定上存在明显的盈余管理动机，影响上市公司的盈利质量。
2.配股政策：我国对配股资格的限制一直以净资产收益率作为单一的衡量指标，这就很容易被上市公司操纵。
3.特别处理政策以及摘牌政策：上市公司的上市资格是一项非常宝贵的资源，任何上市公司都不愿失去这一珍贵的资源，为了避免这种情况，特别是亏损企业存在强烈的动机进行盈余操纵。
（三）社会监督力度
社会监督力度不够，主要表现为：财政、税收、审计、物价等行政执法机关各自为政，执法不严；会计师事务所风险意识淡薄，为了招揽客户或为稳定与客户的合作关系而接受一些不正当的要求。
（四）公司治理结构
在现代企业制度下，公司所有权与经营权相分离，经营者直接对报表的盈利质量负责。为了实现自身利益最大化而不惜降低公司的盈利质量。
（五）经营风险与财务风险
经营风险的高低，与环境及管理当局的战略有关。经营风险大，受益不稳定，会降低收益的质量。影响经营风险的因素包括经营周期的长短、收益稳定性以及收益的可变性等。越是远离经营风险，盈利质量就越高。另外财务风险高的公司在遇到经营活动发生变化时会造成收益水平更大幅度的波动，这也会影响公司的盈利质量。
二、上市公司盈利质量的评价方法
盈利质量直接影响到上市公司的实际盈利能力和未来的发展前景，利用上市公司对外发布的现金流量表进行盈利质量的分析是比较实用且可行的方法。
（一）阅读现金流量表
综合分析现金运用的能力，如经营活动产生的现金流量净额为正数，则表明公司能够通过经营活动创造现金；如经营活动现金流量净额加上流动负债净增加额减去流动资产净增加额为正，表明公司创造的现金流量能够满足日常经营活动的需要，反之，则需要筹集短期资金；进一步分析扣除利息支出、股利支出后的现金流量，如果为正，表明公司创造的现金流量除满足日常经营活动的需要外，尚能支付利息和股利；最后，继续扣除投资活动现金净流量，如果为负数，表明公司需要筹集资金满足投资需要，金额越大，则财务风险越大。
（二）分析各项目结构
结构分析就是比较各项目占项目总额的比例关系。投资者应根据发现的各种异常情况进一步分析、判断。比如，有些公司可能现金净流量为正，但经营现金净流量却是负值，这就可能是通过借款等手段来弥补经营性亏损造成的资金不足。再比如，有些公司可能会出现“销售商品、提供劳务收到的现金”占“与经营有关的现金流入”比例很小，说明公司可能存在用非主营业务利润弥补主营业务亏损的情况。
（三）利用指标预警
利用现金流量表， 结合利润表和资产负债表， 采用以下指标， 分析判断上市公司的盈利能力和盈利质量。
1.盈利现金比率（经营现金净流量/净利润）
反映公司本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。在一般情况下， 比率越大， 公司盈利质量就越高。如果比率小于1 ， 说明本期净利中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下， 即使公司盈利， 也可能发生现金短缺。
2.净资产现金回收率（经营现金净流量/平均净资产）
该指标是对净资产收益率的有效补充， 对那些提前确认收益， 而长期未收现的公司， 可以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比， 从而看出净资产收益率的一些水分。
3.现金毛利率（经营现金净流量/经营活动现金流入量）
该指标是对销售净利率的有效补充， 可以识别权责发生制下利润率计算不实或人为虚增的问题。应当提醒投资者注意的是， 对于特殊行业， 特别是一次性投资规模较大分期回笼现金的行业， 如房地产、大型基础设施建设等行业， 应该将该指标进行连续几期的计算， 以确定现金毛利率的合理水平， 正确评价公司业绩。
三、提高上市公司盈利质量的方法
（一）提高政府监管的效率
1.改进配股政策
原先单一的净资产收益率指标很容易被上市公司操纵，因此在规定配股条件时设计的指标应能够全面反映企业的盈利质量，增加上市公司操纵利润的难度。
2.改进特别处理政策以及摘牌政策
严格对上市公司盈利状况的规定，增加盈利质量的考核标准，防止上市公司通过操纵利润达到免于被摘牌及特别处理的目的。
（二）加强公司内部控制
提高公司的盈利质量必须在公司内部建立完善的内控制度，提高财会人员职业素质和道德素质。企业应按照市场经济的发展要求建立适应现代企业胡度的内控机制，进行相应的全面预算控制、组织规划控制、会计系统控制、财产保全控制、内部审计控制。
四、关注其他信息
上市公司需要在财务报告附注中披露重要的会计政策、会计政策和会计估计的变更、或有事项等内容， 这些特殊的会计事项往往对公司的财务状况产生重要影响。投资者对被投资方的非会计与会计事项应该引起足够的敏感， 比如， 管理层更换、会计师事务所更换、注册会计师的审计报告、关联方交易、特殊事件的发生； 意外收益、收益的增长快于销售的增长、企业刚好或勉强满足报表外部使用者（投资者） 对收益的期望、税收报告和财务报告中费用的不一致、在会计年度的最后一季的会计大幅度调整等等。若某公司的盈利指标出现了明显的上升趋势， 且远远高于竞争对手， 则要找到其竞争优势， 如在一定领域或地区内自然垄断、拥有能够保护产品价格的专利、发现或拥有低成本的自然资源等等。如果找不到这些能够带来丰厚利润的竞争优势， 则其盈利能力、特别是盈利质量必有嫌疑。
参考文献：
[1]（美） 戴维·F·霍金斯. 2000.公司财务报告与分析： 教程与案例（第四版） . 大连： 东北财经大学出版社， 87～107
[2]王乔、张卫东. 2002.上市公司会计消息操纵行为探析. 会计研究， 12 ： 42～44
关键词：盈利能力；盈利质量；现金流量；预警
一、影响上市公司盈利质量的因素
（一）盈余管理
盈余管理是指企业管理者迫于相关利益方对企业盈利预期的压力，借助于会计上的技术处理来选择最有利的会计政策，以使盈余报告达到相关利益方的期望水平。
（二）政府监管力度
1.上市发行政策：主要体现在新股发行价格的规定上存在明显的盈余管理动机，影响上市公司的盈利质量。
2.配股政策：我国对配股资格的限制一直以净资产收益率作为单一的衡量指标，这就很容易被上市公司操纵。
3.特别处理政策以及摘牌政策：上市公司的上市资格是一项非常宝贵的资源，任何上市公司都不愿失去这一珍贵的资源，为了避免这种情况，特别是亏损企业存在强烈的动机进行盈余操纵。
（三）社会监督力度
社会监督力度不够，主要表现为：财政、税收、审计、物价等行政执法机关各自为政，执法不严；会计师事务所风险意识淡薄，为了招揽客户或为稳定与客户的合作关系而接受一些不正当的要求。
（四）公司治理结构
在现代企业制度下，公司所有权与经营权相分离，经营者直接对报表的盈利质量负责。为了实现自身利益最大化而不惜降低公司的盈利质量。
（五）经营风险与财务风险
经营风险的高低，与环境及管理当局的战略有关。经营风险大，受益不稳定，会降低收益的质量。影响经营风险的因素包括经营周期的长短、收益稳定性以及收益的可变性等。越是远离经营风险，盈利质量就越高。另外财务风险高的公司在遇到经营活动发生变化时会造成收益水平更大幅度的波动，这也会影响公司的盈利质量。
二、上市公司盈利质量的评价方法
盈利质量直接影响到上市公司的实际盈利能力和未来的发展前景，利用上市公司对外发布的现金流量表进行盈利质量的分析是比较实用且可行的方法。
（一）阅读现金流量表
综合分析现金运用的能力，如经营活动产生的现金流量净额为正数，则表明公司能够通过经营活动创造现金；如经营活动现金流量净额加上流动负债净增加额减去流动资产净增加额为正，表明公司创造的现金流量能够满足日常经营活动的需要，反之，则需要筹集短期资金；进一步分析扣除利息支出、股利支出后的现金流量，如果为正，表明公司创造的现金流量除满足日常经营活动的需要外，尚能支付利息和股利；最后，继续扣除投资活动现金净流量，如果为负数，表明公司需要筹集资金满足投资需要，金额越大，则财务风险越大。
（二）分析各项目结构
结构分析就是比较各项目占项目总额的比例关系。投资者应根据发现的各种异常情况进一步分析、判断。比如，有些公司可能现金净流量为正，但经营现金净流量却是负值，这就可能是通过借款等手段来弥补经营性亏损造成的资金不足。再比如，有些公司可能会出现“销售商品、提供劳务收到的现金”占“与经营有关的现金流入”比例很小，说明公司可能存在用非主营业务利润弥补主营业务亏损的情况。
（三）利用指标预警
利用现金流量表， 结合利润表和资产负债表， 采用以下指标， 分析判断上市公司的盈利能力和盈利质量。
1.盈利现金比率（经营现金净流量/净利润）
反映公司本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。在一般情况下， 比率越大， 公司盈利质量就越高。如果比率小于1 ， 说明本期净利中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下， 即使公司盈利， 也可能发生现金短缺。
2.净资产现金回收率（经营现金净流量/平均净资产）
该指标是对净资产收益率的有效补充， 对那些提前确认收益， 而长期未收现的公司， 可以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比， 从而看出净资产收益率的一些水分。
3.现金毛利率（经营现金净流量/经营活动现金流入量）
该指标是对销售净利率的有效补充， 可以识别权责发生制下利润率计算不实或人为虚增的问题。应当提醒投资者注意的是， 对于特殊行业， 特别是一次性投资规模较大分期回笼现金的行业， 如房地产、大型基础设施建设等行业， 应该将该指标进行连续几期的计算， 以确定现金毛利率的合理水平， 正确评价公司业绩。
三、提高上市公司盈利质量的方法
（一）提高政府监管的效率
1.改进配股政策
原先单一的净资产收益率指标很容易被上市公司操纵，因此在规定配股条件时设计的指标应能够全面反映企业的盈利质量，增加上市公司操纵利润的难度。
2.改进特别处理政策以及摘牌政策
严格对上市公司盈利状况的规定，增加盈利质量的考核标准，防止上市公司通过操纵利润达到免于被摘牌及特别处理的目的。
（二）加强公司内部控制
提高公司的盈利质量必须在公司内部建立完善的内控制度，提高财会人员职业素质和道德素质。企业应按照市场经济的发展要求建立适应现代企业胡度的内控机制，进行相应的全面预算控制、组织规划控制、会计系统控制、财产保全控制、内部审计控制。
四、关注其他信息
上市公司需要在财务报告附注中披露重要的会计政策、会计政策和会计估计的变更、或有事项等内容， 这些特殊的会计事项往往对公司的财务状况产生重要影响。投资者对被投资方的非会计与会计事项应该引起足够的敏感， 比如， 管理层更换、会计师事务所更换、注册会计师的审计报告、关联方交易、特殊事件的发生； 意外收益、收益的增长快于销售的增长、企业刚好或勉强满足报表外部使用者（投资者） 对收益的期望、税收报告和财务报告中费用的不一致、在会计年度的最后一季的会计大幅度调整等等。若某公司的盈利指标出现了明显的上升趋势， 且远远高于竞争对手， 则要找到其竞争优势， 如在一定领域或地区内自然垄断、拥有能够保护产品价格的专利、发现或拥有低成本的自然资源等等。如果找不到这些能够带来丰厚利润的竞争优势， 则其盈利能力、特别是盈利质量必有嫌疑。
参考文献：
[1]（美） 戴维·F·霍金斯. 2000.公司财务报告与分析： 教程与案例（第四版） . 大连： 东北财经大学出版社， 87～107
[2]王乔、张卫东. 2002.上市公司会计消息操纵行为探析. 会计研究， 12 ： 42～44