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世界各国正在为面临经济放缓和通货膨胀抬头而采取一些短期性调节措施。但是，各国宏观经济政策在全球化衍生出来的外部效应影响下无法胜任治理“增长放缓”和“通胀抬头”的重任，即任何一个国家单独控制通胀只会令其自身经济增长下降，但有利于降低其他经济体的通胀。
当美国次贷危机和信贷紧缩的影响并没有出现明显好转之时，已经蠢蠢欲动多年的通货膨胀如乌云般弥漫开来并正在汹涌地撕扯着本已受伤的世界经济肌体。在这种情况下，国际货币基金组织发出了通胀风暴已经取代信贷危机成为各国央行心腹大患的呐喊。
全球性通胀
借助于以信息技术为主的科技革命的推动和资源的跨国界配置以及新的国际产业分工的力量，世界经济在低成本与高增长的良好生态中运行了10余年，而今天，人类将不得不接受和面对通货膨胀全球性泛滥这一残酷性事实。国际货币基金组织（IMF）预计，全球2008年通胀率将达13年来最高水平。
为了抑制次贷危机的蔓延，美联储自去年以来持续采取了降息等扩张性货币政策，其结果却是按起葫芦浮起瓢——通货膨胀抬头并有可能升级。据美国劳工部公布的数据显示，5月份美国消费价格（CPI）上涨0.6%，成为去年11月以来的最大涨幅。其中汽油价格上涨了5.7%，为去年11月以来之最，牛肉价格上涨了1.5%，是过去13个月以来的最大涨幅。
与美国相比，欧洲大陆所遭受的通货膨胀有过之无不及。欧洲央行日前公布的数据显示，5月份欧元区通胀率达到3.6%，创下过去16年来的最高水平。而欧元区经济学家预计，在未来数月内欧元区通胀率甚至可能突破 4%。同时欧洲央行分析报告指出，欧元区15国今明两年的通胀率将分别达到3.4%和2.4%，明显高于此前预测的2.9%和2.1%。欧元区之外的英国，今年5月份CPI的涨幅达到了3.1%，大大超过政府制定的2%的目标上限水平。英国央行预测，未来几个月CPI增幅还将进一步走高，到年底可能冲到4%的高位。
由于受近乎零利率政策的影响，近几年被视为通胀程度最小的日本如今也必须面对物价上涨的严峻局面。据日本央行公布的数据显示，5月份国内企业物价指数较上年同期上扬4.7%，高于分析师所预估的4.1%，同时批发物价涨幅更是触及27年来的高点。上述两项是构成生产者价格指数（PPI）的重要内容，而PPI传导到CPI的时间周期一般为3—6个月，日本未来的通胀压力可见一斑。
同发达经济体相比，新兴经济体承受的通货膨胀压力格外强大。美林全球经济团队的研究报告预测，新兴市场2008年通胀率将从5.3%升至7.3%，而同期发达地区市场通胀率则从2.2%升至3.0%。典型指标支持了这一判断。在新兴市场的“金砖四国”中，除巴西的CPI指数较为轻微之外（4.76％），俄罗斯5月份CPI增幅高达15.1%，为欧洲之最，中国通胀率为7.7%，而印度CPI升至8.75%，为该国7年多来的最高水平。
亚非拉许多发展中国家目前所遭遇的通货膨胀格外严重。在亚洲，除马来西亚5月通胀率保持在3.0%之外，其他国家物价上涨幅度平均达7%以上，其中越南通胀高达25.2%，金融危机清晰可见。在非洲，据IMF预测，撒哈拉以南地区的通货膨胀率今年将达到8.5％，其中津巴布韦前5月的通胀率已经高达100-500%，辛巴威通货膨胀超过去年同期的70倍，为全球之罕见。在拉美，绝大部分国家的通胀水平已超过政府预期，其中以低通胀著称的秘鲁目前通胀率也达到5％，智利达8％，乌拉圭为10％，委内瑞拉今年通胀率预计将达到25.7％。
美国成为最大推手
处于经济全球化背景中的通胀具有非常明显的国际化特征，即通货膨胀可以通过资源和汇率价格等多种渠道传导——当某一因素足以引致物价的全面上涨时，地球村中的任何成员企图独善其身几乎没有任何可能。依此观察，尽管导致本轮全球通胀的因素纷繁复杂，但美国成为最强有力的推手却是不言而喻。
处于产品链最上游的石油价格的连续攀升构成了全球通胀的核心牵引力量。目前，国际市场原油价格不断攀升，曾准确预测油价“超级涨升”的高盛分析师则放言未来两年中可能飙升至每桶200美元。石油价格高涨背后是美元的贬值。为了输出次贷危机的损失和维持本国企业的竞争力，布什政府采取放纵美元贬值的政策。资料表明，从2001年至今，美元指数从巅峰121点一路狂跌至谷底70点左右。国际石油价格一直都是以美元来衡量的。美元的贬值一方面降低了美元资产的吸引力，削弱了石油输出国组织收入的购买力，并增强了美国以外消费者购买力，刺激了包括原油在内的全面商品买盘；另一方面 ，美元汇率持续走低，使得以美元计价的原油期货的投资吸引力增加以及市场投机成分增加，而市场投机炒作不仅形成了对油价持续飙升的重要推力，而且大大增加了国际原油市场的波动性。据不完全统计，目前国际市场石油投机资金超过1000亿美元，所囤积的原油期货合约总量超过10亿桶。大批投机者配合各种市场消息，低买高卖，甚至高买然后在更高位卖出，引致了石油价格不断走高。
本轮通胀由于以粮食和食品等初级产品价格的大幅上涨为主，因此其结构性特征异常明显。而导致粮食价格上涨的原因除了前述美元贬值导致投资资本的大规模涌入从而形成价格驱动力外，其中一个重要的因素就是美国等发达国家鼓励运用玉米、大豆等粮食作物生产乙醇燃料。资料显示，美国国内种植的玉米现在有三分之一用来提取乙醇，而根据美国农业部的报告，美国市场上现在销售的汽油至少含有3%的乙醇。美国国会已经通过立法，责令在2015年之前把乙醇产量提高570亿公升，以减少美国对于外国石油的依赖。这种状况势必恶化本已吃紧的粮食供给生态，从而使粮食价格在一路上涨中构成了对物价全面上扬的巨大拉力。
次贷危机不仅使实体经济和虚拟经济双双受伤，而且也成为制造通货膨胀的罪魁祸首。为了减轻危机的损失和挽救本国经济，美国等发达国家采取了频繁向市场注资、降息等政策，但这些政策却加剧了国际流动性过剩的压力以及汇率相对调整的力度，导致大量流动性从资本市场向大宗实物商品流动，致使能源、原材料和农产品价格飙升。
引发加息潮
诺贝尔奖获得者、美国著名经济学家弗里德曼针对通货膨胀提出的“关注货币水龙头”理论至今为全球各国央行所尊崇与效法。的确，在人类截止目前并没有找到治理通胀有效办法的前提下，也只能沿袭传统的货币紧缩政策主张，特别是在各国中央银行本轮反通胀的逆向政策选择中，提高货币利率成为了一种最常规而又普遍的手段，这也预示着全球将进入新一轮加息周期。
已经在降息通道中快马加鞭一年有余的美联储由于担忧本国通胀的恶化不得不紧急“刹车”。美联储主席伯南指出，因担心通胀上升，美联储今后可能会维持现行利率水平不变，进一步降息的可能性不大。而利率期货价格更是显示，市场预期美联储8月会议至少加息25个基点的概率为58%。无独有偶，同美国一样今年一直推行降息政策的加拿大央行日前意外宣布维持指标利率在3%不变，从而暗示着加拿大央行五个月的降息周期行将结束。
出于对未来经济不景气的预期以及紧跟着美联储降息的脚步，欧洲央行今年以来一直向外界释放出宽松货币政策的信号。然而就在日前，欧洲央行突然宣布继续维持4%的基准利率不变，同一天，英国央行也采取了相同措施，保持5%的利率水平不变。不仅如此，欧洲央行行长特里谢明确指出，欧元区利率从7月份开始小幅上调。欧洲两大中央银行在利率政策上的态度逆转，说明他们非常关注通胀趋势，并已经将抑制通胀作为首要政策目标。
在发达国家阵营中，日元利率目前处于最低水平，这主要是日本国内的通货膨胀大大低于其他国家。尽管如此，衍生性金融商品合约表现显示，市场预期今年底前日本升息的几率为85%，而隔夜指数掉期更是显示，年底前日本央行升息25个基点至0.75%的几率接近百分之百。
实际上，除日本之外，亚洲其他国家的加息动作已经全面铺开。受到金融危机侵扰的越南央行日前将指标利率从12%以上调至14%，并且越南中央银行表示，将再次加息200个基点。印度央行日前突然将关键短期贷款利率（即回购利率）上调25个基点，至8%，这是印度央行自去年3月以来首次上调该利率。菲律宾中央银行，为抑制通胀，将基准利率提高0.25个百分点。这也是菲律宾央行自2005年10月份以来首次加息。
“滞胀”可能出现
美国次贷危机的蔓延和信贷紧缩已经让全球经济放慢了脚步，而通货膨胀的抬头和扩散无疑将使经济状况的基本面更加恶化。美国著名研究机构会议委员会发布报告称，通货膨胀是全球经济面临的最大威胁。八国集团财长会议发布共同声明认为，美国次贷危机引发的全球金融市场动荡、物价高涨及全球性通胀压力等都是可能导致全球经济减速的风险因素。在经济增长轨迹明显下滑以及通货膨胀“共生”的条件下，经济理论所界定的“滞胀”也许为期不远了。
通货膨胀的直接后果就是增加企业经营成本和提高市场的交易费用，从而抑制投资。笔者认为，物价过快增长同时还形成了对消费的冲击，特别是石油等大宗资源价格的飚升会在更深层次上销蚀和遏制个人消费开支的能力。权威调查机构报告显示，由于受未来通胀预期的影响， 加拿大5月份消费者信心指数下降了7个百分点，跌至85.8，是从2001年12月份开始进行该指数月度统计以来的最低点。无独有偶，日本国内5月份消费者态度指数为33.9，仅次于2001年12月份创下的33的历史最低值。诸多事实表明，在通货膨胀恶化的条件下，像美国那种依靠消费拉动经济增长的模式将受到挑战，而各种原材料价格和大宗商品价格的暴涨也意味着亚洲过度储蓄与依靠投资拉动的经济增长模式难以为继。
实际上，由于现代金融系统中各要素的关联性日益增强，通货膨胀所引致的货币政策紧缩对于资本市场的冲击已经远远超出了市场的预期。在1973年至1974年，全球因为石油危机曾引发恶性通胀，美国和英国股市当时“熊”相毕露，并分别出现65%和70%左右的暴跌。历史似乎在今天得到了重演。今年以来，曾经领涨全球股市的越南股市暴跌逾6成，一度牛气冲天的印度股市累计下跌了27%，而仅仅由于中央银行提高存款准备金的影响，中国沪深两市在6月的第二周大幅下挫13.8%，并创下12年以来的最大周跌幅，而且资料表明，截止6月中旬，中国沪指从历史高点已经累计跌幅高达54%。为此，美国会议委员会发布报告称，目前通货膨胀已经构成了全球尤其是新兴市场国家金融市场的最大伤害。
股市对于通胀以及相关紧缩政策的反映也许只是表面现象，高通胀率对资本市场的冲击更值得担忧的是令市场资源配置功能失效。因为，在高通胀环境下，股票是一种回报不良的投资产品，特别是在其他一些通胀已经无法控制，或是受到价格上涨和其他经济弱点双重冲击的国家，股票、债券和货币被投资者弃若敝屣。而对上市公司而言，通胀歪曲了对折旧、存货估价和利息成本等因素的处理，于是出现了未排除通胀成本的过高利润，企业因此缴纳了过多的税收。
还须指出，世界各国正在为面临经济放缓和通货膨胀抬头而采取一些短期性调节的措施。但是，各国宏观经济政策在全球化衍生出来的外部效应影响下无法胜任治理“增长放缓”和“通胀抬头”的重任，即任何一个国家单独控制通胀只会令其自身经济增长下降，但有利于降低其他经济体的通胀。因此，各国宏观调控当局会陷入一个囚徒困境之中，从而延缓调整，使“滞胀”的威胁将进一步逼近。
当美国次贷危机和信贷紧缩的影响并没有出现明显好转之时，已经蠢蠢欲动多年的通货膨胀如乌云般弥漫开来并正在汹涌地撕扯着本已受伤的世界经济肌体。在这种情况下，国际货币基金组织发出了通胀风暴已经取代信贷危机成为各国央行心腹大患的呐喊。
全球性通胀
借助于以信息技术为主的科技革命的推动和资源的跨国界配置以及新的国际产业分工的力量，世界经济在低成本与高增长的良好生态中运行了10余年，而今天，人类将不得不接受和面对通货膨胀全球性泛滥这一残酷性事实。国际货币基金组织（IMF）预计，全球2008年通胀率将达13年来最高水平。
为了抑制次贷危机的蔓延，美联储自去年以来持续采取了降息等扩张性货币政策，其结果却是按起葫芦浮起瓢——通货膨胀抬头并有可能升级。据美国劳工部公布的数据显示，5月份美国消费价格（CPI）上涨0.6%，成为去年11月以来的最大涨幅。其中汽油价格上涨了5.7%，为去年11月以来之最，牛肉价格上涨了1.5%，是过去13个月以来的最大涨幅。
与美国相比，欧洲大陆所遭受的通货膨胀有过之无不及。欧洲央行日前公布的数据显示，5月份欧元区通胀率达到3.6%，创下过去16年来的最高水平。而欧元区经济学家预计，在未来数月内欧元区通胀率甚至可能突破 4%。同时欧洲央行分析报告指出，欧元区15国今明两年的通胀率将分别达到3.4%和2.4%，明显高于此前预测的2.9%和2.1%。欧元区之外的英国，今年5月份CPI的涨幅达到了3.1%，大大超过政府制定的2%的目标上限水平。英国央行预测，未来几个月CPI增幅还将进一步走高，到年底可能冲到4%的高位。
由于受近乎零利率政策的影响，近几年被视为通胀程度最小的日本如今也必须面对物价上涨的严峻局面。据日本央行公布的数据显示，5月份国内企业物价指数较上年同期上扬4.7%，高于分析师所预估的4.1%，同时批发物价涨幅更是触及27年来的高点。上述两项是构成生产者价格指数（PPI）的重要内容，而PPI传导到CPI的时间周期一般为3—6个月，日本未来的通胀压力可见一斑。
同发达经济体相比，新兴经济体承受的通货膨胀压力格外强大。美林全球经济团队的研究报告预测，新兴市场2008年通胀率将从5.3%升至7.3%，而同期发达地区市场通胀率则从2.2%升至3.0%。典型指标支持了这一判断。在新兴市场的“金砖四国”中，除巴西的CPI指数较为轻微之外（4.76％），俄罗斯5月份CPI增幅高达15.1%，为欧洲之最，中国通胀率为7.7%，而印度CPI升至8.75%，为该国7年多来的最高水平。
亚非拉许多发展中国家目前所遭遇的通货膨胀格外严重。在亚洲，除马来西亚5月通胀率保持在3.0%之外，其他国家物价上涨幅度平均达7%以上，其中越南通胀高达25.2%，金融危机清晰可见。在非洲，据IMF预测，撒哈拉以南地区的通货膨胀率今年将达到8.5％，其中津巴布韦前5月的通胀率已经高达100-500%，辛巴威通货膨胀超过去年同期的70倍，为全球之罕见。在拉美，绝大部分国家的通胀水平已超过政府预期，其中以低通胀著称的秘鲁目前通胀率也达到5％，智利达8％，乌拉圭为10％，委内瑞拉今年通胀率预计将达到25.7％。
美国成为最大推手
处于经济全球化背景中的通胀具有非常明显的国际化特征，即通货膨胀可以通过资源和汇率价格等多种渠道传导——当某一因素足以引致物价的全面上涨时，地球村中的任何成员企图独善其身几乎没有任何可能。依此观察，尽管导致本轮全球通胀的因素纷繁复杂，但美国成为最强有力的推手却是不言而喻。
处于产品链最上游的石油价格的连续攀升构成了全球通胀的核心牵引力量。目前，国际市场原油价格不断攀升，曾准确预测油价“超级涨升”的高盛分析师则放言未来两年中可能飙升至每桶200美元。石油价格高涨背后是美元的贬值。为了输出次贷危机的损失和维持本国企业的竞争力，布什政府采取放纵美元贬值的政策。资料表明，从2001年至今，美元指数从巅峰121点一路狂跌至谷底70点左右。国际石油价格一直都是以美元来衡量的。美元的贬值一方面降低了美元资产的吸引力，削弱了石油输出国组织收入的购买力，并增强了美国以外消费者购买力，刺激了包括原油在内的全面商品买盘；另一方面 ，美元汇率持续走低，使得以美元计价的原油期货的投资吸引力增加以及市场投机成分增加，而市场投机炒作不仅形成了对油价持续飙升的重要推力，而且大大增加了国际原油市场的波动性。据不完全统计，目前国际市场石油投机资金超过1000亿美元，所囤积的原油期货合约总量超过10亿桶。大批投机者配合各种市场消息，低买高卖，甚至高买然后在更高位卖出，引致了石油价格不断走高。
本轮通胀由于以粮食和食品等初级产品价格的大幅上涨为主，因此其结构性特征异常明显。而导致粮食价格上涨的原因除了前述美元贬值导致投资资本的大规模涌入从而形成价格驱动力外，其中一个重要的因素就是美国等发达国家鼓励运用玉米、大豆等粮食作物生产乙醇燃料。资料显示，美国国内种植的玉米现在有三分之一用来提取乙醇，而根据美国农业部的报告，美国市场上现在销售的汽油至少含有3%的乙醇。美国国会已经通过立法，责令在2015年之前把乙醇产量提高570亿公升，以减少美国对于外国石油的依赖。这种状况势必恶化本已吃紧的粮食供给生态，从而使粮食价格在一路上涨中构成了对物价全面上扬的巨大拉力。
次贷危机不仅使实体经济和虚拟经济双双受伤，而且也成为制造通货膨胀的罪魁祸首。为了减轻危机的损失和挽救本国经济，美国等发达国家采取了频繁向市场注资、降息等政策，但这些政策却加剧了国际流动性过剩的压力以及汇率相对调整的力度，导致大量流动性从资本市场向大宗实物商品流动，致使能源、原材料和农产品价格飙升。
引发加息潮
诺贝尔奖获得者、美国著名经济学家弗里德曼针对通货膨胀提出的“关注货币水龙头”理论至今为全球各国央行所尊崇与效法。的确，在人类截止目前并没有找到治理通胀有效办法的前提下，也只能沿袭传统的货币紧缩政策主张，特别是在各国中央银行本轮反通胀的逆向政策选择中，提高货币利率成为了一种最常规而又普遍的手段，这也预示着全球将进入新一轮加息周期。
已经在降息通道中快马加鞭一年有余的美联储由于担忧本国通胀的恶化不得不紧急“刹车”。美联储主席伯南指出，因担心通胀上升，美联储今后可能会维持现行利率水平不变，进一步降息的可能性不大。而利率期货价格更是显示，市场预期美联储8月会议至少加息25个基点的概率为58%。无独有偶，同美国一样今年一直推行降息政策的加拿大央行日前意外宣布维持指标利率在3%不变，从而暗示着加拿大央行五个月的降息周期行将结束。
出于对未来经济不景气的预期以及紧跟着美联储降息的脚步，欧洲央行今年以来一直向外界释放出宽松货币政策的信号。然而就在日前，欧洲央行突然宣布继续维持4%的基准利率不变，同一天，英国央行也采取了相同措施，保持5%的利率水平不变。不仅如此，欧洲央行行长特里谢明确指出，欧元区利率从7月份开始小幅上调。欧洲两大中央银行在利率政策上的态度逆转，说明他们非常关注通胀趋势，并已经将抑制通胀作为首要政策目标。
在发达国家阵营中，日元利率目前处于最低水平，这主要是日本国内的通货膨胀大大低于其他国家。尽管如此，衍生性金融商品合约表现显示，市场预期今年底前日本升息的几率为85%，而隔夜指数掉期更是显示，年底前日本央行升息25个基点至0.75%的几率接近百分之百。
实际上，除日本之外，亚洲其他国家的加息动作已经全面铺开。受到金融危机侵扰的越南央行日前将指标利率从12%以上调至14%，并且越南中央银行表示，将再次加息200个基点。印度央行日前突然将关键短期贷款利率（即回购利率）上调25个基点，至8%，这是印度央行自去年3月以来首次上调该利率。菲律宾中央银行，为抑制通胀，将基准利率提高0.25个百分点。这也是菲律宾央行自2005年10月份以来首次加息。
“滞胀”可能出现
美国次贷危机的蔓延和信贷紧缩已经让全球经济放慢了脚步，而通货膨胀的抬头和扩散无疑将使经济状况的基本面更加恶化。美国著名研究机构会议委员会发布报告称，通货膨胀是全球经济面临的最大威胁。八国集团财长会议发布共同声明认为，美国次贷危机引发的全球金融市场动荡、物价高涨及全球性通胀压力等都是可能导致全球经济减速的风险因素。在经济增长轨迹明显下滑以及通货膨胀“共生”的条件下，经济理论所界定的“滞胀”也许为期不远了。
通货膨胀的直接后果就是增加企业经营成本和提高市场的交易费用，从而抑制投资。笔者认为，物价过快增长同时还形成了对消费的冲击，特别是石油等大宗资源价格的飚升会在更深层次上销蚀和遏制个人消费开支的能力。权威调查机构报告显示，由于受未来通胀预期的影响， 加拿大5月份消费者信心指数下降了7个百分点，跌至85.8，是从2001年12月份开始进行该指数月度统计以来的最低点。无独有偶，日本国内5月份消费者态度指数为33.9，仅次于2001年12月份创下的33的历史最低值。诸多事实表明，在通货膨胀恶化的条件下，像美国那种依靠消费拉动经济增长的模式将受到挑战，而各种原材料价格和大宗商品价格的暴涨也意味着亚洲过度储蓄与依靠投资拉动的经济增长模式难以为继。
实际上，由于现代金融系统中各要素的关联性日益增强，通货膨胀所引致的货币政策紧缩对于资本市场的冲击已经远远超出了市场的预期。在1973年至1974年，全球因为石油危机曾引发恶性通胀，美国和英国股市当时“熊”相毕露，并分别出现65%和70%左右的暴跌。历史似乎在今天得到了重演。今年以来，曾经领涨全球股市的越南股市暴跌逾6成，一度牛气冲天的印度股市累计下跌了27%，而仅仅由于中央银行提高存款准备金的影响，中国沪深两市在6月的第二周大幅下挫13.8%，并创下12年以来的最大周跌幅，而且资料表明，截止6月中旬，中国沪指从历史高点已经累计跌幅高达54%。为此，美国会议委员会发布报告称，目前通货膨胀已经构成了全球尤其是新兴市场国家金融市场的最大伤害。
股市对于通胀以及相关紧缩政策的反映也许只是表面现象，高通胀率对资本市场的冲击更值得担忧的是令市场资源配置功能失效。因为，在高通胀环境下，股票是一种回报不良的投资产品，特别是在其他一些通胀已经无法控制，或是受到价格上涨和其他经济弱点双重冲击的国家，股票、债券和货币被投资者弃若敝屣。而对上市公司而言，通胀歪曲了对折旧、存货估价和利息成本等因素的处理，于是出现了未排除通胀成本的过高利润，企业因此缴纳了过多的税收。
还须指出，世界各国正在为面临经济放缓和通货膨胀抬头而采取一些短期性调节的措施。但是，各国宏观经济政策在全球化衍生出来的外部效应影响下无法胜任治理“增长放缓”和“通胀抬头”的重任，即任何一个国家单独控制通胀只会令其自身经济增长下降，但有利于降低其他经济体的通胀。因此，各国宏观调控当局会陷入一个囚徒困境之中，从而延缓调整，使“滞胀”的威胁将进一步逼近。