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2006年8月19日央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点，作为一项重要的货币政策手段，加息将直接影响市场资金流动性和资金成本，并在更深层次上影响人民币币值，这些都将对股票和债券市场产生影响。那么，对于新环境下的基金，又该如何选择呢？
选择一：如何选择债券基金（货币、短债基金）
新人优于老面孔 短债更胜长期债
债券市场在出乎市场预期的加息冲击之下，先是在8月21日加息后的第一个交易日大幅度跳水，其后逐步反弹。综合来看，目前所采取的加息政策对市场流动性泛滥的局面并没有本质的扭转，即使是已经出台的一系列政策的组合，都没有从根源上改变经济结构性矛盾（外汇储备过多等）导致流动性泛滥的持续产生机制，所以每次紧缩政策的出台，都可能被市场理解为紧缩政策短期有所减弱，在资金充裕的推动下，债券市场容易出现反弹。
实际上，央行加息后随即在公开市场操作连续三周，净投放资金，使得反映资金宽裕程度的回购利率出现大幅下跌。
市场分析ANALYZE
新券票面收益高
■加息实际上比提高存款准备金率影响要小，因为这一政策并不直接收紧货币供应，而只是提高了资金成本，加之目前银行贷款收紧，并且央行在加息同时进行了资金投放，因此整个债券市场的资金流动性仍然较强，债券市场实际上不会受到太大影响。
■但是考虑到消费指数（CPI）可能继续上涨，以及调控措施可能进一步出台，短期债的安全性优于长债。
■而根据以往经验，投资者在没有对债券市场形成一致预期前，往往倾向于投资短期品以规避风险，再加上银行间资金面日益宽松，预计未来短期品种将趋于强势。
建议ADVICE
1.新人更比旧人好
综合看，债券市场整体受到加息的负面影响不大，但是现有券种价格将有波动，新债券票面收益会随着加息有所提高，因此老的货币（债券）基金将不得不面对是否进行以及何时进行仓位结构调整的问题。
如果追求收益水平，老基金可能会选择卖出现有持仓品种，但是老基金现在卖券又不合适，因为老券票面利率收益加息后相对下降，市场价格因此下跌；基金如果择机逢高卖出或者持有到期，资金的时间成本又相对增加。同时，这种从容的操作又是在没有出现赎回潮的情况下才会实现的，如果出现大规模赎回，基金将不得不在债券下跌过程中卖出，情况更加被动。
而新发基金在建仓方面有很大的优势，可以直接投资高收益率的新券，没有任何历史负担。投资者可以重点关注新发基金或者进行持续营销、规模有一定增长的老基金，老基金现金的增加，会对其调整仓位结构提供帮助。
实际上，从加息一周后的表现看，收益率居前的是大成货币基金B、A、博时货币、海富通货币B、嘉实货币等老基金，收益率较低的是巨田货币、广发货币、国泰货币等，体现出比较明显的新老分化特点。
2.大牌公司优势多
需要投资者注意的是，目前货币基金和中短债基金的主要交易市场——银行间债券市场的交易形式，同股票市场有很大不同，这是机构投资者进行大宗批发交易的场外市场，价格的确定采用交易双方场外协商的方式——询价，自主谈判，逐笔成交——而不是证券市场的集合竞价。因此，价格的确定同交易对手有很大关系。
银行间市场是商业银行的传统优势领地，根据统计，我国目前70%的债券存量由商业银行持有，而短期融资券至少有60%以上由商业银行持有。目前，我国企业短期融资券稀缺，其中信用度良好、收益率高的短期融资券更是稀少，优质券种未来将成为各投资主体之间争夺的焦点。在拿券能力上，银行系货币基金具有天然的优势。
另外，股东背景深厚、管理资产规模大的基金公司，在同交易对手确定价格时也有一定的优势。
选择二：如何选择股票型基金
金融地产最热门 资产配置需看清
加息后，股票市场以大幅跳空低开，快速大幅反弹做出回应，其后展开一轮上涨，从加息后一周时间内的净值表现看，旗下基金表现较好的公司主要有广发、景顺长城等，而加息后领涨的板块主要是银行、地产，由净值表现推测，这几家基金公司很可能在这两个行业投资上配置了较大的比例。
链接
其他看好房地产银行板块的机构投资者
1.银华核心价值优选：
在未来的操作中，采取更为稳健的投资策略，适当控制股票仓位，在投资标的选择上，重点选择受益人民币升值和内需增长的金融、食品饮料、零售、装备制造、地产、旅游传媒等行业。
2.上投摩根阿尔法：
从发展趋势来看，消费将成为中国经济增长新的驱动力，消费类个股面临着长期、持续的发展潜力，此外，交通运输、机械、银行等行业的上市公司业绩增长明确、估值合理，预计会有好的表现。
3.景顺长城内需增长：
在行业配置方面，侧重于消费品、商业、金融服务业、地产、军工、机械设备等行业。
市场分析ANALYZE
银行地产颇有龙头相
■实际上，通过中期报告可以发现，地产和银行成为2006年下半年股票市场主流热点的可能性非常大。
上半年回报率最高的10只偏股型基金中，至少有4只的基金经理在中期报告中明确表示，下半年将重点投资放在地产和金融类资产上。按照广发聚丰基金的说法：寻找一些估值相对便宜——因为消化各种负面因素而一直股价没有表现的公司，如房地产、银行等。或者我们可以这样看，在加息的潮水退去后，我们看到的投资机会实际上就是政策打压下估值水平较低的地产行业。
在东方证券研究所7 月公布的2006年下半年度投资策略报告里，27 家机构（包括10 家券商研究所和17 家基金）当中，机械、商业零售、交通运输、房地产是看好机构数量最多的板块。我们有理由相信，随着市场对宏观经济趋势的看法趋于一致，对行业的认识的逐步趋同，那些新的取得共识的行业可能更有投资机会，比如商业零售、银行、旅游、食品、软件、电力设备、地产、传媒、机械等行业。
■我们可以从这样几个角度分析加息后金融和地产行业。
1.加息增强升值预期。
人民币升值已经公认为未来很长一段时间的主题，而加息提高了本币的收益率，这将进一步增强人民币的吸引力。实际上，加息后人民币兑美元在8月底连续走强，不断刷新纪录，就是对此做出的反映。
2.本币升值资产走高。
人民币升值后，以人民币计价的中国概念资产价格将不断走高，而地产和银行就是资产类股票的代表。而从升值对于资产价格的推动角度看，地产和银行近几年不断被反复挖掘，不过由于这两个行业对于政策的高度敏感性，因此对这两个行业投资需要从长期经济趋势和短期政策环境两个方面分析。银行业从根本上说，取决于一国经济的长期稳定增长，而根据招商证券研究所的研究，地产行业发展的主要驱动因素短期内也不会逆转，因为地产市场兴旺繁荣的最根本因素应是我国经济持续稳定发展和“人口红利”的集中体现，而这两大因素肯定会持续较长时间，因此目前的调控措施都无法从根本上改变房地产行业处于行业景气周期阶段的现实。
建议ADVICE
关注银行地产配置较多的基金
综合以上分析，下半年应该重点关注对银行和地产配置较多的基金，或者整体投资偏好侧重于这两类行业的基金公司的新产品。
可以从两个角度去寻找这种潜力基金：
一是在投资策略报告中明确表示侧重投资以上两类股票的，除了上文提到的广发、景顺长城等公司以外，还有嘉实、泰达荷银、大成等。此外，表示重点投资受益人民币升值资产的基金也可以关注。
二是通过上市公司2006年中报披露的流通股股东情况。考虑到上半年地产行业受到调控政策冲击，曾一度遭到基金大规模减持，今年中期新进机构投资者较多的地产股将被重新挖掘，未来成长空间更大，而新进的机构投资者也将不断增仓，股价同基金收益将形成良性循环。从基金新挖掘的中粮地产看，广发系基金表现出明显的地产行业偏好。
选择一：如何选择债券基金（货币、短债基金）
新人优于老面孔 短债更胜长期债
债券市场在出乎市场预期的加息冲击之下，先是在8月21日加息后的第一个交易日大幅度跳水，其后逐步反弹。综合来看，目前所采取的加息政策对市场流动性泛滥的局面并没有本质的扭转，即使是已经出台的一系列政策的组合，都没有从根源上改变经济结构性矛盾（外汇储备过多等）导致流动性泛滥的持续产生机制，所以每次紧缩政策的出台，都可能被市场理解为紧缩政策短期有所减弱，在资金充裕的推动下，债券市场容易出现反弹。
实际上，央行加息后随即在公开市场操作连续三周，净投放资金，使得反映资金宽裕程度的回购利率出现大幅下跌。
市场分析ANALYZE
新券票面收益高
■加息实际上比提高存款准备金率影响要小，因为这一政策并不直接收紧货币供应，而只是提高了资金成本，加之目前银行贷款收紧，并且央行在加息同时进行了资金投放，因此整个债券市场的资金流动性仍然较强，债券市场实际上不会受到太大影响。
■但是考虑到消费指数（CPI）可能继续上涨，以及调控措施可能进一步出台，短期债的安全性优于长债。
■而根据以往经验，投资者在没有对债券市场形成一致预期前，往往倾向于投资短期品以规避风险，再加上银行间资金面日益宽松，预计未来短期品种将趋于强势。
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1.新人更比旧人好
综合看，债券市场整体受到加息的负面影响不大，但是现有券种价格将有波动，新债券票面收益会随着加息有所提高，因此老的货币（债券）基金将不得不面对是否进行以及何时进行仓位结构调整的问题。
如果追求收益水平，老基金可能会选择卖出现有持仓品种，但是老基金现在卖券又不合适，因为老券票面利率收益加息后相对下降，市场价格因此下跌；基金如果择机逢高卖出或者持有到期，资金的时间成本又相对增加。同时，这种从容的操作又是在没有出现赎回潮的情况下才会实现的，如果出现大规模赎回，基金将不得不在债券下跌过程中卖出，情况更加被动。
而新发基金在建仓方面有很大的优势，可以直接投资高收益率的新券，没有任何历史负担。投资者可以重点关注新发基金或者进行持续营销、规模有一定增长的老基金，老基金现金的增加，会对其调整仓位结构提供帮助。
实际上，从加息一周后的表现看，收益率居前的是大成货币基金B、A、博时货币、海富通货币B、嘉实货币等老基金，收益率较低的是巨田货币、广发货币、国泰货币等，体现出比较明显的新老分化特点。
2.大牌公司优势多
需要投资者注意的是，目前货币基金和中短债基金的主要交易市场——银行间债券市场的交易形式，同股票市场有很大不同，这是机构投资者进行大宗批发交易的场外市场，价格的确定采用交易双方场外协商的方式——询价，自主谈判，逐笔成交——而不是证券市场的集合竞价。因此，价格的确定同交易对手有很大关系。
银行间市场是商业银行的传统优势领地，根据统计，我国目前70%的债券存量由商业银行持有，而短期融资券至少有60%以上由商业银行持有。目前，我国企业短期融资券稀缺，其中信用度良好、收益率高的短期融资券更是稀少，优质券种未来将成为各投资主体之间争夺的焦点。在拿券能力上，银行系货币基金具有天然的优势。
另外，股东背景深厚、管理资产规模大的基金公司，在同交易对手确定价格时也有一定的优势。
选择二：如何选择股票型基金
金融地产最热门 资产配置需看清
加息后，股票市场以大幅跳空低开，快速大幅反弹做出回应，其后展开一轮上涨，从加息后一周时间内的净值表现看，旗下基金表现较好的公司主要有广发、景顺长城等，而加息后领涨的板块主要是银行、地产，由净值表现推测，这几家基金公司很可能在这两个行业投资上配置了较大的比例。
链接
其他看好房地产银行板块的机构投资者
1.银华核心价值优选：
在未来的操作中，采取更为稳健的投资策略，适当控制股票仓位，在投资标的选择上，重点选择受益人民币升值和内需增长的金融、食品饮料、零售、装备制造、地产、旅游传媒等行业。
2.上投摩根阿尔法：
从发展趋势来看，消费将成为中国经济增长新的驱动力，消费类个股面临着长期、持续的发展潜力，此外，交通运输、机械、银行等行业的上市公司业绩增长明确、估值合理，预计会有好的表现。
3.景顺长城内需增长：
在行业配置方面，侧重于消费品、商业、金融服务业、地产、军工、机械设备等行业。
市场分析ANALYZE
银行地产颇有龙头相
■实际上，通过中期报告可以发现，地产和银行成为2006年下半年股票市场主流热点的可能性非常大。
上半年回报率最高的10只偏股型基金中，至少有4只的基金经理在中期报告中明确表示，下半年将重点投资放在地产和金融类资产上。按照广发聚丰基金的说法：寻找一些估值相对便宜——因为消化各种负面因素而一直股价没有表现的公司，如房地产、银行等。或者我们可以这样看，在加息的潮水退去后，我们看到的投资机会实际上就是政策打压下估值水平较低的地产行业。
在东方证券研究所7 月公布的2006年下半年度投资策略报告里，27 家机构（包括10 家券商研究所和17 家基金）当中，机械、商业零售、交通运输、房地产是看好机构数量最多的板块。我们有理由相信，随着市场对宏观经济趋势的看法趋于一致，对行业的认识的逐步趋同，那些新的取得共识的行业可能更有投资机会，比如商业零售、银行、旅游、食品、软件、电力设备、地产、传媒、机械等行业。
■我们可以从这样几个角度分析加息后金融和地产行业。
1.加息增强升值预期。
人民币升值已经公认为未来很长一段时间的主题，而加息提高了本币的收益率，这将进一步增强人民币的吸引力。实际上，加息后人民币兑美元在8月底连续走强，不断刷新纪录，就是对此做出的反映。
2.本币升值资产走高。
人民币升值后，以人民币计价的中国概念资产价格将不断走高，而地产和银行就是资产类股票的代表。而从升值对于资产价格的推动角度看，地产和银行近几年不断被反复挖掘，不过由于这两个行业对于政策的高度敏感性，因此对这两个行业投资需要从长期经济趋势和短期政策环境两个方面分析。银行业从根本上说，取决于一国经济的长期稳定增长，而根据招商证券研究所的研究，地产行业发展的主要驱动因素短期内也不会逆转，因为地产市场兴旺繁荣的最根本因素应是我国经济持续稳定发展和“人口红利”的集中体现，而这两大因素肯定会持续较长时间，因此目前的调控措施都无法从根本上改变房地产行业处于行业景气周期阶段的现实。
建议ADVICE
关注银行地产配置较多的基金
综合以上分析，下半年应该重点关注对银行和地产配置较多的基金，或者整体投资偏好侧重于这两类行业的基金公司的新产品。
可以从两个角度去寻找这种潜力基金：
一是在投资策略报告中明确表示侧重投资以上两类股票的，除了上文提到的广发、景顺长城等公司以外，还有嘉实、泰达荷银、大成等。此外，表示重点投资受益人民币升值资产的基金也可以关注。
二是通过上市公司2006年中报披露的流通股股东情况。考虑到上半年地产行业受到调控政策冲击，曾一度遭到基金大规模减持，今年中期新进机构投资者较多的地产股将被重新挖掘，未来成长空间更大，而新进的机构投资者也将不断增仓，股价同基金收益将形成良性循环。从基金新挖掘的中粮地产看，广发系基金表现出明显的地产行业偏好。