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8月29日，随着特别国债(一期)6000亿元的发行，社会各界密切关注的财政发行特别国债购买外汇措施终于开始正式实施了。
9 月10 日，财政部发布通知，将通过银行间债券市场向社会公开发行2000 亿元特别国债，均为10 年期以上长期国债，其中9 月份计划分三期发行总计1000 亿元，剩余1000 亿元在第四季度完成发行。
本月17 日，市场将迎来300 亿元15 年期特别国债。票面利率采取在银行间债券市场招投标的方式确定。在流通环节与普通记账式国债没有区别，可以进行现券买卖和回购交易，同时，为满足个人投资者购买需求，特别国债可以通过试点商业银行柜台进行现券买卖。2000 亿元特别国债面向记账式国债承销团招标，其中计划9 月发行的三期招投标时间分别为9 月17 日、9 月21 日和9 月28 日，期限为15 年、10 年和15 年。
财政部明确表示，直接向社会发行2000 亿元特别国债，有利于缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善宏观调控。
公开发行
“本次特别国债的发行和流通基本和国债相同，票面利率采取在银行间债券市场招投标的方式确定，预计高于同年期国债利率接近，其对债券市场影响等同于增大国债的供给带来的影响”。东方证券宏观及股票策略高级分析师张杨表示。
两者不同点的在于筹集资金的使用，一般国债筹集的资金由国家统筹安排使用，此资金没有离开国内的货币循环。而特别国债筹措的资金向外投资，达到回收流动性的效果。2000 亿特别国债的发行规模并未超出市场预期，我们统计2006 年度发行国债规模为8200 亿元，目前国债市场存量为2.9 万亿。按照1.55 万亿的总计划规模，去除已经被央行持有的6000 亿特别国债，第一期特别国债仍有7550 亿的发行计划。
中金公司分析员徐小庆认为，就这2000 亿元而言，对长端收益率的影响不大。首先，由于取消了原计划发行的300 亿10 年期国债(通常可增发约50 亿元)，9 月份发行的1000 亿特别国债相对于在原来国债发行计划的基础上增加了650-700 亿元的15 年期国债。4 季度的具体发行方案尚不清楚，但也有可能会取消原计划在12 月份发行的10 年期国债。
这样总体来看，2000 亿特别国债实际相当于仅增发了1400-1700 亿元的长期国债，而9-12 月份到期的国债量就有1946 亿元。其次，银行下半年在收缩信贷以后，对长期国债的需求会明显提高，因为考虑到国债的免税因素，长期国债的税前收益率已达到近6%的水平，这和目前最优惠的长期贷款利率(基准利率下浮10%)6.8% 已相差不多。再考虑国债的流动性优势，长期国债的吸引力更加显著。尽管近期CPI 履创新高，但市场对利率风险高的中长期债券的需求反而高于利率风险低的短期债券，也反映了这一现实。
当然如果央行后续也开始向市场持续抛售特别国债，那么长端收益率上行的压力必然大幅增加，但徐小庆仍然倾向于认为这种可能性较小。
市场影响
根据2007年金融工作会议精神，对于超出合理规模的外汇储备，需要进行有效运用和管理，提高经营收益水平，为此，国务院决定成立中国投资有限责任公司，财政部发债购买的外汇全部拨付给该公司作为资本金来源。也就是说，所筹集资金主要由国家外汇投资公司投资于国际市场。
如果考虑到前期汇金公司的投资案例以及我国外汇储备的投资构成情况，美国市场可能并不是这部分资金的最优选择。再从分散投资风险的角度来看，选择其他境外证券市场更为可能，而近水楼台的就是香港市场。
目前，同时发行A、H股的公司在两个市场上股票价格差距很大，基本权利一致的股票存在这样的价差显然存在着套利机会。而且国内居民投资港股的管制已经放开，一旦外汇投资公司选择H股作为投资对象，国内居民将会更加蜂拥追随，这将进一步分流进入国内股票市场的资金。
市场人士认为，长期来看，由于对外投资将产生收益，特别国债也会还本付息，资金还将回流国内，其转化机理和央票的投放和到期是一样的，到期国债和新发债券将有一个对冲的作用。从日本经验来看，海外投资的方式最终只是部分缓解了国际收支失衡。不过由于是初始发行，不存在历史累计到期债券，如果发行对象为市场机构，并且发行频度较大的同时，央行也不放松央票的发行，特别国债对今年的货币供给将产生实质影响。未来央行持有的特别国债也将逐步按调控需求向市场释放，特别国债和央票等流动性管理工具整体规模决定了对流动性的影响力。
社科院金融所副所长王国刚表示，财政部按照市场原则发行特别国债，在发行方式上采取分批次、分对象发行，可以在不急剧回收流动性的前提下，有效缓解流动性偏多，既维护了金融市场平稳，又防范了特别国债投资风险。
他认为，从理论上讲，直接向市场公开发行特别国债，回收流动性的效应相当于提高存款准备金率。如果按照发行2000 亿元特别国债的规模测算，对市场资金的冻结程度，相当于提高存款准备金率0.5 个百分点。综合考虑当前市场流动性偏多的状况，提高存款准备金率0.5 个百分点，不会对货币市场带来大的影响。
中金公司首席经济学家哈继铭表示，剩下还未发行的7500亿特别国债，将有助于降低市场的流动性，但是他不一定会像人们想像的作用那么大。为什么呢因为我们看到发行特别国债对市场流动性影响必须和央票的政策结合起来看,四季度央票到期还有8000亿,如果说到期的央票,假如说他不再斩息的话,你7500亿完全市场可能容纳,可以吸收。但是如果货币政策也同时收紧,那当然对市场就会有影响。
9 月10 日，财政部发布通知，将通过银行间债券市场向社会公开发行2000 亿元特别国债，均为10 年期以上长期国债，其中9 月份计划分三期发行总计1000 亿元，剩余1000 亿元在第四季度完成发行。
本月17 日，市场将迎来300 亿元15 年期特别国债。票面利率采取在银行间债券市场招投标的方式确定。在流通环节与普通记账式国债没有区别，可以进行现券买卖和回购交易，同时，为满足个人投资者购买需求，特别国债可以通过试点商业银行柜台进行现券买卖。2000 亿元特别国债面向记账式国债承销团招标，其中计划9 月发行的三期招投标时间分别为9 月17 日、9 月21 日和9 月28 日，期限为15 年、10 年和15 年。
财政部明确表示，直接向社会发行2000 亿元特别国债，有利于缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善宏观调控。
公开发行
“本次特别国债的发行和流通基本和国债相同，票面利率采取在银行间债券市场招投标的方式确定，预计高于同年期国债利率接近，其对债券市场影响等同于增大国债的供给带来的影响”。东方证券宏观及股票策略高级分析师张杨表示。
两者不同点的在于筹集资金的使用，一般国债筹集的资金由国家统筹安排使用，此资金没有离开国内的货币循环。而特别国债筹措的资金向外投资，达到回收流动性的效果。2000 亿特别国债的发行规模并未超出市场预期，我们统计2006 年度发行国债规模为8200 亿元，目前国债市场存量为2.9 万亿。按照1.55 万亿的总计划规模，去除已经被央行持有的6000 亿特别国债，第一期特别国债仍有7550 亿的发行计划。
中金公司分析员徐小庆认为，就这2000 亿元而言，对长端收益率的影响不大。首先，由于取消了原计划发行的300 亿10 年期国债(通常可增发约50 亿元)，9 月份发行的1000 亿特别国债相对于在原来国债发行计划的基础上增加了650-700 亿元的15 年期国债。4 季度的具体发行方案尚不清楚，但也有可能会取消原计划在12 月份发行的10 年期国债。
这样总体来看，2000 亿特别国债实际相当于仅增发了1400-1700 亿元的长期国债，而9-12 月份到期的国债量就有1946 亿元。其次，银行下半年在收缩信贷以后，对长期国债的需求会明显提高，因为考虑到国债的免税因素，长期国债的税前收益率已达到近6%的水平，这和目前最优惠的长期贷款利率(基准利率下浮10%)6.8% 已相差不多。再考虑国债的流动性优势，长期国债的吸引力更加显著。尽管近期CPI 履创新高，但市场对利率风险高的中长期债券的需求反而高于利率风险低的短期债券，也反映了这一现实。
当然如果央行后续也开始向市场持续抛售特别国债，那么长端收益率上行的压力必然大幅增加，但徐小庆仍然倾向于认为这种可能性较小。
市场影响
根据2007年金融工作会议精神，对于超出合理规模的外汇储备，需要进行有效运用和管理，提高经营收益水平，为此，国务院决定成立中国投资有限责任公司，财政部发债购买的外汇全部拨付给该公司作为资本金来源。也就是说，所筹集资金主要由国家外汇投资公司投资于国际市场。
如果考虑到前期汇金公司的投资案例以及我国外汇储备的投资构成情况，美国市场可能并不是这部分资金的最优选择。再从分散投资风险的角度来看，选择其他境外证券市场更为可能，而近水楼台的就是香港市场。
目前，同时发行A、H股的公司在两个市场上股票价格差距很大，基本权利一致的股票存在这样的价差显然存在着套利机会。而且国内居民投资港股的管制已经放开，一旦外汇投资公司选择H股作为投资对象，国内居民将会更加蜂拥追随，这将进一步分流进入国内股票市场的资金。
市场人士认为，长期来看，由于对外投资将产生收益，特别国债也会还本付息，资金还将回流国内，其转化机理和央票的投放和到期是一样的，到期国债和新发债券将有一个对冲的作用。从日本经验来看，海外投资的方式最终只是部分缓解了国际收支失衡。不过由于是初始发行，不存在历史累计到期债券，如果发行对象为市场机构，并且发行频度较大的同时，央行也不放松央票的发行，特别国债对今年的货币供给将产生实质影响。未来央行持有的特别国债也将逐步按调控需求向市场释放，特别国债和央票等流动性管理工具整体规模决定了对流动性的影响力。
社科院金融所副所长王国刚表示，财政部按照市场原则发行特别国债，在发行方式上采取分批次、分对象发行，可以在不急剧回收流动性的前提下，有效缓解流动性偏多，既维护了金融市场平稳，又防范了特别国债投资风险。
他认为，从理论上讲，直接向市场公开发行特别国债，回收流动性的效应相当于提高存款准备金率。如果按照发行2000 亿元特别国债的规模测算，对市场资金的冻结程度，相当于提高存款准备金率0.5 个百分点。综合考虑当前市场流动性偏多的状况，提高存款准备金率0.5 个百分点，不会对货币市场带来大的影响。
中金公司首席经济学家哈继铭表示，剩下还未发行的7500亿特别国债，将有助于降低市场的流动性，但是他不一定会像人们想像的作用那么大。为什么呢因为我们看到发行特别国债对市场流动性影响必须和央票的政策结合起来看,四季度央票到期还有8000亿,如果说到期的央票,假如说他不再斩息的话,你7500亿完全市场可能容纳,可以吸收。但是如果货币政策也同时收紧,那当然对市场就会有影响。