摘 要:无论是凯恩斯学派还是货币学派,其理论背景都是高度发达的资本主義市场经济,因此,这些理论在解释西方发达市场经济现象时并没有将发展中国家经济发展和市场化程度相对底下,货币金融落后等实际问题考虑在内,在发展中国家的实践中这些理论存在明显的不适应性。美国经济学家麦金农和萧在批判了传统货币理论的基础上,以发展中国家作为分析对象,提出著名的“金融压制论”和“金融深化论”。
　　关键词:麦金农-萧模型;思考
　　
　　根据麦金农的分析,所谓金融压制是这样一种金融现象:政府对金融体系和金融活动的过于干预压制了金融体系的发展,从而造成金融压制和经济落后的恶性循环。而所谓金融深化,萧认为是指这样一种情形:如果政府取消对金融活动的过多干预,可形成金融深化与经济发展的良性循环,因此,所谓金融压制和金融深化实际是同一问题的两个方面。
　　
　　一、麦金农-萧模型的核心内容
　　
　　


　　上图中,rx为实际利率;S(gx)表示在经济增长率为gx时的储蓄(x=0,1,2,…),它是实际利率的增函数;F代表金融压制,在这里是指政府将实际利率人为地限制在其均衡水平以下的干预行为;I表示投资,是实际利率的减函数。
　　假定:(1)、储蓄全部转化为投资;(2)、没有国外融资来源。这样现实的投资总额便等于一定利率水平上所能形成的储蓄总额,也就是,麦金农-萧模型能够体现储蓄催生投资、储蓄是投资的唯一来源这一基本上接近于发展中国家,尤其是没有现实条件参与资本国际流动的国家的现实状况。
　　从图中可以看出,如果实际利率被政府人为地控制在r0的水平,在这一利率水平下,全社会所能形成的储蓄总额为S0,能够转化为投资的投资总额为I0,但由投资曲线决定的意愿投资总额为I3,于是就形成了严重的投资缺口(I3-I0),根据大多数发展中国家实际情况看,政府通常既限制存款利率又限制贷款利率,除去政府允许范围内的存贷差,贷款利率如果也被限制在r0的水平或仍偏低与r3,那么就会由于可待资金的严重不足导致社会存在非价格性的资金配给,降低社会投资效率。主要原因是:第一,资金配给对象未必是投资效率高的企业和个人,而多是一些特权阶层、寻租者和与金融机构有利益关系的企业和个人;第二,利率限制影响了金融机构承担风险的积极性,使金融机构不能收取风险酬金,金融机构更倾向于将资金贷给风险小收益低的项目;第三,由于作为资金成本的利率偏低,势必会有一些企业和个人通过向银行贷款的方式获得廉价资金用于非生产性投资,这一点在07年我国股市呈现非理性上涨局面的时候,已成为不争的事实。所以,在麦金农和萧看来,发展中国家实行低利率政策,非但无助于经济发展,而且只能有碍于经济发展。
　　假定利率由r0提高到r1,可能导致两种后果:(1)、储蓄总额随存款利率上升而增加,投资总额也得到增加;(2)、由于贷款利率从r0提高到r1,原有那些投资收益率略高于利率r0的项目变成了亏损项目,有市场自行淘汰,取而代之的是投资收益率较高的项目,投资的水平和效率都得以提高,经济增长率有g0上升至g1,储蓄曲线右移至S(g1)。根据麦金农和萧的分析,实际利率的提高既能增加资本形成的数量又能提高资本的使用效率即提高使用质量,对经济的影响是双重的。
　　为使实际利率尽可能接近于政府取消利率限制下又是长自发形成的均衡利率,政府应该彻底废除一切对利率的干预和管制,同时积极控制通货膨胀以使名义利率免受物价上涨的影响,而影响储蓄的形成。并主张实行金融自由化,以使利率通过市场机制的作用自动地趋于均衡利率水平从而保证经济发展以最优速度进行 。
　　
　　二、分析、质疑和进一步推理
　　
　　根据理论本身是为实践指导这一属性,以上金融发展模型准确地指出了发展中国家实际存在的金融压制现象,值得以后的学者深入探讨,但笔者认为这一模型关于“均衡利率”形成的分析缺乏严密性,以下是笔者对该模型的进一步分析和推理。
　　1、均衡利率的形成
　　


　　由上图可以看出,麦金农-萧的金融发展模型在分析均衡利率形成时,只说明了随社会经济增长率的提高储蓄曲线有向右移动的趋势,由于储蓄和投资曲线分别是利率的增函数和减函数,进一步分析就会得出,随着社会经济水平的不断提高,均衡利率将会不断下降,直到接近零利率的水平,这显然与麦金农和萧提出“金融压制论”的理论初衷相悖。笔者进一步分析原因后发现,根据麦金农-萧模型的假设:储蓄全部转化为投资,那么随社会经济增长率的提高投资曲线也有向右移动的趋势,在上图中体现为投资曲线由I移动至I',这样,在新的社会经济发展水平下被市场所决定的“均衡利率”虽然不同于在没有考虑投资曲线移动时新的社会经济发展水平下被市场所决定的“均衡利率”(r2),但与理论创建者提出“金融压制论”的核心思想并不矛盾,同时可以避免是人们产生金融自由环境下的市场均衡利率应随社会经济水平提高而不断下降的假象,从而影响到人们的储蓄倾向,进而影响社会储蓄水平。因此,笔者认为应该将这一真实趋势反映在模型中,这样从逻辑上分析该模型,人们就不难得出储蓄与投资之间存在的相互促进的关系,更加符合发展中国家的实际情况。根据笔者的进一步分析,下面将社会总投资和总储蓄水平对利率变化的敏感程度这一实际变量放入模型中进行考虑。
　　2、社会总投资和总储蓄水平对利率变化的敏感程度不随社会经济增长率提高而改变的情况
　　


　　在社会总投资和总储蓄的利率弹性不随社会经济增长率的提高而改变的情况下,这一有投资和储蓄曲线决定的均衡利率水平将会在一个可控的稳定期间小幅波动,而不会是笔者在第一部分中作提到的没有考虑投资曲线移动时,金融自由环境下市场均衡利率会随社会经济水平提高而不断下降。同时,全社会总的投资和总储蓄规模也在随社会经济增长率提高而不断扩大,即I 　　3、社会总投资和总储蓄对利率变化的敏感程度随社会经济增长率提高而改变的情况下
　　但实际情况是,随着发展中国家社会经济体制的不断完善,市场化程度的不断提高,以及金融在经济中的作用日益加强,总投资和总储蓄对利率变化的敏感程度也在增加,也就是说投资和储蓄曲线在向右移动的同时斜率也在发生变化,投资和储蓄曲线的斜率会呈现降低的趋势。
　　


　　如上图所示:如果储蓄曲线向右移动时斜率减小,所形成的提高了的社会经济增长率水平下的新的均衡利率较不考虑总投资和总储蓄对利率变化的敏感程度随社会经济增长率提高而增加的情况下所形成的均衡利率低;同样的道理,再考虑投资曲线斜率变化的情况,投资曲线斜率变化趋势会将提高了的社会经济增长率水平下的新的均衡利率拉高,类比西方经济学中的收入效应和替代效应对于社会总产出的影响机理,将投资和储蓄曲线随社会经济增长率提高而斜率下降对均衡利率形成的共同作用反映在新的均衡利率形成中后,笔者认为,不难得出这样的结论:在考虑总投资随社会经济增长率提高扩大规模,和社会总投资、总储蓄对利率变化的敏感程度随社会经济增长率提高而提高这两个发展中国家存在的实际因素后,政府实施金融自由下的“均衡利率”仍将在一个可控的稳定期间内小幅波动,所以,在社会经济制度完善的情况下,政府实施金融自由化是可行的。
　　
　　注释:
　　麦金农-萧金融发展模型的理论陈述援引于施兵超著,《经济发展中的货币与金融——若干金融发展模型研究》一书,由上海财经大学出版社出版.