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2016年，对于分级基金而言，分级A与分级B，一个一路向上，一个稍显黯淡，走势迥然。如今，进入2017年，关于分级基金的新规正式实施之后，流动性将面临怎样的挑战？分级基金的命运又将如何，是布局A，还是建仓B？
分级基金涨多跌少
数据显示，进入2017年，两市基金指数双双出现上涨，算是给2017年开了个好头。特别是1月23日，截至收盘，上证基金指数上涨0.10%，深证基金指数上涨0.32%。其中，分级基金方面，总体来看涨多跌少，资源A级涨9.46%，领涨分级A；银河进取以5.88%的涨幅领涨分级B，有色金属、军工类分级B涨幅较好，金融类分级B跌幅靠前。
那么，这是不是意味着投资者可以借此布局？
事实上，从近期公开数据来看，比起牛市期间分级B受追捧平均溢价高达15%，现阶段弱市震荡环境下杠杆分级B平均小幅折价。截至1月20日，全市场股票型分级B的折溢价区间在-22%至6%，平均折价1.95%。溢价的分级B与折价的分级B的数量比为1∶2，折价占多数。
不过，今年以来，分级基金整体折价率为0.31%，过半数的分级基金出现整体折价。其中，分级B产品中有88只产品出现折价交易。这种近半数的分级母基金以及分级B份额出现“打折”现象，显示出这一基金产品并不被长期看好。
分级基金不惧新规流动性
面对当下情形，很多人都想问，是不是2017年关于分级基金的流动性新规正式实施后，会对分级基金的后市造成影响？
因为有数据显示，截至2017年1月20日，目前市场上共有162只分级基金（以母基金算）。从成交额来看，2016年的总体成交额与2015年相比减少2/3，而2017年这一趋势可能会更加明显。
其实，关于《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》，大家最担心的问题是新规会导致分级基金流动性丧失。因为有前车之鉴，之前“债券合格投资者门槛从50万元提到300万元”和“500万元以上账户资产才能开通买Q债权限”这两项规则几乎冰冻了债市。
那么，分级基金的新规会对分级基金的流动性产生多大的影响？我也很想弄个明白，于是找了一些数据做对比。通过对比，我觉得这项新规对分级基金的影响不会太大。
我们先以2016年股灾年后的7月债券交易数据为例。下面是不同资金量的账户占比数据：
资产50万元以上的账户占2成，但其资产总额和创造的交易量占8成，典型的“二八分化”。这部分人是证券市场的支柱。
从这个数据可以推测，债券合格投资者门槛从50万元提高到300万元，可能使AA级以下和展望负面的债券的参与人数减少9成。具有Q债购买资格的人更成为仅1%左右的极少数。我们还可以算出，50万至300万元资产的账户贡献的交易量为81%-15%=66%，将这部分人排除在外的话，可能导致AA级以下债券的流动性减少8成（66%/81%约为8成）。8成交易量被砍掉，不难理解如今的债市为何这么冷清了。再加上9成的人失去了正回购资格，能入库的债券越来越少，债市的吸引力大不如前。
那么，这次的分级新规会对分级基金的流动性有多大影响呢？我们也通过数据来做个推测。
从这个数据看，资产30万元以上账户数量虽然只占全部账户的1/4，但他们的资产合计占全部账户资产的90.5%，且贡献了90%的交易量。资产30万元以上的賬户已是市场的绝大多数。
分级基金也不惧下折
目前，很多机构都预测分级基金未来一段时间可能出现不定期的份额折算，做出下折预警。
其实，通常情况下，下折机制是分级基金确保产品结构稳定的核心机制。目的有两个：第一、确保A份额本金安全、收益保障，避免出现违约；第二、避免在杠杆过大的情况下，B份额持有者资产亏损幅度过大，影响持有人利益和资产平稳运作。
目前，下折的分级B场内折溢价抹平的风险较小，主要负面影响在于杠杆大幅下调将影响后续反弹力度，以及下折后场内份额大幅减少将影响流动性和基金运作。
例如，富国中证移动互联网B、国投瑞银瑞泽中证创业成长B、工银瑞信中证传媒B和华安创业板50B，分别距离下折母基金需跌4.13%、7.05%、7.99%和9.98%，全部处于折价状态，折价率分别为0.66%、1.74%、3.57%和3.91%。以目前的折价水平参与下折，投资者还能收获少量折价向净值回归的收益。
这就说明，濒临下折的分级B还是可以拥有很高的弹性，而投资者就可以拥有一定的博反弹价值。
但长期投资仍需谨慎
受成交份额缩水的影响，很多机构投资者担心因此而影响分级基金价格。
其实，数据显示，2017年以来，受分级B份额的大幅缩水影响，分级A的成交量也每况愈下。从交易情况来看，截至1月20日，分级A的价格平均上涨1.59%，平均溢价率为1.42%，相比2016年年底略有上涨。最新的平均隐含收益率为4.84%，相比较而言，仍处于较低的历史水平，这表明目前分级A的价格过于偏高，其整体风险相对较大。
从长期来看，在当前社会融资成本逐渐提高的背景下，分级A的价格上升空间有限，未来出现折价现象或成为常态。
展望后市，尽管分级业务指引对分级基金的流动性影响有限。值得一提的是，FOF基金征求意见稿中也明确指出，所投基金不得持有分级基金，可见分级基金有可能逐渐被边缘化。从整体来看，分级基金还将面临折价扩大的局面，因此，投资者还是应警惕未来交易风险。
分级基金涨多跌少
数据显示，进入2017年，两市基金指数双双出现上涨，算是给2017年开了个好头。特别是1月23日，截至收盘，上证基金指数上涨0.10%，深证基金指数上涨0.32%。其中，分级基金方面，总体来看涨多跌少，资源A级涨9.46%，领涨分级A；银河进取以5.88%的涨幅领涨分级B，有色金属、军工类分级B涨幅较好，金融类分级B跌幅靠前。
那么，这是不是意味着投资者可以借此布局？
事实上，从近期公开数据来看，比起牛市期间分级B受追捧平均溢价高达15%，现阶段弱市震荡环境下杠杆分级B平均小幅折价。截至1月20日，全市场股票型分级B的折溢价区间在-22%至6%，平均折价1.95%。溢价的分级B与折价的分级B的数量比为1∶2，折价占多数。
不过，今年以来，分级基金整体折价率为0.31%，过半数的分级基金出现整体折价。其中，分级B产品中有88只产品出现折价交易。这种近半数的分级母基金以及分级B份额出现“打折”现象，显示出这一基金产品并不被长期看好。
分级基金不惧新规流动性
面对当下情形，很多人都想问，是不是2017年关于分级基金的流动性新规正式实施后，会对分级基金的后市造成影响？
因为有数据显示，截至2017年1月20日，目前市场上共有162只分级基金（以母基金算）。从成交额来看，2016年的总体成交额与2015年相比减少2/3，而2017年这一趋势可能会更加明显。
其实，关于《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》，大家最担心的问题是新规会导致分级基金流动性丧失。因为有前车之鉴，之前“债券合格投资者门槛从50万元提到300万元”和“500万元以上账户资产才能开通买Q债权限”这两项规则几乎冰冻了债市。
那么，分级基金的新规会对分级基金的流动性产生多大的影响？我也很想弄个明白，于是找了一些数据做对比。通过对比，我觉得这项新规对分级基金的影响不会太大。
我们先以2016年股灾年后的7月债券交易数据为例。下面是不同资金量的账户占比数据：
资产50万元以上的账户占2成，但其资产总额和创造的交易量占8成，典型的“二八分化”。这部分人是证券市场的支柱。
从这个数据可以推测，债券合格投资者门槛从50万元提高到300万元，可能使AA级以下和展望负面的债券的参与人数减少9成。具有Q债购买资格的人更成为仅1%左右的极少数。我们还可以算出，50万至300万元资产的账户贡献的交易量为81%-15%=66%，将这部分人排除在外的话，可能导致AA级以下债券的流动性减少8成（66%/81%约为8成）。8成交易量被砍掉，不难理解如今的债市为何这么冷清了。再加上9成的人失去了正回购资格，能入库的债券越来越少，债市的吸引力大不如前。
那么，这次的分级新规会对分级基金的流动性有多大影响呢？我们也通过数据来做个推测。
从这个数据看，资产30万元以上账户数量虽然只占全部账户的1/4，但他们的资产合计占全部账户资产的90.5%，且贡献了90%的交易量。资产30万元以上的賬户已是市场的绝大多数。
分级基金也不惧下折
目前，很多机构都预测分级基金未来一段时间可能出现不定期的份额折算，做出下折预警。
其实，通常情况下，下折机制是分级基金确保产品结构稳定的核心机制。目的有两个：第一、确保A份额本金安全、收益保障，避免出现违约；第二、避免在杠杆过大的情况下，B份额持有者资产亏损幅度过大，影响持有人利益和资产平稳运作。
目前，下折的分级B场内折溢价抹平的风险较小，主要负面影响在于杠杆大幅下调将影响后续反弹力度，以及下折后场内份额大幅减少将影响流动性和基金运作。
例如，富国中证移动互联网B、国投瑞银瑞泽中证创业成长B、工银瑞信中证传媒B和华安创业板50B，分别距离下折母基金需跌4.13%、7.05%、7.99%和9.98%，全部处于折价状态，折价率分别为0.66%、1.74%、3.57%和3.91%。以目前的折价水平参与下折，投资者还能收获少量折价向净值回归的收益。
这就说明，濒临下折的分级B还是可以拥有很高的弹性，而投资者就可以拥有一定的博反弹价值。
但长期投资仍需谨慎
受成交份额缩水的影响，很多机构投资者担心因此而影响分级基金价格。
其实，数据显示，2017年以来，受分级B份额的大幅缩水影响，分级A的成交量也每况愈下。从交易情况来看，截至1月20日，分级A的价格平均上涨1.59%，平均溢价率为1.42%，相比2016年年底略有上涨。最新的平均隐含收益率为4.84%，相比较而言，仍处于较低的历史水平，这表明目前分级A的价格过于偏高，其整体风险相对较大。
从长期来看，在当前社会融资成本逐渐提高的背景下，分级A的价格上升空间有限，未来出现折价现象或成为常态。
展望后市，尽管分级业务指引对分级基金的流动性影响有限。值得一提的是，FOF基金征求意见稿中也明确指出，所投基金不得持有分级基金，可见分级基金有可能逐渐被边缘化。从整体来看，分级基金还将面临折价扩大的局面，因此，投资者还是应警惕未来交易风险。