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2005年8月17日，大唐电信收到华平创投通过律师所发给大唐电信(香港)有限公司和大唐电信(控股)有限公司的关于合作事宜的传真。华平创投称，大唐微电子未经大唐控股债券持有人许可，向大唐电信提供了近1．6亿元人民币的资金，而大唐控股则没有继续履行发行债券的约定。华平创投称，大唐控股债券持有人已于2005年8月16日通过决议宣布上述事项构成违约，债券持有人准备采取恰当的法律措施，以补偿他们支付的可转换债券成本2843万美元和包括法律费用在内的费用支出。
为何一桩看上去很美的婚姻开始走向破裂?
“两小无猜”
大唐电信是国内著名的电信设备制造商，1998年在上海证券交易所挂牌，证券代码600198，属于大唐电信科技产业集团下属的四大金刚之一。
华平创投1936年在美国纽约创立，是世界上历史最悠久、规模最大的创业投资公司之一。华平目前共管理基金达150亿美元，通过在全球9个分支机构进行投资，公司有100余名精通金融的专业投资人员，管理投入在150多家企业中的资金。华平的投资重点主要包括医疗、科技、制造、金融、媒体、能源等。
华平创投看重的是大唐电信的最优质资产——微电子。大唐微电子技术有限公司成立于2001年，注册资本为6000万元人民币，其主营业务为以集成电路设计为核心的芯片、智能卡研发、生产。目前大唐微电子是中国最大的IC设计企业，2004年实现利润1．65亿元。股权结构为：大唐电信科技股份有限公司持85％，西安大唐电信有限公司持10％，公安部第一研究所持5％。
为了此次与华平创业投资有限公司进行合作，大唐电信专门成立大唐电信(控股)有限公司(DatangTelecom(Holdings)Limited)，大唐控股是一家由大唐电信(香港)有限公司投资注册在英属维尔京群岛的BVI公司，目的为投资控股、构建吸收国际战略投资资本，利于大唐微电子未来在海外上市。
华平创投为了此次与大唐电信合作，专门在海外注册成立9家公司，将分别受让大唐控股(BVl)的股权。目的是通过9家相关联公司分别受让股权，形成较分散的持股结构，以利于未来上市后的退出。
婚变经过
第一步：发行A类可转换债券+股权转让(2004年6月30日之前完成)。
1．大唐电信通过大唐电信(香港)有限公司持有100％股权的大唐电信(控股)有限公司将向华平创业投资有限公司旗下八家投资机构定向发行A类有担保和抵押可转换债券：债券2011年到期(共7年)，总金额为人民币235，310，000元，单利为1．29％／年。债券以记名形式发行，每份面值人民币0．55591394元，共计423，284，942份。
2．大唐电信以8200万元(99l万美元)的价格转让所持有的31．7l％大唐微电子技术有限公司股权给大唐电信(控股)有限公司(BVl)，以1300~Y元(157万美元)的价格转让所持有的5％大唐微电子技术有限公司股权给华平中国投资第一有限公司。
看起来这是一个双赢的结果：大唐电信发行债券和股权转让后，获得1148万美元的股权转让金，将用于企业的发展；大唐控股获得1852万美元的资金，将直接用于大唐微电子产业的发展，解决部分大唐微电子发展的资金瓶颈；华平直接获得大唐微电子5％股权，大唐香港持有的100％大唐微电子股权作为提供融资的担保，保障华平的资金安全。
第二步：发行B类可转债+股权转让(2005年6月30日完成)。
1．在第一次发行A类可转换债券完成后，大唐电信(控股)有限公司将向华平创业投资有限公司旗下八家投资机构发行2011年到期的7年期人民币579，390，000元单利为1．29％的B类有担保和抵押可转换债券。在所有B类债券均已发行和交付后，所有A类债券应被视为已交还注销并换取本金相同的B类债券。债券以记名形式发行，每份面值人民币1．05545763元，共计548，946，716份。
2．大唐电信(控股)在7000万美元B类可转换债券发行完成后，B类可转换债券将转换为大唐电信(控股)有限公司38．64％的股权。该股权转换比例的依据是公司和华平在2003年上半年对大唐微电子的价值判断，必须考虑到公司在2003年度上半年时对大唐微电子全年的利润预期和国际资本市场对半导体行业的估值。
3．大唐电信(控股)有限公司获得发行可转换债券的资金后，将收购大唐微电子公司95％的股权，股权交易涉及金额1506万美元。
合作的结果是：华平创投仅用7000万美元的代价，直接控制大唐微电子5％的股权和间接控制大唐微电子31．7l％的股权。大唐电信获得1506万美元的股权转让款，进一步用于上市公司的发展。大唐控股(BVI)获得2494万美元的资金用于微电子产业的发展。
华平创投和大唐电信“结婚”的目的，就是希望将大唐微电子重组后到海外上市。但双方结婚后，却因国家政策限制，不能生“孩子”。
华平创投虽然财技高超，通过精湛的财技为大唐微电子设计了海外上市的投资结构。但是一道政策通令，让大唐微电子海外上市计划几乎落空。
2004年8月中国证监会颁布《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》，《通知》规定，上市公司所属企业赴海外上市应符合“上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的所属企业的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50％”。由于大唐电信整体亏损，大唐微电子全部盈利贡献也并不能使合并报表净利润项转为正数。这种状况显然让大唐微电子海外上市的前景变得极其暗淡。
近期大唐电信独立董事辞职，微电子灵魂任务魏少军调任，无不预示着大唐微电子项目存在不确定性。作为风险投资公司，最重要的莫过于同最优秀的企业、最优秀的团队合作，失去灵魂的大唐微电子何去何从，我们拭目以待。
(作者为恰和创业投资集团投资经理)
为何一桩看上去很美的婚姻开始走向破裂?
“两小无猜”
大唐电信是国内著名的电信设备制造商，1998年在上海证券交易所挂牌，证券代码600198，属于大唐电信科技产业集团下属的四大金刚之一。
华平创投1936年在美国纽约创立，是世界上历史最悠久、规模最大的创业投资公司之一。华平目前共管理基金达150亿美元，通过在全球9个分支机构进行投资，公司有100余名精通金融的专业投资人员，管理投入在150多家企业中的资金。华平的投资重点主要包括医疗、科技、制造、金融、媒体、能源等。
华平创投看重的是大唐电信的最优质资产——微电子。大唐微电子技术有限公司成立于2001年，注册资本为6000万元人民币，其主营业务为以集成电路设计为核心的芯片、智能卡研发、生产。目前大唐微电子是中国最大的IC设计企业，2004年实现利润1．65亿元。股权结构为：大唐电信科技股份有限公司持85％，西安大唐电信有限公司持10％，公安部第一研究所持5％。
为了此次与华平创业投资有限公司进行合作，大唐电信专门成立大唐电信(控股)有限公司(DatangTelecom(Holdings)Limited)，大唐控股是一家由大唐电信(香港)有限公司投资注册在英属维尔京群岛的BVI公司，目的为投资控股、构建吸收国际战略投资资本，利于大唐微电子未来在海外上市。
华平创投为了此次与大唐电信合作，专门在海外注册成立9家公司，将分别受让大唐控股(BVl)的股权。目的是通过9家相关联公司分别受让股权，形成较分散的持股结构，以利于未来上市后的退出。
婚变经过
第一步：发行A类可转换债券+股权转让(2004年6月30日之前完成)。
1．大唐电信通过大唐电信(香港)有限公司持有100％股权的大唐电信(控股)有限公司将向华平创业投资有限公司旗下八家投资机构定向发行A类有担保和抵押可转换债券：债券2011年到期(共7年)，总金额为人民币235，310，000元，单利为1．29％／年。债券以记名形式发行，每份面值人民币0．55591394元，共计423，284，942份。
2．大唐电信以8200万元(99l万美元)的价格转让所持有的31．7l％大唐微电子技术有限公司股权给大唐电信(控股)有限公司(BVl)，以1300~Y元(157万美元)的价格转让所持有的5％大唐微电子技术有限公司股权给华平中国投资第一有限公司。
看起来这是一个双赢的结果：大唐电信发行债券和股权转让后，获得1148万美元的股权转让金，将用于企业的发展；大唐控股获得1852万美元的资金，将直接用于大唐微电子产业的发展，解决部分大唐微电子发展的资金瓶颈；华平直接获得大唐微电子5％股权，大唐香港持有的100％大唐微电子股权作为提供融资的担保，保障华平的资金安全。
第二步：发行B类可转债+股权转让(2005年6月30日完成)。
1．在第一次发行A类可转换债券完成后，大唐电信(控股)有限公司将向华平创业投资有限公司旗下八家投资机构发行2011年到期的7年期人民币579，390，000元单利为1．29％的B类有担保和抵押可转换债券。在所有B类债券均已发行和交付后，所有A类债券应被视为已交还注销并换取本金相同的B类债券。债券以记名形式发行，每份面值人民币1．05545763元，共计548，946，716份。
2．大唐电信(控股)在7000万美元B类可转换债券发行完成后，B类可转换债券将转换为大唐电信(控股)有限公司38．64％的股权。该股权转换比例的依据是公司和华平在2003年上半年对大唐微电子的价值判断，必须考虑到公司在2003年度上半年时对大唐微电子全年的利润预期和国际资本市场对半导体行业的估值。
3．大唐电信(控股)有限公司获得发行可转换债券的资金后，将收购大唐微电子公司95％的股权，股权交易涉及金额1506万美元。
合作的结果是：华平创投仅用7000万美元的代价，直接控制大唐微电子5％的股权和间接控制大唐微电子31．7l％的股权。大唐电信获得1506万美元的股权转让款，进一步用于上市公司的发展。大唐控股(BVI)获得2494万美元的资金用于微电子产业的发展。
华平创投和大唐电信“结婚”的目的，就是希望将大唐微电子重组后到海外上市。但双方结婚后，却因国家政策限制，不能生“孩子”。
华平创投虽然财技高超，通过精湛的财技为大唐微电子设计了海外上市的投资结构。但是一道政策通令，让大唐微电子海外上市计划几乎落空。
2004年8月中国证监会颁布《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》，《通知》规定，上市公司所属企业赴海外上市应符合“上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的所属企业的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50％”。由于大唐电信整体亏损，大唐微电子全部盈利贡献也并不能使合并报表净利润项转为正数。这种状况显然让大唐微电子海外上市的前景变得极其暗淡。
近期大唐电信独立董事辞职，微电子灵魂任务魏少军调任，无不预示着大唐微电子项目存在不确定性。作为风险投资公司，最重要的莫过于同最优秀的企业、最优秀的团队合作，失去灵魂的大唐微电子何去何从，我们拭目以待。
(作者为恰和创业投资集团投资经理)