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摘要：财务报表是会计主体对外提供反映其财务状况、经营成果及现金流量的会计文件。由于财务报表反映的是直接的历史数据，因此有人质疑其对使用者进行决策的有用性，尤其在对盈利能力及未来的发展预测方面。尽管财务报表本身具有一定的局限性，但本文认为，结合一定的分析方法，财务报表仍能在现行会计准则下提供较为有用的决策信息。本文以漫步者公司为例，运用哈佛分析框架中的盈利能力分析方法及剩余收益模型对企业的盈利能力及未来价值进行预测并对漫步者公司的发展提出建议
关键词：财务报表；盈利能力分析；前景分析；漫步者公司
中图分类号：F231.5文献标识码：A文章编号：1671-864X（2016）08-0299-01
一、分析企业概况
EDIFIER漫步者（全称：深圳漫步者科技股份有限公司，以下简称为漫步者公司）创立于1996年，旗下产品线涵盖多媒体电脑音箱、家用音响、汽车音响、耳机等领域，2010年2月5日在A股市场上市，股票代码002351。
二、盈利能力分析
（一）基于销售收入的盈利能力分析。
基于销售收入的盈利能力指标：
基于销售收入的盈利能力指标可得，漫步者公司销售收入转换成利润的能力较强，这与该公司的成本控制及营业外支出较少有关。说明音响及多媒体音箱行业近年来的发展较为稳定，但受到传统音响业务萎缩等大环境因素的影响，未来一段时间内的发展可能会波动较大。漫步者公司能够积极转型，发展前景还是令人看好的。
（二）基于资产的盈利能力分析。
从指标总体上看，漫步者公司的盈利能力在行业里属于正常水平，但目前来说，创造更大利润的能力有限。根据杜邦分析框架可将总资产收益率的公司进行拆分：
总资产收益率=息税前利润/平均总资产*100%
=息税前利润/营业收入*营业收入/平均总资产
=销售息税前利润率*总资产周转率
所以，总资产收益率主要受息税前利润率及总资产周转率两大因素的影响，息税前利润率反映盈利能力，总资产报酬率反映资产运营能力。以下将对这两大因素进行因素分析：
第一次替代销售息税前利润率：18.78%*38.05%-16.99%*38.05%=0.68%
第二次替代总资产周转率：18.78%*35.86%-18.78%*38.05%=-0.41%
由此可见，漫步者公司要加强资产运营的效率以保证总资产收益率。
三、前景分析
（一）股东投资报酬分析相关比率。
由于构建RE估值模型需要用到与股东投资报酬相关的比率，因此在下表中列出所需的比率，其中包括每股收益（EPS）、股利支付率（据以计算DPS）、每股净资产、净资产收益率及市盈率。
（二）基于RE模型的估值。
根据上表中的数据得出RE模型计算所需的基年数据，在本例中为2015年的数据，并计算出EPS的增速、股利支付率。根据所得数据对漫步者公司的股票进行估值。运用剩余收益模型估计的漫步者公司的每股价值为8.894元，形成的剩余价值为2.967元，剩余价值大于零，说明漫步者公司确实能为股东创造财富。但剩余价值并不高，能为股东创造的价值也较小。按目前的数据分析，未来三年的发展有一定的上升空间，但总的来说处于较低的水平。此外，结合市盈率数据及表4可以看出，漫步者公司的股价与实际的每股价值差距较大。一方面说明市场对漫步者公司的未来发展较为看好，这有利于漫步者公司未来的融资和发展；但另一方面也意味着漫步者公司的股价与现实价值出现的背离的情况，虚高的股价带来了一定的投资风险。
四、结论与建议
（一）结论。
综上可得，漫步者公司的发展现状整体良好。从公司的角度来看，该公司销售收入大部分能形成净利润。从股东的角度来看，股东能获得公司的大部分收益；市盈率较高，说明该公司被市场看好，股票价格仍有上涨空间，可以给投资者带来收益。但公司存在的问题也不容忽视，盈利能力和资产营运能力不足是漫步者公司目前面临的两大问题，而两者都主要是由销售收入的下降造成的。由于漫步者一直以来的主营业务和竞争优势都是传统音箱，近年来传统音箱需求量的下降对该公司造成了较大的冲击，以致于近五年来的销售收入一直在下滑。而漫步者公司能否采取恰当的战略和发展规划面对这一瓶颈时期将对漫步者公司的日后的发展有很大的影响。
（二）建议。
根据目前的宏观环境及行业发展现状的特点，本文认为，漫步者公司未来的发展可以着眼于以下四个方面：
1.把握音频产品行业转型发展的契机，调整战略。
目前音频产品行业正处于行业的转型期，这既是个挑战，也是个机遇。漫步者能够做到及时的调整战略，是对转型时期积极的应对。若能进一步根据市场动向修正公司的发展战略，将会有助于企业未来的发展。
2.树立企业的品牌形象，形成客户忠诚。
一个良好稳定且深入人心的品牌形象有利于形成客户的忠诚，拥有稳定的客户群体有利于企业的稳定发展，能够让企业在实现战略目标的过程中事半功倍。
3.满足客户需要，引导客户需求。
目前来说，我国并没有一家生产音频产品的企业能够对数码音乐的音质提供很好的支持。漫步者公司若能抓住这个契机，将很有可能获得扩张市场份额的机会。此外，对于竞争激烈的电子产品的行业来说，挖掘客户潜在需要并加以引导更加重要。只有这样才能以独特的优势获得更大的利润。
4.加大创新力度，积极发展技术。
要做到满足客户的需要和引导客户的需求都离不开创新，而创新离不开技术的支持。因此，研究开发的能力对于漫步者公司来说尤为重要。
参考文献：
[1]漫步者企业简介[EB/OL].http：//www.edifier.com/cn/zh/our-story。
[2]张晓明，MBA/EMBA财务报表解读与分析[M].北京：科学出版社，2012.235-257。
[3]胡玉明，财务报表分析[M].大连：东北财经大学出版社，2007。
[4]程隆云，财务报表分析第2版[M].北京：经济科学出版社，2007。
[5]滕忠路，哈佛分析框架在海信电器财务分析中的运用[D].兰州大 学，2013。
[6]方东明，论杜邦财务分析体系在企业财务管理中的运用[J].安徽理工大学学报（社会科学版），2011，02：27-31。
[7]黄朔，赵银川，剩余收益模型在上市公司价值评估中的应用研究[J].前沿，2010，23：104-108。
关键词：财务报表；盈利能力分析；前景分析；漫步者公司
中图分类号：F231.5文献标识码：A文章编号：1671-864X（2016）08-0299-01
一、分析企业概况
EDIFIER漫步者（全称：深圳漫步者科技股份有限公司，以下简称为漫步者公司）创立于1996年，旗下产品线涵盖多媒体电脑音箱、家用音响、汽车音响、耳机等领域，2010年2月5日在A股市场上市，股票代码002351。
二、盈利能力分析
（一）基于销售收入的盈利能力分析。
基于销售收入的盈利能力指标：
基于销售收入的盈利能力指标可得，漫步者公司销售收入转换成利润的能力较强，这与该公司的成本控制及营业外支出较少有关。说明音响及多媒体音箱行业近年来的发展较为稳定，但受到传统音响业务萎缩等大环境因素的影响，未来一段时间内的发展可能会波动较大。漫步者公司能够积极转型，发展前景还是令人看好的。
（二）基于资产的盈利能力分析。
从指标总体上看，漫步者公司的盈利能力在行业里属于正常水平，但目前来说，创造更大利润的能力有限。根据杜邦分析框架可将总资产收益率的公司进行拆分：
总资产收益率=息税前利润/平均总资产*100%
=息税前利润/营业收入*营业收入/平均总资产
=销售息税前利润率*总资产周转率
所以，总资产收益率主要受息税前利润率及总资产周转率两大因素的影响，息税前利润率反映盈利能力，总资产报酬率反映资产运营能力。以下将对这两大因素进行因素分析：
第一次替代销售息税前利润率：18.78%*38.05%-16.99%*38.05%=0.68%
第二次替代总资产周转率：18.78%*35.86%-18.78%*38.05%=-0.41%
由此可见，漫步者公司要加强资产运营的效率以保证总资产收益率。
三、前景分析
（一）股东投资报酬分析相关比率。
由于构建RE估值模型需要用到与股东投资报酬相关的比率，因此在下表中列出所需的比率，其中包括每股收益（EPS）、股利支付率（据以计算DPS）、每股净资产、净资产收益率及市盈率。
（二）基于RE模型的估值。
根据上表中的数据得出RE模型计算所需的基年数据，在本例中为2015年的数据，并计算出EPS的增速、股利支付率。根据所得数据对漫步者公司的股票进行估值。运用剩余收益模型估计的漫步者公司的每股价值为8.894元，形成的剩余价值为2.967元，剩余价值大于零，说明漫步者公司确实能为股东创造财富。但剩余价值并不高，能为股东创造的价值也较小。按目前的数据分析，未来三年的发展有一定的上升空间，但总的来说处于较低的水平。此外，结合市盈率数据及表4可以看出，漫步者公司的股价与实际的每股价值差距较大。一方面说明市场对漫步者公司的未来发展较为看好，这有利于漫步者公司未来的融资和发展；但另一方面也意味着漫步者公司的股价与现实价值出现的背离的情况，虚高的股价带来了一定的投资风险。
四、结论与建议
（一）结论。
综上可得，漫步者公司的发展现状整体良好。从公司的角度来看，该公司销售收入大部分能形成净利润。从股东的角度来看，股东能获得公司的大部分收益；市盈率较高，说明该公司被市场看好，股票价格仍有上涨空间，可以给投资者带来收益。但公司存在的问题也不容忽视，盈利能力和资产营运能力不足是漫步者公司目前面临的两大问题，而两者都主要是由销售收入的下降造成的。由于漫步者一直以来的主营业务和竞争优势都是传统音箱，近年来传统音箱需求量的下降对该公司造成了较大的冲击，以致于近五年来的销售收入一直在下滑。而漫步者公司能否采取恰当的战略和发展规划面对这一瓶颈时期将对漫步者公司的日后的发展有很大的影响。
（二）建议。
根据目前的宏观环境及行业发展现状的特点，本文认为，漫步者公司未来的发展可以着眼于以下四个方面：
1.把握音频产品行业转型发展的契机，调整战略。
目前音频产品行业正处于行业的转型期，这既是个挑战，也是个机遇。漫步者能够做到及时的调整战略，是对转型时期积极的应对。若能进一步根据市场动向修正公司的发展战略，将会有助于企业未来的发展。
2.树立企业的品牌形象，形成客户忠诚。
一个良好稳定且深入人心的品牌形象有利于形成客户的忠诚，拥有稳定的客户群体有利于企业的稳定发展，能够让企业在实现战略目标的过程中事半功倍。
3.满足客户需要，引导客户需求。
目前来说，我国并没有一家生产音频产品的企业能够对数码音乐的音质提供很好的支持。漫步者公司若能抓住这个契机，将很有可能获得扩张市场份额的机会。此外，对于竞争激烈的电子产品的行业来说，挖掘客户潜在需要并加以引导更加重要。只有这样才能以独特的优势获得更大的利润。
4.加大创新力度，积极发展技术。
要做到满足客户的需要和引导客户的需求都离不开创新，而创新离不开技术的支持。因此，研究开发的能力对于漫步者公司来说尤为重要。
参考文献：
[1]漫步者企业简介[EB/OL].http：//www.edifier.com/cn/zh/our-story。
[2]张晓明，MBA/EMBA财务报表解读与分析[M].北京：科学出版社，2012.235-257。
[3]胡玉明，财务报表分析[M].大连：东北财经大学出版社，2007。
[4]程隆云，财务报表分析第2版[M].北京：经济科学出版社，2007。
[5]滕忠路，哈佛分析框架在海信电器财务分析中的运用[D].兰州大 学，2013。
[6]方东明，论杜邦财务分析体系在企业财务管理中的运用[J].安徽理工大学学报（社会科学版），2011，02：27-31。
[7]黄朔，赵银川，剩余收益模型在上市公司价值评估中的应用研究[J].前沿，2010，23：104-108。