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“优酷和博纳（博纳影业）是死对头啊，一个盗版一个正版，走势相反啊！”雪球财经美股论坛上一位网友如此感慨。的确，自2010年12月8、9两日先后在纽交所和纳斯达克上市，到1月21日收盘，同是靠视频吃饭，而载体和盈利模式完全不同的两家公司，上市后的走势颇具戏剧性。
上市时，优酷和博纳影业一个风光无限，一个黯然神伤，在许多人看来，这样的明显差异是因为美股投资者更注重也更容易接受创新模式，而像博纳影业这样的传统电影行业，在美国人眼里恐怕已是夕阳产业，加之影业巨头米高梅刚刚破产不久，老旧的稳赚钱和赔钱的新模式遭遇了完全不同的待遇。
时隔一个多月后，两只次新股的走势依然相反，局势却发生了逆转。从两家公司的具体情况了解变化背后的成因也许能给读者启示。
营收VS利润——优酷亏本赚吆喝
虽然号称是拥有中国观看人数最多的视频网站，但直到上市，优酷网都只是一个从未实现盈利、单季度亏损超过4000万元人民币的公司，尽管作为互联网企业，优酷网自2007年以来营收增长迅猛，市场份额迅速扩张，但业绩年均增速却随着营收基数的扩大出现了持续放缓的态势。当然，像优酷网这样“带病”上市的互联网公司绝不仅此一家，在2010年赴美上市的四家互联网企业中就有三家是这样的情况，这与互联网公司发展模式的创新性和预期业绩的爆发式增长不无关系，在这一点上是许多传统行业望尘莫及的。
博纳影业是目前中国最大规模的以电影发行为核心竞争力的专业化电影公司，业务主要分为四大块：电影发行、电影投资和制作、电影院以及经纪人业务，其中以电影发行为核心业务。2010年前9个月，电影发行贡献2490万美元的业绩，同比增长79.5%，税后发行收益约占总票房的15%，高出行业平均水平近一半以上；2010年前9个月，电影投资和制作营收1220万美元，去年同期为590万美元，而经纪人业务占比虽然很小，但增长也极为迅速，今年前三季度经纪人业务营收180万美元，去年同期为50万美元。董事长于冬曾表示，博纳将在3-5年内投资3亿-5亿元建成多家星级影院开拓电影市场。拥有30家电影院是博纳的目标。
就目前的状况来看，博纳影业更能稳健地赚钱，但很少有美国人知道中国电影目前发展到哪个阶段。大家都知道中国电影市场发展迅速，但相对美国的电影市场，它基数很低，营收也很少。相反，美国模式中国化在美股投资者眼中更容易理解，美国人了解的是优酷网拥有与YouTube相当的巨大流量，虽然没有盈利，但有流量就有一切。所以相对于博纳影业的中规中矩，这个在宣传时定位为中国YouTube的互联网企业在美国市场得到了更多的宽容。
盈利模式——博纳影业前景明朗
其实，自2005年创立之时起，优酷网一直定位为YouTube的模仿者，即用户视频分享服务平台。凭借对当时社会热点的追踪，迅速聚拢起大量人气。比如当时重庆史上最牛钉子户事件、沈阳大雪、张钰事件等等，对事件营销的良好把握让优酷从一开始就走在视频网站发展前列。但在迅速占领市场份额的同时，“怎样赚钱”仍是件让人头疼的事。与其他互联网企业不同，视频网站尤其是个烧钱大户，在没有条件固定盈利模式的快速发展期，大量融资是唯一的出路，但随着2008年经济危机的蔓延，对于视频网站的投资金额急剧缩减，大量视频网站难以支撑，虽然优酷有幸在危机前得到4000万美元的融资，得以顺利过冬，但整个视频网站的严酷形势迫使优酷不得不重新考虑盈利模式的问题。
直到Hulu在美国受到热捧，用不到YouTube 10%的流量，产生了与YouTube相当的收入规模，中国的视频网站才眼前一亮，开始调转船头追随Hulu模式，通过优质内容去吸引用户，再通过广告盈利。于是我们今天看到，大多数包括优酷在内的视频网站都开始以播放影视剧为主体，并在视频片断和影视剧的播放中加入贴片广告，赚取广告收益。从2007年到2009年，优酷的广告营收占据绝对的主力，并以惊人的速度快速增长，但这种盈利模式无疑又是在跟传统媒体分蛋糕，而且随着视频网站的同质化竞争，各家的视频采购成本占比急剧上升，这也是优酷2009年到2010年前三季度，业绩增速有所放缓的重要因素。
用YouTube的模式积累流量，用Hulu模式获得广告收入，优酷网CEO古永锵在接受媒体采访时强调YouTube+Hulu模式才是优酷独一无二的发展模式。但在视频网站都面临的“流量变现”困境和广告收入竞争激烈的背景下，盈利前景仍不乐观。中投顾问文化行业研究员蔡灵就认为，目前新媒体筹划上市可谓进行的如火如荼，但是也存在一些问题。主要是对未来发展并没有进行很好的规划，重点不甚明确。甚至连微软公司全球资深副总裁、微软亚太研发集团主席张亚勤都能察觉到市场的不对劲，“感觉华尔街对中国互联网公司的追崇在重现10年前的互联网泡沫。大把烧钱、概念炒作、没有清晰盈利模式，我把它叫互联网泡沫2.0。”
相对于优酷不明朗的盈利前景，博纳影业则要清晰许多，这种传统盈利模式看似平庸，但鉴于中国电影市场的快速发展，未来潜力可以预见。尽管在电影制作和经纪人业务上，博纳影业都逊于在A股上市的华谊兄弟，但作为在美国上市的第一家中国电影制作和发行公司，保利博纳的各项盈利都发展均衡，实力雄厚，从股价上来讲，上市后的暴跌已经使它在估值上拥有相对的优势。
行业监管与盗版问题
2011年1月21日，谷歌公司CFO帕特里克·皮谢特（Patrick Pichette）在接受美国媒体采访时透露，谷歌旗下视频共享网站YouTube去年营收翻了一番。分析师预计YouTube今年总营收在10亿多美元。如此可观的营收数据让同样经营5年的国内视频网站羡慕不已，作为YouTube的模仿者，优酷等国内视频网站却没能将YouTube模式的财富神话在中国延续，它们之所以在2009年调转船头选择Hulu模式来获得广告收入，并不仅仅是因为没有找到有效的盈利模式，更深层次的原因则跟我国的监管环境关系密切。
作为用户视频分享服务平台，YouTube所带来的巨大革命就是使网民由传统的接收资讯者，变成资讯发布者，网民甚至可以成立自己的私人影院、影片发布站、新闻站，而取代传统的传播媒体。就对视频内容的监管，美国除了有严格的分级制度外，其他方面并没有更多地限制，而在中国情况就要复杂很多，因此相对自由松散的YouTube模式很难在国内得到充分的发展，而限制视频来源和质量的Hulu模式显然更适合中国的环境，所以经过5年的发展，优酷已经和真正的YouTube模式相去甚远，YouTube在强调用户活跃度的基础上越来越像社区，而像优酷网这样的国内视频网站却越来越像媒体，为提供更优质、更吸引人的内容而使同质化竞争不断升级。
2011年1月12日，乐视网COO刘弘表示，优酷网11日对外公布的2011年影视剧中，有6部电视剧尚未获得乐视网授权，有虚假宣传之嫌。在国内视频网站的竞争中，这样的口水战不断上演，从享受盗版视频的免费午餐到应对版权方和政府“去盗版化”的冲击，刚刚完成快速扩张的优酷又不得不投入同行间的版权大战中，而在这样的争夺中，优质的视频资源迅速水涨船高，各大视频网站视频采购成本占比也越来越大。
反观博纳影业，内容的监管对传统电影行业来说已经不是最大的问题，备受诟病的电影审查制度也随着中国电影市场的快速发展而逐步放宽，电影行业之间的竞争虽然残酷，但市场发展潜力巨大。据统计，中国电影市场2010年票房收入轻松突破100亿元人民币，比去年增长近40%，连续两年成为全球增长最快的新兴电影市场，而中国人均电影银幕数量却远远落后于世界主要电影市场的人均银幕数量，再加上国家近几年对电影文化产业的扶植，为传统电影行业提供了充分竞争和发展的宽松环境。当然，电影盗版问题仍然是整个电影行业要面对的严峻问题，法律还需要完善，人们的版权意识也需要增强，但就目前的情况来看，视频网站之间的版权之争已经说明国家打击盗版的决心，对于博纳影业这样的制作发行方来说，“去盗版化”的趋势显然有利于企业的发展。
等待价值回归
通过对两家公司各方面的比较，优酷和博纳影业上市时的巨大差异说明美股投资人并没有真正了解这两家中国企业。优酷并不是YouTube，博纳影业也并不是米高梅，但就像雪球财经网创始人方三文在接受记者采访时强调的：在成熟市场中，市场提供给投资者的只是两个符合上市交易标准的企业，每位投资人按照自己对这个企业的了解进行交易，无论是否了解、了解多少都不重要，重要的是有效的市场会迫使投资人逐渐从企业的发展前景和盈利状况考虑公司的定价，最终形成与实际价值相符的相对稳定的股价。
短短一两个月的时间，两只股票的走势已经反映出美国投资者认知发生变化，未来一到两年的时间，这个认知深化的过程还将持续，市场将逐渐完成价值定位的过程。在这个过程中，作为投资美国市场的中国投资者，作为这两家公司产品的直接消费者，或许能比大洋彼岸的美国投资者拥有一定的认知优势，提前发现一些风险和机会，完成投资或套利，在成熟市场的价值回归中获取利润。
上市时，优酷和博纳影业一个风光无限，一个黯然神伤，在许多人看来，这样的明显差异是因为美股投资者更注重也更容易接受创新模式，而像博纳影业这样的传统电影行业，在美国人眼里恐怕已是夕阳产业，加之影业巨头米高梅刚刚破产不久，老旧的稳赚钱和赔钱的新模式遭遇了完全不同的待遇。
时隔一个多月后，两只次新股的走势依然相反，局势却发生了逆转。从两家公司的具体情况了解变化背后的成因也许能给读者启示。
营收VS利润——优酷亏本赚吆喝
虽然号称是拥有中国观看人数最多的视频网站，但直到上市，优酷网都只是一个从未实现盈利、单季度亏损超过4000万元人民币的公司，尽管作为互联网企业，优酷网自2007年以来营收增长迅猛，市场份额迅速扩张，但业绩年均增速却随着营收基数的扩大出现了持续放缓的态势。当然，像优酷网这样“带病”上市的互联网公司绝不仅此一家，在2010年赴美上市的四家互联网企业中就有三家是这样的情况，这与互联网公司发展模式的创新性和预期业绩的爆发式增长不无关系，在这一点上是许多传统行业望尘莫及的。
博纳影业是目前中国最大规模的以电影发行为核心竞争力的专业化电影公司，业务主要分为四大块：电影发行、电影投资和制作、电影院以及经纪人业务，其中以电影发行为核心业务。2010年前9个月，电影发行贡献2490万美元的业绩，同比增长79.5%，税后发行收益约占总票房的15%，高出行业平均水平近一半以上；2010年前9个月，电影投资和制作营收1220万美元，去年同期为590万美元，而经纪人业务占比虽然很小，但增长也极为迅速，今年前三季度经纪人业务营收180万美元，去年同期为50万美元。董事长于冬曾表示，博纳将在3-5年内投资3亿-5亿元建成多家星级影院开拓电影市场。拥有30家电影院是博纳的目标。
就目前的状况来看，博纳影业更能稳健地赚钱，但很少有美国人知道中国电影目前发展到哪个阶段。大家都知道中国电影市场发展迅速，但相对美国的电影市场，它基数很低，营收也很少。相反，美国模式中国化在美股投资者眼中更容易理解，美国人了解的是优酷网拥有与YouTube相当的巨大流量，虽然没有盈利，但有流量就有一切。所以相对于博纳影业的中规中矩，这个在宣传时定位为中国YouTube的互联网企业在美国市场得到了更多的宽容。
盈利模式——博纳影业前景明朗
其实，自2005年创立之时起，优酷网一直定位为YouTube的模仿者，即用户视频分享服务平台。凭借对当时社会热点的追踪，迅速聚拢起大量人气。比如当时重庆史上最牛钉子户事件、沈阳大雪、张钰事件等等，对事件营销的良好把握让优酷从一开始就走在视频网站发展前列。但在迅速占领市场份额的同时，“怎样赚钱”仍是件让人头疼的事。与其他互联网企业不同，视频网站尤其是个烧钱大户，在没有条件固定盈利模式的快速发展期，大量融资是唯一的出路，但随着2008年经济危机的蔓延，对于视频网站的投资金额急剧缩减，大量视频网站难以支撑，虽然优酷有幸在危机前得到4000万美元的融资，得以顺利过冬，但整个视频网站的严酷形势迫使优酷不得不重新考虑盈利模式的问题。
直到Hulu在美国受到热捧，用不到YouTube 10%的流量，产生了与YouTube相当的收入规模，中国的视频网站才眼前一亮，开始调转船头追随Hulu模式，通过优质内容去吸引用户，再通过广告盈利。于是我们今天看到，大多数包括优酷在内的视频网站都开始以播放影视剧为主体，并在视频片断和影视剧的播放中加入贴片广告，赚取广告收益。从2007年到2009年，优酷的广告营收占据绝对的主力，并以惊人的速度快速增长，但这种盈利模式无疑又是在跟传统媒体分蛋糕，而且随着视频网站的同质化竞争，各家的视频采购成本占比急剧上升，这也是优酷2009年到2010年前三季度，业绩增速有所放缓的重要因素。
用YouTube的模式积累流量，用Hulu模式获得广告收入，优酷网CEO古永锵在接受媒体采访时强调YouTube+Hulu模式才是优酷独一无二的发展模式。但在视频网站都面临的“流量变现”困境和广告收入竞争激烈的背景下，盈利前景仍不乐观。中投顾问文化行业研究员蔡灵就认为，目前新媒体筹划上市可谓进行的如火如荼，但是也存在一些问题。主要是对未来发展并没有进行很好的规划，重点不甚明确。甚至连微软公司全球资深副总裁、微软亚太研发集团主席张亚勤都能察觉到市场的不对劲，“感觉华尔街对中国互联网公司的追崇在重现10年前的互联网泡沫。大把烧钱、概念炒作、没有清晰盈利模式，我把它叫互联网泡沫2.0。”
相对于优酷不明朗的盈利前景，博纳影业则要清晰许多，这种传统盈利模式看似平庸，但鉴于中国电影市场的快速发展，未来潜力可以预见。尽管在电影制作和经纪人业务上，博纳影业都逊于在A股上市的华谊兄弟，但作为在美国上市的第一家中国电影制作和发行公司，保利博纳的各项盈利都发展均衡，实力雄厚，从股价上来讲，上市后的暴跌已经使它在估值上拥有相对的优势。
行业监管与盗版问题
2011年1月21日，谷歌公司CFO帕特里克·皮谢特（Patrick Pichette）在接受美国媒体采访时透露，谷歌旗下视频共享网站YouTube去年营收翻了一番。分析师预计YouTube今年总营收在10亿多美元。如此可观的营收数据让同样经营5年的国内视频网站羡慕不已，作为YouTube的模仿者，优酷等国内视频网站却没能将YouTube模式的财富神话在中国延续，它们之所以在2009年调转船头选择Hulu模式来获得广告收入，并不仅仅是因为没有找到有效的盈利模式，更深层次的原因则跟我国的监管环境关系密切。
作为用户视频分享服务平台，YouTube所带来的巨大革命就是使网民由传统的接收资讯者，变成资讯发布者，网民甚至可以成立自己的私人影院、影片发布站、新闻站，而取代传统的传播媒体。就对视频内容的监管，美国除了有严格的分级制度外，其他方面并没有更多地限制，而在中国情况就要复杂很多，因此相对自由松散的YouTube模式很难在国内得到充分的发展，而限制视频来源和质量的Hulu模式显然更适合中国的环境，所以经过5年的发展，优酷已经和真正的YouTube模式相去甚远，YouTube在强调用户活跃度的基础上越来越像社区，而像优酷网这样的国内视频网站却越来越像媒体，为提供更优质、更吸引人的内容而使同质化竞争不断升级。
2011年1月12日，乐视网COO刘弘表示，优酷网11日对外公布的2011年影视剧中，有6部电视剧尚未获得乐视网授权，有虚假宣传之嫌。在国内视频网站的竞争中，这样的口水战不断上演，从享受盗版视频的免费午餐到应对版权方和政府“去盗版化”的冲击，刚刚完成快速扩张的优酷又不得不投入同行间的版权大战中，而在这样的争夺中，优质的视频资源迅速水涨船高，各大视频网站视频采购成本占比也越来越大。
反观博纳影业，内容的监管对传统电影行业来说已经不是最大的问题，备受诟病的电影审查制度也随着中国电影市场的快速发展而逐步放宽，电影行业之间的竞争虽然残酷，但市场发展潜力巨大。据统计，中国电影市场2010年票房收入轻松突破100亿元人民币，比去年增长近40%，连续两年成为全球增长最快的新兴电影市场，而中国人均电影银幕数量却远远落后于世界主要电影市场的人均银幕数量，再加上国家近几年对电影文化产业的扶植，为传统电影行业提供了充分竞争和发展的宽松环境。当然，电影盗版问题仍然是整个电影行业要面对的严峻问题，法律还需要完善，人们的版权意识也需要增强，但就目前的情况来看，视频网站之间的版权之争已经说明国家打击盗版的决心，对于博纳影业这样的制作发行方来说，“去盗版化”的趋势显然有利于企业的发展。
等待价值回归
通过对两家公司各方面的比较，优酷和博纳影业上市时的巨大差异说明美股投资人并没有真正了解这两家中国企业。优酷并不是YouTube，博纳影业也并不是米高梅，但就像雪球财经网创始人方三文在接受记者采访时强调的：在成熟市场中，市场提供给投资者的只是两个符合上市交易标准的企业，每位投资人按照自己对这个企业的了解进行交易，无论是否了解、了解多少都不重要，重要的是有效的市场会迫使投资人逐渐从企业的发展前景和盈利状况考虑公司的定价，最终形成与实际价值相符的相对稳定的股价。
短短一两个月的时间，两只股票的走势已经反映出美国投资者认知发生变化，未来一到两年的时间，这个认知深化的过程还将持续，市场将逐渐完成价值定位的过程。在这个过程中，作为投资美国市场的中国投资者，作为这两家公司产品的直接消费者，或许能比大洋彼岸的美国投资者拥有一定的认知优势，提前发现一些风险和机会，完成投资或套利，在成熟市场的价值回归中获取利润。