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摘 要：在衡量六个宏观经济因素对胡志明证券交易所（HOSE）的股票价格指数的影响，包括通货膨胀，利率，M2货币供应量，VND / USD汇率，工业产值与外国直接投资。研究结果表明，通胀对HOSE的股价指数有负面影响; 货币供应量，汇率，利率和工业产值对大多数股票价格指数都有积极影响。
关键词：股票价格指数;宏观经济因素;影响;胡志明证券交易所（HOSE）
中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.21.057
1 簡介
宏观经济政策的改变会影响到投资者的心理，股票市场和经济的一般活动。 因此，分析宏观经济因素对股市的影响是必要和有用的。目前，关于宏观经济因素对股市的影响的文章和研究有很多，但是在不同的时间和条件就有不同的影响。特别是在目前越南股市的情况下，随着HOSE中引入了许多新指数 - 如VN30，VNMidcap，VN100，VNSmallcap，VNAllshare等指数，差异可能会非常大。
2 基础理论
2.1 股价指数
根据投资与金融词典，股票价格指数是市场上购买股票的成本，这个价格指数可能受到市场波动，经济状况等各种因素的影响。
根据百科词典，股票价格指数是在给定时间在股票市场上交易的一组成分股的平均价格数。 这些类型的组件股票具有在同一交易办公室交易的共同特征，市值规模相似。
因此，股票价格指数是反映股票市场走势的统计值。在做出投资决策之前，投资者和市场经理可以去那里描述市场并比较利润。
2.2 宏观经济因素对股价指数的影响
2.2.1 通货膨胀
通货膨胀是一个术语，用于指与预定期间相比随时间增加的商品和服务的价格。通货膨胀的原因很多，其中两个主要原因是需求拉动造成的通货膨胀和成本引起的通货膨胀。
至于股票市场，当通胀上升时，利率将相应增加，以确保实际利率和股票市场的吸引力低于其他投资渠道，如储蓄存款供应。大于股票需求并导致股价下跌。此外，当通货膨胀增加时，它将增加公司的投入成本并影响公司的利润，间接导致股票下跌。
2.2.2 利率
利息是借款人使用贷方资金的成本。利率是影响经济整体增长和发展的重要因素之一。
当利率下降时，将对股价指数产生积极影响。因为当资本成本比以前便宜时，将有助于公司动员资本实施投资项目，同时降低利用大量金融杠杆从中赚钱的公司的成本提高公司的盈利能力，提高公司的股价。相反，当利率上升时，将对整体经济表现产生负面影响。随着利率的上升，客户的利率将会增加，从而减少对消费者支出和购物的需求。从那时起影响生产和经营活动，公司的利润和那些证券在市场上变得不那么有吸引力了。
Mahmudul和Salah Uddin（2009年）研究了发达国家和发展中国家的利率与股票价格之间的关系。研究结果显示，利率对14个国家（澳大利亚，孟加拉国，加拿大，智利，哥伦比亚，德国，意大利，牙买加，日本，马来西亚，墨西哥，南非，西班牙）的股价产生负面影响。其他一些研究也对利率对股价的负面影响有相同的研究结果，如：Fama（1981）; Mohammad等人（2009年）; Christopher Gan（2006）; Rahman，Sidek和Tafri（2009年）。
2.2.3 货币供应量
货币供应量是指为满足经济中实体的支付设施，储存需求等需求而投入经济的金额。货币供应量度包括：
Mo：包括现金，这是中央银行在系统外发行的纸币的一部分。
M1：包括Mo和活期存款，这些存款可以根据要求随时提取，可以在支票账户下存在或不签发支票。
M2：包括M1，储蓄存款，银行定期存款。
M3：包括M2，银行以外的金融机构的各种存款。
L：最广泛的措施，包括M3，有价值的证券，如国库券，流通票据，银行票据等。
2.2.4 汇率
汇率是两种货币之间的汇率，其中货币将按一定汇率换算为另一种货币。根据经济学理论，汇率可以影响两个不同方向的股票价格。当汇率以直接定价的方式上升时，除了稳定的投资环境外，当地货币将会贬值，这将吸引更多的外国资本投资该国以寻求利润，享受价格差异。然而，根据另一方面，汇率的增加对股票市场具有负面影响。在调整汇率上调时，会影响出口活动，间接影响公司的经济增长和生产活动，从而影响公司的盈利能力。
2.2.5 工业产值
工业产值 是反映行业在一段时间内产生的生产和业务成果的总指标。 这是评估一个国家工业发展情况的基础当工业产值增长时，这表明经济处于发展阶段，企业正在有效地开展业务并获利;为股东增加利润。那时，公司的股票将变得更具吸引力，公司的股票价格和股票价格指数将会增加。
3 研究方法
3.1 数据
数据收集如下：
（1）股票价格指数：使用VN-Index，VN30-Index，VNMidcap-Index，VN100-Index，VNSmallcap-Index，VNAllshare-Index的当月最后一天（点数）的收盘价。来自HOSE的数据源。
（2）货币供应量：根据越南国家银行网站和国际货币基金组织和世界银行等其他网站收集的每月与去年同期相比的变化百分比计算。这里的货币供应被选为M2货币供应量，包括货币供应基础和信贷机构的储蓄存款。
（3）利率：利率是当月的平均银行间利率1个月。来自越南国家银行网站的数据来源。
（4）通货膨胀：通胀因素将以消费者物价指数（CPI）为代表;是与去年同期相比每月的百分比变化。来自越南综合统计局的数据来源。 （5）汇率：取得SBV在网站上公布的上个月平均银行间日的美元/越南盾之间的汇率。
（6）工业产值：是每个月与去年同期相比的增长。来自综合统计办公室和越南工业和贸易部网站的消息来源。
3.2 研究方法
影响股票价格指数的宏观经济因素是货币供应量，利率，通货膨胀率，汇率，工业产值和外国直接投资。使用Eviews软件将有助于识别实际影响因变量和影响程度的宏观经济因素。该方法将消除不适当的变量并限制研究模型中不必要的变量，否则估计结果将不准确。
经典回归模型的假设之一是独立变量必须是非随机的。如果我们使用时间序列估计模型，其中自变量不会停止，那么将违反最小二乘法的假设（在恒定时间内对方差，方差和协方差的期望）导致使用效率低下的t和p测试（也称为虚假回归）。
因此，第一步是使用Dickey-Fuller（ADF）检验来检验股票价格指数与宏观经济因素之间时间序列单位解的存在性。这被认为是研究模型中使用的第一步。如果时间序列不包含单位解决方案或称为停止，则所选变量满足所使用方法的要求。
相反，如果单位根检验的结果发现变量是非停止链，则将进行协整检验，因为不间断时间序列的线性组合可以是停止序列和系列据说那个不间断的时间是相互联系的。
3.3 回归模型的结果
在停止测试之后，协整检验将运行具有自变量的回归模型，该自变量是HOSE的当前价格指数，包括VN-Index，VN30-Index， VNMidcap-Index，VN100-Index，VNSmallcap-Index，VNAllshare-Index。
評估影响如下：
（1）通货膨胀：通货膨胀因素对HOSE中的所有股票价格指数都有负面影响，其中VNSmallcap指数受影响最大，这一结果与提出的研究假设一致。当通胀上升1%时，VNSmallcap-Index下降23.63点。可以看出，VNSmallcap-Index包括具有平均市值的公司，因此它们受到通胀的影响比VNMidcap-Index或VN30-Index等高级公司更多。相比之下，当每月通胀率上升1%时，VN100指数受影响最小，约为7点。随着通胀上升，公司的投入成本会影响利润，间接导致公司股票贬值。
（2）货币供应：货币供应对HOS的股票价格指数有正面影响，如VN-Index，VNSmallcap-Index和VNAllshare-Index，这一结果与最初的研究假设一致。货币供应对VNSmallcap-Index的影响最大，当货币供应量增加1%时，VNSmallcap-Index将增加4.5点。 VNAllshare-Index在货币供应的影响下增幅最低，增幅为1.4点。随着货币供应的增加，投入流通的资金量将会增加，公司和投资者将有更多的机会获得资金。该公司很容易借资扩大业务以增加收入;投资者有更多资金投资，导致股票需求增加和股价上涨。
（3）汇率：汇率对HOSE的所有股票指数产生影响，如VN指数，VN30指数，VNMidcap指数，VN100指数，VNSmallcap指数，VNAllshare指数。其中，当汇率上升1%时，VNMidCap-Index受影响最大，VNMidcap-Index上涨0.032点。这种积极影响是因为当汇率随着合理的投资政策而增加时，它将吸引许多外国投资者在基本建设投资等领域投资该国。或证券投资。从那时起，对股市，需求增加和股价上涨产生了积极影响。
（4）利率：利率对HOSE的一些股票价格指数产生影响，如VNMidcap-Index，VNSmallcap-Index和VNAllshare-Index。当利率上升1%时，股价指数将上涨，其中影响最大的是VNSmallcap-Index上涨25.48点。 VNSmallcap-Index包括具有中等资本化的公司，因此它会受到利率因素的影响，因为利率会影响公司生产和业务活动的资金筹集。
（5）工业产值：工业产值对VNMidcap指数有正面影响，这一结果与初步研究假设一致。特别是对于VNMidcap-Index，当工业产值增加1%时，VNMidcap-Index将增加0.002点。由于VNMidcap指数中约有50只股票是制造业公司的股票，如海鲜加工，食品，电力/燃气/天然气，纺织，建筑材料。因此，当工业产值增加时，表明经济处于良好的工作状态，将进一步促进企业的经营活动，特别是制造业相关企业。
4 结论和建议
4.1 控制通货膨胀
对于经济而言，为了控制通货膨胀，应该有影响货币供应的解决方案，例如应用货币紧缩政策，控制利率以适应不同的市场情况。
4.2 稳定汇率
随着吸引资金的政策，汇率稳定将有助于吸引外国资本实现更高效率的政策;通过许多优惠政策帮助投资者建立稳定的商业环境;未来创造吸引更多外资投资和发展股票市场的步骤。
参考文献
[1]Adel Al Sharkas và Marwan Alzoybi.Stock prices and inflation： Evidence from Jordan，Saudi Arabia，Kuwait and Morocco[J].Economic Research Forum，Working Paper No，2011：653.
[2]Bùi Kim Yên và Nguyên Thái Son.Su·phát triê？n cu？a thi· truòng chúng khoán VN duóia？nh huo？ng cu？a các nhn t kinh tê v1 m[J].Ta·p chí Phát triê？n và H·i nh·p，S，2014，16（26）：3-10.
关键词：股票价格指数;宏观经济因素;影响;胡志明证券交易所（HOSE）
中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.21.057
1 簡介
宏观经济政策的改变会影响到投资者的心理，股票市场和经济的一般活动。 因此，分析宏观经济因素对股市的影响是必要和有用的。目前，关于宏观经济因素对股市的影响的文章和研究有很多，但是在不同的时间和条件就有不同的影响。特别是在目前越南股市的情况下，随着HOSE中引入了许多新指数 - 如VN30，VNMidcap，VN100，VNSmallcap，VNAllshare等指数，差异可能会非常大。
2 基础理论
2.1 股价指数
根据投资与金融词典，股票价格指数是市场上购买股票的成本，这个价格指数可能受到市场波动，经济状况等各种因素的影响。
根据百科词典，股票价格指数是在给定时间在股票市场上交易的一组成分股的平均价格数。 这些类型的组件股票具有在同一交易办公室交易的共同特征，市值规模相似。
因此，股票价格指数是反映股票市场走势的统计值。在做出投资决策之前，投资者和市场经理可以去那里描述市场并比较利润。
2.2 宏观经济因素对股价指数的影响
2.2.1 通货膨胀
通货膨胀是一个术语，用于指与预定期间相比随时间增加的商品和服务的价格。通货膨胀的原因很多，其中两个主要原因是需求拉动造成的通货膨胀和成本引起的通货膨胀。
至于股票市场，当通胀上升时，利率将相应增加，以确保实际利率和股票市场的吸引力低于其他投资渠道，如储蓄存款供应。大于股票需求并导致股价下跌。此外，当通货膨胀增加时，它将增加公司的投入成本并影响公司的利润，间接导致股票下跌。
2.2.2 利率
利息是借款人使用贷方资金的成本。利率是影响经济整体增长和发展的重要因素之一。
当利率下降时，将对股价指数产生积极影响。因为当资本成本比以前便宜时，将有助于公司动员资本实施投资项目，同时降低利用大量金融杠杆从中赚钱的公司的成本提高公司的盈利能力，提高公司的股价。相反，当利率上升时，将对整体经济表现产生负面影响。随着利率的上升，客户的利率将会增加，从而减少对消费者支出和购物的需求。从那时起影响生产和经营活动，公司的利润和那些证券在市场上变得不那么有吸引力了。
Mahmudul和Salah Uddin（2009年）研究了发达国家和发展中国家的利率与股票价格之间的关系。研究结果显示，利率对14个国家（澳大利亚，孟加拉国，加拿大，智利，哥伦比亚，德国，意大利，牙买加，日本，马来西亚，墨西哥，南非，西班牙）的股价产生负面影响。其他一些研究也对利率对股价的负面影响有相同的研究结果，如：Fama（1981）; Mohammad等人（2009年）; Christopher Gan（2006）; Rahman，Sidek和Tafri（2009年）。
2.2.3 货币供应量
货币供应量是指为满足经济中实体的支付设施，储存需求等需求而投入经济的金额。货币供应量度包括：
Mo：包括现金，这是中央银行在系统外发行的纸币的一部分。
M1：包括Mo和活期存款，这些存款可以根据要求随时提取，可以在支票账户下存在或不签发支票。
M2：包括M1，储蓄存款，银行定期存款。
M3：包括M2，银行以外的金融机构的各种存款。
L：最广泛的措施，包括M3，有价值的证券，如国库券，流通票据，银行票据等。
2.2.4 汇率
汇率是两种货币之间的汇率，其中货币将按一定汇率换算为另一种货币。根据经济学理论，汇率可以影响两个不同方向的股票价格。当汇率以直接定价的方式上升时，除了稳定的投资环境外，当地货币将会贬值，这将吸引更多的外国资本投资该国以寻求利润，享受价格差异。然而，根据另一方面，汇率的增加对股票市场具有负面影响。在调整汇率上调时，会影响出口活动，间接影响公司的经济增长和生产活动，从而影响公司的盈利能力。
2.2.5 工业产值
工业产值 是反映行业在一段时间内产生的生产和业务成果的总指标。 这是评估一个国家工业发展情况的基础当工业产值增长时，这表明经济处于发展阶段，企业正在有效地开展业务并获利;为股东增加利润。那时，公司的股票将变得更具吸引力，公司的股票价格和股票价格指数将会增加。
3 研究方法
3.1 数据
数据收集如下：
（1）股票价格指数：使用VN-Index，VN30-Index，VNMidcap-Index，VN100-Index，VNSmallcap-Index，VNAllshare-Index的当月最后一天（点数）的收盘价。来自HOSE的数据源。
（2）货币供应量：根据越南国家银行网站和国际货币基金组织和世界银行等其他网站收集的每月与去年同期相比的变化百分比计算。这里的货币供应被选为M2货币供应量，包括货币供应基础和信贷机构的储蓄存款。
（3）利率：利率是当月的平均银行间利率1个月。来自越南国家银行网站的数据来源。
（4）通货膨胀：通胀因素将以消费者物价指数（CPI）为代表;是与去年同期相比每月的百分比变化。来自越南综合统计局的数据来源。 （5）汇率：取得SBV在网站上公布的上个月平均银行间日的美元/越南盾之间的汇率。
（6）工业产值：是每个月与去年同期相比的增长。来自综合统计办公室和越南工业和贸易部网站的消息来源。
3.2 研究方法
影响股票价格指数的宏观经济因素是货币供应量，利率，通货膨胀率，汇率，工业产值和外国直接投资。使用Eviews软件将有助于识别实际影响因变量和影响程度的宏观经济因素。该方法将消除不适当的变量并限制研究模型中不必要的变量，否则估计结果将不准确。
经典回归模型的假设之一是独立变量必须是非随机的。如果我们使用时间序列估计模型，其中自变量不会停止，那么将违反最小二乘法的假设（在恒定时间内对方差，方差和协方差的期望）导致使用效率低下的t和p测试（也称为虚假回归）。
因此，第一步是使用Dickey-Fuller（ADF）检验来检验股票价格指数与宏观经济因素之间时间序列单位解的存在性。这被认为是研究模型中使用的第一步。如果时间序列不包含单位解决方案或称为停止，则所选变量满足所使用方法的要求。
相反，如果单位根检验的结果发现变量是非停止链，则将进行协整检验，因为不间断时间序列的线性组合可以是停止序列和系列据说那个不间断的时间是相互联系的。
3.3 回归模型的结果
在停止测试之后，协整检验将运行具有自变量的回归模型，该自变量是HOSE的当前价格指数，包括VN-Index，VN30-Index， VNMidcap-Index，VN100-Index，VNSmallcap-Index，VNAllshare-Index。
評估影响如下：
（1）通货膨胀：通货膨胀因素对HOSE中的所有股票价格指数都有负面影响，其中VNSmallcap指数受影响最大，这一结果与提出的研究假设一致。当通胀上升1%时，VNSmallcap-Index下降23.63点。可以看出，VNSmallcap-Index包括具有平均市值的公司，因此它们受到通胀的影响比VNMidcap-Index或VN30-Index等高级公司更多。相比之下，当每月通胀率上升1%时，VN100指数受影响最小，约为7点。随着通胀上升，公司的投入成本会影响利润，间接导致公司股票贬值。
（2）货币供应：货币供应对HOS的股票价格指数有正面影响，如VN-Index，VNSmallcap-Index和VNAllshare-Index，这一结果与最初的研究假设一致。货币供应对VNSmallcap-Index的影响最大，当货币供应量增加1%时，VNSmallcap-Index将增加4.5点。 VNAllshare-Index在货币供应的影响下增幅最低，增幅为1.4点。随着货币供应的增加，投入流通的资金量将会增加，公司和投资者将有更多的机会获得资金。该公司很容易借资扩大业务以增加收入;投资者有更多资金投资，导致股票需求增加和股价上涨。
（3）汇率：汇率对HOSE的所有股票指数产生影响，如VN指数，VN30指数，VNMidcap指数，VN100指数，VNSmallcap指数，VNAllshare指数。其中，当汇率上升1%时，VNMidCap-Index受影响最大，VNMidcap-Index上涨0.032点。这种积极影响是因为当汇率随着合理的投资政策而增加时，它将吸引许多外国投资者在基本建设投资等领域投资该国。或证券投资。从那时起，对股市，需求增加和股价上涨产生了积极影响。
（4）利率：利率对HOSE的一些股票价格指数产生影响，如VNMidcap-Index，VNSmallcap-Index和VNAllshare-Index。当利率上升1%时，股价指数将上涨，其中影响最大的是VNSmallcap-Index上涨25.48点。 VNSmallcap-Index包括具有中等资本化的公司，因此它会受到利率因素的影响，因为利率会影响公司生产和业务活动的资金筹集。
（5）工业产值：工业产值对VNMidcap指数有正面影响，这一结果与初步研究假设一致。特别是对于VNMidcap-Index，当工业产值增加1%时，VNMidcap-Index将增加0.002点。由于VNMidcap指数中约有50只股票是制造业公司的股票，如海鲜加工，食品，电力/燃气/天然气，纺织，建筑材料。因此，当工业产值增加时，表明经济处于良好的工作状态，将进一步促进企业的经营活动，特别是制造业相关企业。
4 结论和建议
4.1 控制通货膨胀
对于经济而言，为了控制通货膨胀，应该有影响货币供应的解决方案，例如应用货币紧缩政策，控制利率以适应不同的市场情况。
4.2 稳定汇率
随着吸引资金的政策，汇率稳定将有助于吸引外国资本实现更高效率的政策;通过许多优惠政策帮助投资者建立稳定的商业环境;未来创造吸引更多外资投资和发展股票市场的步骤。
参考文献
[1]Adel Al Sharkas và Marwan Alzoybi.Stock prices and inflation： Evidence from Jordan，Saudi Arabia，Kuwait and Morocco[J].Economic Research Forum，Working Paper No，2011：653.
[2]Bùi Kim Yên và Nguyên Thái Son.Su·phát triê？n cu？a thi· truòng chúng khoán VN duóia？nh huo？ng cu？a các nhn t kinh tê v1 m[J].Ta·p chí Phát triê？n và H·i nh·p，S，2014，16（26）：3-10.