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【摘要】在公司治理研究中，股权结构与经营绩效之间的关系一直都是研究的重点，而分析研究我国信托公司股权结构和经营绩效之间的关系，探究两者之间的作用机理，将对我国信托公司经营绩效的提高和健康发展提供一定的参考信息。本文选用了信托公司资本利润率和信托报酬率作为衡量其绩效的指标，并使用股权结构加控制变量因素对经营绩效作多元回归分析；通过回归分析，本文发现，信托公司股权结构与资本利润率之间没有显著的相关关系，而第一大股东持股比例与信托报酬率存在一定的负相关关系；控制变量对经营绩效存在较显著的关联关系。
【关键词】信托公司；股权结构；经营绩效 ；股东持股
信托是我国金融体系中一种重要的融通资金的信用形式。信托投资公司自1979年恢复设立以来，历经多次的整顿，不断地探索适合我国信托业自身发展的途径。我国信托业在1999年之前是处于高度银行化的阶段，在1999年之后逐步转变发展策略，形成以专业化、规范化的受托理财业务为核心的业务模式。目前我国的信托产品分为单一类、集合类资金信托和财产管理类信托，资金信托是现阶段信托理财的主要形式。“新两规”的实施，使信托业重新定位。自此信托业进入发展快车道取得了巨大的成绩。整个信托业管理的信托资产规模在2004年为1500亿元。2007年至2012年，信托业管理资产规模翻了7倍。剧中国信托业协会数据显示，到2013年我国67家信托公司信托资产规模突破了10万亿元大关。
目前我国信托业面临者转型的压力，信托公司积极增资扩股，不断引入更多的央企、国企以及金融机构资本，其中也能见到海外资本的身影，政府背景逐步淡化。从已有的大量文献中可以知道，很多学者研究结果显示减少政府控股比例与企业经营绩效负相关，并且公司经营绩效与股权结构存在关系，但学术界众说纷纭。
信托公司股权结构与经营绩效的实证分析
在依据信托网对各信托公司官网公布的2014年年报整理，得出的各信托公司2014年信托资产总额排名表，同时考虑本文所选取的数据可得性（时间范围是2009年-2014年）的基础上，本文选取了信托公司排名前20名以内的信托公司12家，排名在最后20名内的信托公司12家，处于中间水平的信托公司15家，共计39家信托公司作为研究对象。
本文数据主要来源于信托公司的年度报告（经过会计师事务所审计），包括中国信托公司经营蓝皮书、各家信托公司官方网站、中国证券报、证券时报、中国信托法老网、用益信托网等信息渠道中关于各大信托公司的年度报告摘要、年度报告及临时报告。
模型设定
本文分析信托公司股权结构和经营绩效关系，为了更全面、真实地反映信托公司经营绩效与股权结构的关系，采用了面板数据模型；面板数据一般是指同时在时间上和截面上取得的二维数据，也被称为时间序列与截面混合数据。
面板数据模型一般形式为：
，， （1）
其中：，
是1*k向量，是k*1向量，k为解释变量的个数。是误差项，这里假设其均值为零，方差为。
随机效应模型假设所有个体具有相同的截距项，个体的差别主要体现在随机干扰项上面。为了便于分析，我们首先假设信托公司股权结构和经营绩效之间存在显著的关系，故本文采用以下的面板数据模型进行分析：
随机效应模型：（2）
在（2）式中，被解释变量表示用来衡量信托公司经营绩效的指标，解释变量表示信托公司股权结构变量，表示控制变量，表示随机误差项（假设服从正态分布），是在模型截距中的随机变量部分。
用于衡量公司经营绩效的指标有很多，主要分为财务数据指标和市场价值指标两类，因为我国没有足够的上市信托公司，故只能选取信托公司经审计的财务数据指标。所以，本文选择衡量信托公司经营业绩的指标计算公式分别为：
净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额*100% （3）
信托报酬率=信托业务收入/实收信托平均余额*100% （4）
模型结果分析与建议
研究股权结构和经营绩效之间的关系，对解释变量和被解释变量直接做回归统计。利用软件stata对收集到的数据进行回归分析后，经过结果分析认为，信托公司第一大股东持股比例与信托公司信托报酬率之间存在一定的负相关关系，与其他股权结构因素并没有关系，同时控制变量资产负债率、注册资本及劳动力投入因素也无关，而与信托资产规模正相关。本文认为，原因可能有以下几点：
1、信托公司股权集中度高，在主要的3类信托公司（地方政府控股、金融机构控股及央企国企控股）中，第一大股东持股比例是关键因素。第一大股东持股比例过高，在做出公司经营管理决策时，容易因一股独大，信托公司第一大股东搞“独言堂”。
2、信托公司管理的信托资产规模类似与银行所拥有的存款量，对公司的经营发展具有非常重要的意义，特别是在我国目前金融市场化体系不够完全的时候，拥有资金就意味着拥有市场话语权，信托公司管理很大一部分就等于扩大信托资产规模。
综合上述实证分析，我国应以市场化为基础，促进信托经理人市场迅速发展，制信托公司增加注册的冲动，适度增加信托公司资产负债率。吸收优秀人才，增加人力资本投入，建立完全市场化的信托经理人资源配置机制，信托公司中人力资本起着特殊的作用，激励性的薪酬设计对于防范代理人与股东之间的利益冲突具有举足轻重的地位。
参考文献
[1]许小年.以法人机构为主体建立公司治理机制和资本市场改革，1997（5）.
作者简介
郑吉1991，女，汉，重庆。硕士，重庆师范大学，川渝等地数量经济分析。
【关键词】信托公司；股权结构；经营绩效 ；股东持股
信托是我国金融体系中一种重要的融通资金的信用形式。信托投资公司自1979年恢复设立以来，历经多次的整顿，不断地探索适合我国信托业自身发展的途径。我国信托业在1999年之前是处于高度银行化的阶段，在1999年之后逐步转变发展策略，形成以专业化、规范化的受托理财业务为核心的业务模式。目前我国的信托产品分为单一类、集合类资金信托和财产管理类信托，资金信托是现阶段信托理财的主要形式。“新两规”的实施，使信托业重新定位。自此信托业进入发展快车道取得了巨大的成绩。整个信托业管理的信托资产规模在2004年为1500亿元。2007年至2012年，信托业管理资产规模翻了7倍。剧中国信托业协会数据显示，到2013年我国67家信托公司信托资产规模突破了10万亿元大关。
目前我国信托业面临者转型的压力，信托公司积极增资扩股，不断引入更多的央企、国企以及金融机构资本，其中也能见到海外资本的身影，政府背景逐步淡化。从已有的大量文献中可以知道，很多学者研究结果显示减少政府控股比例与企业经营绩效负相关，并且公司经营绩效与股权结构存在关系，但学术界众说纷纭。
信托公司股权结构与经营绩效的实证分析
在依据信托网对各信托公司官网公布的2014年年报整理，得出的各信托公司2014年信托资产总额排名表，同时考虑本文所选取的数据可得性（时间范围是2009年-2014年）的基础上，本文选取了信托公司排名前20名以内的信托公司12家，排名在最后20名内的信托公司12家，处于中间水平的信托公司15家，共计39家信托公司作为研究对象。
本文数据主要来源于信托公司的年度报告（经过会计师事务所审计），包括中国信托公司经营蓝皮书、各家信托公司官方网站、中国证券报、证券时报、中国信托法老网、用益信托网等信息渠道中关于各大信托公司的年度报告摘要、年度报告及临时报告。
模型设定
本文分析信托公司股权结构和经营绩效关系，为了更全面、真实地反映信托公司经营绩效与股权结构的关系，采用了面板数据模型；面板数据一般是指同时在时间上和截面上取得的二维数据，也被称为时间序列与截面混合数据。
面板数据模型一般形式为：
，， （1）
其中：，
是1*k向量，是k*1向量，k为解释变量的个数。是误差项，这里假设其均值为零，方差为。
随机效应模型假设所有个体具有相同的截距项，个体的差别主要体现在随机干扰项上面。为了便于分析，我们首先假设信托公司股权结构和经营绩效之间存在显著的关系，故本文采用以下的面板数据模型进行分析：
随机效应模型：（2）
在（2）式中，被解释变量表示用来衡量信托公司经营绩效的指标，解释变量表示信托公司股权结构变量，表示控制变量，表示随机误差项（假设服从正态分布），是在模型截距中的随机变量部分。
用于衡量公司经营绩效的指标有很多，主要分为财务数据指标和市场价值指标两类，因为我国没有足够的上市信托公司，故只能选取信托公司经审计的财务数据指标。所以，本文选择衡量信托公司经营业绩的指标计算公式分别为：
净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额*100% （3）
信托报酬率=信托业务收入/实收信托平均余额*100% （4）
模型结果分析与建议
研究股权结构和经营绩效之间的关系，对解释变量和被解释变量直接做回归统计。利用软件stata对收集到的数据进行回归分析后，经过结果分析认为，信托公司第一大股东持股比例与信托公司信托报酬率之间存在一定的负相关关系，与其他股权结构因素并没有关系，同时控制变量资产负债率、注册资本及劳动力投入因素也无关，而与信托资产规模正相关。本文认为，原因可能有以下几点：
1、信托公司股权集中度高，在主要的3类信托公司（地方政府控股、金融机构控股及央企国企控股）中，第一大股东持股比例是关键因素。第一大股东持股比例过高，在做出公司经营管理决策时，容易因一股独大，信托公司第一大股东搞“独言堂”。
2、信托公司管理的信托资产规模类似与银行所拥有的存款量，对公司的经营发展具有非常重要的意义，特别是在我国目前金融市场化体系不够完全的时候，拥有资金就意味着拥有市场话语权，信托公司管理很大一部分就等于扩大信托资产规模。
综合上述实证分析，我国应以市场化为基础，促进信托经理人市场迅速发展，制信托公司增加注册的冲动，适度增加信托公司资产负债率。吸收优秀人才，增加人力资本投入，建立完全市场化的信托经理人资源配置机制，信托公司中人力资本起着特殊的作用，激励性的薪酬设计对于防范代理人与股东之间的利益冲突具有举足轻重的地位。
参考文献
[1]许小年.以法人机构为主体建立公司治理机制和资本市场改革，1997（5）.
作者简介
郑吉1991，女，汉，重庆。硕士，重庆师范大学，川渝等地数量经济分析。