摘要：為积极响应国家“一带一路”倡议和成都市委、市政府、市国资委关于推动市属国有企业“走出去”部署安排，成都兴城集团海外工作团队积极推进海外业务。2018一2019年度，经过认真研究和审慎分析，成功落地了位于“一带一路”上白俄罗斯明斯克市中白工业园内的国际展会中心项目。本文通过对国际展会中心项目的案例分享，介绍了“一带一路”海外投资项目可行性研究的主要内容，剖析了项目开展中应重点关注的问题，为国有企业参与“一带一路”建设提供了有益借鉴。
　　关键词：一带一路;白俄罗斯;海外投资;可行性研究
　　张航 吴文元 彭瑷
　　一、引信
　　白俄罗斯是“一带一路”在欧洲的重要支点，也是国际社会最早支持并参与“一带一路”建设的国家之一。本项目所在地中白工业园由中白两国共建，是目前合作层次最高、开发面积最大、政策条件最为优越的海外工业园区。
　　2019年4月，习主席会见白俄罗斯总统卢卡申科时指出，“中国和白俄罗斯是全天候的好朋友，中白工业园已成为‘一带一路’的样板工程之一。”双方达成共识，未来将继续发挥好中白工业园的示范效应，促进欧亚地区共建“一带一路”。
　　积极响应国家“一带一路”倡议，参与海外优质项目的投资，是市属国有企业的使命和责任。从政治方面来讲，通过企业自主投资行为，增强两国经济贸易往来，拉动当地上下游产业链发展和劳动力就业，切实践行“一带一路”共商共建共享，加深两国友谊;从经济方面来讲，通过企业海外战略布局，开拓海外市场，寻找企业发展新引擎，开发新的利润增长点，从而提升企业全球竞争力。
　　白俄罗斯中白工业园明斯克国际展会中心项目是成都兴城集团全力推进的一个重点项目，该项目位于中白工业园区入口处，总用地面积约30亩，距首都明斯克市中心25公里，距明斯克国际机场2公里，综合交通便利，地理位置优越。项目总投资约3.3亿人民币。作为园区重要的公服配套和形象门户，展会中心每年将承办超过40场的国际会展、博览活动，并向入园企业、商旅团提供高标准的商务接待、旅游食宿等服务。项目建成投运后既能产生良好的经济效益，也将有力提升园区整体形象和运营水平，成为园区新名片。该项目于2019年7月1日在中白工业园内举行了奠基仪式。
　　本文将透过国际展会中心项目，浅析国有企业“一带一路”海外投资项目可行性研究的主要内容，为国有企业积极融入“一带一路”提供一些有益的思路。
　　本项目的可行性研究报告由项目概况、合作框架、投资经济性分析、风险分析与应对措施、结论与建议等几大部分组成，其中着重研究的是合作框架、投资经济性分析、风险分析与应对措施三部分。
　　二、合作框架
　　投资项目首先应确定的是项目的合作框架。招商蛇口公司是央企招商局集团的二级子公司，招商局集团又是中白工业园中方第二大股东，主要负责中白工业园园区运营。招商蛇口公司在与成都兴城集团接洽中发现两家企业在城市开发、园区运营、施工承包等方面均很契合，且成都兴城集团也有海外布局的意愿，于是招商蛇口公司向成都兴城集团正式发出邀请，共同参与明斯克国际展会中心项目的投资和建设。
　　考虑到项目属地国优惠政策、资金、税费和融资等多方面因素，招商蛇口公司将与成都兴城集团率先在国内设立合资公司，再由合资公司在白俄罗斯设立项目公司，由项目公司具体实施项目的投资、开发及建设。建设完成后拟委托专业管理公司执行产业运营。由此实现项目的整体打造和运作。
　　资金方面，根据某国有银行的反馈，最高贷款额度可达到项目总投资的70%，利率约为国家基准贷款利率，贷款周期为10年-15年。以此测算，该项目进入稳定期后，利息保障倍数正常，将保持在2左右。
　　三、投资经济性分析
　　如果说合作框架是基石，那么投资经济性分析就是项目投资决策的“魂”。简单来说，就是要科学编制财务模型。财务模型除了不能偏离实际外，还需要有大量的市场数据做支撑。比如本项目，我们专门聘请了熟悉白俄罗斯市场的咨询公司高利国际，对行业市场情况及未来行业发展进行了专项研究分析。同时，还从世界银行，中国100家上市企业，wind，DTZ等数据库提取关键数据，力争使我们的财务模型预测更准确合理。
　　最终经测算，该项目财务内部收益率为10%，资本金内部收益率为14%，投资回收期25年左右。该项目财务内部收益率高于采用WACC模型计算确定的7%的折现率，且该项目现金流充裕，能为企业沉淀一定固定资产，从财务方面来说，具备可持续性。
　　四、风险分析与应对措施建议
　　风险分析与应对措施并不是独立于合作框架和投资经济性分析的，而是贯穿以上两大板块，乃至于贯穿整个项目全生命周期的重要课题。
　　国有企业不能单纯追逐利润而忽略了风险控制。在国资委2018年7月13日印发的《中央企业违规经营投资责任追究实施办法（试行）》中特别强调了风险管控机制，一是投资前期要对属地国的相关法律、政治、民情、经济等情况进行充分调研，全面揭示境外投资风险;二是强调要完善境外投资项目全生命周期的风险管控机制。这就要求企业要增强风险评估，风险规避以及风险处理等风险防范能力，改变“重投前，轻投后"的惯性管理思维，通过境外投资项目全生命周期的风险管控机制，有效避免国有资产遭受损失，从而实现国有资产的保值增值。
　　海外项目的风险类别主要有汇率风险、税率风险、政治风险等。以本项目为例，经过调查研究，我们识别出以下几大风险，并提出相应防范措施。
　　（一）市场风险
　　市场风险是指能够影响所有项目和公司的共同风险，它由外部因素引起，公司无法控制。
　　规避方案：通过加强前期市场调查和项目规划，结合后期良好经营管理，以提升差异化竞争力为中心，降低市场风险。
　　（二）政治风险 　　政治风险是指中白两国可能会产生的政策变化，以及随着政策转变对两国经济交往的影响。
　　规避方案：及时了解中白两国相关政策，根据两国相关政策变动对投资项目内容、金额、进度等进行及时调整及上报审批。
　　（三）汇率风险
　　白俄罗斯经济以传统机械加工为主，外向型出口依赖，GDP增速低于中国，同时根据世界银行预测未来3年-5年GDP增速在3%-4%，同时，CPI指数略高于中国，对于本项目未来的经营有一定的汇率风险。
　　规避方案：某国有银行拟为该项目提供人民币贷款，同时该项目也是该银行“一带一路”人民币试点项目;另外，我方应与白俄罗斯政府沟通，建议该项目运营过程中允许白俄罗斯卢布与人民币双币支付（中白工业园园区内有大量中资企业入住，有人民币支付的基础），同时按月或按年度将白俄罗斯卢布收入及时换算成人民币，减少汇兑损失。
　　（四）财务风险
　　财务风险是指由于国外项目投资开发周期长、投入大，并且人力成本高，可能引起的财务成本的增长。
　　规避方案：对项目财务成本进行把控，通过降低项目总成本从而降低融资额度及相关风险。
　　（五）法律风险
　　白俄罗斯正处于从计划经济向市场经济转轨过程中，计划经济体制色彩依然浓厚，经济政策、投资政策以及市场法律法规等有待完善并在不断探索变更中，经济运行中的国家行政干预依然较强。此外，白俄罗斯宪法规定，总统的命令和指令在白俄罗斯全境范围内具有法律约束力，总统亦有权取消政府法令，这可能导致政府政策及法令等存在“朝令夕改”的情況，因而致使法律的不确定性亦会增加，进而给对白投资的企业带来法律的不确定性风险。
　　规避方案：建议聘用熟悉白俄罗斯法律法规的专业律师进行法律尽职调查及履行项目公司常务律师职责。
　　（六）税率风险
　　现中白工业园针对入园居民企业实行高优惠税收政策，2019年国际展会中心白俄项目公司已以居民企业身份正式入园，财务模型也是以此假设做的测算，规避了相关税费，一定程度上增加了项目的盈利空间。
　　规避方案：在项目实施过程中应密切关注中白工业园招商引资政策的变化，及时做出风险防范。
　　五、结论及建议
　　该项目经过可行性研究分析，一是符合成都兴城集团发展理念和战略布局要求;二是与招商蛇口公司“抱团出海”，搭上中白工业园这列快车，大大降低了本项目投资的政策风险;三是本项目具备较好的经济效益;四是社会效益较为突出，本项目在建设期及运营期都需要使用当地劳动力，有助于缓解当地就业压力。
　　综上所述，本项目无论前期投资还是后期实施都具有良好的政治社会意义，同时与成都兴城集团作为国有企业的社会责任相契合。项目的开发也具有较强的品牌效益，能够促进成都兴城集团各产业板块集群式“走出去”。本项目从政策、经济、环境、风险和市场等方面，皆具备可行性。
　　下一步成都兴城集团海外工作团队还应以白俄罗斯明斯克中白工业园国际展会中心项目为起点，立足欧洲，放眼全球，助力成都兴城集团成为国际化城市运营商，早日跨入世界500强企业行列。
　　责编：白雪
　　4Xilik：
　　【1】已同中国签订共建“一带一路”合作文件的国家一览https：//www.yidaiyilu.gov.cnxwzx/roll/77298.htm
　　【2】习近平在第二届“一带一路”国际合作高峰论坛圆桌峰会上的开幕辞http：//www.xinhuanet.com/2019-04/27/c_1124424310.htm
　　【3】习近平会见白俄罗斯总统卢卡申科http：//www.xinhuanet.com//politics/2019-04/25/c_1124416932.htm
　　【4】任志能.成都兴城锐意改革布局海外【J】.城市开发，2017（2）：29-31.
　　【5】胡征宇，张子平，张婵君.编制投资项目可行性研究报告应注重的几个问题【J】.中国工程咨询，2006（7）：33-34.
　　【6】《中央企业违规经营投资责任追究实施办法（试行）》http：//www.sasac.gov.cn/n2588035/n2588320/n2588335/c9310707/content.html