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近有全球股市，不断探出新低。股市里的钱，好似水银泻地一样疯狂往外抽，不论股价，就是要套现。
这种时候，基金与机构面临极大的赎回压力。大型基金要求把持仓的规模减半处理小的基金纷纷关张不大不小的，付不出赎回，要钱没有，要货一堆。场中所见，只要有“赎回危机(拆仓)”的基金，它们重仓的投资组合，均被砸的“半死”。
生逢其时，让我们赶上了前所未遇的大崩溃。而就在4个月前，当雷曼兄弟把基金与债券从当天结算转为“T+3”的时候，市场还没有任何警觉，以至于不少机构受到牵连，最终亏损累累。
近期，我曾有幸能与多家投资银行讨论这些问题。他们的观点，可以总结如下三点。
首先，投资银行的前景其实并不悲观，因为投行存在的主要理由是做“判断”。而有助于市场的趋势改变的判断基础，还是基本而和资金面，比如“去杠杆化”所形成的资金紧缩。
由于去杠杆化的影响，西方主要货币的汇率比价大幅波动，那么这里面机构的选择，仍是长线持有资源类、科技类且有投资价值的组合。比如，10月最末一周，德国大众汽车的股票，在交易时段曾经暴涨近十倍，市价一度达到1000欧元，其市值，竟然超过了美国石油巨头埃克森美孚。
其次，此轮大跌，把过去十年牛市的累积业绩已经全部抹掉了，但从基本面上说，整体经济和企业的赢利状况难道真的倒退到如此地步吗?过去几年，在基础行业，很多企业的纯利是以50％左右的年复合增长的，股票通常反映的是最近的预期，假如市场退到“上个世纪”，这就意味着明年的企业平均利润将只有今年的三分之一，基本面不可能真的会差到如此的地步。
事实上，抹去过去的收益并不是关键，关键在于市场现在跌得太多。比如对于股票，指数虽不是特别重要，但是指数上涨，能带来(创造出)大量的头寸，反之则反。如果资本市场的非理性暴跌伤及实体经济，这才是大家都不愿意看到的结果。
第三，中国经济的基本面到底如何?不能不说，全球经济衰退对于内地市场肯定有影响，但是这种影响到底能有多大?政府如果“重手救市”，而周边市场的景气状态不佳，效果能有几何?
一位朋友说，任何做投资的人都要研究基本面，那么，中国最大的基本面到底是什么?中国最大的基本面，就是我们有庞大而年轻的生产力，我们勤劳辛苦，我们挣100花80，剩下的钱都借给了美国人去消费。
“那么这个基本面有什么变化了呢?我们还是有庞大而年轻的生产力，我们还是勤劳辛苦，我们还是挣100花80，唯一变化的是老美不再肯替我们花那20元而已!”这个变化，难道说就应该带来中国股市的非理性暴跌吗?
计算机领域有个术语叫“缺省值”，也叫“默认值”。那是在你没有指定的情况下由系统提供给你的不言而喻的基本配置。当前我们的股票市场，最基本的投资配置虽然已经“支离破碎”，变得意义不大了，但是中国经济的基本面仍然没有改变。我们现在应当做的，仅仅在于有效拉动内需——把中国经济的“缺省值”从出口型经济转向内生性增长。美国人不肯替我们花那20元，我们自己创造需求，自己来花。
市场前景并不悲观——只是现在再说什么，都没人信你。
股市与经济有着千丝万缕的联系，将它划入经济学范畴没有疑问。然而据此将它作为经济学的附庸，非得整出点“成果”不可，多半事与愿违。事实上，股市并非严格意义上的纯粹经济现象，而是掺杂了太多的其他因素，也正因如此，一位严肃的学者经过认真研究认为，一位动物园大猩猩投飞镖的选择，对于股市也许一样地“可信”。
从历史的角度看，确实不乏数据提示我们大盘目前已进入或处于中期底部区域：市盈率处于历史低位、市净率处于历史低位、甚至M1货币供应量同比增速亦降至10年最低，但问题是直到今天，股市为何如此暴跌，有关方面仍然欠着我们一个合理的“解释”。毕竟在资本市场，聚集着我们国家最优秀的一切资源，如果不能让大家明白股票市场为何“跌至”如此惨状，确实没法交代。
也许，这些解释在真正的赌徒看来，并无意义，因为股市大底一定在我们不经意的时候到来。
一年前的今天，我们出发，那次旅程的方向是一直向下的；如今，上证重新回到了1998年的老位置。这是多么诗意的回归啊——躺在布满十年前的尘土的老土炕上，透过蛛丝细密的破窗户还能看见“那年的星斗”，收音机里传来侯德健的《熊猫咪咪》，想着已经跌到一塌糊涂、惨不忍睹的股票市场!
这种时候，基金与机构面临极大的赎回压力。大型基金要求把持仓的规模减半处理小的基金纷纷关张不大不小的，付不出赎回，要钱没有，要货一堆。场中所见，只要有“赎回危机(拆仓)”的基金，它们重仓的投资组合，均被砸的“半死”。
生逢其时，让我们赶上了前所未遇的大崩溃。而就在4个月前，当雷曼兄弟把基金与债券从当天结算转为“T+3”的时候，市场还没有任何警觉，以至于不少机构受到牵连，最终亏损累累。
近期，我曾有幸能与多家投资银行讨论这些问题。他们的观点，可以总结如下三点。
首先，投资银行的前景其实并不悲观，因为投行存在的主要理由是做“判断”。而有助于市场的趋势改变的判断基础，还是基本而和资金面，比如“去杠杆化”所形成的资金紧缩。
由于去杠杆化的影响，西方主要货币的汇率比价大幅波动，那么这里面机构的选择，仍是长线持有资源类、科技类且有投资价值的组合。比如，10月最末一周，德国大众汽车的股票，在交易时段曾经暴涨近十倍，市价一度达到1000欧元，其市值，竟然超过了美国石油巨头埃克森美孚。
其次，此轮大跌，把过去十年牛市的累积业绩已经全部抹掉了，但从基本面上说，整体经济和企业的赢利状况难道真的倒退到如此地步吗?过去几年，在基础行业，很多企业的纯利是以50％左右的年复合增长的，股票通常反映的是最近的预期，假如市场退到“上个世纪”，这就意味着明年的企业平均利润将只有今年的三分之一，基本面不可能真的会差到如此的地步。
事实上，抹去过去的收益并不是关键，关键在于市场现在跌得太多。比如对于股票，指数虽不是特别重要，但是指数上涨，能带来(创造出)大量的头寸，反之则反。如果资本市场的非理性暴跌伤及实体经济，这才是大家都不愿意看到的结果。
第三，中国经济的基本面到底如何?不能不说，全球经济衰退对于内地市场肯定有影响，但是这种影响到底能有多大?政府如果“重手救市”，而周边市场的景气状态不佳，效果能有几何?
一位朋友说，任何做投资的人都要研究基本面，那么，中国最大的基本面到底是什么?中国最大的基本面，就是我们有庞大而年轻的生产力，我们勤劳辛苦，我们挣100花80，剩下的钱都借给了美国人去消费。
“那么这个基本面有什么变化了呢?我们还是有庞大而年轻的生产力，我们还是勤劳辛苦，我们还是挣100花80，唯一变化的是老美不再肯替我们花那20元而已!”这个变化，难道说就应该带来中国股市的非理性暴跌吗?
计算机领域有个术语叫“缺省值”，也叫“默认值”。那是在你没有指定的情况下由系统提供给你的不言而喻的基本配置。当前我们的股票市场，最基本的投资配置虽然已经“支离破碎”，变得意义不大了，但是中国经济的基本面仍然没有改变。我们现在应当做的，仅仅在于有效拉动内需——把中国经济的“缺省值”从出口型经济转向内生性增长。美国人不肯替我们花那20元，我们自己创造需求，自己来花。
市场前景并不悲观——只是现在再说什么，都没人信你。
股市与经济有着千丝万缕的联系，将它划入经济学范畴没有疑问。然而据此将它作为经济学的附庸，非得整出点“成果”不可，多半事与愿违。事实上，股市并非严格意义上的纯粹经济现象，而是掺杂了太多的其他因素，也正因如此，一位严肃的学者经过认真研究认为，一位动物园大猩猩投飞镖的选择，对于股市也许一样地“可信”。
从历史的角度看，确实不乏数据提示我们大盘目前已进入或处于中期底部区域：市盈率处于历史低位、市净率处于历史低位、甚至M1货币供应量同比增速亦降至10年最低，但问题是直到今天，股市为何如此暴跌，有关方面仍然欠着我们一个合理的“解释”。毕竟在资本市场，聚集着我们国家最优秀的一切资源，如果不能让大家明白股票市场为何“跌至”如此惨状，确实没法交代。
也许，这些解释在真正的赌徒看来，并无意义，因为股市大底一定在我们不经意的时候到来。
一年前的今天，我们出发，那次旅程的方向是一直向下的；如今，上证重新回到了1998年的老位置。这是多么诗意的回归啊——躺在布满十年前的尘土的老土炕上，透过蛛丝细密的破窗户还能看见“那年的星斗”，收音机里传来侯德健的《熊猫咪咪》，想着已经跌到一塌糊涂、惨不忍睹的股票市场!