摘 要：在方正证券监管评级较低、资管业务尚无亮点优势的背景下，金融市场部以某龙头地产企业ABS项目（文中简称M地产项目）为突破，锁定地产方向ABS业务，引入专家人才，用专业打动企业客户、公司内部合规风控及交易所等监管部门，积极争取全公司的协同资源，突破内外部重重困难，坚定的推动供应链ABS模式的落地。M地产项目以势如破竹之势完成第一期100亿发行，成功推广第二期200亿募集，并顺利获取第三期400亿无异议函，从而在地产ABS领域取得领先地位，摘取诸多奖项，打出了方正资管的特色品牌，ABS管理人发行规模排名由第51名上升至第5名。
　　关键词：资管  ABS资产证券化
　　中图分类号：F273.4 文獻标识码：A  文章编号：2096-0298（2020）01（b）--03
　　1 背景介绍
　　方正资管公司（以下简称“公司”）是方正证券下属专门从事客户资产管理业务的平台，2012年下半年配合由长沙转战北京的战略，由原资产管理部组建而成。时值资管行业监管创新改革，各大机构跑马圈地规模突飞猛进，而方正资管却疲于应付迁址带来的软硬件更替，人员流失等水土不服。办公地址换到了北京，视野、节奏却未及时跟上。2015年方正资管规模及收入的行业排名已落至50余名，据第一梯队相差甚远。
　　2016年在方正证券证监会评级由A降至C的背景下，资管公司领导带领方正资管确立了3年进入行业前十五的战略目标，金融市场部更是作为重点部门被要求在规模、收入及主动管理创新业务上要有成倍的增长，部分业务要做到行业领先。
　　2 任务与挑战
　　2016年，券商资管行业政策红利已接近尾声，证监、银监体系纷纷出台相关文件要求压缩通道业务规模。每一道文件的下达都引来哀鸿遍地。资管行业规模收入双增的核心利器被叫停，若不能及时找到新的战略方向，将导致业务增长放缓甚至是大幅下滑。
　　按3年规划进入行业前十五的目标倒推，为比肩行业前列的同行，金融市场部需要做到每年的业务收入及规模以3位数的速度增长。无业绩收入基础，无核心人员储备，甚至连业务方向都需要自行寻找，金融市场部面临的挑战不可谓不严峻。
　　为达到增长的可持续性，除了抓住所剩不多的通道业务机会抢夺存量份额，更重要的是开拓主动管理业务，找到具有特色和亮点的拳头业务。
　　3 解决方案与行动
　　3.1 全面分析，聚焦地产ABS
　　金融市场部定位于以大机构大客户投融资需求为核心的项目类业务为主，发展主动管理当然不是与证券投资部抢着做标准类股票债券投资。转型主动管理，面对两种选择和方向，一方面是以客户投资需求为主，募集资金进行非标类投资的主动管理;另一方面是客户融资需求为主，以类投行身份协助发行ABS（资产支持证券）。这两个方向是全面推进，还是有侧重的集中力量发展，是个需要决策的问题。
　　募集资金进行非标类投资的主动管理业务，经过几次尝试被证明券商系资管的血统先天不那么适合进行类似银行和信托的主动非标投资：（1）集合计划的产品工具不能直接投资非标（发放贷款或认购未上市股权的形式），而间接投资即降低了效率还增加了成本;（2）高净值投资者无认购券商非标产品的投资习惯，销售成本高昂;（3）不够透明的非标投资领域，券商系管理人的专业度和风控体系尚无法获得银行资金的认同。这些问题以客观因素居多，非短时间能有效改善。若投入太多人力物力，容易事倍功半。
　　证监会对券商资产证券化业务（以下称“ABS业务”）由审批制改为了备案制，实施了资产支持证券负面清单管理，并出台一系列细则和指引文件，这使得发行效率大幅提高，大有将此项业务纳入券商资管传统产品之势。这一方向值得加大关注和发展的力度。
　　从2011年金融危机后行业重启资产证券化业务以来，虽然ABS业务以爆发式的增长速度扩张，但对于多数机构而言，这项业务过去一直处在“赚吆喝”的阶段。首先，目前存续的大多数ABS项目的规模并不大（3亿～20亿为主），难以形成规模效应。并且券商在营销客户过程中多以成本低为主要优势，中介机构费用是固定的成本，而市场资金价格很难撼动。不少券商只能通过降低管理费用来吸引客户，发行一宗ABS的工作量和复杂程度都较其他资管产品大很多，因此性价比并不高。
　　2016年以前市场发行的ABS主要包括基础设施、公用设施收费权、融资租赁、互联网消费金融、应收账款保理等领域，不同的基础资产类型，不同的行业特点，需要设计不同的交易结构、增信方式、兑付方式、定价方式，兼顾融资效率与风险控制。若模仿中信证券等在ABS业务中已经有充足经验的机构每种基础资产类型都涉足，无疑需要投入足够多的前台人力、资源和强大的风控运营支持。这些条件方正还不具备。
　　在人员有限、相关制度流程并不完备成熟的情况下，金融市场部主要决策团队决定，根据自身情况，找准一个ABS业务方向集中资源和优势打好基础做出特色，待有了一定经验、品牌和人才优势后再拓宽基础资产类别和业务模式。这是我们当下最好的选择。
　　那么做哪个方向的业务呢？结合过去一段时间方正证券各地分公司、营业部及资管业务人员广泛推荐接触的业务情况及经验，总结如下几点：
　　（1）对于此模式中的融资企业，ABS模式的确具备其他融资模式目前较难实现的功能和优势（而不仅仅靠管理人降低费用打价格战体现的成本优势）。
　　（2）融资人相关行业具有普遍的需求共性，一旦某种业务模式或者解决方案成功实施后可推广复制。
　　（3）融资企业及项目较市场化，在方正证券资源基础上具有可获得性。
　　彼时房地产市场的发展也在面临着日趋收紧的金融环境。自中国房改以来，庞大的市场需求促使开发商加速拿地建房，导致普遍呈现高融资杠杆。日益高企的资产负债表，迫使开发商们寻求新的融资方法以改善其融资结构、缓解偿债压力。除传统融资手段，地产企业对探求新兴的结构性融资工具有着极大的自发性需要和兴趣，在满足融资需要的前提下，能接受市场化融资成本。