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摘 要：当今海西经济区作为中国经济的主要增长极之一，关于海西企业能否利用智力资本提高企业绩效尤为重要。在本文中，通过分量回归方法研究2010年-2014年间我国海西上市公司的智力资本与企业绩效之间的关系，研究表明：物质资本和人力资本对企业绩效具有明显的促进作用，而且当企业业绩的不断提高时，二者的影响表现出逐步增强的总体趋向；在运营中等偏差的企业中，结构资本对企业绩效有较强的正向影响。
关键词：河西经济区；智力资本；企业
一、引言
在知识经济时代，智力资本已成为企业价值创造和可持续发展的动力和重要源泉。它是企业创新性、前瞻性的综合体现，同时也是企业利润增长的关键所在。（2004）因此，能否有效运用智力资本的价值创造能力已经成为增强企业核心竞争力的关键。改革开放后我国经济保持高速的增长，智力资本对我国经济发展的作用机制是目前企业界和理论界正在探索的热点问题之一。最早智力资本的研究注重定性分析，包括对其概念的阐述、构成以及度量方面，采用横向研究范式。智力资本作为人力资本的同义词最早由Senior（2001）于1836年提出，Senior认为智力资本是个人所拥的知识和技能的总和。DanielZeghal和AnisMaalou（2010）认为企业绩效是一个多元化的概念，包含经济财务以及股票市场绩效三个层面，而智力资本则从这三个层面影响企业绩效。
智力资本也可以成为提高企业绩效、增强核心竞争力的又一途径。虽然，关于这方面的研究不断深入，不断完善，但是仍然存在一些问题：其一，在之前的研究中针对海西经济区企业智力资本的研究过少，在这个领域的重视与投入研究程度不高。其二，关于具体的在不同企业本身的智力资本对于企业绩效中的贡献研究的内容也较少、亟待补充。在不同政治、经济、文化等大的宏观环境下，在不同行业以及不同的企业绩效之间，智力资本发挥的效用也存在着一定的差异性。因此，我们针对这些问题，也针对自身身处海西经济圈的宏观定位，切实的选取2010年---2014年间在上海交易所以及深圳交易所中交易的A股海峡西岸地域板块作为研究样本，采用了VAIC以及线性分量回归的方法，将智力资本分为物质资本、人力资本和结构资本，并对不同业绩企业的智力资本与企业绩效的关系进行了研究与分析。
二、基于海西上市公司的分析
1.变量选取
目前关于智力资本的范围无论是在理论界还是在实务界都还没有形成一个基本的共识，智力的评价方法也多种多样。VAIC法的优点是指标设置简单，并在知识型的企业里能准确地反映企业智力资本的情况，故本文采用VIAC法作为智力资本测量评价方法。VAIC法中企业资本由物质资本和智力资本组成，其中的企业绩效以及价值增值取决于物质资本增值效率和智力资本的增值效率，而智力资本划分为人力资本增值效率和结构资本增值效率，因此该模型的关系式为：
VAIC=CEE+HCE+SCE
其中，VAIC表示的是企业的智力增值系数，CEE（Capital Employed Efficient）表示的是企业的物质资本增值系数，HCE（Human capital Efficient）表示的是企业的人力资本增值系数，SCE（Structure capital Efficient）表示的是企业的结构资本增值系数。在本文中，通过借鉴吉小叶、杨丽等人]的研究，定义如表1的因变量、自变量和控制变量。
2.数据来源
本文选取2010年-2014年间在上海和深圳交易所交易的A股海峡西岸地域板块作为研究样本。通过剔除上述所需变量的缺失值观察点及当年为ST的公司/年观察值，获取到68家公司/年观察值的混合数据样本。数据取自国泰安数据库，都是从上海和深圳交易所中海峡西岸地域板块的各年度上市公司的年报中获取。
3.研究方法
Koenker和Bassett（1978）提出分量回归方法，这是一种估计、推论和处理条件分位数的统计方法，与传统的最小二乘法相比，对于非正态的样本数据采用分量回归法得出的系数估计量更加稳健。因此，本文采用线性分量回归方法，研究不同业绩下的海西企业智力资本对企业绩效的差别化影响。
本文构建的分量线性回归模型如下：
本文以企业绩效（ROE）作为因变量，CEE、HCE和SCE为因变量，LEV和LNSIZE为控制变量。构建的分量回归模型如下：
4.结果分析
本文根据分量回归模型，通过eviews8软件对10%、20%、30%、40%、50%、60%、70%、80%、90%分量上对整体资源及其具体组成资源与企业综合绩效的相关性进行估计。得到的结果如表2所示：
注：***、**、*分别为在1%、5%和10%水平上显著。括号内为t值。标准差假定条件分量函数满足局部线性，并利用局部稀疏估计计算Huber逼近估计值。
表2的回归结果显示，系数β1在除0.1以外的八个分位数上均与ROE呈显著的正相关，而且β1的系数值随着分量的增大而增大，说明不论企业绩效的好坏与否，物质资本均会促进企业的发展，且绩效越好的企业受物质资本的影响越大。系数β2在所有的分量上都显著为正，值随着分量的增大而增大，这表明人力资本对企业绩效的影响随着企业绩效的提升效果越来越明显。结果表明，物质资本和人力资本在海西企业的发展进程中一直发挥着必不可少的作用。企业的价值增值，始终离不开物质资本的投入和人力资本的管理，有投入才能有产出。不同的是，系数β3在0.6分量以后的值要显著地小于其他较低分量上的系数值。该结果证实了结构资本对业绩有着积极显著的贡献，但这种贡献率并不会随着业绩的提高而像人力资本一样不断增大。相反地，在业绩较高的企业中结构资本对业绩的作用要显著小于业绩相对较差的企业。说明业绩处于劣势的企业在企业内部的结构调整上存在较大的问题，企业若对结构进行规范调整，可以发挥结构资本对绩效的极大促进作用，而对于处于高水平绩效的企业，企业内部结构已经较为完善，增大对其投入已经无法带动绩效的明显提高。 除物质资本与智力资本外，同样有其他因素影响着企业的绩效。β4对企业绩效有明显的负相关，说明资产负债率的提高会抑制企业的成长，但对不同绩效规模的企业影响有所差异，企业绩效相对较差的企业受资产负债率的约束更大；企业的发展应该以自身实力为基础，根据自身情况来举债，扩大的权益。而β5仅在0.4以下的分位呈显著的正相关，说明企业规模的大小只有在业绩较不好的企业内才能发挥其正向作用；在其他绩效表现的企业中，企业规模的影响并不明显。
由表2可知，分量回归和最小二乘法的变量显著性是不同的，在HCE在0.2的分位数回归下、LCV在0.9的分位数下以及LNSIZE在0.2、0.3和0.4分位数回归下的回归结果与最小二乘法的回归结果的变量显著性相比存在着差异，而且分量回归下的智力资本对企业绩效的促进作用与最小二乘法存在着很大的差异。因此，采用分量回归更能体现海西不同企业的智力资本对企业绩效的影响程度。
三、结论
海西上市公司的分量回归分析结果支持了物质资本、人力资本和结构资本对企业绩效具有明显的促进作用，其中物质资本对企业绩效的影响程度最大，其次是人力资本，再次是结构资本。当海西企业的业绩越好时，物质资本对企业绩效的积极作用越强，人力资本对企业绩效的积极作用也越强。当海西企业的业绩中等偏下时，结构资本对企业绩效的积极作用较大；而当海西企业的业绩中等偏下时，结构资本对企业绩效的正向积极作用较大。由此表明，物质资本和人力资本对企业绩效具有明显的促进作用，而且当企业业绩的不断提高时，二者的影响表现出逐步增强的总体趋向；在运营中等偏差的企业中，结构资本对企业绩效有较强的正向影响。因此，海西企业要在日益激烈的商业环境竞争中脱颖而出、拥有竞争优势，必须合理利用智力资本，通过挖掘企业智力资本的增长潜力提升海西企业的绩效。
参考文献：
[1]傅传锐.智力资本与公司绩效的相关性--基于分量回归的实证分析[J].山西财经大学学报，2007，05：72-78.
[2]傅传锐.智力资本对企业竞争优势的影响--来自我国IT上市公司的证据[J].当代财经，2007，04：68-74.
[3]董必荣.智力资本研究现状评析[J].科技管理研究，2009，10：424-426.
[4]贾莹莹.关于VAIC法下智力资本增值表体系的构建[J].价值工程，2007，03：47-49.
[5]吉小叶，杨丽，刘剑锋.智力资本对企业绩效影响的实证研究--基于制造业面板数据模型分析[J].科技和产业，2014，12：147-151.
关键词：河西经济区；智力资本；企业
一、引言
在知识经济时代，智力资本已成为企业价值创造和可持续发展的动力和重要源泉。它是企业创新性、前瞻性的综合体现，同时也是企业利润增长的关键所在。（2004）因此，能否有效运用智力资本的价值创造能力已经成为增强企业核心竞争力的关键。改革开放后我国经济保持高速的增长，智力资本对我国经济发展的作用机制是目前企业界和理论界正在探索的热点问题之一。最早智力资本的研究注重定性分析，包括对其概念的阐述、构成以及度量方面，采用横向研究范式。智力资本作为人力资本的同义词最早由Senior（2001）于1836年提出，Senior认为智力资本是个人所拥的知识和技能的总和。DanielZeghal和AnisMaalou（2010）认为企业绩效是一个多元化的概念，包含经济财务以及股票市场绩效三个层面，而智力资本则从这三个层面影响企业绩效。
智力资本也可以成为提高企业绩效、增强核心竞争力的又一途径。虽然，关于这方面的研究不断深入，不断完善，但是仍然存在一些问题：其一，在之前的研究中针对海西经济区企业智力资本的研究过少，在这个领域的重视与投入研究程度不高。其二，关于具体的在不同企业本身的智力资本对于企业绩效中的贡献研究的内容也较少、亟待补充。在不同政治、经济、文化等大的宏观环境下，在不同行业以及不同的企业绩效之间，智力资本发挥的效用也存在着一定的差异性。因此，我们针对这些问题，也针对自身身处海西经济圈的宏观定位，切实的选取2010年---2014年间在上海交易所以及深圳交易所中交易的A股海峡西岸地域板块作为研究样本，采用了VAIC以及线性分量回归的方法，将智力资本分为物质资本、人力资本和结构资本，并对不同业绩企业的智力资本与企业绩效的关系进行了研究与分析。
二、基于海西上市公司的分析
1.变量选取
目前关于智力资本的范围无论是在理论界还是在实务界都还没有形成一个基本的共识，智力的评价方法也多种多样。VAIC法的优点是指标设置简单，并在知识型的企业里能准确地反映企业智力资本的情况，故本文采用VIAC法作为智力资本测量评价方法。VAIC法中企业资本由物质资本和智力资本组成，其中的企业绩效以及价值增值取决于物质资本增值效率和智力资本的增值效率，而智力资本划分为人力资本增值效率和结构资本增值效率，因此该模型的关系式为：
VAIC=CEE+HCE+SCE
其中，VAIC表示的是企业的智力增值系数，CEE（Capital Employed Efficient）表示的是企业的物质资本增值系数，HCE（Human capital Efficient）表示的是企业的人力资本增值系数，SCE（Structure capital Efficient）表示的是企业的结构资本增值系数。在本文中，通过借鉴吉小叶、杨丽等人]的研究，定义如表1的因变量、自变量和控制变量。
2.数据来源
本文选取2010年-2014年间在上海和深圳交易所交易的A股海峡西岸地域板块作为研究样本。通过剔除上述所需变量的缺失值观察点及当年为ST的公司/年观察值，获取到68家公司/年观察值的混合数据样本。数据取自国泰安数据库，都是从上海和深圳交易所中海峡西岸地域板块的各年度上市公司的年报中获取。
3.研究方法
Koenker和Bassett（1978）提出分量回归方法，这是一种估计、推论和处理条件分位数的统计方法，与传统的最小二乘法相比，对于非正态的样本数据采用分量回归法得出的系数估计量更加稳健。因此，本文采用线性分量回归方法，研究不同业绩下的海西企业智力资本对企业绩效的差别化影响。
本文构建的分量线性回归模型如下：
本文以企业绩效（ROE）作为因变量，CEE、HCE和SCE为因变量，LEV和LNSIZE为控制变量。构建的分量回归模型如下：
4.结果分析
本文根据分量回归模型，通过eviews8软件对10%、20%、30%、40%、50%、60%、70%、80%、90%分量上对整体资源及其具体组成资源与企业综合绩效的相关性进行估计。得到的结果如表2所示：
注：***、**、*分别为在1%、5%和10%水平上显著。括号内为t值。标准差假定条件分量函数满足局部线性，并利用局部稀疏估计计算Huber逼近估计值。
表2的回归结果显示，系数β1在除0.1以外的八个分位数上均与ROE呈显著的正相关，而且β1的系数值随着分量的增大而增大，说明不论企业绩效的好坏与否，物质资本均会促进企业的发展，且绩效越好的企业受物质资本的影响越大。系数β2在所有的分量上都显著为正，值随着分量的增大而增大，这表明人力资本对企业绩效的影响随着企业绩效的提升效果越来越明显。结果表明，物质资本和人力资本在海西企业的发展进程中一直发挥着必不可少的作用。企业的价值增值，始终离不开物质资本的投入和人力资本的管理，有投入才能有产出。不同的是，系数β3在0.6分量以后的值要显著地小于其他较低分量上的系数值。该结果证实了结构资本对业绩有着积极显著的贡献，但这种贡献率并不会随着业绩的提高而像人力资本一样不断增大。相反地，在业绩较高的企业中结构资本对业绩的作用要显著小于业绩相对较差的企业。说明业绩处于劣势的企业在企业内部的结构调整上存在较大的问题，企业若对结构进行规范调整，可以发挥结构资本对绩效的极大促进作用，而对于处于高水平绩效的企业，企业内部结构已经较为完善，增大对其投入已经无法带动绩效的明显提高。 除物质资本与智力资本外，同样有其他因素影响着企业的绩效。β4对企业绩效有明显的负相关，说明资产负债率的提高会抑制企业的成长，但对不同绩效规模的企业影响有所差异，企业绩效相对较差的企业受资产负债率的约束更大；企业的发展应该以自身实力为基础，根据自身情况来举债，扩大的权益。而β5仅在0.4以下的分位呈显著的正相关，说明企业规模的大小只有在业绩较不好的企业内才能发挥其正向作用；在其他绩效表现的企业中，企业规模的影响并不明显。
由表2可知，分量回归和最小二乘法的变量显著性是不同的，在HCE在0.2的分位数回归下、LCV在0.9的分位数下以及LNSIZE在0.2、0.3和0.4分位数回归下的回归结果与最小二乘法的回归结果的变量显著性相比存在着差异，而且分量回归下的智力资本对企业绩效的促进作用与最小二乘法存在着很大的差异。因此，采用分量回归更能体现海西不同企业的智力资本对企业绩效的影响程度。
三、结论
海西上市公司的分量回归分析结果支持了物质资本、人力资本和结构资本对企业绩效具有明显的促进作用，其中物质资本对企业绩效的影响程度最大，其次是人力资本，再次是结构资本。当海西企业的业绩越好时，物质资本对企业绩效的积极作用越强，人力资本对企业绩效的积极作用也越强。当海西企业的业绩中等偏下时，结构资本对企业绩效的积极作用较大；而当海西企业的业绩中等偏下时，结构资本对企业绩效的正向积极作用较大。由此表明，物质资本和人力资本对企业绩效具有明显的促进作用，而且当企业业绩的不断提高时，二者的影响表现出逐步增强的总体趋向；在运营中等偏差的企业中，结构资本对企业绩效有较强的正向影响。因此，海西企业要在日益激烈的商业环境竞争中脱颖而出、拥有竞争优势，必须合理利用智力资本，通过挖掘企业智力资本的增长潜力提升海西企业的绩效。
参考文献：
[1]傅传锐.智力资本与公司绩效的相关性--基于分量回归的实证分析[J].山西财经大学学报，2007，05：72-78.
[2]傅传锐.智力资本对企业竞争优势的影响--来自我国IT上市公司的证据[J].当代财经，2007，04：68-74.
[3]董必荣.智力资本研究现状评析[J].科技管理研究，2009，10：424-426.
[4]贾莹莹.关于VAIC法下智力资本增值表体系的构建[J].价值工程，2007，03：47-49.
[5]吉小叶，杨丽，刘剑锋.智力资本对企业绩效影响的实证研究--基于制造业面板数据模型分析[J].科技和产业，2014，12：147-151.