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2007资金流向股市和地产
中国经济维持高位运行、人民币持续升值趋势、贸易顺差不断扩大，带来国内充盈的资金流动性。2007年，资金增量规模和流向成为投资人主要关心的问题。从申银万国证券研究所、中信证券研究部、国泰君安证券研究所、招商证券研发中心、光大证券研究所、南方基金、广发基金、华夏基金等主流投资研究机构对2007年的研判中，我们对这一问题的答案可窥一斑。
股市将成为资金吸纳器
由于地产市场一定程度上受到调控影响，债券市场收益率过低，因此，新增资金开始重点转入股市。再加上2005、2006年证券市场制度建设打下的良好基础和股指期货的即将推出，股市将成为新增资金的主要吸纳器。
截至2006年11月，A股总市值(扣除“A+H”公司在香港上市部分市值)已经超过7690亿美元，跻身世界前十五大股票市场。上海和深圳交易所指数2006年涨幅居世界前五，而中国地区(香港、上海和深圳)成为2006年亚太地区吸引资金最多的地方，IPO规模也居全球第二，仅次于伦敦交易所。申万估计，2007年A股市场的融资额将达到创纪录的2200亿元，其中IPO约1500亿元，再融资约700亿元。伴随融资规模扩大(估计2007—2010年融资额可能超过8000亿元)和价格上涨，A股市值规模将在两年内跻身全球前十。中信也认为，内地股市可能在未来3年左右的时间内发展到12．17万亿元的规模，成为亚洲地区仅次于日本、香港的第三大股市。
展望2007年A股市场，申万认为依然乐观。一方面，2007年上市公司业绩仍将实现20％以上的增长，推动业绩的因素包括：市值结构优化，资产注入、整体上市带来的制度性变革，税率并轨导致的所得税率下降，大宗商品价格调整带来的毛利率回暖以及股权激励释放短期利润。另一方面，估值水平仍将得到流动性泛滥的支撑。由于管理层希望股市能够涌入大量资金，来承接巨额的融资规模与非流通股解冻压力，因此资金泛滥的趋势并没有得到政策面的显著遏制。据申万总体估算，股市新增资金在2007年将非常充沛，整个市场的资金供给可能达到3500亿元以上。特别是新增的其他资金，包括其他机构和居民储蓄，估计会超过1000亿元(图1)。当然，新入场资金与市场涨幅密切相关。只要市场保持平稳上涨，入市资金就将持续上扬。按照申万的测算，截至2006年11月，全市场客户保证金已经达到5700亿元。
股市吸引的增量资金主要来源于储蓄存款、证券投资基金、保险资金、社保资金、QFII等。
储蓄存款：据中信估算，当前国内各类存款总额超过32万亿元，居民存款超过15万亿元，对股市扩容的承接力很强。申万指出，目前，居民储蓄存款因为股市上涨而出现3年来的首次负增长。
证券投资基金：中信预计2006年偏股型基金发行规模有望超过2500亿份，远远超过2005年底1626亿份的总存量规模，另外，2006年成立的21只券商集合理财计划也吸引了260亿元资金。基金发行规模的不断扩大，正预示着2007年资金供给的进一步增加，申万估计这部分增量约达1000亿元。南方基金对基金类型的细分研究显示，目前基金市场正呈现出货币型基金萎缩、股票型基金规模膨胀之势(表1、2)，反映出股市对资金的强大吸引力。
保险资金：据Wind资讯统计，截至2006年三季度，保险资金重仓品种190只，持仓市值约达204亿元。我们从各大保险资产管理机构获得的反馈显示，保险入市资金比例未来还会继续扩大。由于保险资金规避风险为主的特性以及披露信息的限制，对保险资金入市规模估算和2007年保险资金的投资分配预测不易，但各机构均认为2007年保险资金对股市的投资会维持净增长是无可争议的。申万估计这部分增量资金约有1000亿元。
社保资金：社保基金以委托投资的方式进入证券市场，据Wind资讯统计，截至2006年三季度，保险资金重仓品种253只，持仓市值约达191亿元。2007年社保资金应会继续呈增长趋势，但新增量可能相对较小。
OFII资金：受降低入市门槛政策的积极影响，QFII入市规模不断增大。截至2006年9月，已有50家海外机构获得QFII资格，其中，40家QFII共获批80．45亿美元的投资额度，相当接近100亿美元的上限。2006年新增的QFII达16家，创历史新高。据Wind资讯统计，截至2006年三季度，QFII重仓品种214只，持仓市值约达240亿元。2007年，QFII有望带来480亿元的增量资金，成为股市不可忽视的一股资金力量。
地价上涨、人民币升值带来地产投资大热
尽管中国股市经历了一轮重估，但光大认为，土地市场的重估还没有充分展开，因此，“2007年最大的一头‘牛’是土地市场”，土地重估将刺激地价全面上升。
国泰君安同样给出了地价继续上涨的依据：首先，地价上涨是紧缩地根的内容和必然结果；其次，提高征地补偿等费用与“和谐社会”紧密相连；第三，土地转让收入纳入地方财政预算内管理，透明度提高将增强拿地竞争，促进地价上扬，原来很多灰色金额将计入地价款中；第四，流动性泛滥、商品房市场景气和人民币升值必然导致土地资源重估；第五，作为地价基准的工业土地出让必须从协议出让转为市场化出让，工业地价必然上涨，从而拉动整个地价体系的上涨(图2)；最后，新增土地供应吃紧拉升地价，1998—2006年完成土地开发面积的增速为30％，但2004年至今，该增速远远低于历史平均水平(图3)。地价上涨意味着房地产开发将吸纳更多的资金投入。
此外，外资也是中国房地产市场上的一支不可忽视的力量。目前，外资进入房地产市场的路径主要包括：
直接购买国内房地产物业，至少获得7％的租金回报和3％以上的人民币升值收益。2005年至2006年上半年，外资直接投资房地产市场90亿美元，占同期国内全部房地产投资总量(包括土地市场交易)的3％(表3)。
设立外资房地产公司。截至2006年一季度，仅上海市外资房地产企业已占全市地产企业的7％，其注册资金占全市房地产企业注册资金的27％。2005年，外资以直接设立外资房地产公司或参股境内房地产企业的方式进入中国的资本，约占当年外商直接投资额的10％。
间接投资。通过地产基金、H股、QFII等渠道直接投资A股地产股。据Wind统计，截至2006年三季度，QFII重仓房地产品种有5个，合计持仓市值达9亿多元。
非居民外汇流入结汇后购买房产。据有关数据统计，2005年至2006年6月底，非居民投入到房地产市场的资金净流入超过22亿美元。
内地房地产企业境外融资。2005年至2006年6月底，中国房产类公司外债余额同比增加17．5％。同期，通过房地产类企业借用外债形式流入境内的资金净额达5亿美元。
在人民币持续升值趋势下，国泰君安认为，海外投资基金还会逐渐加大中国房地产在投资组合中的配置比例，因此，国内房地产、尤其是国内房地产股票的投资潜力还非常大，未来流入这一领域的资金仍相当可观。
中国经济维持高位运行、人民币持续升值趋势、贸易顺差不断扩大，带来国内充盈的资金流动性。2007年，资金增量规模和流向成为投资人主要关心的问题。从申银万国证券研究所、中信证券研究部、国泰君安证券研究所、招商证券研发中心、光大证券研究所、南方基金、广发基金、华夏基金等主流投资研究机构对2007年的研判中，我们对这一问题的答案可窥一斑。
股市将成为资金吸纳器
由于地产市场一定程度上受到调控影响，债券市场收益率过低，因此，新增资金开始重点转入股市。再加上2005、2006年证券市场制度建设打下的良好基础和股指期货的即将推出，股市将成为新增资金的主要吸纳器。
截至2006年11月，A股总市值(扣除“A+H”公司在香港上市部分市值)已经超过7690亿美元，跻身世界前十五大股票市场。上海和深圳交易所指数2006年涨幅居世界前五，而中国地区(香港、上海和深圳)成为2006年亚太地区吸引资金最多的地方，IPO规模也居全球第二，仅次于伦敦交易所。申万估计，2007年A股市场的融资额将达到创纪录的2200亿元，其中IPO约1500亿元，再融资约700亿元。伴随融资规模扩大(估计2007—2010年融资额可能超过8000亿元)和价格上涨，A股市值规模将在两年内跻身全球前十。中信也认为，内地股市可能在未来3年左右的时间内发展到12．17万亿元的规模，成为亚洲地区仅次于日本、香港的第三大股市。
展望2007年A股市场，申万认为依然乐观。一方面，2007年上市公司业绩仍将实现20％以上的增长，推动业绩的因素包括：市值结构优化，资产注入、整体上市带来的制度性变革，税率并轨导致的所得税率下降，大宗商品价格调整带来的毛利率回暖以及股权激励释放短期利润。另一方面，估值水平仍将得到流动性泛滥的支撑。由于管理层希望股市能够涌入大量资金，来承接巨额的融资规模与非流通股解冻压力，因此资金泛滥的趋势并没有得到政策面的显著遏制。据申万总体估算，股市新增资金在2007年将非常充沛，整个市场的资金供给可能达到3500亿元以上。特别是新增的其他资金，包括其他机构和居民储蓄，估计会超过1000亿元(图1)。当然，新入场资金与市场涨幅密切相关。只要市场保持平稳上涨，入市资金就将持续上扬。按照申万的测算，截至2006年11月，全市场客户保证金已经达到5700亿元。
股市吸引的增量资金主要来源于储蓄存款、证券投资基金、保险资金、社保资金、QFII等。
储蓄存款：据中信估算，当前国内各类存款总额超过32万亿元，居民存款超过15万亿元，对股市扩容的承接力很强。申万指出，目前，居民储蓄存款因为股市上涨而出现3年来的首次负增长。
证券投资基金：中信预计2006年偏股型基金发行规模有望超过2500亿份，远远超过2005年底1626亿份的总存量规模，另外，2006年成立的21只券商集合理财计划也吸引了260亿元资金。基金发行规模的不断扩大，正预示着2007年资金供给的进一步增加，申万估计这部分增量约达1000亿元。南方基金对基金类型的细分研究显示，目前基金市场正呈现出货币型基金萎缩、股票型基金规模膨胀之势(表1、2)，反映出股市对资金的强大吸引力。
保险资金：据Wind资讯统计，截至2006年三季度，保险资金重仓品种190只，持仓市值约达204亿元。我们从各大保险资产管理机构获得的反馈显示，保险入市资金比例未来还会继续扩大。由于保险资金规避风险为主的特性以及披露信息的限制，对保险资金入市规模估算和2007年保险资金的投资分配预测不易，但各机构均认为2007年保险资金对股市的投资会维持净增长是无可争议的。申万估计这部分增量资金约有1000亿元。
社保资金：社保基金以委托投资的方式进入证券市场，据Wind资讯统计，截至2006年三季度，保险资金重仓品种253只，持仓市值约达191亿元。2007年社保资金应会继续呈增长趋势，但新增量可能相对较小。
OFII资金：受降低入市门槛政策的积极影响，QFII入市规模不断增大。截至2006年9月，已有50家海外机构获得QFII资格，其中，40家QFII共获批80．45亿美元的投资额度，相当接近100亿美元的上限。2006年新增的QFII达16家，创历史新高。据Wind资讯统计，截至2006年三季度，QFII重仓品种214只，持仓市值约达240亿元。2007年，QFII有望带来480亿元的增量资金，成为股市不可忽视的一股资金力量。
地价上涨、人民币升值带来地产投资大热
尽管中国股市经历了一轮重估，但光大认为，土地市场的重估还没有充分展开，因此，“2007年最大的一头‘牛’是土地市场”，土地重估将刺激地价全面上升。
国泰君安同样给出了地价继续上涨的依据：首先，地价上涨是紧缩地根的内容和必然结果；其次，提高征地补偿等费用与“和谐社会”紧密相连；第三，土地转让收入纳入地方财政预算内管理，透明度提高将增强拿地竞争，促进地价上扬，原来很多灰色金额将计入地价款中；第四，流动性泛滥、商品房市场景气和人民币升值必然导致土地资源重估；第五，作为地价基准的工业土地出让必须从协议出让转为市场化出让，工业地价必然上涨，从而拉动整个地价体系的上涨(图2)；最后，新增土地供应吃紧拉升地价，1998—2006年完成土地开发面积的增速为30％，但2004年至今，该增速远远低于历史平均水平(图3)。地价上涨意味着房地产开发将吸纳更多的资金投入。
此外，外资也是中国房地产市场上的一支不可忽视的力量。目前，外资进入房地产市场的路径主要包括：
直接购买国内房地产物业，至少获得7％的租金回报和3％以上的人民币升值收益。2005年至2006年上半年，外资直接投资房地产市场90亿美元，占同期国内全部房地产投资总量(包括土地市场交易)的3％(表3)。
设立外资房地产公司。截至2006年一季度，仅上海市外资房地产企业已占全市地产企业的7％，其注册资金占全市房地产企业注册资金的27％。2005年，外资以直接设立外资房地产公司或参股境内房地产企业的方式进入中国的资本，约占当年外商直接投资额的10％。
间接投资。通过地产基金、H股、QFII等渠道直接投资A股地产股。据Wind统计，截至2006年三季度，QFII重仓房地产品种有5个，合计持仓市值达9亿多元。
非居民外汇流入结汇后购买房产。据有关数据统计，2005年至2006年6月底，非居民投入到房地产市场的资金净流入超过22亿美元。
内地房地产企业境外融资。2005年至2006年6月底，中国房产类公司外债余额同比增加17．5％。同期，通过房地产类企业借用外债形式流入境内的资金净额达5亿美元。
在人民币持续升值趋势下，国泰君安认为，海外投资基金还会逐渐加大中国房地产在投资组合中的配置比例，因此，国内房地产、尤其是国内房地产股票的投资潜力还非常大，未来流入这一领域的资金仍相当可观。