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一、 引言
自我国基本经济制度确定以来，国有企业一直在我国经济社会发展过程中发挥着独特的作用。虽然国家提出要大力发展民营经济，把民营经济看成是社会主义市场经济的重要组成部分，但这不代表国有经济不再重要。企业竞争力的影响因素有很多，企业的融资结构就是一个重要的影响因素。为此，我想从融资结构的角度，来对当前国有企业的现状进行分析，并对其存在的一些问题提出自己的一些建议。
二、融资来源现状
随着经济社会发展，国有企业的规模、影响力也不断扩大，对资金也处在一个巨大需求之中。但我们对目前国有企业的融资现状进行观察，就会发现这样一个特点，绝大数国有企业的融资结构，都是外部融资占据较大比重，而内部融资占比较少。这与经典优序融资理论所倡导的融资顺序有较大差别。就我来看，主要有这几方面原因：
1.国有企业的盈利水平质量较低。就目前而言，我国许多国有企业都有“大而不强”这样的特点，它们的营业额很大，但经营成本也同样较高，最终造成企业利润不高，甚至是亏损。为了维持正常的企业运转或者进一步扩张，它们只能通过外部融资这条途径来解决。因此，国有企业“大而不强”，盈利质量低，是造成国有企业外部融资较大的原因。
2.与我国当前经济发展状况有关。国有企业最大的控制股东是国家，因此，从诞生之日起，它就顶着“国家身份”的光环而出现在市场，因此，国有企业在市场上很容易获得融资。例如银行在发放信贷时，相对于民营企业，更加青睐国企，并且给于国企相对较为优惠的利率。因此这也就助长了国有企业在需要融资时，偏向于外部融资。
3.相关责任主体不明确，导致管理层出现短视行为。我们知道企业将盈余留存，然后转化为扩大再生产的资金来源，长久来看，会给企业所有者带来利益。但是如果企业将大量盈余留存下来，就会导致企业管理层、员工等相关利益者的当期利益减少，而长期来看，国有企业的管理层具有较大的流动性，往往因为工作调动、升迁而离开企业，因此，长远的企业发展就与当期管理层无关，这就助长了经理层的短视行为。
三、国有企业不合理的融资方式所产生的问题
在前文，我们已经知道，中国的国有企业在产生资金需求时，更加注重外部融资，而国有企业在进行外部融资时，又特别青睐银行信贷融资与股票融资。股票融资是因为大量国有企业要改革上市，然而在国有企业上市之后，它又转而进行大量的银行信贷融资。我们知道国有企业由于特殊身份，非常易于从银行部门获得信贷支持，这就促使国有企业市场观念淡薄，通过大量举债来维持自己的正常运转或进一步扩张。
国有企业大量进行银行融资其实会带来许多弊端。首先国有企业大量进行不合理的银行信贷会给公司的发展带来沉重负担，现如今许多国有企业就相当于给银行打工，由于举债过多，每年到期要偿还大量的利息，这就解释了许多国有企业让人感觉非常盈利，但是最终报表显示为连年亏损。为了偿付到期的债务，国有企业又不得不再进行举债融资，这样许多国有企业陷入不断融资的恶性循环之中，而且没有将更多的资金用到本公司的创新创造中去。其结果是公司的竞争力受到严重损害，使公司的发展处于停滞不前的状态，并最终造成当今许多国有企业“大而不强”的局面。
其次由于国有企业具有政府背景，很多银行出于政治上的动机，将大部分的信贷份额留给了国有企业。这样就造成了许多民营企业得不到银行的信贷，尤其是当小微民营企业急需银行信贷支持，银行又不贷款给小微企业时，会给小微企业的发展带来了严重的发展制约。更有甚者，许多小微企业为了进行融资，通过民间高利贷方式来获得，这就小微企业的初期发展以及国内金融市场的秩序带来严重危害，长远来看会给国家经济的发展带来不利影响。
四、国有企业融资结构与企业效益的实证分析
在计量模型中，本文选择了如下自变量：内部融资率（NR），债务融资可以用短期银行信贷率（SC）、长期银行信贷率（LC）、股权融资率（GR）、企业的资产规模（ZG）、年度资产变化率（ZB），因变量我选择了用总资产收益率（ROA）来表示。
回归模型的确立与检验。
通过计量软件的演算，可以初步得出如下计量模型：
ROA=-0.037+0.073NR-0.132SC-0.063LC+0.09ZG+0.084ZB
P=（0.0503） （0） （0） （0.037） （0.041） （0）
Adj.R-squared=0.611 F =26.29 Prob（F-statistic）=0.0000
从上述模型我们可以看出回归效果还是可以的，自变量的系数显著性检验P值都非常小，在显著性水平0.05 的条件下，都能通过检验，并且模型的整体拟合性也非常好。此外，我们还可以知道国有企业内部融资与企业的效益成正相关，短期银行信贷融资、长期银行信贷融资与企业的效益成负相关，股权融资与企业效益成正相关，并且它们之间的线性关系都是显著的。
五、国有企业融资结构优化建议
1.推进国有企业改革，理顺国有企业的各种关系。在新时期下，必须要加大国有企业的改革，增强国有企业的内部融资能力，减少对外融资的过度需求，部分国有企业要节制自己向银行寻求信贷融资。在此国家应当对国有企业设立更加严格的对外融资行为要求，设立符合中国实际的更加完善的财务管理制度、信贷约束。加大国有企业盈余公积的比例，来促进国有企业更加注重内部融资。这就要求国有企业不断提高自己的盈利质量。另外，必须要健全国有企业管理层的考核机制，增加对国有企业长期规划的科学性考察，纠正某些管理层的短视行为。严格财经紀律，企业领导人的重大决策，要终生负责，并与其长远升迁发展挂钩。另外要加大对国有企业领导人的监督，建立更加透明的财务公开制度，以此来减轻“委托代理问题”。
2.促进银行与国有企业的关系更加市场化。当前国有企业与银行之间的关系还不是完全的市场化关系，它们之间的关系受到相当大的行政因素的主导。这表现为银行的信贷方向，以及银行给某些国有企业较低的贷款利率。其实这样对双方都是有害的。对银行而言，由于受到政治因素的干扰，它的决策就不是以“现代企业利润最大化，风险最小化”的原则来配置自己的资产业务结构，这就使银行产生很大的坏账风险。对国有企业而言，长远来看也会产生不利影响，过度的银行信贷融资除了会带来上文提到的沉重的债务利息负担外，还会使国有企业丧失进取心。因此，国家必须要处理好银行与国有企业的关系，使他们的关系更加地市场化。
3.尝试海外融资。我们知道国外资本相对国内而言是比较充裕的。国有企业完全可以到国外进行融资。国有企业在国家绝对控股的情况下，剩余的部分资金来自谁，其实毫无关系，丝毫不会影响国有企业的性质。国有企业到国外进行融资还会促进国有企业革除自身的某些不足，因为相对于国内，外国资本市场发展相对成熟，融资时对企业的要求相对较高，这样就会产生倒逼效应，最终会促进国有企业的发展。另外国有企业加大外国融资，这样就不会过多挤占国内民营企业的信贷份额，这对处于“贷款难”的小微企业而言，是具有非常好地缓解与促进作用的。
通过上述分析我们知道国有企业的融资结构是存在问题的，在“新常态”的背景下，国有企业要想取得更大的发展，唯有继续推进改革（当然肯定要包括融资结构的改革），只有不断改革，国有企业才能“做大做强”，为经济社会的发展做出更大的贡献。
作者简介：徐杰（1992.12—）男。籍贯：江苏省兴化市。学历：硕士研究生。专业：金融。
自我国基本经济制度确定以来，国有企业一直在我国经济社会发展过程中发挥着独特的作用。虽然国家提出要大力发展民营经济，把民营经济看成是社会主义市场经济的重要组成部分，但这不代表国有经济不再重要。企业竞争力的影响因素有很多，企业的融资结构就是一个重要的影响因素。为此，我想从融资结构的角度，来对当前国有企业的现状进行分析，并对其存在的一些问题提出自己的一些建议。
二、融资来源现状
随着经济社会发展，国有企业的规模、影响力也不断扩大，对资金也处在一个巨大需求之中。但我们对目前国有企业的融资现状进行观察，就会发现这样一个特点，绝大数国有企业的融资结构，都是外部融资占据较大比重，而内部融资占比较少。这与经典优序融资理论所倡导的融资顺序有较大差别。就我来看，主要有这几方面原因：
1.国有企业的盈利水平质量较低。就目前而言，我国许多国有企业都有“大而不强”这样的特点，它们的营业额很大，但经营成本也同样较高，最终造成企业利润不高，甚至是亏损。为了维持正常的企业运转或者进一步扩张，它们只能通过外部融资这条途径来解决。因此，国有企业“大而不强”，盈利质量低，是造成国有企业外部融资较大的原因。
2.与我国当前经济发展状况有关。国有企业最大的控制股东是国家，因此，从诞生之日起，它就顶着“国家身份”的光环而出现在市场，因此，国有企业在市场上很容易获得融资。例如银行在发放信贷时，相对于民营企业，更加青睐国企，并且给于国企相对较为优惠的利率。因此这也就助长了国有企业在需要融资时，偏向于外部融资。
3.相关责任主体不明确，导致管理层出现短视行为。我们知道企业将盈余留存，然后转化为扩大再生产的资金来源，长久来看，会给企业所有者带来利益。但是如果企业将大量盈余留存下来，就会导致企业管理层、员工等相关利益者的当期利益减少，而长期来看，国有企业的管理层具有较大的流动性，往往因为工作调动、升迁而离开企业，因此，长远的企业发展就与当期管理层无关，这就助长了经理层的短视行为。
三、国有企业不合理的融资方式所产生的问题
在前文，我们已经知道，中国的国有企业在产生资金需求时，更加注重外部融资，而国有企业在进行外部融资时，又特别青睐银行信贷融资与股票融资。股票融资是因为大量国有企业要改革上市，然而在国有企业上市之后，它又转而进行大量的银行信贷融资。我们知道国有企业由于特殊身份，非常易于从银行部门获得信贷支持，这就促使国有企业市场观念淡薄，通过大量举债来维持自己的正常运转或进一步扩张。
国有企业大量进行银行融资其实会带来许多弊端。首先国有企业大量进行不合理的银行信贷会给公司的发展带来沉重负担，现如今许多国有企业就相当于给银行打工，由于举债过多，每年到期要偿还大量的利息，这就解释了许多国有企业让人感觉非常盈利，但是最终报表显示为连年亏损。为了偿付到期的债务，国有企业又不得不再进行举债融资，这样许多国有企业陷入不断融资的恶性循环之中，而且没有将更多的资金用到本公司的创新创造中去。其结果是公司的竞争力受到严重损害，使公司的发展处于停滞不前的状态，并最终造成当今许多国有企业“大而不强”的局面。
其次由于国有企业具有政府背景，很多银行出于政治上的动机，将大部分的信贷份额留给了国有企业。这样就造成了许多民营企业得不到银行的信贷，尤其是当小微民营企业急需银行信贷支持，银行又不贷款给小微企业时，会给小微企业的发展带来了严重的发展制约。更有甚者，许多小微企业为了进行融资，通过民间高利贷方式来获得，这就小微企业的初期发展以及国内金融市场的秩序带来严重危害，长远来看会给国家经济的发展带来不利影响。
四、国有企业融资结构与企业效益的实证分析
在计量模型中，本文选择了如下自变量：内部融资率（NR），债务融资可以用短期银行信贷率（SC）、长期银行信贷率（LC）、股权融资率（GR）、企业的资产规模（ZG）、年度资产变化率（ZB），因变量我选择了用总资产收益率（ROA）来表示。
回归模型的确立与检验。
通过计量软件的演算，可以初步得出如下计量模型：
ROA=-0.037+0.073NR-0.132SC-0.063LC+0.09ZG+0.084ZB
P=（0.0503） （0） （0） （0.037） （0.041） （0）
Adj.R-squared=0.611 F =26.29 Prob（F-statistic）=0.0000
从上述模型我们可以看出回归效果还是可以的，自变量的系数显著性检验P值都非常小，在显著性水平0.05 的条件下，都能通过检验，并且模型的整体拟合性也非常好。此外，我们还可以知道国有企业内部融资与企业的效益成正相关，短期银行信贷融资、长期银行信贷融资与企业的效益成负相关，股权融资与企业效益成正相关，并且它们之间的线性关系都是显著的。
五、国有企业融资结构优化建议
1.推进国有企业改革，理顺国有企业的各种关系。在新时期下，必须要加大国有企业的改革，增强国有企业的内部融资能力，减少对外融资的过度需求，部分国有企业要节制自己向银行寻求信贷融资。在此国家应当对国有企业设立更加严格的对外融资行为要求，设立符合中国实际的更加完善的财务管理制度、信贷约束。加大国有企业盈余公积的比例，来促进国有企业更加注重内部融资。这就要求国有企业不断提高自己的盈利质量。另外，必须要健全国有企业管理层的考核机制，增加对国有企业长期规划的科学性考察，纠正某些管理层的短视行为。严格财经紀律，企业领导人的重大决策，要终生负责，并与其长远升迁发展挂钩。另外要加大对国有企业领导人的监督，建立更加透明的财务公开制度，以此来减轻“委托代理问题”。
2.促进银行与国有企业的关系更加市场化。当前国有企业与银行之间的关系还不是完全的市场化关系，它们之间的关系受到相当大的行政因素的主导。这表现为银行的信贷方向，以及银行给某些国有企业较低的贷款利率。其实这样对双方都是有害的。对银行而言，由于受到政治因素的干扰，它的决策就不是以“现代企业利润最大化，风险最小化”的原则来配置自己的资产业务结构，这就使银行产生很大的坏账风险。对国有企业而言，长远来看也会产生不利影响，过度的银行信贷融资除了会带来上文提到的沉重的债务利息负担外，还会使国有企业丧失进取心。因此，国家必须要处理好银行与国有企业的关系，使他们的关系更加地市场化。
3.尝试海外融资。我们知道国外资本相对国内而言是比较充裕的。国有企业完全可以到国外进行融资。国有企业在国家绝对控股的情况下，剩余的部分资金来自谁，其实毫无关系，丝毫不会影响国有企业的性质。国有企业到国外进行融资还会促进国有企业革除自身的某些不足，因为相对于国内，外国资本市场发展相对成熟，融资时对企业的要求相对较高，这样就会产生倒逼效应，最终会促进国有企业的发展。另外国有企业加大外国融资，这样就不会过多挤占国内民营企业的信贷份额，这对处于“贷款难”的小微企业而言，是具有非常好地缓解与促进作用的。
通过上述分析我们知道国有企业的融资结构是存在问题的，在“新常态”的背景下，国有企业要想取得更大的发展，唯有继续推进改革（当然肯定要包括融资结构的改革），只有不断改革，国有企业才能“做大做强”，为经济社会的发展做出更大的贡献。
作者简介：徐杰（1992.12—）男。籍贯：江苏省兴化市。学历：硕士研究生。专业：金融。