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摘要：企业的财务管理活动包括投资管理、筹资管理与分配管理，上市公司的股利政策是公司价值最重要的部分，对投资人来说亦为得到投资收益的方法。我国自20世纪90年代以后，紧跟西方前沿，结合我国的实际，虽然依然有一些明显的问题，但也取得了一系列的成果。
关键词：上市公司，股利政策，利润分配和国外股利理论、以及发达国家股利策略比较来说，我国上市公司的股利政策实行的过程当中暴露了很多的独特之处：上市公司当中，股利的分配倾向依然是变化方向让人没有头绪，并上市企业施行哪一种分配的政策，倾向大的比例分红或者不分配，都会有声音提出不同的意见，觉得实施的结构不合理，不符合公司约定的公司准则。对于西方先进的财务股利政策的方法，在学习是过程里，我们应当立足于具体国情，学习国外科学的理论以及研究实践，在企业利润分配的这个重点上来探讨是非常有意义的，有鉴于此，本文选取股利的政策来作为讨论的目标。
一、股利政策的基本介绍
股利指的是公司股东们从公司所获得的收益，它是以股东的权益金额为分配的准绳。但是实际操作的过程中，人们通常会把股利，股息还有红利的概念搞混淆，准确的说这三者还是有些不同的。股息指的是优先股的股东按公司准则的约定比率每年拿取的营业利润；红利则是指普通股股东于派送股息之后从公司获得的剩余收益。而股利政策是指在利润分配时，企业在股利分配和留存收益之间做出选择。
二、我国存在的问题
（一）股利的支付率普遍很低
公司的股利政策主要是在以下两者进行选择：一个是积累还是进行分配；二是使用现金股利的方式还是采用股票股利。是积累还是分配这关系到投资者现在的利益和长远的收益，同样影响到上市公司未来可持续发展的潜力。这无论是对上市公司而言，还是对于年轻的中国证券市场都是弊大于利。但是纯粹地多保留较少的分配股利又会伤害到股东们的投资意愿，诱使股东由注重投资收益变成去获取短期的投机性差价。
（二）股利分配的方式缺乏稳定性
频繁地更改者分配利润的方式，使得投资人很难去适应公司的政策。按国务院改革委《股份有限公司规范意见》的相关规章，公司股利分配的方式有两种即，使用现金股利还有股票股利这两种。但是上市公司在现实的施行股利分配政策中，却衍生性地使用了诸多的不是很合理股利分配方案，比如：只派现、只送股、派现又送股，和转增股本或增资配股。
（三）股利支付率的水平缺乏稳定性
股利支付率缺乏连续性往往是为了平润股利的账面水平，但是企业的良好形象很可能因此受到不良影响。长期以来我国上市公司股利的支付率，或者股利的分配形式都过多的进行变换严重缺乏应有的连续性，上市公司一味地滥用财务管理的政策来修正自己的账面却使得投资者在面对股利政策的变化时感到无所适从。公司滥用股利政策是方式可以分为以下二种：第一、缺乏股价的阀值一味地比较，结果使得股价长期保持在超高市盈率的状况下；第二、股利的支付率高低水平过于随即，股利形式一下子派现有会突然送股或者索性不分配了。
（四）股利分配的实践操作非常不符合制度规范
董事会在接受到股东大会对股利分配方案后具体拟定的专业性很差经常是随便去更改股利的分配方案，节后就造成了在二级股票市场股价出现不正常的波动。另外，即使是同一家公司经常对自己的股份会针对性地来制定各种不同分配的方案。同股同权同股同利本来是股份公司公司准则中最最基本的基本制度，但是由于我国上市公司的特殊情况，一个公司中经常是国家股、法人股和公众股这几种并存着，于是不少公司就对不同的投资人在同样是公司股份的情况下使用了不一样的股利政策。
三、对股利政策问题的应对方法
（一）提高上市公司治理能力，使股利政策更加合理
（1）提升上市公司的经营获利水平，这个是根本；
（2）研究公司的最佳資本结构，合理确定权益资金数额；
（3）分析公司收益的稳定性；
（4）分析企业所处于的成长所处的发展阶段来制定对应有利于公司成长的股利政策。
（二）进行股权分置，平衡股权结构的势力对比
我国上市公司不规范股利政策的现状和上市公司极不合理的股权结构有很大的关系。在我国，大部分的上市公司均由从国企直接地改制而来，国有股、法人股占绝对的的控股地位使得公司的股利政策往往倾向于大股东的利益。于此相对应的是中小股东的利益基本上被渺视了，同时中小股东更是无力去左右公司股利的制定。
（三）完善中小股东权益保护制度
（1）贯彻执行累计投票制度；
（2）实行股东表决回避制度。
（四）完善立法建设，遏制不分配行为
进一步地让信息披露变得更加透明。对于那年不分配利润的公司要在年度财务报表中详细披露不分配利润的原因。这样一来，既可以维护广大投资者的权益，又可以不损伤公司的发展。
（五）股利分配的方式可以使用多种方式
上市公司的股利形式应该要多样其实没有必要去一定用现金股利。从我国企业的发展水平阶段来看大多数还是处于成长期，集需要大量的现金资产进行项目改造、技术升级。所以通过强制企业使用现金的股利方式进行分配将会对上市企业会造成巨大的不良效果。
（六）推进独立董事制度
独立董事本来应该是强化辅助监督。但由于体制的执行还不成熟，我国其实真正意义上还没有让独立董事挥作用的地方。但是新的《公司法》已经把独立董事的规定写入法律中，这就有法可依将会使独立董事在实际工作中理由更加充分。
（七）大力提高投资者的素质
国外那些成熟的证券市场往往机构投资者是市场的主力，有实力的投资者有能力对上市公司的股利分配政策拥有较大的权重。投资机构具有很多有利于市场结构性发展的优良特质，所以在我国这个早已投机过度的市场，鼓励发展机构投资者可以发挥他们资金的实力和理财的专业性，可以加强股市的稳定性使得股价最终来依据公司的经营成果而变化。并且让广大没有投资专业知识的中小投资者们加入投资基金当中，这样就可以让资金流向效率高的投资对象以规避风险并且获得收益。
（八）让资本市场发展更加成熟
目前中国资本市场融资渠道过于单一并且融资成本过高。另外，股票等权益成本也大大的小于债务融资成本，使得上市公司过分使用股权并碍于债务成本有时就索性不分配。所以亟待让资本市场充分发育，使各种融资渠道的成本基本维持平衡而不是让有些融资方式徒有其名。（作者单位：江西财经大学）
参考文献
[1]徐雪芬，纪建悦.公司治理与上市公司股利政策[J].新金融.2005，（1）
[2]李常青.公司治理模式与股利政策探讨[J].商业时代，2004，（6）
[3]朱云等.国际视角下的中国股利支付率和收益率分析[J].中国软科学，2004.（11）
关键词：上市公司，股利政策，利润分配和国外股利理论、以及发达国家股利策略比较来说，我国上市公司的股利政策实行的过程当中暴露了很多的独特之处：上市公司当中，股利的分配倾向依然是变化方向让人没有头绪，并上市企业施行哪一种分配的政策，倾向大的比例分红或者不分配，都会有声音提出不同的意见，觉得实施的结构不合理，不符合公司约定的公司准则。对于西方先进的财务股利政策的方法，在学习是过程里，我们应当立足于具体国情，学习国外科学的理论以及研究实践，在企业利润分配的这个重点上来探讨是非常有意义的，有鉴于此，本文选取股利的政策来作为讨论的目标。
一、股利政策的基本介绍
股利指的是公司股东们从公司所获得的收益，它是以股东的权益金额为分配的准绳。但是实际操作的过程中，人们通常会把股利，股息还有红利的概念搞混淆，准确的说这三者还是有些不同的。股息指的是优先股的股东按公司准则的约定比率每年拿取的营业利润；红利则是指普通股股东于派送股息之后从公司获得的剩余收益。而股利政策是指在利润分配时，企业在股利分配和留存收益之间做出选择。
二、我国存在的问题
（一）股利的支付率普遍很低
公司的股利政策主要是在以下两者进行选择：一个是积累还是进行分配；二是使用现金股利的方式还是采用股票股利。是积累还是分配这关系到投资者现在的利益和长远的收益，同样影响到上市公司未来可持续发展的潜力。这无论是对上市公司而言，还是对于年轻的中国证券市场都是弊大于利。但是纯粹地多保留较少的分配股利又会伤害到股东们的投资意愿，诱使股东由注重投资收益变成去获取短期的投机性差价。
（二）股利分配的方式缺乏稳定性
频繁地更改者分配利润的方式，使得投资人很难去适应公司的政策。按国务院改革委《股份有限公司规范意见》的相关规章，公司股利分配的方式有两种即，使用现金股利还有股票股利这两种。但是上市公司在现实的施行股利分配政策中，却衍生性地使用了诸多的不是很合理股利分配方案，比如：只派现、只送股、派现又送股，和转增股本或增资配股。
（三）股利支付率的水平缺乏稳定性
股利支付率缺乏连续性往往是为了平润股利的账面水平，但是企业的良好形象很可能因此受到不良影响。长期以来我国上市公司股利的支付率，或者股利的分配形式都过多的进行变换严重缺乏应有的连续性，上市公司一味地滥用财务管理的政策来修正自己的账面却使得投资者在面对股利政策的变化时感到无所适从。公司滥用股利政策是方式可以分为以下二种：第一、缺乏股价的阀值一味地比较，结果使得股价长期保持在超高市盈率的状况下；第二、股利的支付率高低水平过于随即，股利形式一下子派现有会突然送股或者索性不分配了。
（四）股利分配的实践操作非常不符合制度规范
董事会在接受到股东大会对股利分配方案后具体拟定的专业性很差经常是随便去更改股利的分配方案，节后就造成了在二级股票市场股价出现不正常的波动。另外，即使是同一家公司经常对自己的股份会针对性地来制定各种不同分配的方案。同股同权同股同利本来是股份公司公司准则中最最基本的基本制度，但是由于我国上市公司的特殊情况，一个公司中经常是国家股、法人股和公众股这几种并存着，于是不少公司就对不同的投资人在同样是公司股份的情况下使用了不一样的股利政策。
三、对股利政策问题的应对方法
（一）提高上市公司治理能力，使股利政策更加合理
（1）提升上市公司的经营获利水平，这个是根本；
（2）研究公司的最佳資本结构，合理确定权益资金数额；
（3）分析公司收益的稳定性；
（4）分析企业所处于的成长所处的发展阶段来制定对应有利于公司成长的股利政策。
（二）进行股权分置，平衡股权结构的势力对比
我国上市公司不规范股利政策的现状和上市公司极不合理的股权结构有很大的关系。在我国，大部分的上市公司均由从国企直接地改制而来，国有股、法人股占绝对的的控股地位使得公司的股利政策往往倾向于大股东的利益。于此相对应的是中小股东的利益基本上被渺视了，同时中小股东更是无力去左右公司股利的制定。
（三）完善中小股东权益保护制度
（1）贯彻执行累计投票制度；
（2）实行股东表决回避制度。
（四）完善立法建设，遏制不分配行为
进一步地让信息披露变得更加透明。对于那年不分配利润的公司要在年度财务报表中详细披露不分配利润的原因。这样一来，既可以维护广大投资者的权益，又可以不损伤公司的发展。
（五）股利分配的方式可以使用多种方式
上市公司的股利形式应该要多样其实没有必要去一定用现金股利。从我国企业的发展水平阶段来看大多数还是处于成长期，集需要大量的现金资产进行项目改造、技术升级。所以通过强制企业使用现金的股利方式进行分配将会对上市企业会造成巨大的不良效果。
（六）推进独立董事制度
独立董事本来应该是强化辅助监督。但由于体制的执行还不成熟，我国其实真正意义上还没有让独立董事挥作用的地方。但是新的《公司法》已经把独立董事的规定写入法律中，这就有法可依将会使独立董事在实际工作中理由更加充分。
（七）大力提高投资者的素质
国外那些成熟的证券市场往往机构投资者是市场的主力，有实力的投资者有能力对上市公司的股利分配政策拥有较大的权重。投资机构具有很多有利于市场结构性发展的优良特质，所以在我国这个早已投机过度的市场，鼓励发展机构投资者可以发挥他们资金的实力和理财的专业性，可以加强股市的稳定性使得股价最终来依据公司的经营成果而变化。并且让广大没有投资专业知识的中小投资者们加入投资基金当中，这样就可以让资金流向效率高的投资对象以规避风险并且获得收益。
（八）让资本市场发展更加成熟
目前中国资本市场融资渠道过于单一并且融资成本过高。另外，股票等权益成本也大大的小于债务融资成本，使得上市公司过分使用股权并碍于债务成本有时就索性不分配。所以亟待让资本市场充分发育，使各种融资渠道的成本基本维持平衡而不是让有些融资方式徒有其名。（作者单位：江西财经大学）
参考文献
[1]徐雪芬，纪建悦.公司治理与上市公司股利政策[J].新金融.2005，（1）
[2]李常青.公司治理模式与股利政策探讨[J].商业时代，2004，（6）
[3]朱云等.国际视角下的中国股利支付率和收益率分析[J].中国软科学，2004.（11）