美联储会不会在9月份缩减QE规模？这个问题已经受到世界各国的高度关注。美国本土经济学家对此判断不一，比如摩根大通银行经济学家迈克尔·费罗里等最近高调表示：美联储可能在9月17日至18日的货币政策会议上决定缩减货币量化宽松（QE）的规模；而其他一些经济学家则预计：美联储到今年底或者明年才会采取行动。
　　尽管各方认知在时间点上存在分歧，但对于美联储将于近期缩减QE的观点似乎高度一致。
　　于是，一些新兴市场经济国家近期出现了很大的问题。除了因为“热钱”大量流出引发新兴市场国家货币贬值之外，这些国家的股票市场也出现暴跌，与此同时，一些国家的经常项目赤字也有所加剧。比如南非，就在美联储上月下旬发布联邦公开市场委员会会议纪要后，南非兰特次日兑美元汇率跌至2008年3月以来新低。
　　受到美联储退出量化宽松预期的影响，巴西央行近期频繁上调基准贷款利率，这样的做法当然是为了避免巴西雷亚尔的快速贬值、避免通货膨胀，但却给巴西的投资和经济增长带来了很大压力。可见，用提高利率这样的货币政策对付货币贬值是一柄“双刃剑”，尽管高利率可以刺激国际资本留在国内或减少流出，但它一定击垮股票市场，同时给经济增长带来巨大抑制作用。
　　货币币值说到底与一国经济的强劲程度密切相关，如果为了防止一时的货币贬值而付出摧垮经济基本面的代价，那恐怕是杀鸡取卵。怎么办？印度观察家基金会研究员、经济学家森古普塔给出的药方是：限制资本流出。
　　笔者认为，限制国际金融资本的流动，恐怕是发展中国家以及所有弱势货币的经济体必须考虑的一个重要问题。尽管多年来，扩大开放、强化资本自由流动是国际金融市场的主流趋势，但这样的趋势之下，倒霉的永远是发展中国家。检讨一下30年来发生在所有发展中国家的金融危机，无一例外看到国际资本的大规模流动，而那些教条地坚持所谓“自由市场原则”的发展中国家，它们的政府面对国际资本的攻击几乎完全无能为力。
　　这其实是极其深刻的教训。欧盟等发达国家对于国际资本流动貌似宽松，其实却非常谨慎。只不过因为它们是国际资本的控制者，所以才显得满不在乎。比如，美国和欧洲在2008年金融危机发生后，它们大幅提高了金融资本的监管标准，这表面是加强监管，而实际却起到了限制资本流动的作用。
　　中国应当怎么办？近年来，中国基于减少外汇储备增速的目的，不断扩大外汇流出的渠道，而对外汇流入渠道却是越收越紧。这势必导致中国外汇市场流出容易、流入难的失衡状态。现在，面对美国QE缩减而可能形成的“热钱”退潮冲击，我们是不是应当改变以前的做法，至少应当强化资本流出的管制？
　　从历史和实际意义上看，发展中国家利用资本管制的方式对抗国际资本的冲击，应当说是最有效的方式。其他所有市场化的政策手段不仅代价高昂，而且无效。尤其是在特殊情况下，资本管制是世界通行的做法，没什么不好意思的。
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